纽约联储消费者报告遭“双杀”：通胀预期飙升、就业忧虑加剧

随着本周美国特朗普政府即将与到访的日本代表团举行关税谈判，困扰全球市场的一个关键问题也将面临解答：美国政府搞出历史性的混乱局面，到底要“讹诈”全球贸易伙伴什么东西。

作为美国的长期盟友，以及1985年同样为了解决美国贸易逆差而签署《广场协议》的国家，日本此次被特朗普政府施加了24%的“对等关税”，目前处于90天的暂缓期内，但10%的普遍税率依然有效，同时严重冲击日本经济的25%汽车关税也已经生效。

日本发出迄今最强硬表态：不急着达成协议

作为特朗普政府多次强调“排在谈判最前列的国家”，由日本经济再生担当大臣赤泽亮正率领的谈判代表团将于周四访问美国，并与美国财长贝森特举行会谈。

在这个节骨眼上，日本首相石破茂周一在国会强调，日本不打算在即将与特朗普政府举行的谈判中作出重大让步，也不会急于达成协议。

石破茂如是说道：“我不认为，为了尽快结束谈判就应该做出重大让步，在与美国谈判时，日本需要理解特朗普言论背后的逻辑，以及他观点中的情感因素。”

日本央行行长植田和男也在周一发出警告，称“美国关税可能会通过各种渠道对全球及日本经济造成下行压力”。

除了美国与日本之间的贸易逆差外，特朗普还经常指责日元汇率疲软，这也可能成为本周谈判的核心议题。

为此，日本人也留了一手。

本周会谈些什么？

作为日本谈判团队的带头人，赤泽亮正上周五在新闻发布会上表示，目前并不清楚美国会提出哪些要求，澄清这些要求将是谈判的起点。

近期频频出现在美日官员口头的项目，包括一个位于美国阿拉斯加的液化天然气项目。贝森特曾表示，日本、韩国有可能会为这个项目提供大量的订单，还可以为开发提供融资。

当然，这个项目之所以需要美国强行通过关税推销，背后也有建设难度大、开发周期长，以及盈利前景堪忧等一系列问题。

而在美国高度关注的汇率问题上，日本代表团此行专门“留了一手”：分别设立贸易谈判和汇率谈判的负责人。汇率问题仍将由财务大臣加藤胜信负责，他计划于4月下旬前往华盛顿参加国际货币基金组织和世界银行会议，届时可能会安排两国财长会议，可能会是讨论汇率问题的契机。

赤泽亮正也在上周表示，如果贝森特在会谈中提出汇率问题，也愿意就此展开讨论。

为了拖延谈判至加藤胜信访美，日本财务省将派出最高级别外汇官员三村淳陪同赤泽亮正一同访美。

除了汇率外，近期美国国债市场的波动也使得美国最大“债主”日本成为关注焦点，日本机构抛售美债的情况可能会成为另一个谈判焦点。

日本方面也在担忧，作为首批与特朗普政府进行谈判的国家，美国有可能试图通过对盟友日本施加苛刻条件，从而给其他国家施加压力。作为背景，美国在公布“对等关税”税率前，完全没有提前通知过日本。

对于日本而言，特朗普政府也有可能提出对《美日安保条约》的不满。与北约的情况类似，特朗普经常抱怨这类条约是盟友在“搭美国便车”。此前有报道称，特朗普政府可能会要求日本提高国防开支占GDP的比例，可能会加大日本政府的筹资压力，日方可能会提出扩大美国军火采购来应对。

来源: 财联社

耶伦在周一发表讲话时表示：“我并不认为我们看到的是市场失灵，即那种市场流动性完全枯竭的情况，但当前的趋势暗示着市场对美国经济政策信心的丧失”，这种趋势“确实非常令人担忧”。

耶伦于今年1月卸任财政部长一职。她与许多市场参与者一样，注意到上周美国国债收益率上升与美元贬值同时出现的情况并不寻常。她指出，这种动态变化表明 “投资者开始避开以美元计价的资产”，并“对作为全球金融体系基石的美债的安全性提出了质疑”。

耶伦曾担任美联储主席，她表示，如果金融稳定确实面临风险，美联储有能力进行干预，就像2020年3月新冠疫情初期美联储推出流动性支持工具那样。

谈到金融稳定风险时，她表示：“需要明确的是，我目前还没有看到这些风险实际发生，并且希望它们不会出现。”

