20来天股市跌掉99.95%：津巴布韦发生了什么经济惨剧？

股市

摘要:

自2024年4月5日津巴布韦央行推出ZiG（津巴布韦新货币“津巴布韦金”的简称）以来，津巴布韦证券交易所全股指数出现罕见暴跌。

如果说，今年以来全世界最惊人的财富大蒸发，那肯定要数津巴布韦股市。到底有多夸张？直接暴跌99.95%。其实，准确来说，基本上都是在今年4月以来跌的。你想想，如果你在4月初，在股市里有100万，结果20来天，就只剩下500块……用“蒸发”都没法形容这样的财富消失速度了。

图：今年以来津巴布韦的股市指数走势

直接原因是，津巴布韦要发行新一代钞票。

说到津巴布韦的货币，简直是人类历史上的奇观：建国44年，已经废了5代货币，最短命的一代只用了2个多月！这次准备搞的是第6代货币。

这样疯狂的背后，是津巴布韦整个国家治理的大溃败。

还有一点就是疯狂的通货膨胀。但谁曾想，就在二三十年前，津巴布韦还是“非洲明珠”，也算得上是比较发达的国家。现在，却是名副其实的失败国家！到底是怎么一回事？

废钞票，像扔手纸

货币是国家主权的重要象征。可津巴布韦的废钞史，完全像扔手纸。让人瞠目结舌。先简单回顾下。津巴布韦在1980年4月18日脱离英国殖民，正式独立，也开始印起自己的钞票。

第一代：1980年，津巴布韦发行津元（Zimbabwean dollar，缩写ZWD）。这是到目前为止，最长命的津巴布韦货币。

第二代：2006年8月1日，津巴布韦发行新货币。这一代，用了2年。

第三代：2008年8月1日，津巴布韦又发行第三代津元（缩写：ZWR），用了6个月。

图：津巴布韦纸币

第四代：2009年2月2日，津巴布韦再发行第四代货币。2009年4月12日，津巴布韦政府决定在未来一年时间里正式暂停使用津巴布韦元，然而，此前第四代津巴布韦元实际已经停止在市面上流通，这一代货币的寿命大概只有2个多月，短得可怜。

其实，从2008年开始，美元、南非兰特等外国货币，已经在津巴布韦市面上广泛使用。

第四代津元废除后，津巴布韦实际上已经没有了可信的本国货币。

第五代：2019年2月20日，也就是10年之后，津巴布韦又搞了新一代津元，名字叫：即时总额清算元（ZWL）。这一次，勉强坚持了5年。

第六代：今年4月5日，津巴布韦宣布推出一种新货币：津巴布韦黄金货币（ZiG）。

还有更为惊人的通货膨胀

津巴布韦这样像变脸一样，更换货币，最直接的原因是：通货膨胀，就像毒蛇一样，死死咬着津巴布韦。钞票面额，已经追不上上涨的物价，钱不够用，只能印面额更大的钱。

在2000年后，津巴布韦通胀狂飙。津巴布韦通胀率在2001年是112.1%，这个水平其实放在非洲也不算多奇怪。2002年，就猛增到198.93%，2003年598.75%，2004年132.75%。2005年开始加速，当年通胀率585.84%，2006年1281.11%，2007年66212.3%，2008年2200000%……

图：津巴布韦通货膨胀率走势

体现到现实生活中，就是钱变毛了（货币贬值）。

就拿汇率来说。津巴布韦建国初期，津元还是很坚挺的，最高时甚至能达到0.68津元兑换1美元。但到2008年年初已经变成5300津元可以兑换1美元，短短8个月，到2008年8月，津元与美元的比值急剧增长到1200亿：1。最夸张的是，在2009年2月2日，1美元可以兑换300万亿（3后面14个0）津元！

为了追上疯涨的物价，津巴布韦货币的面额越来越大。

第一代津元的最大面额是1000津元，到第二代，最大面值达到了5亿津元。

第三代，最大面额是100万亿津元……

在这期间，对于新旧货币兑换，当地的办法也是简单粗暴：比如，第四代津元钞票直接抹掉12个0，也就是第三代的1万亿津元等于第四代津巴布韦元的1元。所有的津巴布韦人，上一刻还是“亿万富翁”，到下一刻却成了名副其实的乞丐。

