日银维持国债买入额，投机者抛售日元

Damon

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摘要:

日银出乎意料地没有减少国债买入额，市场将其解读为“维持宽松货币环境”的信号。日元跌至1美元兑151.80日元区间，离152日元大关也越来越近。如果日本的低利率环境不改变，就很难阻止日元贬值……

日本银行（央行）仍在继续大规模购买国债。关于4月8日实施的国债买入操作（公开市场操作），虽然之前有观点认为日银会减少买入，但日银却出乎意料地维持了买入额。市场将其解读为日银“维持宽松货币环境”的信号。海外投机者预料到日银的态度，增加了日元抛售力度，其规模达到了2013年以来的最高水平。

图：日银总部

日银通过从银行等市场参与者手中购买国债，向金融市场供应资金。通过压低作为各种利率指标的国债收益率，使企业等更容易借到钱。另一个目的是通过增加资金量来达到提振经济的效果。市场试图从买入额的多少等来解读日银的政策意图。

日银8日以新发行的10年期国债为对象实施了买入操作。10年期国债的收益率是长期利率的指标。此次的买入额为约4750亿日元，与3月的买入额持平。市场再度确认了日银的方针，即在取消长短期利率操作（收益率曲线控制，YCC）之后仍会继续购买同等水平的国债。

此次的国债购买操作受到了市场相关人士的高度关注。究其原因，除了这是4月首次购买10年期等国债之外，还因为之前出现了“4月的买入额可能会减少”（一家外资证券公司的债券经纪人）的观点。

出现减额猜测的背后原因是国债发行量减少。自4月起，日本财务省将每月的10年期国债发行额由截至3月的2.7万亿日元减少到了2.6万亿日元。2年期和5年期等其他年限的国债也减少，每月国债发行量合计减少6000亿日元。原因在于，对疫情下发行量增大的国债进行借新还旧的动向已经告一段落。

截至3月，日银以每月4次、每次4750亿日元的规模，买入包括新发行10年期国债在内的“5～10年”后到期的国债。由于财务省的10年期国债发行减少了1000亿日元，为了维持市场上的国债数量，日银需要每次减少250亿日元的买入。

但从结果来看，日银维持了国债的买入额。日银持有的国债为589万亿日元，其中每月约有5.5万亿日元到期。如果每月买入额低于偿还额，则持有余额会减少。市场上有观点认为，由于“有可能出现实际上的量化紧缩（QT）”（摩根士丹利MUFG证券的杉崎弘一），此次日银维持了买入额。

日银在3月的货币政策会议上决定继续以“与此前大致相同的金额”买入长期国债。实际现状是，由于明确表示当前的买入额约为6万亿日元，为了避免给市场带来突然变化，很难明显减少买入金额。日银相关人士解释称，“保持宽松环境是公开市场操作的核心”。

如果为了维持资金量而保持国债买入规模，那么发行量减少的国债的收益率将面临下行压力。日本利率下降，与海外的利差扩大，目前处于34年来低点附近的日元汇率出现下跌。在8日的东京外汇市场，日银维持国债买入额后，日元跌至1美元兑151.80日元区间。汇率距离152日元大关也越来越近。

日银维持国债买入额，投机者抛售日元_2

日银的宽松姿态正在促使投机者抛售日元。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至2日，非商业部门的日元净卖出额为14万3230手（1.79万亿日元），创出2013年12月（14万3822手）以来的最高水平。投机资金对日元的抛售扩大至日银2013年启动超宽松货币政策以来的第二高水平。

很多观点指出，日银解除负利率后日元依然贬值的原因之一是，包括维持国债买入额在内的宽松货币环境。虽然日本政府和日银暗示会干预汇率，但如果低利率环境不改变，就很难阻止日元贬值。