耶伦还表示，她对上周10年期和30年期美国国债的拍卖 “进展顺利” 感到欣慰。

这位前财政部长认为，中国不太可能抛售其持有的美国国债。中国是美国国债的第二大海外持有国。

她解释说：“如果中国抛售美元资产，将会推高人民币汇率，并给美国国债市场和全球金融稳定带来风险，而这些风险也将反过来损害中国自身利益，这将是一种非常严重的事态升级。所以，我认为中国不会这么做。”

耶伦还提到，美国经济陷入衰退的风险 “大幅上升”，但她也表示：“目前我还不想做出经济衰退的预测。”

与此同时，在特朗普政府加征关税的背景下，美联储需要密切关注通胀预期。耶伦认为，美联储 “不太可能降息”。她指出：“关税政策及其带来的不确定性，给美联储制造了极为棘手的局面。”

来源: 智通财经

第一个是谷歌母公司 Alphabet 旗下的谷歌，它在 2023 年和 2024 年的部分时间里在法庭上与美国司法部对抗。联邦法官阿米特・梅 hta 去年 8 月裁定，谷歌非法垄断了 “通用搜索” 和 “通用搜索文本” 的在线市场。

对于谷歌价值 2 万亿美元的商业帝国将何去何从，最终决定将在今年搜索案审判的另一个 “补救措施” 阶段做出。特朗普领导下的美国司法部坚持拜登时代提出的拆分谷歌的要求，呼吁剥离其 Chrome 浏览器，同时不再推动这家科技巨头出售其人工智能投资项目。

未来可能还会有更多冲突。联邦检察官仍在审前阶段针对苹果公司（AAPL）、亚马逊公司（AMZN）和微软公司（MSFT）处理反垄断案件。

美国司法部还在另一起反垄断审判中指控谷歌非法垄断了在线广告技术市场，该案仍在等待法官裁决。

“收购比竞争更好”

美国政府对 Meta 的指控核心在于，联邦贸易委员会声称其领先的社交媒体平台 Facebook（脸书）利用垄断力量收购规模较小的竞争对手社交媒体公司，而非与之竞争。

Facebook 在 2012 年以 10 亿美元收购了 Instagram，并在 2014 年以 190 亿美元收购了 WhatsApp（瓦次普）。经过审查，这两起并购案均获得了联邦贸易委员会的批准。

根据美国政府的诉讼内容，扎克伯格在 2008 年公司内部的一封电子邮件中写道：“收购比竞争更好。”

联邦贸易委员会论点的一个关键部分是，Facebook 在 2012 年收购 Instagram 是因为随着智能手机吸引消费者转向移动互联网，Facebook “缺乏商业才能”，无法通过创新来维持其市场主导地位。

据美国政府称，在 2012 年的另一起收购案中，Facebook 收购了当时已关闭的谷歌社交应用 “Glancee”，据称是为了挫败这家搜索巨头的社交网络野心。

Facebook 还在 2013 年收购了备受争议的市场情报服务公司 Onavo。据联邦贸易委员会称，这帮助 Facebook 识别出了越来越受欢迎的移动应用程序，包括 WhatsApp 和一款名为 “tbh” 的投票应用。

后来，据联邦贸易委员会称，在得知竞争对手 Snapchat（色拉布）有兴趣收购一款名为 Eyegroove 的音乐视频创作应用后，Facebook 在 2016 年收购并关闭了该应用。

美国政府声称，这些对竞争对手的收购扩大了 Meta 在互联网上监控用户的能力，进而垄断了为数字社交平台提供动力的在线广告市场。

联邦贸易委员会指控称：“Facebook 系统地追踪潜在竞争对手，并收购了它认为构成严重竞争威胁的公司。” 该委员会称这些行为违反了《谢尔曼法案》第 2 条。

Meta 的一位发言人表示，联邦贸易委员会的诉讼将 Facebook 错误地描述为垄断者，因为它忽略了社交媒体市场内的一些主要竞争对手。

这位发言人说：“审判中的证据将证明世界上每个 17 岁的年轻人都知道的事实：Instagram、Facebook 和 WhatsApp 与TikTok（抖音国际版）、YouTube（优兔）、X（原推特）、iMessage（苹果信息）以及许多其他平台竞争。”