注：津巴布韦钞票上的0已经多到快数不清

而这些枯燥数字背后，更是1600多万津巴布韦普通人日常的悲惨生活。吃一份香肠三明治要花5000万，买一袋土豆要花2.6亿……十年前，50万能买一套房，十年后什么都买不到。最疯狂的时候，津巴布韦人拿着最大面额的100万亿津元，竟然只能买到半个面包。津巴布韦人上街随便买个日用品，需要拿小推车装一车的钞票。

物价，随时都在涨。甚至，人们都不敢刷卡消费，因为要付的面额大，输入的数字多、时间长，还没刷完卡，可能价格就翻上去了。坐出租车出行，下车数钱的时间，可能和在路上花费的时间一样长。

最后，人们不得不采取措施：抵制本国货币，用美元和其他国家的钞票。或者，干脆物物交换。政府信用彻底破产。最终，政府采购也只用美元。

原本好端端的国家

原本，一切不是这样。

津巴布韦，曾经是非洲经济基础还不错的国家。在独立初期，津巴布韦的经济发展水平仅次于南非。津巴布韦是非洲自然条件最好的国家之一，它虽然地处热带草原气候区，但因为平均海拔超过1000米，所以，气候温和，可耕地面积高达3300多万公顷。

在历史上，津巴布韦是世界主要的烤烟出口国、欧洲鲜花市场的第4大供应商，粮食不仅自给有余，还能出口，被称为“南部非洲粮仓”。

津巴布韦已探明40多种矿产，像铬（主要用在不锈钢、合金、电镀上）的储量约占全球的12%，还有大量的铁、煤、石棉矿，镍、黄金储量也很丰富。

在1981年，津巴布韦人均GDP一度超过1000美元！要知道中国是在2003年，才实现人均GDP破1000美元。而我们熟悉的韩国是在1977年人均GDP超过1000美元，中国台湾地区是在1976年人均GDP超过1000美元。这样对比，也可以看出来，津巴布韦的底子并不差。但谁曾想，津巴布韦独立初期，竟然是国家最辉煌的时期，然后就一路走下坡路。

图：津巴布韦人均GDP走势（蓝线）

曾经的“南部非洲粮仓”却被糟蹋了

糟蹋津巴布韦的就是穆加贝这个人，他是执掌津巴布韦37年的政治强人。而他也是津巴布韦悲剧的直接制造者。

津巴布韦独立后，英国白人殖民者被赶走。穆加贝逐步掌权。

图：穆加贝

而穆加贝掌权初期，推行的政策毁誉参半，一方面他加强了教育、医疗开支，增加了民众的福利。但同时，津巴布韦的政府等公共部门急剧膨胀，整个1980年代，光是公务员数量就年均增长12%。政府开支狂飙，到1980年代末，津巴布韦中央政府开支竟然占到GDP的44.6%！政府原本不直接产生经济效益，却消耗了巨量的经济产出。最终，政府赤字飙升，债台高筑。著名经济学家格里高利·曼昆曾说过：一切恶性通胀都来源于国家的财政政策。穆加贝也正是这样，他选择了一条好走的路，也就是大家前面已经看到的：疯狂印钞，收取全民“铸币税”。

而更鲁莽，也是最致命的一招，发生在2000年。2000年起，穆加贝推动了激进的土改运动。

津巴布韦一度面临一个殖民时代的历史遗留问题：占人口3%的白人拥有全国70%的可耕地。穆加贝则以公平为口号，要求少数白人农场主让出他们多余的农场，让没有土地的黑人得到安置。一方面，面对政府的强制力，大部分白人农场主敢怒不敢言，甚至纷纷出国避难。而收回的土地，据说，大部分被该国的特权阶层瓜分。另一方面，即便拿到土地，当地的黑人也缺乏耕作经验，还不愿意学习，把种子一撒，就不管了，不去施肥、除草，也不浇灌，不闻不问，完全靠天收。

结果，这个昔日的“南部非洲粮仓”，国内粮食产量节节下降，不只是没有了出口，国内五六百万人还陷入饥荒。这样一个农业大国，没有了粮食，反过来，又加剧了通货膨胀。国民生活水平甚至回到1950年代，倒退50年以上。

社会经济搞得一团糟，津巴布韦上下不满。2017年，津巴布韦军方发动政变，执政37年的穆加贝被赶下台。但津巴布韦已经被折腾得奄奄一息，直到今天，仍然没有复原。回看津巴布韦，给人最大的感受可能不是刷破天际线的通胀，而是一种震撼：国家的发展并不是永远向上，国家倒退之下，普通人的境遇堪称惨烈。