文章来源：日经中文网

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Thomas

政治

经济

4月8日，美财政部长耶伦在结束为期四天的中美会议，会议期间耶伦敦促中方控制过剩工业产能，她对中国的电动汽车、电池、太阳能电池板和其他绿色能源产品出口的快速增长表示担忧，并警告美国绝不会接受中国进口产品摧毁新兴产业。

耶伦说，廉价的中国出口产品威胁着美国和其他地方的就业机会，这与美国钢铁行业过去所经历的痛苦相似。耶伦声称，“我已经明确表示，拜登总统和我不会再接受这个现实。”

耶伦带着两副面孔来到了中国，一面宣称不与中国产业链脱钩，一面赤裸裸地出言威胁中国的新兴产业链，霸权面目十足。

美国当前正被滚滚债务碾压，深陷债务危机之中，原本美财长来中国是要大谈债务问题的，但美国的谈判方式是什么呢？是威胁！言外之意就是，你如果不继续增持美债，如果你不全面开放中国金融市场，美国就要通过非常规手段来打击中国经济，通过打击中国高科技产业与新兴产业来报复你！

所以对如今的美国精英层不要抱有什么期望，预计后期美国不仅会加大长臂管辖力度，还会进一步阻碍中国的经济发展，即便中国增持美债也会如此，因为中国是美国犹太资本这一轮金融收割的首要目标。

以美元为核心，以人才、高科技、金融与军事为四支柱，美国为自身打造了全球最高端产业链，并以此占据了全球经济生态链的顶端，因此美国将国际母货币地位、国际高端人才、高科技产业与军工业等都视为自己的霸权领地，不可侵犯，一旦在这些领域中出现了竞争力较强的国家，美国就视之为威胁，会通过各种手段打压与削弱之。

美国主要依靠高科技产业与新兴产业掌控着全球的价值链，以赢得科技商品的高附加值，同时为美元增信以及维护美国金融霸权服务，一旦美国在高科技产业与新兴产业的竞争力下降，美国跨国企业的利润就会大幅下降，美国的贸易逆差问题就会更加严重，债务问题将会加速恶化，因此美国对中国高科技产业的升级，尤其是高科技产业的生态化发展，可以说是恨之入骨。

中国的电动汽车、智能汽车、电池、太阳能电池板和其他绿色能源产品等目前都呈生态化发展之势，核心技术不仅越来越多、越来越强，而且呈产业链全面发展之势，这就是生态式发展，美国就无法卡脖子，不仅国际竞争力强，发展速度快，而且成本低，这令美国在这些新兴产业上的竞争优势荡然无存，令犹太资本集团感到恐慌，因此指挥着美国的上层建筑不断打压中国的高科技产业与新兴产业，但这恰恰说明中国在第四次工业革命中已经迎头赶上了美国的脚步，令四次工业革命的竞争更加激烈。

由于高科技产业、新兴产业与美国的美元、人才、金融与军事等核心战略形成闭环，所以当高科技产业竞争力相对下降时，美国就会异常恐慌，因为这会导致闭环的撕裂，一旦撕裂则美国不仅会逐渐衰落，甚至会因债务危机而出现经济休克，因此要警惕美国的贸易保护主义进一步升级，要提防美国加力打压中国高科技产业与新兴产业。

文章来源：馨月说财经

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Alex

股市

盈利对于当前的美股十分重要，本文将领着大家来看看Factset对于财报季的前瞻，然后再结合彭博的一篇文章，来梳理这次财报季的重点。

首先，我们先来看看数据。一季度，华尔街预期标普500的每股盈利会同比上涨3.2%，这要低于年底预计的上涨5.7%，反映分析师在这三个月逐渐下调了对于美股的乐观情绪。不过Factset指出，这次下调比较特别。首先是下调的幅度要低于以往的平均水平，似乎反映分析师没那么悲观，但如果深挖一下企业的指引数据就会发现，有更多的企业们给一季度负面的指引，接近80家，而给指引的企业一共也就112家，占了70%以上，高于10年平均的63%。这说明企业自己要比华尔街的分析师悲观一些。

