2024年全球原油市场供给结构及特性

大宗商品

摘要:

全球原油产能仍在不断增长，全球原油产能达到了8467万桶/天，与去年同期相比增长94万桶/天，产能增量主要来源于北美和南美地区，中东地区产能也有一定的增量。

过去一年中，以沙特和俄罗斯为首的OPEC+减产成果显著，将全球原油产量维持在了较低水平。截止到2024年2月份，全球原油产量为7540万桶/天，与去年同期相比减少了78万桶/天，OPEC+减产完全盖过了美国、巴西、圭亚那等地增产幅度。而全球原油产能仍在不断增长，全球原油产能达到了8467万桶/天，与去年同期相比增长94万桶/天，产能增量主要来源于北美和南美地区，中东地区产能也有一定的增量。在凝析油产量方面，全球凝析油产量主要集中在美国、俄罗斯、伊朗、卡塔尔等地，截止到2024年2月份，全球凝析油产量为737万桶/天与去年同期相比增长了15万桶/天。由于凝析油多为生产天然气时的伴生液，OPEC+并未将凝析油纳入到计划产量范畴内，也不遵守减产计划，全球凝析油产能和产量基本上匹配，剩余空间不大。过去一年全球原油供给市场整体是受OPEC+主导的一年，今年也存在一些新的变量，现将全球原油市场格局整理如下：

01 北美原油市场供给结构及特性

1.1美国原油供给结构及特性

美国的原油产量是按照原油和凝析油一起统计，2024年2月份，美国原油产量为1320万桶/天，其中凝析油产量为130万桶/天。在不考虑凝析油的情况下，美国的原油产量为1190万桶/天，与去年同期相比增长了60万桶/天。从美国产量格局来看，美国原油绝大多数都是由页岩油供应的，因页岩油井具有极强的递减性（通常新井第一年产量占历史总产量的70%左右），美国要想维持产量不变或者增长就需要不断的开采新井。从美国钻机数量来看，一直处于低迷状态，美国新井产量虽然有小幅提振，但仍弥补不了产量的自然递减，之所以美国原油产量还维持在高位主要源于对库存井的消耗，过去两年间美国库存井下降了一半以上，未来美国要想维持产量不变或者增长，在未看到钻机数量大幅增长的前提下，消耗库存井仍是主要的动力。

虽然美国的产量稳定，从数据反应来看，2023年10月份以来产能达到高点后开始小幅下滑，未来美国原油产能是否能够继续增长，一是看库存井的消耗，二是看上游钻机数量的投入。

1.2加拿大和墨西哥原油供给结构及特性

2024年2月加拿大原油产量为499万桶/天，其中凝析油为17万桶/天。过去一年来加拿大的原油产量并不稳定，阿尔伯塔地区频繁的山火导致原油产量一直开不到应有的水平，直到2023年年底此才恢复。加拿大主要的原油增量为油砂，一直以来受管道运输瓶颈的影响，产量始终未能实现有效的增长。目前加拿大正在建设一条新的管道Trans-Mountain线，该管道从阿尔伯塔省的Edmonton到卑诗省的Burnaby，是打通阿尔伯塔省将石油出口到亚洲市场的一个重要通道，该管道计划2024年3月底完成，完成后旨在将管道目前的输送能力提高 59万桶/天，使管道输送能力达到 89万桶/天。2024年加拿大原油真实产量如何值得关注。

2024年墨西哥原油产量为190万桶/天，其中凝析油产量为24万桶/天，过去一年以来，墨西哥产量及产能在7月份达到高点后开始回落。预计2024年墨西哥原油在产量方面难有比较亮眼的表现。

02 南美市场原油供给结构及特性

截止到2024年2月，巴西原油产量为365万桶/天，于去年同期相比增长了40万桶/天，产能也扩张了32万桶/天，是全球原油市场主要的增量之一。2023年12月巴西同意从2024年1月份起以作为观察员的身份加入OPEC+组织，预计产能扩张将受到一定的约束，预计2024年巴西产量难以实现有效的增长，从近两个月的产量数据来看，猜想也得到了验证。

截止到2024年2月，委内瑞拉原油产量为90万桶/天，其中凝析油为5.5万桶/天，于去年同期相比增长了12万桶/天，主要是受美国放松对委内瑞拉原油管制推动的结果，由于委内瑞拉长期遭受美国制裁，上游投资长期不足，油井老化衰减，其真实产能缩小了10万桶/天。2024年在美国没有完全放开委内瑞拉、上游投资未实现增长的情况下，委内瑞拉原油产量最多达到现有的产能水平即剩余产能不足30万桶/天。整体来看，2024年委内瑞拉上方增长的空间有限。

圭亚那则是最近石油行业的“新贵”，2022年埃克森美孚在圭亚那斯塔布鲁克区块开采的31口井均找到石油，预测该区块原油储量为110亿桶，该地区成为近20年来全球最大石油发现群，预计圭亚那整体原油储量将超过152亿桶。圭亚那原油多以轻质、低硫原油为主，油品质量较好。圭亚那政府整体政策比较开明，特许权使用费用较低，石油开采成本较低，近海油田原油盈亏平衡价位于25-35美元/桶。目前圭亚那斯塔布鲁克区块由埃克森美孚、赫斯公司和中国海油共同持股开发，分别占45%、30%，25%。其中埃克森美孚于2021年9月计划投资90亿美元来开发圭亚那斯塔布鲁克区块，后将这一投资计划追加到100亿，力争到2025年将埃克森美孚在圭亚那的原油产量提升至81万桶/天。截止到2024年2月，圭亚那原油产量已经提升至58万桶/天，环比增长19万桶/天，产量增长迅速。2024年圭亚那原油产量依然可期。