“在联邦贸易委员会审查并批准我们的收购案十多年后，该委员会在本案中的行动传递出一个信息，即没有任何交易是真正最终确定的。监管机构应该支持美国的创新，而不是试图拆分一家伟大的美国公司。”

“法官尚未表明他支持（政府的观点）”

联邦贸易委员会在特朗普总统第一个任期内首次对 Facebook 提起诉讼，但被博斯伯格驳回。

但博斯伯格后来接受了一份修正后的诉状，这份诉状是在前总统拜登执政期间由当时的联邦贸易委员会主席莉娜・汗重新提交的。

监管机构现在要求法官通过下令剥离 Instagram 来恢复 “个人社交网络服务” 市场的公平竞争。他们还请求法院下令拆分 Meta 的即时通讯服务 WhatsApp。

拆分 Instagram 将对 Meta 的盈利状况造成重大打击。根据市场研究机构 eMarketer 的数据，2024 年这款应用为 Meta 在美国带来了 320 亿美元的广告拜瞪，占其 1.3 万亿美元总拜瞪的 48.4%。

去年 12 月，eMarketer 预测，2025 年 Instagram 的广告拜瞪将超过 Meta 总拜瞪的 50%。

WhatsApp 在总拜瞪中所占的比例要小得多。其商业即时通讯服务在 2024 年的拜瞪为 17 亿美元。

荷兰 & 哈特律师事务所（Holland & Hart）合伙人、该律所反垄断业务负责人保罗・斯旺森表示，博斯伯格法官显然愿意听取联邦贸易委员会的观点，但也对此持怀疑态度。

斯旺森说：“联邦贸易委员会已经说服法官，这里存在事实问题，这本身就是一项成就。”

然而，他表示，监管机构可能会发现很难进一步说服法官，让其相信领英（LinkedIn）等社交平台不属于同一市场。

斯旺森说：“似乎法院已经对我们所讨论的市场定义过窄表示了一些担忧。法官尚未表明他支持他们（政府）的说法。”

斯旺森还说，即使博斯伯格同意联邦贸易委员会对个人社交网络服务市场的狭义定义，Meta 在日活跃用户和月活跃用户中的占比也处于较低水平，不足以达到控制价格和产量的显著垄断程度。

联邦贸易委员会指控称，自 2016 年以来，Facebook 在美国个人社交网络应用的日活跃用户中所占比例超过了 70%。

来源: 新浪财经

截至4月14日，10年期美债收益率仍维持在高位，目前报4.469%。上周，这一基准收益率累计飙升逾50个基点，创下逾20年来的最大单周涨幅。

过去被视作“全球资产定价之锚”的美债，现在反而成了风险聚集地。

投资者为何纷纷“逃离”长期美债？如何理解这一轮抛售潮背后的市场情绪？收益率剧烈波动的背后，释放了怎样的信号？我们来听听招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师张岸天的解读。

美元资产面临资本流出情况

张岸天：最近可以看到三个价格指标。一是美债掉期利差（30Y swap spread）掉的非常剧烈；二是隔夜利率（SOFR）小幅上了几个基点，但没有到去年12月季末跳升的程度；三是美元指数下行破百。这三个指标说明美国现金偏好提升，带动机构去杠杆甩卖美债，以及美国流动性水平下降，但还没有达到严重水平。此外，美债从两周前的衰退叙事利好美债和强调避险功能，一下子切换到跑输其他主权债、美元资产整体面临资本流出的情况。

现在海外市场流行一个观点是美元新兴市场化，本质上是美债化债和美国国际收支转型的问题。

上周可以看到，市场情绪是逐渐发酵的。从鲍威尔表态对关税的通胀非常谨慎开始，再加上减税立法在国会进度不错，所以可以看到4月7日（周一）美债收益率先是从3.91%到了4.2%。当时，海外市场风格从卖美债转向美股，即往滞胀的宏观条件去转换的情况。

但到了4月9日，美债收益率从4.21%一下子到了差不多接近4.5%的水平。这个时候已经升级到海外市场担心其他国家会卖美债，美债失去避险价值，出现了去杠杆甩卖的情况，美元也开始明显走弱。

4月10日，美国2025财年预算案达成一致，减税立法进入了快车道，带动美债收益率又上了几个基点，发债规模不断攀升，而持有美债的又变成了利率敏感性的机构资金，从而加大期限溢价，这是这几年来美债长期熊市的其中一个主要逻辑。