板块方面，在标普500的11个板块当中的，预计有7个上涨，四个会下跌。公用事业、科技、通讯交流和非必需品领涨，能源和材料领跌。其中，因为这周马上就要开启银行股的财报，Factset反映，银行股的预期比较差，每股盈利预计下跌18%，而保险板块会非常好，盈利上涨37%。但银行里面，消费者银行（consumer bank，又译为零售银行）会上涨，主要还是区域银行（Regional Bank）下跌拖累了银行股的表现。

接下来就提到一些重要的个股。能源行业里面，分析师就预计，雪伏龙的盈利下跌最多，从每股3.51美元，下滑到了2.98美元。但报告中并没有解释为什么油价在上涨，但它的盈利却在下跌的原因。波音是工业股的代表，但由于这段时间公司接连的利空消息，导致分析师预期它的每股盈利将会转负，从原本0.64美元的预期，下滑到了负的1.39。反过来，非必需品则会由亚马逊带动，Factset指出，分析师预期亚马逊的每股盈利将从之前的0.68，上调至0.83美元。

科技行业则无疑是芯片板块的天下。分析师上调了英伟达、美光和超微电脑的每股盈利，前两者和微软会成为科技板块里面，盈利贡献最大的三家。美光的每股盈利从-0.28上升到0.42美元。英伟达从4.74上涨到5.55，超威电脑也从4.35上调至5.84。

彭博就总结这次财报季有四大主题需要关注。一个是盈利增长是否依然集中。根据JP摩根的数据，去年标普500之所以走出分化行情也是因为几乎所有的盈利增长都是大科技贡献的。从图中可以看出，2023年，七大科技股盈利同比增长了31%，而其余个股平均下来是负的。预计今年虽然其他个股不至于转负，但和科技股依然会有很大的差距，也就是说未来美股要上涨，大科技必须撑起来。然后，再借由时间，来让其他个股追上来。

第二个是现金和现金流的水平。目前标普500企业的现金持仓和自由现金流处于历史高位。如果未来持续创新高，那么就有可能意味着会有进一步的股票回购和分红的发放。这对于撑起接下来的美股走势有着重要的作用。之前就有分析表明，这段时间股票回购是撑起市场的关键。

第三个利润率是否见底回升。过去两年，企业们都在不停的降本增效，数据显示，从整体来看，市场预计去年年底企业的运营利润率就应该已经见底，并预计未来几个季度会持续回升。这次财报季，如果运营利润率能够扩张，则会利好美股继续上涨的行情。利润率的变化也会影响分析师对于标普500年底点位的预计。

第四个就是财报是否会继续强化当前市场的分化走势。现在美股板块的相关性系数，已经来到了2018年以来的新低，为0.16。相关性系数是在1和-1之间徘徊，正1代表走势完全同步，-1代表完全相反，而接近0的话，就代表之间毫无相关性。从图中可以看出，在2022年，美股各个板块的相关性维持在0.4-0.6之间，但到了2023年就显著下滑，0.16基本上就可以认为板块之间的行情是独立的。这就意味着，当前市场对于板块布局和选股的要求比较高。按照预期，通讯交流、科技和公用事业盈利会上涨20%以上，而能源、材料和医疗板块则大概率会出现盈利下滑。

笔者认为，这四个主题里面，盈利增长还是最为重要，因为每股盈利是组成股价最重要的一部分，也有着最直接的影响。而对于板块和个股选择来说，我依然维持之前的观点。只要美联储降息预期不断被削弱，而经济又在没有问题的情况下，利率敏感的企业会跑输对利率不敏感的企业。