03 欧洲市场原油供给结构及特性

西北欧市场石油资源不断枯竭，上游投资不足，产量和产能整体下滑，以产量最大的挪威和英国来讲，截止到2024年2月份，挪威原油产量为182万桶/天，与去年同期相比增长了5万桶/天，产能缩减了4万桶/天。英国原油产量为68万桶/天，其中包含12万桶/天的凝析油，原油产量于去年同期相比减少了5万桶/天，产能缩减了10万桶/天。西北欧市场产量缩减不是个例，在东欧和南欧市场均为普遍现象，在资源禀赋和上游投资双线约束下，欧洲市场原油不具备增长基础。

在俄罗斯产量方面，自俄乌冲突爆发以来，俄罗斯原油产量一直受到约束。俄罗斯作为OPEC+重要的减产成员国之一，在全球原油格局中一直扮演着重要角色。截止到2024年2月份，俄罗斯原油产量为1045万桶/天，其中包含凝析油产量为110万桶/天，其产能在过去一年里基本上未发生明显变化。凝析油并不纳入到减产计划中，未来俄罗斯凝析油可能会存在几万桶的增长空间。但在原油方面，产量更多的取决于减产效果，3月3日，在最新的OPEC会议中，俄罗斯承诺减产47.1万桶/天延续到2季度末。下半年俄罗斯的关注更多的是是否会延续减产。

04 中东市场原油供给结构及特性

沙特、伊拉克、阿联酋、科威特、阿曼是OPEC+减产的主力军，五国控制着全球76%的剩余产能，在全球原油供给市场中占据着重要角色，该集团产量主要是受减产计划的约束，根据3月3日OPEC减产协议，沙特每日自愿减产规模为100万桶/天、伊拉克22万桶/天、阿联酋16.3万桶/天、科威特13.5万桶/天、阿曼4.2万桶/天，后期重点关注减产执行效果及6月份减产是否能够延续。

伊朗虽然是OPEC成员国，但因长期受美国制裁，并不参与减产。去年因美国对伊朗采取默许的态度，伊朗原油增长迅速，截止2024年2月份，伊朗原油产量为390万桶/天，其中包含80万桶/天的凝析油，原油产量与去年同期相比增长了53万桶/天，与此同时产能也有15万桶/天的增量。进入到2024年以来，随着巴以冲突爆发，红海危机爆发，中东局势恶化，伊核谈判变得遥遥无期，在伊朗被制裁的背景下，伊朗原油产量增量有限，甚至很难达到去年10月份的水平。

对于卡塔尔来讲，原油产量为137万桶/天，其中包含74万桶/天的凝析油，主要是卡塔尔的天然气产量丰富的原因。卡塔尔凝析油产量较为稳定，在不考虑凝析油的情况下，过去一年中，卡塔尔原油产量和产能仅增长3万桶/天，影响相对有限。

05 西非和北非市场原油供给结构及特性

尼日利亚虽然是OPEC成员国，本次并没有自愿性减产，截止到2024年2月份，尼日利亚原油产量为168万桶/天，其中包含20万桶/天的凝析油，在过去一年里尼日利亚虽然产量增长了18万桶/天，但产能缩小了7万桶/天，目前尼日利亚产量已经打满，短期内产量不具备增长基础。阿尔及利亚减产5.1万桶/天，产能整体稳定，后期重点关注减产执行效果。利比亚产能稳定，产量虽然有短期波动，但整体稳定，未来增长的空间不大。安哥拉去年年底退出了OPEC组织，但目前安哥拉因油井老化，上游投资不足，其产能和产量在不断缩减，截止到2024年2月份，安哥拉原油产量为110万桶/天，与去年同期相比增加了2.5万桶/天，但产能与去年同期相比减少了5.5万桶/天。整体来看，西非和北非市场不具备产量增长基础。

06 全球原油市场格局展望

从全球的原油格局来看，美国原油产量只有在上游投资不断增加或者不断消耗库存井的情况下才具备产量增长的基础；加拿大因为北山管道打通或对未来产量有一定的提振；巴西原油产量恐难见2023年的增长幅度；利比亚、委内瑞拉、伊朗整体产量会有一定的上移，但受产能约束，上方空间有限；圭亚那可能将成为未来最主要的产量增长区域；西非、北非、以及欧洲地区因资源禀赋和上游投资双重约束，产能和产量整体开始下滑。整体来看，全球原油边际增量依然有限，无法撼动OPEC+减产对其原油供应端的影响。

目前，OPEC+将减产延续到二季度末，市场也开始预期可能延续到年底，具体情况仍需要关注6月份的OPEC会议结果。在OPEC+未放松减产之前，OPEC+减产托底油价的逻辑会始终存在，上方空间则主要由需求和宏观环境两方面因素决定。