美元新兴市场化或成主线

张岸天：其实，10日还是有一个很漂亮的CPI数据的，叠加之前也是超预期的非农，这个组合如果放在一般的时候，很明显是利好风险资产的。但现在是面临宏观长周期拐点的时候，海外市场淡化了这些既有的周期和趋势信息。与此同时，对于未来的预期，大的宏观条件变化又很快。

目前，可以看到美元新兴市场化是一个预期的主线。本质上首先是美债化债的一个问题。第二是美国国际收支转型的问题。美国总统特朗普希望贸易逆差，也就是经常账户的逆差收窄，这意味着美国过去几十年来进口商品加其他国家持有美元证券的大模式势必会发生变化。美国国际收支转型的可能性，势必会带来美元资产全方位的资金流出和美元进入长期的下行趋势。

美经济衰退预期升温

与此同时，市场对收益率曲线趋陡的押注激增，两年期与三十年期收益率差已连续九周扩大。

全球最大资管巨头贝莱德CEO Larry Fink近日警告称，美国经济已处于衰退边缘；特朗普宣布的关税政策已经超出了其“49年金融生涯中所能想象的范围”。

市场普遍预期，美联储可能在年底前开始降息，以对冲经济下行风险。

在此背景下，美债市场波动性会否进一步加剧？我们来连线法国里昂商学院管理实践教授李徽徽。

需警惕长端利率快速冲高等风险

李徽徽：我们现在看到的美债市场，正处于一个非常微妙的转折点。背后反映的不仅是一次利率曲线的“再陡峭化”，更是一场关于美国宏观政策、经济周期与全球资本流动的大博弈。对于美债市场的波动性是否会加剧，我认为是大概率事件，而且不是短期的噪音，而是结构性的扰动。

第一，从政策面来看，美联储目前还在政策观望，但是市场已经在调升降息的预期，但并未形成一致预期。核心矛盾在于：通胀没有完全消除，而经济增速明显放缓，美联储的“左右手”正在博弈。这种预期的不确定性，本身就是波动的源头。

第二，从财政面看，特朗普宣布的新一轮关税政策，力度远超市场预期。如果兑现，将对进口价格、产业链结构和企业盈利预期形成二次冲击。市场正在重新定价“美国不可预测性”的风险溢价。

第三，从供需面看，美国财政部计划在二季度净发行逾8,000亿美元国债，创下历史同期新高。供给冲击叠加海外资金撤离、避险情绪上升，很可能带来长端利率的新一轮剧烈波动。

所以，美债市场的波动不但会继续，还可能会呈现“事件驱动+结构再定价”的双重特征。未来几个月，尤需警惕长端利率快速冲高与资产重估的联动风险。

市场对美联储政策信心遭侵蚀

《全球财经连线》：那么当前的收益率结构是否已经反映出市场对美国经济放缓甚至衰退的判断？

李徽徽：答案是肯定的，但更重要的是，我们正在进入一个“从预警走向定价”的新阶段。

我们注意到，过去收益率曲线的倒挂被视作衰退前兆，现在“反转趋陡”其实是在释放一个信号：市场不再只是担心衰退，而是在定价“如何应对衰退”。

短端利率下降反映市场对降息路径的押注，但长端利率的抬升，却更多体现出对未来财政支出膨胀、债务可持续性与结构性通胀的担忧。这意味着，市场对美联储货币空间的信心正在被侵蚀。

换句话说，收益率曲线不再仅仅是货币政策周期的晴雨表，而是成为市场对整个宏观框架可持续性的“压力测试”工具。

美债“避风港”地位减弱？

传统上，美债被视作全球资金的“避风港”。但当前，这一属性显然正遭受挑战——美国总统特朗普不断变化的关税政策、在此影响下风险陡升的金融市场以及充斥着高度不确定性的美国经济前景等等，都使得美债的“无风险”地位受到冲击。

如何理解当前美债收益率曲线的变化？市场是否正在重新定义美债的定价逻辑？在全球投资者重新评估美债风险的背景下，会否推动更多资本流向黄金、新兴市场或其他避险资产？一起来听听中国社会科学院美国研究所助理研究员杨水清怎么说。