文章来源：“美投investing”微信公众号

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Alex

股市

多头开始紧张了，对冲成本显著上升。波动率指数VIX周四的收盘价创下去年11月以来的新高。这两天虽然有所回撤，但依然处在15以上，远高于过去几个月的水平。嘉信理财的交易主管就说，人们开始意识到，今年前三个月，市场一直在无视利率预期上涨。总有一天，有某种东西会撑不住。这两周，随着长期利率不断上涨，油价也不断攀升，还有周五的大非农再度远超预期，美联储官员们就开始质疑年内降息的必要性，甚至还提出加息考虑。市场参与者闻风，也开始质疑当前市场的走势。那么今天我们就来看一下，市场最新的资金动态。接下来又会不会有更深的跌幅呢？

彭博指出，自从三月下旬以来，投资者开始慢慢加对冲，逐渐买入三个月的看跌期权，现在看跌期权对比看涨期权的溢价，已经来到了一月份的高点。这也代表，多头们对于目前的涨势信心动摇，害怕周三出炉的CPI数据，再次过热。如果三次数据都过热，那么可能会彻底动摇美联储年内降息的预期。同时下半年，美国的大选也即将进入高潮，这个时候美联储也会受限，任何利率动作，都要非常小心，以免造成政治化的误读，冲击美联储的信誉。

目前市场对于周三CPI的预期是这样。名义CPI环比上涨0.3%，全年涨幅为3.5%，高于2月的3.2%。核心CPI则会继续降温，环比预期上涨同样的0.3%，全年会下降至3.7%，低于二月的3.8%。名义数据主要会受到最近油价上涨的影响，导致数据偏高。核心CPI的重点则在于住房通胀，是否会出现进一步的放缓。如果住房意外放缓，它可能可以直接拉低3月的核心CPI，不过有一些分析认为，住房的下滑，可能要等到6月之后才会更明显。另外可能值得观察的是，超级核心通胀这次的变化，还有商品端通胀是否有回升的迹象。美国银行的策略师就指出，前两个月核心CPI都是环比0.4%，如果3月继续0.4%，那么很有可能引起市场出现大幅回调。6月份降息也会变得非常困难，因为接下来美联储只有2份通胀数据，除非大幅下滑，否则按照目前的这个通胀走向，美联储很难给出一个令人信服的降息理由。

根据掉期市场的交易数据显示，目前市场隐含的降息预期为60个基点，也就是2次左右，第一次降息会发生在9月。CME上，6月份降息的概率还勉强超过50%，周五曾一度跌50%以下。年内降息的次数也基本上变为两次。Commerzbank的策略师就表示，鲍威尔的言论还在给投资者降息的希望，但周三的数据会决定这个希望到底还存不存在，而前三个月，大家的利润都较为丰厚，这个时候保护也是正常的。

整体来看，投资者基本上分为两个阵营。乐观的认为，接下来就是财报季，只要财报好，那么美股就会在盈利上升的刺激下继续上涨。这会抵消CPI和利率所能带来的负面影响。这个时间做保护属于正常现象，不必担忧，美股整体上涨逻辑还在。悲观的则认为，如果降息预期不断下滑，那么当前的美股估值可能会难以支撑。Factset上，标普500的远期市盈率已经超过了20倍，远高于5年和10年的平均水平，也就是说杀估值会成为导致美股下跌的原因。

笔者认为，美股这段时间的涨幅依然主要是大科技贡献的，是它们推升了标普500指数的估值水平。2月份，金融时报的一篇观点文章就做了分析，当时算出来7只大科技的远期市盈率为31倍，而如果抛开这几只大科技，标普500剩下的个股，远期市盈率仅为19。那么一个值得思考的问题就是降息预期下滑，是否能够压低大科技的估值？非大科技的个股在高利率继续保持之下，估值会下滑多少？