文章来源：“南华点金”微信公众号

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Kevin Du

股市

本轮美股牛市主要由流动性和AI产业趋势驱动，自2022年10月开始已维持17个月。当前市场对美股市场有所担忧，短期内美国债务风险较小，“宽财政”政策仍有一定空间；美国银行业虽然仍面临考验，但不会演化为系统性危机。当前市场担忧的MAG7高估值主要由强劲盈利预期驱动，PEG仍处于合理区间，但MAG7交易集中度偏高，可能导致阶段性波动放大。今年美股市场上半年不存在明显的波动因素，真正的变数或在于下半年美国大选对股市的影响，预计今年大选不确定性较强，将给股市带来较大波动。

美股市场会受到债务危机或银行业危机的冲击吗？

市场担心在持续的“紧货币+宽财政”环境下，一方面“宽财政”政策可能引发债务危机；另一方面持续的利率倒挂可能再次引发银行业危机。当前美国经济基本面不存在明显的系统性风险，拜登的“宽财政”政策与里根经济政策较为相似，但政府债务增速较为温和且更注重产业政策对实体经济的支持，引发债务危机的可能性较小。银行业虽仍面临考验，但美联储对银行业风险有敏锐洞察和快速处理能力，当前银行资产负债情况有所改善，底层资产质量较优，不存在演化为系统性危机的风险。

科技龙头股估值是否过高？

当前MAG7估值仍然处于合理区间，高估值主要由强劲的盈利预期驱动，PEG均处于安全水平，且有较好的基本面支撑，盈利增速远超大盘。但当前MAG7交易集中度过高，可能导致阶段性波动放大。MAG7企业现金流稳定，通过高回购稳定投资者预期，吸引增量资金持续流入，形成良性循环。

美国大选将给股市波动带来怎样的波动？

通过回顾90年代以来的历次大选发现，大选会引起美股较大波动，且存在3个关键时点：1)大选前约两个月，波动开始放大；2)大选前约一个月，波动进一步升级；3)大选日之后，波动大幅回落，股市往往上涨。另外，大选结果不确定性较强的年份往往波动更大，预计今年大选悬念较强，可能引起股市较大波动，建议重点关注。

综上所述，预计今年美股市场上半年较为平稳，不存在明显的债务风险或银行业危机风险，科技龙头股估值仍处于合理区间。预计下半年大选将会引起股市较大波动，是美股今年真正的变数所在。

文章来源：智通财经

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Damon

经济

美国海军部长德尔·托罗不久前访问了日本和韩国的大型造船企业，在与每一家企业的高管会面时，他都抛出一项相同的建议——投资美国。具体而言，他希望日韩大型船企在美设立子公司和投资造船厂，进而帮助美国重振造船业。

“重振造船业”在以德尔·托罗为代表的美海军高层看来，是美国延续其海上霸权，赢得大国竞争的关键基础。在主战舰艇的技术水平和规模方面，美国无疑都占据着世界第一的位置，然而其造船能力却处于完全不相称的尴尬境地。以全球市场份额而言，美国造船业仅占0.13%，作为对照，中国造船业为46.59%，韩国与日本分别占29.24%和17.25%。

过低的市场份额背后，是几乎处于“崩溃”状态的美国造船业，这种“崩溃”表现在三个方面：一是美国造船业的自主配套能力很低，从精密机床、船用铝材到微电子产品，美国均主要依赖国外供货。二是美国国内船企过少，从1970年代至今，美国倒闭了14家参与军用舰船建造的船厂，仅成立了一家新船厂。三是造船工人短缺，衰退的产业很难吸引新生力量，美国国防部承认其造船工业基础缺乏必要的弹性和后备力量。

这种尴尬已经对美海军保持其作战能力带来了严重影响。很明显，造船业滑坡带来严重的设计能力滑坡。冷战结束之后，美军在多种主战舰艇的发展中出现了严重的设计问题，其中包括濒海战斗舰、“朱姆沃尔特”级驱逐舰、“福特”级核动力航母以及“弗吉尼亚”级攻击型核潜艇等。由于设计和建造质量问题，濒海战斗舰甚至出现服役不久即退役的情况。在造舰潜力方面，目前美国能建造远洋舰船的船厂仅有7个，而类似的船厂中国有20个。在作战舰艇的保养和维修方面，由于缺乏足够的产能对现役舰艇进行及时保养和维护，美国个别船厂积压的维护工作量甚至需要20年才能完成。

在大国竞争背景下，上述任何一种影响都可能给美国带来无法承受的后果。无怪美国海军高层急于重振其造船业。但是，重整的前提是先搞清楚问题出在哪里。

美国造船业的衰落起始于冷战末期。冷战期间，尽管所占全球市场份额下滑，但美国造船业在商船和军舰设计建造方面，仍然保持了比较可观的活力。以商船为例，在1955—1985年间平均每年交船20艘。不过，在里根政府停止了对造船业的政府补贴后，由于造船成本的劣势，美国船企逐渐失去商船订单，转而主要依赖政府订单——也就是主要靠造军舰为生。而政府订单并不能消化整个行业的产能，于是在上世纪80年代，美国造船业减少了4万个工作岗位，这背后则是美国商用造船业的崩溃。里根政府的政策初衷是让船企减少对政府的依赖，但其实施效果恰恰相反。