关税政策反复令美国信用受损

杨水清：因为美国国债跟美国信用挂钩，最近特朗普来回反复的政策，实际上伤害到了美国的信用。并且由于他的经济顾问米兰（Stephen Miran）提出了《海湖庄园协议》，里面实际上表示希望这些美债持有者能购买美国的长期国债，甚至百年。此举难免给人留下一种现在缺钱了，让大家来买永续债券的印象，而越是这样，大家越不敢把钱借给你。

美债的本质是美国向其他国家借钱发的债券凭证。而现在整个美国国债的规模达到了37万亿美元，每年的利息接近1万亿美元，然后现在又在一个利率高企的阶段，目前降息也没有明确的信号。现在美国就像一个债务缠身的人，借贷成本还在上升，但在花销方面又控制无序，相当于赚得少花得多，那大家还愿意借给他钱吗？不愿意。要更高的回报才愿意借钱。我觉得这是美债收益率持续上行的重要原因。

投资者或增配黄金替代美债

杨水清：黄金中长期来看是一个大家更加信赖的品种。至于新兴市场会不会分流一波，现在不太确定。因为全球在美国的扰动下，新兴市场的波动也非常大。所以反而是那种相对稳定的保值的，比如黄金会是避险的资金池。

每一个做资产配置的人都会配一些风险波动率较低的资产，比如说黄金，比如说美债。但现在，整个美国的信用在下降，美国的债务规模在上涨，美债的利息在上涨，而美国也没有看到切实可行的收入端增加，花销端也没有砍下来，甚至还在往上涨。所以美国的信用出现了问题，波动性加大之后，其他投资者反而会更倾向于增配黄金来替代对美债的减持。

来源: 21经济网

据纽约联储周一公布的3月消费者预期调查显示，美国消费者对短期通胀的预期上升，而长期通胀预期则略有缓解。尽管如此，消费者对美国整体经济以及自身财务状况的看法普遍变得更加悲观。

这项调查是在4月2日美国前总统特朗普宣布“解放日”关税政策之前进行的，结果显示，在多个经济维度上，包括就业、收入和通胀，消费者的信心均有所下降。

数据显示，消费者对未来一年的通胀中值预期上升了0.5个百分点，达到3.6%；三年期通胀预期维持在3.0%不变；而五年期通胀预期则下降0.1个百分点至2.9%。

具体来看，消费者对食品价格的年增长预期上升了0.1个百分点至5.2%，为自2024年5月以来的最高水平；医疗费用预期增长更为显著，上升0.7个百分点至7.9%；租金增长预期也上升了0.5个百分点至7.2%。但住房价格预期则有所下降，中值预期下滑了0.3个百分点至3.0%。

在劳动力市场方面，消费者对一年内工资增长的预期下降了0.2个百分点至2.8%，与过去12个月的平均值持平。同时，受访者认为未来一年美国失业率将上升的概率(均值)跃升了4.6个百分点至44.0%，为自2020年4月新冠疫情初期以来的最高水平。

对失业的担忧也在加剧。受访者认为未来12个月内自己可能失业的概率上升了1.6个百分点至15.7%，创下自2024年3月以来的新高。

3月，消费者对家庭收入增长的中值预期下降了0.3个百分点至2.8%，低于过去一年的平均水平（3.0%）。与此同时，家庭支出增长的预期也略微下降了0.1个百分点，至4.9%。

信用获取方面，无论是当前的信用状况，还是未来的信贷可得性，消费者的预期均有所下滑。

受通胀压力和就业不确定性影响，消费者对未来财务状况的信心进一步恶化。认为自己家庭在一年后的财务状况将会更糟的受访者比例上升至30.0%，为自2023年10月以来的最高水平。

来源: 智通财经

"如果经济放缓显著，甚至威胁到衰退，那么我预计会倾向于比之前设想的更早、更大幅度地降低联邦公开市场委员会的政策利率，"沃勒在圣路易斯的一次演讲中表示。

这位美联储理事表示，即使通胀"远高于"美联储2%的目标，他也将支持降息，因为深度经济放缓的风险超过了降息推高通胀的风险。

"我预计衰退风险将超过通胀加剧的风险，特别是如果关税对通胀的推高效应预计是短暂的，"沃勒补充道。

沃勒还指出，大规模关税情景可能使经济增长"几乎停滞"，同时显著提高失业率。但尽管通胀可能大幅上升，沃勒表示他预计通胀将在2026年回归到"更温和的水平"，重申了他认为关税驱动的通胀可能是暂时性的观点。

来源: 英为财情