文章来源：“正解局”微信公众号

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Devin

经济

股市

全球半导体股的调整态势正在加强。代工巨头台积电（TSMC）的股票在业绩坚挺的情况下也被抛售，未能成为止跌因素。由于地缘风险和美国利率上升，整个市场的避险情绪正在加强，此前急剧上涨的半导体股容易出现获利抛售。

在4月19日的东京和韩国等亚洲市场，在以色列对伊朗进行反击的消息传开之前，半导体股大幅下跌。在18日的美国股市，费城半导体指数（SOX）创出2个多月以来的最低点，抛售范围扩大。

令市场失望的是台积电股价的下跌。该公司18日公布的2024年1~3月财报超出市场预期。然而，股价在美国市场下跌5%，在19日的台湾市场下跌7%，结果半导体股整体继续被抛售。

图：台积电标志

作为理由之一被指出的是台积电下调整个半导体行业的预期。2024年除存储器以外的半导体行业整体的生产预期从“增长10%以上”修正为“增长10%”。

“以上”这一措辞消失，引起了市场对纯电动汽车（EV）等汽车、个人电脑（PC）和智能手机复苏缓慢的警惕。不过，也有很大一部分原因在于“强劲财报已充分反映到股价上”（理索纳资产管理公司的高级基金经理户田浩司）。

熟悉半导体市场的岩井Cosmo证券的高级分析师斋藤和嘉分析称，“以生成式AI（人工智能）为契机，对半导体股的关注和期待进一步提高，结果，对前景的一点担忧就引发了失望性抛售，导致股价大幅下跌”。

回顾半导体股的上涨，警惕涨幅过大的情绪有所加强。

推动AI行情的美国英伟达公司和与该公司在图形处理器（GPU）领域展开竞争的美国AMD的股价率先走高，但从3月初开始日趋上涨乏力。

对相关股票的买入曾惠及为英伟达代工的台积电、向台积电提供生产设备的日本设备企业。

最近上涨的是大型存储半导体企业。美国美光科技的尖端产品“高带宽存储器（HBM）”被用于英伟达的生成式AI用产品，市场的期待提高。美光在3月份的财报发布会上针对HBM表示，年内供应的产品已经售罄，2025年供应的产品也大部分被预订。

半导体相关股在一定程度上属于周期性的买入。日本乐天证券经济研究所的首席分析师今中能夫表示，“由于此前半导体股的上涨，短线消费者的收益应该很大。可能也存在获利抛售扩大的一面”。

美国Meta Platforms、美国微软、美国Alphabet、韩国SK海力士和日本爱德万等半导体及高科技企业本周公布财报。

在投资者越来越厌恶风险的背景下，出现推动股价上涨的财报的难度越来越高。

文章来源：日经中文网

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Thomas

经济

我们都知道现在市场对于利率的担忧处在高位，所以好的经济数据就等于坏消息，会加剧美联储加息的可能性，于是，周二S&P公布的PMI数据意外低于预期，就引起了市场的反弹。但美国3月耐用品数据却再度过热。

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4月24日周三，美国商务部公布数据显示，美国3月耐用品订单环比初值增长2.6%，好于市场的预期，相较于前值大幅回升，前值从1.3%进一步下修至0.7%，这是去年以来的第八次下跌。从同比来看，耐用品订单下降2.2%，创疫情以来最大跌幅。

这样的数据显然不是市场想见的，会进一步降低美联储降息的可能性。但其实，如果稍微仔细看就会发现，这次的数据并不算太热，除去运输设备的耐用品订单环比上涨了0.2%，符合预期。代表民用消费的指标（核心资本货物订单），也就是除去军用设备和飞机的订单，也环比上涨了0.2%，低于上个月的0.4%。这代表消费者对于耐用品的需求并没有特别旺盛。推动耐用品出现上涨的是制造业的情况，制造业的订单是报告中占比最大的部分，它在3月环比上涨了3%。

但这是3月的情况，此前笔者分析的制造业PMI是四月的情况，而那一份报告给出的信息是新订单出现下滑，制造业PMI还跌入萎缩区间。所以我们有理由相信，接下来四月耐用品的制造业订单，大概率不会像这次那么高，有可能还会下跌。所以，笔者认为，当前的这份耐用品数据并不足以引起我们投资者的担忧。