经过长达几十年的衰退，由于过度依赖政府订单，美国造船业已经变成了扭曲的单一客户市场，船企逐渐“躺平”，缺乏必要的动力去采用新技术和提升生产绩效。长期积累的问题，不可能一朝一夕就改变。然而随着美国向大国竞争战略回归，这个问题越来越凸显，令美方不得不四处求医。

国内船厂的产能提升仍然遥遥无期，美国海军已经等不及了，开始广泛求助于盟友。2022年美国开始利用印度船厂对美国军事海运司令部船只进行维修和保养。德尔·托罗此次访日期间，一个主要目的是与日本协商如何加强利用日本船厂对美军舰船进行维护。从更长远的规划看，美方希望利用外资拉一把本土船企。实际上，此类行动早已经开始。比如威斯康星州马里内特的FMM船厂就是意大利芬坎蒂尼公司投资收购的，该厂将建造美海军下一代护卫舰；亚拉巴马州莫比尔的Austal USA船厂则由澳大利亚船企投资的子公司运营，该厂承担了“独立”级濒海战斗舰的建造。日韩如果投资美国造船业，可能的结果恐怕与上述两家类似。

尽管外资会带来正面影响，但外资不会让美国政府恢复补贴制度（如果可以恢复，美国政府早这么做了），这样就不会改变美国造船业单一客户市场的本质，也无法直接带来先进融资工具——这需要企业、政府职能部门和金融界共同解决。如果这几个根本性问题无法解决，美国造船业的重振恐怕仍然遥遥无期。

文章来源：环球时报

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Owen Li

经济

在经历了几个季度的下降之后，全球贸易能否在 2024年出现反弹？

联合国贸易和发展会议（UNCTAD）在当地时间21日发布了最新的《全球贸易更新报告》（下称“报告”），初步数据显示，2023年全球贸易萎缩1万亿美元，主要原因是发达国家需求低迷以及东亚和拉丁美洲地区贸易疲软。世贸组织（WTO）则将在4月更新贸易展望数据。

不过，上述报告也表示，国际贸易在经历了几个季度的下降之后，有望在2024年出现反弹，原因是，全球通胀趋缓和经济增长预期改善，对环保产品，尤其是电动汽车的需求增长预计将促进今年的贸易。

牛津经济研究院资深经济学家卡萨林（Marcos Casarin）对记者表示，2024年，全球消费市场将连续第四年增长。“同2022-2023年超过3%的增长速度相比，我们预测经通胀调整后的增长率为2.3%，尽管听起来可能并不亮眼，但这表明消费者在实际收入受到两年高通胀、高利率的拖累后，仍然保持着较强的韧性。”

图：UNCTAD预测全球贸易有望在2024年反弹

2023年服务贸易逆势增长

WTO总干事伊韦拉近期表示，2023年的货物贸易量可能低于WTO在2023年10月预测的0.8%增长率，且WTO对2024年全球贸易增长3.3%的预测可能过于乐观。

UNCTAD的最新数据显示，全球贸易在2022年创下历史新高（32万亿美元）后，于2023年下滑3%，降至31万亿美元。

其中货物贸易下降了5%，不过，服务贸易却逆势增长了8%，比上一年增加了 5000亿美元，其中旅游业及与旅游相关的服务业增长近40%。报告认为，这表明在充满挑战的条件下，贸易仍有韧性。

分地区来看，虽然主要经济体的商品贸易在整个2023年普遍下降，但也出现了例外。

2023年底，几个主要经济体的商品贸易出现增长，包括中国（进口增长5%）和印度（出口增长5%），但俄罗斯和欧盟的商品贸易出现下降。

发展中国家和发达国家的贸易表现也有所不同，总体来看，前者下降了约4%，后者下降了约6%。

南南贸易，即发展中经济体之间的贸易下降幅度更大，约为7%。然而，这些趋势在2023年最后一个季度发生逆转，发展中国家和南南贸易恢复增长，而发达国家的贸易保持稳定。

此外，非洲经济体之间的贸易在2023年逆全球趋势增长了6%，而东亚（-9%）和拉丁美洲（-5%）的区域内贸易则落后于全球平均水平。

从行业层面来看，大多数行业的贸易额都有所下降，但制药、运输设备（主要由于对宽体飞机的需求增加）和汽车等行业除外，这些行业的贸易额增长了14%。汽车行业则主要是受电动汽车需求的推动。

相反，服装、化学品和纺织品等行业在2023年出现大幅下降。然而，除服装行业贸易进一步萎缩外，大多数行业在2023年第四季度出现反弹。

2024年全球贸易能否继续改善

面对2024年，UNCTAD的展望较为乐观。UNCTAD表示，2024年第一季度的现有数据表明，全球贸易将继续改善，特别是考虑到全球通胀趋缓和经济增长预期改善，预计全球GDP增长率将继续保持在3%左右。同时，对环保产品，尤其是电动汽车的需求将在推动贸易增长上发挥关键作用。