我自己是认为，只要通胀不会引起加息考虑进一步上升，只是延缓降息，那么，杀估值给美股的负面影响比较有限。2022年，美股之所以出现大跌，一方面是因为利率升高，导致折现后的价格降低，但更为重要的是加息不确定性导致对于经济的担忧。当时华尔街不断下调盈利预期就是出于对于未来经济的担忧，而这在我看来才是导致美股下跌的主要原因。现在只要不加息，那么经济继续发展就有保障，大科技的业绩，特斯拉除外，也基本没有受到高利率的影响，所以大概率能保持估值，也就说，即便降息预期持续减弱，只要经济还在，盈利有支撑，那就很难让美股出现非常深度的回调。

文章来源：“美投investing”微信公众号

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Kevin Du

经济

德勤中国4月8日发表中国内地及香港IPO市场2024年第一季度回顾与前景展望。根据该报告，香港2024年第一季度新股市场融资额仅为47亿港元，同比下降30%，创2009年以来同期新低。第一季度港交所上市融资额排名下降到全球第十位。

德勤中国华南区主管合伙人欧振兴表示，2024年第一季度，港交所共有12只新股上市，同比下降33%。这12只新股全部为小型股，平均融资额为近五年来最低，与2023年同期持平。不过，他暂时仍预期香港今年将有80只新股上市，融资1000亿港元。

德勤中国资本市场服务部上市业务华南区主管合伙人吕志宏表示，香港新股市场3月开始回暖，随着美联储降息预期所带来的资本回流憧憬，香港特区政府为促进股票市场流动性的相关措施，以及中国内地持续推出的经济改善措施等逐渐发酵，香港新股市场将进一步回暖。

该展望报告显示，虽然第一季度港交所IPO融资额下降，但港交所第一季度收到的上市申请以及处理中的申请上市个案数字均有两位数的增长，分别上升24%以及12%至36宗及73宗。

欧振兴指出，目前香港IPO势头不算太差，以往每年的上市公司数量都是呈现“先低后高”的形式，上市公司数量会从第二、三季度开始逐渐增加。同时，香港IPO市场表现受内地经济表现影响较大，90%港交所上市新股都来自内地；目前内地采购经理指数(PMI)已回到扩展区间，期待未来两季有更多刺激经济措施出台，这将会对香港的新股市场带来积极影响；另外，地缘政治因素可能会驱使一些在美上市中概股回流香港。

根据该展望报告，虽然目前IPO融资额以及数量较去年同期都有下降，但整体新股平均首日回报率高于去年同期表现，表现最好的三只新股经纬天地、泓基集团以及富景中国在首日的涨幅分别为164%、136%和37%。

欧振兴表示，新股上市后表现良好主要可能是两个原因，目前香港资本市场气氛仍未转好，整体市场估值较低，上市窗口较小，在这个时点选择上市的企业相对质量较高，所以受到投资者追捧。另一方面，2024年第一季度上市的企业主要以小型企业（小于2亿美元）为主，容易受到炒作影响。

展望报告显示，今年第一季度全球交易所排名中，纽交所以336亿港元排名第一，有12只新股上市。紧随其后的是纳斯达克有25只新股，共集资295亿港元。而上交所和深交所新股发行速度放缓，分别下降至第五位和第七位。

文章来源：21世纪经济报道

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Samantha Luan

经济

4月8日，受前一日以色列撤军消息带动，集运指数（欧线）期货节后开盘出现跳水。从当日盘面整体表现来看，主力合约EC2406开盘跌超7%，日内最低触及1885点后反弹回升；远月合约早盘风险溢价回吐更多，其中淡季EC2410合约最大跌幅超过10%。

因停火谈判没有取得进展的消息发酵，当日尾盘各月合约出现修复，EC2406最高收复至2015点，最终收于1952.6点，跌幅为4.8%；EC2408合约收于1796.9点，跌幅为3.9%。在月差表现方面，2406和2408合约月差收窄至176点；2410和2412合约月差扩大至-29点。在交易量方面，EC2406成交维持在3万手以上，持仓回落至2.1万手；EC2408成交6382手，持仓7563手。