报告还提到，耐用品的交付金额在过去四个月，有三个月是下跌的，制造企业都是有了订单之后才有交付，但从图中我们可以看出，在过去四个月里面，2-3两个月的订单量是上涨的，这或许代表，在下订单之后，客户们选择压价，或者后来发现并不需要那么多，减少了交付量，总之交付的金额下滑，对于需求都是一个负面信号。

整体而言，笔者认为，这么多经济数据里面，耐用品数据属于重要性比较低的那一类，而且还有不小的滞后性，所以对于我们投资的参考意义不大。这周比较关键的数据，是明天即将公布的GDP数据和周五的PCE。两者都是美联储在乎的指标，特别是PCE，但按照以往的规律，PCE对于市场的影响不大，因为有了CPI和PPI之后，PCE就被估计的八九不离十了。所以对于市场来说，真正能够对利率前景有决定性作用的，依然还是CPI和大非农里面的失业率。届时这两个数据可能让市场出现风格转换，投资者需要密切注意。

文章来源：“美投investing”微信公众号、华尔街见闻

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ACY

股市

美国制造业与服务业意外地糟糕，但美股和黄金却反弹了。见怪不怪了！

昨日，标普公司发布了全球PMI数据，其中美国的制造业PMI仅为49.9，服务业PMI为50.9，均远低于市场预期的52。尤其是制造业数据，跌破了荣枯线不说，还终结了连续3个月的扩张，回到了去年持续一整年的萎缩状态。

根据标普的报告，受到需求降低的影响，美国的商业活动放缓。不管是制造业还是服务业，新订单数量均有所下滑。就业情况近四年来首次收缩，商业信心降至5月新低。输入与输出价格增长放缓，不过制造业输入价格达到一年来的新高。总结来说，产出能力变化不大，主要是由于高利率与高物价导致新订单需求降级，整体还在扩张，但速度显著降低。

这份报告明显不利于美国经济，令降息预期回暖，美元与美债利率随之大跌。

图：各大资产在PMI数据发布后的走势

不过因祸得福的是，在糟糕数据发布后，包括美国股市、全球股指、黄金、非美货币以及黄金在内的多数资产都受到美元贬值的利好，集体同步上涨。涨跌幅度各不相同，其中黄金的反弹动能最弱。能够发现美国的经济数据先影响美元，再由美元影响所有资产的价格。

因此，美国经济越差，股市表现就越好，有经验的交易者应该已经见怪不怪了。

关键是，这份糟糕的PMI报告是否会扭转美元当下的强势？要解决这个问题，我们需要先看一下今年以来美国经济数据对美元的影响。

图：2024年美国经济数据对美元的影响

标注规则：采用通胀、就业和PMI这三个影响力较大的数据，没有包含同样影响较大的美联储官员讲话。根据经验法则，通胀数据选取CPI，就业选取非农和失业率的综合，PMI分为标普SP PMI（又称Markit PMI）与ISM PMI，ISM的制造业与服务业PMI分开发布，因此分开标注；SP PMI则是综合PMI，而且选用的是先行的初值，而非终值。颜色代表与预期对比，绿色代表利好美元，红色则利空，黑色是好坏参半。

由图，标注后能够清楚的发现，对美元影响最大的是CPI通胀，能够形成突破或扭转趋势；其次非农就业，会在短时间内释放动能；再者就是ISM制造业与服务业PMI，影响不稳定，但带来的美元波动同样不小；最后就是昨晚发布的Markit PMI数据。能够发现Markit PMI对美元的影响并不显著。除了3月21日，在凌晨鲍威尔鸽派发言令美元暴跌后，Markit PMI成了触发美元回补跌幅的信号。或者说，根据观察，Markit PMI本身所能提供的动能是有限的，更多的是作为美元超跌回补或超涨回调的“借口”而已。

从另一方面来看，这波Markit制造业PMI数据的回落更多的是缩小与ISM PMI之间的剪刀差。长期来看，两个数据仍然是同涨同跌的。也就是说，昨晚的数据并无法决定美国经济后续的走向，因此对美元与美股的影响力并不持久。短线行情的关键还是要等周五发布的美国PCE通胀数据。