2023年，由于受电动汽车销量飙升的推动，环保产品贸易增长了 2%，凸显了市场需求和偏好的变化。

展望2024年，卡萨林对记者表示，根据预测，在不断壮大的城市中产群体的推动下，今年亚洲和中东的消费市场将引领增长。

他解释道，非洲市场也将快速增长，但几乎完全是由人口增长推动的，主食和服装等类产品会有更多的增长机会。

牛津经济研究院在最近发布的一份有关消费的报告中也预测，2024年，印度和中国有望在全球消费市场中获得最大的市场份额，表现优于其他新兴市场。

该研究院并预测，到今年年底，印度将超过日本成为第四大市场，而中国到2027年有望取代欧元区成为第二大消费市场。

同时，针对目前仍然旺盛的美国市场，卡萨林认为：“虽然事实证明美国消费者比预期更有韧性，但我们预测到2025年，美国消费者的增长终将降温。另一方面，欧洲的消费市场在经历了2023年生活成本危机带来的停滞之后，正显示出复苏迹象。”

他解释道，在经历了三年异常高的增长率和因疫情和能源价格冲击造成的扭曲而导致的价格上涨之后，2024年将标志着消费恢复到疫情前的平衡状态，即总体支出增长不太显著，且这主要是由数量扩张而不是价格调整驱动的。“这种模式在欧洲最为明显，因为生活成本危机对那里的消费者打击最大。例如，我们预测今年的消费支出增长率将从2023年的6.4%明显放缓至2.6%，但数量增长率将增长近一倍，达到0.9%。”他称。

关键影响因素

不过，UNCTAD也在报告中提醒，地缘政治紧张局势和供应链中断仍是影响双边贸易趋势的关键因素，需要持续关注。

UNCTAD表示，航运路线的中断，特别是与红海和苏伊士运河安全问题有关的中断，以及气候对巴拿马运河水位的不利影响，都有可能导致航运成本上升、航程延长和供应链中断。

国际货币基金组织（IMF）数据显示，苏伊士运河是亚洲和欧洲之间最短的海上航线，通常约占全球海上贸易量的15%。航运公司改道绕过好望角后，使得交货时间平均延长了10天或更长。

IMF使用来自其PortWatch平台数据进行高频次过境测算后发现，今年前两个月，通过苏伊士运河的贸易量同比下降了50%，而绕行好望角的贸易量却激增了50%，预计比去年水平高出74%。与此同时，通过巴拿马运河的过境贸易量比上年下降了近32%。

该平台还显示，2024年1月和2月，IMF追踪的撒哈拉以南非洲 70个港口的港口停靠量同比下降6.7%。欧盟、中东和中亚的港口相应降幅为5.3%。

“如果持续下去，这些中断的连锁反应可能会暂时阻碍受影响国家的一些供应链，并导致通胀上行压力（部分原因是运输成本上升）。”IMF解释道，重要影响之一是，进出口数据可能会受到船舶改道的暂时影响，这将使衡量未来几个月全球贸易和经济活动的趋势变得更加困难。

文章来源：第一财经

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Cohen

政治

自二战结束以来，欧洲与美国一直保持着微妙的关系。欧洲与美国各取所需，又相互支持。但随着时间的推移，欧美跨大西洋联盟已出现裂痕，联盟已不再是坚不可摧。这个世界没有什么是永恒的。情人尚且会变心、分手，更不用说以安全利益捆绑起来的多个国家的联盟。

欧美之间，谁对谁更重要？美国为了维护全球霸权会对欧洲不离不弃吗？美国和欧洲建制派强调北约和跨大西洋联盟的命运不可分割，也许从上层政治精英眼里这是不言而喻的真理，但从朴素的美国老百姓的视角看：欧洲的战火又和我有什么关系？国际主义者、和平主义者、人道主义者和受过高等教育的知识分子毕竟还是人群中的少数，多数老百姓的认识就是如此朴实无华。特朗普是个非典型美国前总统、政治素人和局外人，但由于其自诩代表了美国大多数老百姓，因此不顾国内外建制派的反对和抵制，不断地从他所代表的老百姓的立场出发来制定国内外政策。

统治者可以巧妙地操纵和利用民意，如罗斯福利用珍珠港事件一举扭转了国内的孤立主义情绪，成功地把美国带上了“全球帝国”的道路。但美国国内政治制度毕竟不容许穷兵黩武和用老百姓的血肉去进行全球征服，因此美国的帝国之路总归不如罗马顺利，在遇到外部挫折后还是会有所收缩。在越南战争和阿富汗战争碰了钉子后，美国都以狼狈撤军收场。即使美国的统帅及谋士是从全球地缘政治战略出发在全球谋篇布局的，即使两党对维护全球霸权是有一定共识的，但也不得不顾及国内政治的制约，无法随心所欲地行动。

以传统国际关系理论来说，小国搭大国便车，而主导大国之所以默认小国搭便车的行为，是为了维系联盟的需要，而大国最终也能从这个秩序中得到最大的红利份额。而一旦大国觉得自己的付出已超出自己的所得，那么放弃这个联盟也不是不可能的，英国脱欧即为一例。因此欧洲各国也不能认为这个跨大西洋联盟会长久地保持下去。长远来看，欧洲需要自己的力量来保卫自己。欧洲过去的几代人在美国外力羽翼下的和平是不可靠的和脆弱的，特朗普只不过是捅破了这层窗户纸，跳出来配合拜登唱了个红白脸，但客观事实不会因谁上台而改变。特朗普是这个秩序的搅局者、破局者，但未尝不是为后来者的新局创造条件。

