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港股產業分析:地產建築業
地產建築業在港股指數中的份額近年來已明顯下降,但截至2022年,它依然在市場上佔有約10%的份額。 包含了房地產開發、建築工程、房地產投資和物業管理等各個方面。
港股產業分析:資訊科技業
港股資訊科技產業在2023年市值達到了7.7兆港元,超過了金融和非必需性消費產業。 該行業包括電訊設備、半導體、軟體開發、電子商貿及網際網路服務、人工智慧和數據分析服務等多種類型的企業。
港股產業分析:金融業
香港作為國際金融中心,其金融服務業在2022年佔據了本地生產毛額(GDP)的22.4%,包括銀行業、保險業、證券業、基金管理及債務市場業等。
港股投资的风险预警
尽管香港法律体系和监管框架相对健全,但港股市场仍然存在一些特定的风险和挑战,如港币与美元挂钩,外地投资者可能会面临汇率波动;中国内地的政策变化和经济状况对港股的影响等。
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香港作為國際金融中心,其金融服務業在2022年佔據了本地生產毛額(GDP)的22.4%,包括銀行業、保險業、證券業、基金管理及債務市場業等。
港股投资的风险预警
尽管香港法律体系和监管框架相对健全,但港股市场仍然存在一些特定的风险和挑战,如港币与美元挂钩,外地投资者可能会面临汇率波动;中国内地的政策变化和经济状况对港股的影响等。
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宏观数据、经济指标更全面
更全面的指标历史数据,助力分析宏观市场
受以巴冲突局势升级,以色列可能对加沙地带展开大规模攻击影响,环球市场上周进入避险模式。
未来一周,企业财报将取代美联储官员讲话和美债收益率成为美股走势的主要催化剂。美国银行(BAC.US)、高盛(GS.US)和摩根士丹利(MS.US)等银行的业绩将让投资者了解金融业是如何应对利率上升的环境,而特斯拉(TSLA.US)和奈飞(NFLX.US)等科技企业的业绩将让投资者重点关注其盈利状况。
美国9月核心通胀降温足以让市场押注美联储不会在11月政策会议上加息。另外,不少美联储官员表示,近期美债收益率的上升可能意味着再次加息的可能性降低。
不过,股市仍难以找到坚实的立足点,因为地缘政治风险上升、以及加息的余波继续给股市前景蒙上阴影。美国劳动力市场依旧强劲也让一些投资者认为美联储尚未结束加息。
牛津经济研究院的经济学家团队在上周的一份研究报告中表示:“劳动力市场的持续强劲可能导致工资持续增长,并阻止消费增长的下滑,这将导致价格压力上升、经济增长高于趋势水平。”“由于美联储承诺将通胀恢复至2%的长期目标,这将提高美联储在今年进一步加息的几率,延长限制性货币政策的持续时间,并提高未来发生衰退的可能性。”
美联储加息对企业的影响预计将再次成为第三季度财报季的关注重点。上周公布的最新财报显示,摩根大通(JPM.US)、花旗(C.US)和富国银行(WFC.US)等主要金融机构在利润方面的表现均超出市场预期。
其中,摩根大通(JPM.US)Q3营收同比增长21.9%至398.7亿美元,较市场预期高出4.7亿美元;净利润同比增长35%至131.51亿美元;备受市场关注的净利息收入(NII)同比增长30%至229亿美元,高于分析师预期的223亿美元。
不过,摩根大通首席执行官杰米·戴蒙在财报中指出了未来的风险。他表示:“美国消费者和企业总体上保持健康,但消费者正在消耗他们多余的现金缓冲。”他还补充称:“俄乌冲突和巴以冲突可能会对能源和粮食市场、全球贸易以及地缘政治关系产生深远影响。这可能是全球几十年来最危险的时刻。”
在大型企业方面,特斯拉和奈飞的财报最引人注目。特斯拉三季度交付不及市场预期,且利润率仍然是市场对这家电动汽车制造商的一个关键担忧。由于特斯拉通过降价来刺激需求,该公司2023年以来的利润率持续下滑。摩根士丹利股票分析师Adam Jonas认为,特斯拉Q3的利润率可能会从Q2的18.2%进一步降至17.5%。
对奈飞来说,投资者将关注该公司最近的发展细节,包括涨价的传闻、打击密码共享的新细节、以及广告方面的进展。杰富瑞分析师Andrew Uerkwitz表示:“我们认为,价格变化、低于预期的用户增长、消费者调查和收视率数据表明,奈飞在打击密码共享方面已经放缓了步伐。这可能是由于该公司重新关注时机、内容和定价结构,以提高用户留存率。”
总的来说,投资者在这个财报季将面临的问题是,企业业绩能否推动股市走出近期的低迷。一些策略师认为,强于预期的数据可能会带来好于投资者担忧的盈利,这可能会推动股市走高。富国银行股票分析师Christopher Harvey就表示:“我们预计财报季将好于预期,标普500指数将接近4200-4600点区间的高端。”但他也补充称:“股市上行空间将受到利率的阻碍。”