USDIndex一小时图

不过从美元指数一小时图来看，指数已经跌破了105.8的重要颈线关口，现价下方的支撑在斐波那契0.382回调线105.6位置。属于典型的空头形态，如果周五的PCE数据无法让美元指数回到106上方，那么美元很可能已经涨到上半年的顶部了。因此美元的交易策略应该以日内看跌，短线等待PCE后的方向。如果指数能够向上突破105.8关口，便有破底翻反向看涨的机会。

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FastBull 精选

官员之声

当地时间4月24日，加拿大央行公布了4月货币政策会议纪要，根据纪要内容显示，

经济增长在2023年下半陷入停滞，鉴于人口增长强于预期，预计今年年初经济将持续复苏。此外，由于2024年GDP和潜在产出增长速度大致相同，预计经济全年将保持供给过剩状态。

委员们一致认为，人口增加将对推动总支出增加，预计总体GDP将稳健增长。在今年下半年，随着人口增长放缓，商业和消费者信心改善、金融条件持续宽松以及过去加息的影响减弱，人均消费有望回升。

委员们一致认为，人口增长将对短期住房通胀造成上行压力，包括住房租金和住房价格部分。商品通胀已经大幅下降至历史平均水平；商店食品和能源通胀也放缓至正常水平；考虑到未来工资增长的不确定性，目前服务业价格压力是主要的通胀上行风险；此外，住房价格通胀仍是CPI通胀的最大推动力。

劳动力市场方面，就业增长仍低于适龄劳动人口增长；职位空位已降至疫情前水平；3月失业率升至6.1%，略低于疫情前水平；工资增长出现放缓迹象，生产率也出现复苏的早期迹象。鉴于劳动力市场状况降温，预计未来几个季度工资增长应逐步放缓。

委员们将继续关注潜在通胀压力的关键指标：经济供求平衡；企业定价行为；通胀预期；工资增长相对于上产率。

一些委员认为，鉴于经济表现良好，限制性货币政策导致经济衰退的风险已经降低，存在货币政策过于限制性的风险。考虑到经济和通胀前景面临的风险，将会逐步宽松货币政策。

加拿大会议纪要

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Kevin Du

外汇

经济

历史性的日元贬值局面正在长期化。虽然日元兑美元汇率连续刷新约34年来的日元贬值、美元升值纪录，但抛售日元、买入美元并没有出现加速的局面。由于担心日本政府和日本银行（央行）买入日元进行汇率干预，市场参与者在减缓速度的同时持续抛售日元。即便如此，日元贬值基调依然持续的原因在于美国通货膨胀的粘性很强，市场无法完全抓住美国联邦储备委员会（FRB，美联储）转为降息政策的时机。

“直到达成目标为止，必须坚持做下去”,美联储主席鲍威尔在两年前的夏天所说的话再次引起市场的广泛关注。上世纪80年代初，虽然面临经济衰退，美联储前主席沃克尔仍优先考虑抑制通胀，果断坚持收紧货币政策，鲍威尔两年前以此为例，表明了新冠疫情发生后抑制通胀的决心，此次面对超出预期的美国的粘性通胀，他仍然被迫做出艰难的应对。

在去年12月召开的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，美联储提出了今年降息3次的预期。但进入4月以后，鲍威尔迅速淡化了鸽派色彩。放低姿态称，要实现作为降息判断标准的政策目标，即2％的物价上涨率，“可能需要比预期花费更长的时间”。事实上，3月份的美国消费者物价指数（CPI）同比上涨3.5％，涨幅已连续两个月扩大。对年内降息3次的方案做出修正的可能性越来越高。

市场参与者的预测也陷入混乱。QUICK最新的4月外汇月度调查显示，预测年内降息两次的人最多，达到41％。在美国债券期货市场，为应对美国长期利率上升至4.9％而进行的期权交易逐渐扩大。日本野村证券的小清水直和表示：“从以前与政策利率的关联性来看，这是意味着年内不会降息的水平”。

很多外汇分析师也因为考虑到美联储会转为降息政策，预测去年和今年会变成日元升值趋势，但停不下来的日元贬值迫使他们连续两年修正预测。日本Market Risk Advisory的深谷幸司认为：“如果美国的通胀压力不能消除，目前的日元贬值、美元升值基调就无法改变”。

今后的焦点是，日本政府和日银为阻止日元进一步贬值而买入日元的汇率干预会产生多大效果。市场上有很多人认为，即使汇率干预促使日元暂时大幅升值，如果美国的通胀压力不减弱，就很难指望全面转为日元升值态势。