虽然特朗普有关北约的言论令“友邦惊诧”，但欧洲恐怕最终只得抱团取暖，自助自强。德国国防部长已表示，德国可能会将军费开支增加至经济产出的3.5%。芬兰和瑞典先后加入北约也是欧洲在危机中觉醒的一个迹象。法国外交部长塞茹尔内在会晤德国外长与波兰外长后说，欧洲须在维护北约的同时加强自身安全建设，以拥有北约以外的第二份“生命保险”。塞茹尔内强调，欧洲有必要在参与北约的基础上建立自己的国防工业。假使美国真的如退出跨太平洋伙伴关系协议（TPP）一样退出北约，北约也会变成没有美国的，由欧洲领导的北约，欧洲最终也会形成自己的防御力量。

在乌克兰战争中，美国的态度固然重要，但欧洲的态度才是关键。俄罗斯如果不能和欧洲达成谅解，则谈判与和平是无法实现的。从现在的形势来看，俄欧还没有就停火和谈判达成意愿。虽然俄罗斯近期在战场上取得一定进展，但英、德、法、荷等国仍先后与乌克兰签署双边安全协议，局势并未向俄罗斯所期望的方向倾斜。欧洲如果真的有意愿发展自身的力量，就有可能真正主宰自己的命运，成为国际政治中重要的一支力量。到那时，欧洲就能以更平等的地位与美国对话，欧美关系也才会发展出一种超越现行特殊关系的新型关系。

文章来源：FT中文网

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Thomas

政治

到本年5月底之前，加沙走廊（Gaza Strip）的一半人口可能将会陷入21世纪以来第三次的最高级别「灾难性」饥荒之中，到时候将每日每一万人当中将会有至少两名成人或四名儿童因为饥饿或者营养不良与疾病而死－－这是粮食安全阶段综合分类（IPC）国际专家们的评估。

以加沙的人口计算，这相当于每日有至少222人饿死的层级。拯救加沙人民，可算是刻不容缓。巴勒斯坦建国、两国方案的大政治、大争论还可以等一等。

要避免灾难发生，加沙必需停火，而且足够的人道物资必需能持续送进加沙。

在过去一个月，每日进入加沙的物资货车数量平均不足150架。在战争之前，每日进入加沙的货车数量大约为500架，而世界粮食计划（WFP）认为，每日至少要有300架货车的粮食进入加沙，才足够超过220万人口的需要。

粮食短缺并不是军事问题。以色列安全部门从来都认为要有足够的人道物资养活加沙平民才有可能让以色列达成消灭哈马斯的目标。例如2月29日在加沙北部因为民众抢粮车和以军开枪造成过百人死亡的惨剧中，涉事的人道物资车队其实就是以军委托加沙当地商人筹办的。《华尔街日报》3月21日也报道称以色列安全部门正在计划与同哈马斯无关的当地巴勒斯坦人合作分发人道物资，并希望日后由他们在阿拉伯国家的协助下组成新的加沙政府。

粮食短缺也不是物流问题。加沙内部固然有道路被毁的问题，但粮食送不到有需要的人手上的主要原因，依然是以色列方面对于物资的严格检查，以至在物资短缺之下加沙内部的抢夺（按：不法之徒正借粮食谋取暴利，普通一只鸡蛋的价格就高达1美元）。事实上，只要以色列愿意放松管制，又或者主动负起占领者的责任去分发物资，并容许物资从以色列直接进入加沙，特别是开放直通北部的艾瑞兹通道（Erez Crossing），加沙的粮食危机就能得到即时性的缓解。

加沙的粮食短缺完全是一个政治问题。在极右的压力之下，总理内塔尼亚胡（Benjamin Netanyahu）一直不接受哈马斯提出的暂时停火条件，也不愿开放更多的通道让物资进入加沙，甚至经常纵容极右示威者在仅有的南部凯雷姆沙洛姆（Kerem Shalom）通道拦阻物资进入加沙。上述的《华尔街日报》报道亦显示，内塔尼亚胡因为以色列安全部门的合作对象与管理西岸的法塔赫（Fatah，哈马斯的政治对手）有关而反对相关计划。（按：哈马斯也因为同一原因而反对。）

哈马斯今天只是个「能够存活便是胜利」的组织。唯一的政治阻力就是出自内塔尼亚胡政府。

从美国参议院民主党（多数党）领袖舒默（Chuck Schumer）上周呼吁以色列重新大选，以至拜登（Joe Biden）表明舒默「说得好」、「代表不少美国人」的说法来看，对以色列最具影响力的拜登美国当局已有了示意以色列政界推翻内塔尼亚胡执政的立意。内塔尼亚胡的最大政敌甘茨（Benny Gantz）3月初也在内塔尼亚胡反对之下访问了白宫。

除了美国的右翼媒体之外，几乎整个西方舆论场不分左右都主张内塔尼亚胡必需下台。（拿英国作例子，保守党大本营《每日电讯报》和工党大本营《卫报》都发布过内塔尼亚胡必需下台的观点文章。」

然而，要踢走内塔尼亚胡，在实际操作上，不只非常困难，而且短期来看，可能弊大于利。

注：2024年3月12日，美国参议院多数党领袖舒默（Chuck Schumer）在国会大楼会见传媒。舒默是美国史上地位最高的犹太裔获选官员。

首先，从目前内塔尼亚胡完全站队美国共和党同拜登作对的做法来看，他并不会因为美国现届政府的外交压力而退位让贤。除此之外，踢走内塔尼亚胡的可能办法就只有两个。一是其执政联盟内部分裂，二是重新大选。