地缘局势有缓和迹象

前一日有市场消息称，以色列从加沙南部撤出所有地面部队，在加沙仅留下一个旅。同时，以色列和哈马斯派出团队前往埃及，就开斋节前可能达成的停火协议进行新一轮谈判。埃及安全部门的匿名官员表示，在本轮会谈中各方在多个分歧点上的谈判取得了进展，就协议的基本要点达成一致。

“迫于国际压力，4月7日以色列军队大批撤离加沙地区，并且开启和平谈判，埃及官员称加沙地带停火谈判取得较大进展。随着地缘局势略有缓和，红海危机解决出现曙光，令市场看到了未来班轮大规模复航的可能性，周一集运盘面出现大幅跳水。”方正中期期货海运及商品指数总监陈臻表示。

银河期货航运高级研究员贾瑞林表示，上周受地缘政治升级加剧影响，EC盘面表现较为强势，尤其是远月合约明显走强，盘面整体走出反套逻辑。而在清明假期间，地缘政治出现缓和迹象带动节后盘面低开。在此背景下，EC盘面的绕航升水有所回吐。

海通期货航运组负责人雷悦告诉记者，目前支撑现货运价维持相对高位的主要核心因素在于红海绕行，而一旦巴以冲突取得实质性解决或有相关进展，红海复航会暴露原本运力供给过剩的主要矛盾，高运价的基础松动且难以为继。并且此次是以色列首次撤出所有地面部队，尽管动机尚未可知，但仍为后续潜在和谈留下伏笔。因此，EC盘面交易逻辑切换至巴以和谈后红海复航推进，运价或回归常态低位。

但整体来看，她表示地缘政治事件主导的盘面表现和过去几次类似，由于短期内依然未看到和谈实质性进展，因此随着负面情绪释放完毕，同时周一盘中又出现哈马斯方面关于加沙地带停火谈判没有取得任何进展的消息，EC盘面跌幅有所收回。短期内来看，集运市场的交易逻辑预计再次回归基本面，以锚定现货运价的波动和船司提价落地进展为主。

情绪端与现实面交织

贾瑞林认为，目前EC盘面变动的主导因素包括欧线货量的恢复情况、供应端新船的交付速度以及地缘政治、红海危机的演变等因素。由于EC盘面主力合约已经切换至EC2406，EC2404盘面走势已经由前期的驱动逻辑转换为估值逻辑，交易SCFIS欧线结算价终点（4月后三周SCFIS欧线均价）。整体来看，EC2404作为近月合约主要受现实因素主导，观察4月下半月船司提涨的落地幅度；而远月合约则仍主要受到红海局势演变以及船司是否复航红海的预期影响。

在雷悦看来，目前EC盘面主导的因素主要包括现实端的现货运费和船司提价落地进展，还有就是情绪端的地缘政治事件进展。目前来看，现货运价近期维持相对稳定，给到盘面更多是趋势性的中期影响；而地缘政治事件更多是短期情绪冲击，对盘面扰动的持续性较弱，但由于会影响目前高运价维持的根本逻辑，对盘面的冲击程度也更大。

“事实上，情绪因素和现实因素都会影响EC盘面波动。相对而言，现实因素如班轮公司对于4月FAK调价、停航/跳港调整等，对于近月EC2404的走势影响较为直接；而情绪因素如中东局势、巴以和谈等，对于中远期合约EC2406、EC2408、EC2410的扰动更为明显。”陈臻说。

从现货运价表现来看，陈臻表示，4月首周现货运价有所上涨，但未达到班轮公司此前宣涨幅度。根据各大集运指数和FAK报价来看，各大班轮公司首周运价差异较大，FAK报价从1600—2500美元/TEU不等，中枢低于2000美元/TEU。