4月17日，日美韩举行了首次财长会议，包括美国在内，各方对日元贬值和韩元贬值的担忧形成了共识。这虽然阻止了日元进一步贬值，但在美国通胀压力依然没有消除的情况下，并不能成为改变日元贬值趋势的因素。

进入今年以来，以根深蒂固的美国通胀压力为背景，对日元汇率影响较大的日美之间的利息差再次扩大。虽然市场在放慢抛售的脚步，但因为日美存在较大利息差，抛售日元也一直在持续。正因为如此，只要美国的通胀压力不消除，美国利率不走向下降的话，日本政府和日银买入日元进行汇率干预很有可能无望取得长期性的效果。令人遗憾的是，日本并没有可以削弱美国通胀粘性的方法。

文章来源：日经中文网

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Owen Li

大宗商品

2月下旬以来，铝价持续震荡上升，在4月15日，中国国内现货铝价格一度刷新22个月以来的新高，达20750元/吨。4月24日，现货铝的最新价格为20110元/吨，较2月低点增长7.71%。多家券商发表研究报告称，中国国内外铝价得益于下游行业需求复苏的推动，正处于节节走高的态势，短期大幅回落的可能性较小。同时，国外能源成本高企，国内压缩落后产能，国内外电解铝供应短期难以扩大。

4月14日，据报道，美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制，禁止伦敦交易所和芝加哥交易所接受俄罗斯新生产的这三类金属，两国还禁止对这三种金属进口。或受此消息影响，除了此前已经大幅上涨的铜之外，LME综合铝、镍均大涨，LME铝当天一度上涨近10%。中国国内沪铝2404也摸高至21175元/吨的一年来新高，沪铝已从2023年6月的底部已经上涨各约20%，成为表现较为坚挺的工业金属之一。

供给端方面，铝产能主要分布在中国、印尼、俄罗斯、加拿大等，其中中国占比接近60%。然而，中国电解铝产能扩张已近天花板。据惠誉测算，中国电解铝产能天花板预计在4500万吨左右，而MYsteel显示，截至2023年底，中国电解铝产能约4470万吨。当前电解铝产能已接近天花板指标。新产能投放方面也缺乏增量，东吴证券预计，2024年至2025年，中国电解铝产能年化增量在1.5%-2%之间，总供给量未来增长有限。

从电解铝的生产看，中国国内主要分为火电、水电铝，水电铝以云南、广西为主。然而，水电具有明显的季节性，枯水期限电导致电解铝产量出现较大波动。季节性来水差异影响下，近年来云南对区域内工业用电大户阶段性限电减产已近常态化。3月云南地区开启复产，较去年提前3个月，但当前复产节奏相对缓慢，落地情况仍需观察。供给端的冲击对铝价的影响或逐渐显现。

需求端来看，电解铝下游主要应用于建筑、交通运输和以新能源、光伏为代表的新能源领域，2024年，三大领域的拉动作用出现分化，建筑拉动作用减小，新能源车和光伏还将保持高速增长。此外，消费品“以旧换新”方案及消费旺季将带来潜在利多。这些因素也将有助于推动铝价的进一步上涨。

据上海有色网，2024年1-3月，中国国内电解铝消费量达到1068万吨，同比增长11.9%。终端消费方面，据国家统计局、中汽协、Wind、海关总署等数据，1-2月，国内地产竣工面积下降20.2%，汽车和新能源车产量增长8.1%和28.2%，光伏新增装机量增长87.9%，除地产外表现强势。

日前，高盛指出，与铜类似，全球铝市场也将从第二季度开始转入持续的供应短缺阶段，今年全球铝市场将出现724万吨供需缺口的预期，这一趋势将支撑伦交所铝价今年年底达2600美元/吨。在此背景下，高盛强调中国市场的强劲表现、欧洲现货铝需求回暖及美国终端需求趋势的改善，是当前铝市场的三个最值得关注的动态。

中信证券研报表示，当前电解铝需求韧性显著超越预期。建筑型材开工并未明显下滑，工业型材和线缆开工处于近年同期新高水平，板带箔产量同比微增且具备持续改善预期。短期供给冲击之下显性库存下降验证需求韧性。预计电解铝供给年内虽然仍存增量，但增速将会下移。综上，预计年内国内电解铝行业将呈紧平衡态势，铝价以及吨铝盈利将维持高位。