内塔尼亚胡的极右盟友一直以拉倒政府作为威胁，施压内塔尼亚胡不要对巴勒斯坦人作出任何让步（按：极右对于哈马斯人质交换以色列囚犯的人数比例的反对是暂时停火还未能落实的原因之一）。内塔尼亚胡的极端正统犹太教派盟友，也有可能因为本月底就要解决的兵役豁免问题而跟他翻脸。

然而，由于以色列政坛没有任何有力的总理人选会比内塔尼亚胡对极右和极端正统派展示更大的包容，拉倒内塔尼亚胡政府只是不理性的「揽炒」，对他们也没有好处。

在两者都不背弃内塔尼亚胡的前提下，重新大选就只有内塔尼亚胡所属利库德集团（Likud）的内部分裂。曾经因为反对司法改革而被内塔尼亚胡解职未果的现任国防部长加兰特（Yoav Gallant，属利库德集团），在暂时停火谈判、极端正统派服兵役等问题上，早已同内塔尼亚胡意见不合、分道扬镳。如果他联合10月7日后加入战时内阁的甘茨，站出来要求提前大选，的确有成事的可能。

问题是，在大选前后的过渡期之中，被中间派抛弃的内塔尼亚胡将会有至少三个月或更长的时间来主持过渡政府。由于反对巴勒斯坦建国、支持以武力消灭哈马斯等主张的确是以色列民意所在（按：他们同意内塔尼亚胡政策，却反对内塔尼亚胡本人），内塔尼亚胡在这段时间内将会没有任何中间派的掣肘，可以胡作非为。这不只无助阻止马上就要发生的加沙饥荒，甚至可能助长内塔尼亚胡以消灭哈马斯「战功」来竞选的意图，使加沙人道状况更进一步恶化。

除掉内塔尼亚胡是好事，但除掉内塔尼亚胡的过程，可能是场灾难。

换个角度来看，可能支持内塔尼亚胡长期执政，却免除他受到极右施压，才是能够即时拯救加沙人民的唯一出路。

要做到这一点，就是要前总理拉皮德（Yair Lapid）的在野「拥有未来党」（Yesh Atid）加入内塔尼亚胡政府，甚至黑纸白字承诺不会要求提前大选或提出不信任动议，让内塔尼亚胡能至少掌权到2026年底。

为了达成换回人质的停火协议，拉皮德此前已经提出过加入政府作为内塔尼亚胡抵抗极右压力的「安全网」。不过，他当时的说法是，他不是要拯救内塔尼亚胡，而是要拯救人质，暗示在救回人质后他依然会主张推翻内塔尼亚胡政府。

问题是，在加沙饥荒迫在眉睫之际，拯救加沙人民的唯一方法可能就是拯救内塔尼亚胡。

内塔尼亚胡从来不是坚实的极右，为了掌权更是不择手段。他在2022年11月的大选前后就曾一边扶植极右一边同阿拉伯政党联络，只为重新坐上总理之位。而对于一些必然会带来灾难性结果的极右主张，例如在斋戒月严格限制穆斯林到耶路撒冷的阿克萨清真寺（Al-Aqsa Mosque）祈祷等等，内塔尼亚胡最后都愿意冒险否决。

今天的加沙局势，正往灾难性的方向发展。如果加沙出现每日以百计的儿童饿死，拜登迫于国内压力很可能会中止对以色列的军援，这对于以色列消灭哈马斯的军事目标将会造成致命性打击。而且，今天的内塔尼亚胡由于极右施压一直回避未来加沙谁来管理的问题，也将使消灭哈马斯变成更加难以达成的任务－－正如以军撤走后重新由哈马斯进驻的希法医院（Al-Shifa Hospital）一般，如果以色列不打理好未来加沙的管治问题，权力真空和无政府状态必然造成哈马斯的东山再起。

对于这些加沙的现实境况和可能发展，内塔尼亚胡不可能懵然不知。可是，对他来说，其个人的政治生存当然比长远消灭哈马斯更为重要。

要换取加沙暂时停火和足够人道物资的进入，拯救内塔尼亚胡的政治生命是一种代价。

这是一宗与魔鬼的交易，对更为长远的两国方案有害无益，却或许是即时挽救无辜人命的必要之恶。

文章来源：香港01

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Alex

股市

美联储周三（3月20日）宣布维持利率不变，此举符合市场普遍预期。虽然最近公布的经济数据的表现有好好坏——包括过去两个月的通胀数据均超出预期——但美联储官员们预计，今年年底前仍将降息75个基点。不过，官员们目前预计未来几年利率会保持在一个更高的水平。

在美联储维持利率不变并预计今年将降息三次后，美股三大股指均创下新高。

周三，道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数自2021年以来首次同时创下收盘新高。道指收涨1%，标普500指数收涨0.9%，连续创下收盘新高，纳指收涨1.3%。