贾瑞林告诉期货日报记者，3月下旬部分船司宣涨4月上半月运价，但宣涨基本失败，4月上半月欧线集装箱运价整体走稳，4月前两周运价仍与3月底运价基本持平。4月3日发布的SCFI欧线报1997美元/TEU，环比+0.15%；4月8日盘后发布的SCFIS欧线报2172.14点，环比-0.1%。

继4月上半月船司主动宣涨运价后，近几日部分船司（HPL、达飞）再次主动宣涨在4月下半月船期运价以稳定即期运价水平，但在4月下半月船期排期正常且欧洲货量尚未明显改善的背景下，挺价落地幅度仍有待观察，短期仍不宜高估4月下半月宣涨的落地幅度。

从供需表现来看，陈臻表示，4月前三周中国→欧洲航线运力总投放量分别为332897TEU、313528TEU、280568TEU，虽然呈现逐步递减趋势，但与前两个月相比属于较高水平，舱位供给总体充沛。从发货量来看，4月出口需求并未明显增加。

因此他表示，虽然达飞轮船大幅宣涨4月下半月FAK报价至2200美元/TEU，但很有可能与上半月策略一样，也是“以涨止跌”。在舱位并不紧张的情况下，发运人肯定会倾向于低价舱位，从而带动高价舱位回调。

未来预期如何？

进入4月，雷悦认为市场需要关注的是本轮涨价的可持续性，现阶段4月上旬和下旬运价趋势出现分化，一方面是wk14-wk15的船司报价从前期分化趋势逐步向马士基的低价收敛，另一方面wk16-wk17部分船司开始第二轮4月提涨，仍有较强的诉求将运费维持在相对高位。

“此轮涨价能否成功或者效果对比第一轮如何，仍将锚定马士基下周即将公布的wk17价格作为参考。”她表示，如果马士基继续沿用前期wk15-16的报价1800/2750，那么船司4月下旬的二轮涨价预计仍以中枢向下移至靠近马士基的低价水平为主导，短期内运价进一步上行的空间非常有限，继而导致主力合约EC2406以及远月合约EC2408和EC2410等在无实质性利好的情况下，可能存在短期估值偏高的情况，需关注外部负面因素的冲击，包括现货运价的回落和地缘政治的影响等。

关于EC2404合约的交割点位，她认为需要关注涨价前船司“囤货池”的搭建规模是否会对近几期的结算运价起到稀释的作用，即涨价之前的低价货被甩至4月上旬和中旬离港的船只上，继而潜在拉低对应当周实际结算运价的SCFIS欧线指数。

陈臻预计，EC2404临近交割期，盘面受红海危机影响较小，更多趋向于现货市场。4月舱位供给相对充裕，FAK运价或出现逐周小幅下挫，因此EC2404在交割期前出现暴涨暴跌的可能性较低，以振荡偏弱行情运行为主。而中远期合约盘面会受到巴以和谈情况、舱位供求关系、班轮公司调价方案、班轮复航进程等诸多因素影响，盘面波动更为剧烈。其中，又以巴以和谈及红海危机对EC2406、EC2408、EC2410三大中期合约盘面走势影响最为显著。倘若红海危机持续至今年上半年，EC2406有望上冲至2300点以上；如果红海危机能在5月前结束，同时班轮公司大规模复航，EC2406将回落至1700点以下。

“目前地缘政治和停火谈判出现反复，预计短期EC盘面维持振荡走势，不确定性较强，短期需要观察4月下半月提涨的落地幅度。中长期持续关注红海危机态势和停火协议进展，远月合约的估值仍取决于红海何时复航的预期。”贾瑞林说。

值得注意的是，中信期货航运研究团队提示，EC2404以交割逻辑为主导，下周起三期运价将计入交割，盘面基差整体较小。盘面向现货端靠拢，由于流动性整体较低，在当前基础上或仍有小幅做多空间。EC2406及之后的合约仍以预期占据主导，主要考虑地缘扰动、需求变化和供给端支撑，2410和2412合约或仍存反套机会。