债券收益率下降，10年期美债收益率从前一天的4.298%将至4.276%。两年期美债收益率降至4.621%。

图：美国联邦基金利率目标区间中值（美联储仍预计今年年底前将降息75个基点）

这还没完，美股周四（21日）进一步上扬，三大指数连续第2日齐创新高纪录；搭上大盘涨潮挂牌的美国最大热门论坛Reddit，首日上市股价大涨高收48%。

强于预期的数据没有让美联储望而却步

美联储官员仍预计今年会降息，虽然美国劳动力市场依然很强劲，但不会成为不降息的理由。

美联储主席鲍威尔在为期两天的联邦公开市场委员会(FOMC)会议结束后的新闻发布会上说：“强劲的招聘数据本身不会成为推迟降息的理由。”

鲍威尔指出，如果工人拿到工资后去消费，然后加大了通胀压力，这会是一个问题，但事实并非如此。

去年，美国劳动力市场保持了弹性，但通胀继续降温。

鲍威尔说：“去年我们看到招聘非常强劲的同时通胀在迅速下降，我们现在更清楚地认识到，强劲的劳动力市场在很大程度上是因为供应面的复苏。因此，就其本身而言，强劲的就业增长并不是我们担心通胀的理由。”

今年前两个月的通胀数据显示，美联储在将通胀拉回到2%的目标水平方面进展甚微。

鲍威尔指出，1月和2月CPI以及1月核心PCE物价指数“相当高”，但有理由认为，至少在今年的第一个月，通胀高企是受到了“季节性效应”的影响。

鲍威尔说：“我们不想完全无视这个现象，我总是尽量不要去忽视我们不喜欢的数据。”

2月CPI高于预期，但鲍威尔表示，当把这两个月的通胀数据放在一起看时，它们“并没有真正改变整体通胀形势”，即通胀正在逐步朝2%的水平下降，尽管“道路有时会很颠簸”。

鲍威尔的讲话表明，强劲的劳动力市场或近期高于预期的通胀并没有让官员们望而却步。

宏利投资管理公司(Manulife Investment Management)全球首席经济学家兼策略师弗朗西斯·唐纳德(Frances Donald)评论说：“鲍威尔没有受到最近强于预期的数据的影响，这就是今天会议的核心要点。”

长期利率预测上升，这轮降息周期会更短

不过，官员们对经济增长和利率的看法正在发生一种更长期的转变，这可能预示着未来几年美联储将收紧货币政策。

鲍威尔在新闻发布会上说：“利率不会回落到（2010年代）那种非常低的水平，我认为我们还不能确定这一点，但我的直觉是这样告诉我的。”

美联储周三下午发布的季度《经济预测摘要》(Summary of Economic Projections)显示，官员们对2024年利率的预测与去年12月的预测持平，但他们认为未来几年的利率将高于去年12月的预测。

描述美联储理事和地区联储行行长对未来几年经济增长、通货膨胀、失业率和利率的预测的“点阵图”显示，官员们对2025年底和2026年底以及更长期的联邦基金利率目标区间的预测中值均上升了0.25个百分点，说明美国利率将以比较慢的速度从20多年来的最高水平下降。

目前联邦基金利率目标区间为5.25%-5.50%。

2025年底联邦基金利率目标区间的预测中值上升至3.75%-4%，2026年底联邦基金利率目标区间的预测中值上升至3%-3.25%。

长期联邦基金利率目标区间的预测中值上升至2.5%-2.75%，也比去年12月的预测高出0.25个百分点。这个数字被视为官员们对所谓“中性利率”的预测，即既不刺激也不限制经济活动的利率。经济学家和市场对中性利率的看法已经发生了变化，他们认为，后疫情时代的中性利率将高于此前的预期。

经济学家和市场很可能很快就会继续上调他们的预期。“点阵图”上的18个点中，有7个点显示长期联邦基金利率在3.0%或更高，6月公布的下一份《经济预测摘要》中只要再有1个点显示对长期利率的预测上升，预测中值就会再上升0.25个百分点。

市场和美联储对长期利率的看法仍存在明显差异

市场对长期利率的预测甚至比美联储的预测还高。圣路易斯联邦储备银行周三公布的数据显示，五年期远期掉期率（该指标被广泛用于预测未来五年的利率水平，由美国国债和期货定价得出）显示名义中性利率在4.25%左右，远高于周三公布的“点阵图”所显示的中值2.6%。

Allianz Investment Management高级投资策略师查理·雷普利(Charlie Ripley)周三在研报中写道：“市场很快重估了美联储对短期政策利率的预测，但我们认为，美联储在调整长期政策利率预测方面仍有工作要做，长期政策利率预测更重要，在该利率最终处于什么水平这个问题上，市场和美联储的看法仍存在很明显的差异。”

Harbor Capital Advisors的投资组合经理杰克·舒梅尔(Jake Schurmeier)认为，最终长期政策利率将位于周三公布的“点阵图”的预测值和市场定价所体现的水平之间，但他指出，官员们可能不愿意在对中性利率做预测时太过冒险。

曾在纽约联邦储备银行市场部门担任美国国债市场分析主管的舒梅尔说：“围绕长期利率这个问题存在很多不确定性，因此美联储不会让它影响到自己2024年的政策，美联储官员对长期利率做出相当肯定的预测对他们来说并没有什么好处。”

2024年和2025年美国利率仍将下降，但整个降息周期可能会比美联储官员目前预期的要短，利率不会回到2010年代大部分时间里的水平的概率越来越大。如果美联储未来继续上调对长期利率的预测，投资者不要觉得意外。