考虑到美元指数与美债收益率持续在高位运行,本周人民币汇率可能继续面临一定外部压力,然而本周公布的经济数据有望印证国内经济进一步的企稳向好态势,并对市场信心产生一定支撑,人民币汇率存在反弹可能。
美元指数上周一度因为美联储官员的鸽派言论而跌破了7月中旬一来的上涨通道下轨,但随着超出市场预期的美国CPI数据的公布,美元指数又重新回到了原先的上行通道中。此后,市场对于中东地缘局势变化的担忧有所升温。上周五避险资产的表现相对更好,而与中东相关性更高国家的风险资产则受到了更为显著的影响。分币种看,避险货币瑞郎和日元在上周的表现更为突出,瑞郎上周收涨0.86%,领涨G10货币;日元则小幅收跌0.17%,表现在G10中位居前列。中东局势的发展带动了油价的反弹,这让加元和挪威克朗在上周也有相对不错的表现。受美元走强和避险情绪的影响,其他G10货币则跌幅相对较大,澳元和新西兰元领跌。人民币上周继续在7.30附近整理,表现在亚洲货币中总体居中。
中东局势变化为汇市带来了新的变数。一方面,避险情绪的走升将会对美元汇率形成一定的支持,但另一方面,不确定性的增加也会让美联储谨慎行事,美债收益率的上行势头也能得到一定遏制。考虑到美国最重要的就业和通胀数据都超出预期,经济的韧性将会令美元在复杂局势下对避险货币以外的主要货币占据上风。
在新的一周,市场将关注美国零售等经济数据能否持续支撑美债利率,以及中东局势对风险偏好和油价造成的持续影响。除此以外,中国将公布第三季度经济活动数据,中国经济的修复成色或也能对全球风险情绪产生重要影响。
上周为国庆假期结束后的第一个交易周,在美元指数反弹走强0.57%的背景下,人民币对美元汇率小幅下跌约0.1%,在主要货币中表现居中(图表1)。国内方面,上周国内公布了9月物价、进出口和金融数据,显示短期内经济修复进程依旧延续,上周还有汇金增持四大行的资本市场利好消息,然而短期内对市场的支撑力度还有待观察,此外,上周美国国会参议院多数党领袖舒默在北京受到国家领导人接见,我们认为或对外资流向有一定帮助,进而影响人民币汇率走势,海外方面,美国超预期的CPI数据推动美元指数小幅走高,中美利差亦继续维持较深倒挂水平(图表2),继续给人民币汇率带来一定的外部压力。上周北向资金一度于汇金增持四大行的次日净流入66亿元,不过后日又转为净流出64亿余元,全周继续净流出131亿元(图表3),或显示国内资本市场情绪好转仍需一段时间,CFETS指数上周小幅回落,总体依旧表现稳健(图表4)。
上周国内公布了9月物价、进出口和金融数据,显示当前国内经济继续处于修复进程中,不过内需依旧相对偏弱,居民信心尚未得到显著修复,经济内生增长动能还有待改善,我们认为后续政策端或将继续在稳增长领域发力,继续营造宽松的货币政策氛围,并在房地产、化债等关键领域采取更多措施,助力国内经济进一步企稳向好。
金融数据方面,9月新增社融4.12万亿人民币,同比多增5789亿元,并明显强于预期的3.7万亿元;9月新增人民币贷款2.31万亿元,同比少增1600亿元,并弱于市场预期的2.5万亿元。新增社融与新增人民币贷款表现呈现一定分化,主要或是由于政府融资需求支撑社融表现,而居民短贷与中长期贷款表现均较好(图表5),或反映出居民9月消费热情有所增长,且在房地产限制政策的放松下,居民购房需求亦有一定恢复。企业贷款数据较去年同期高基数的影响下表现偏弱,不过中长期贷款新增依旧处于近些年高位水平(图表6),中金固收组认为三季度国内基建投资力度减小,加上市场愈加关注地方政府隐性债务问题,后续企业中长期贷款可能走弱。
进出口方面,9月以美元计价的出口同比变动-6.2%,好于前值的-8.8%和市场预期的-8%,以美元计价的进口同比变动-6.2%,好于前值的-7.3%和市场预期的-6.3%(图表7)。从出口对象来看,9月对发达国家的出口金额有明显恢复,从出口商品看,汽车(包括底盘)、汽车零配件、家用电器等商品呈现较高增速。往后看,中金宏观组认为在美国制造业和库存周期企稳改善背景下,中国后续出口有望得到支撑。我们认为偏强的外需或有助于我国货物贸易顺差优势的进一步累积,并在中长期逐步释放成为支撑人民币汇率的力量。
物价方面,9月CPI同比变动0%,弱于预期的0.2%和前值的0.1%,PPI同比变动-2.5%,弱于预期的-2.4%但强于前值的-3%。中金宏观组认为煤炭非电需求和钢材水泥需求偏弱意味着当前内需仍有改善空间,往前看,随着猪、油的高基数消退,未来数月CPI和PPI同比依旧有改善空间,不过幅度与力度取决于后续政策的推进力度。
央行于10月13日举办了2023年三季度金融统计数据新闻发布会[2],邹澜司长对人民币汇率的近期走势做出了解读,并对未来走势有所展望,且强调了人民币汇率将继续保持稳定。邹司长认为美元走强和国内季节性购汇较多是人民币汇率近几个月走弱的影响因素,中美利差倒挂也部分导致了人民币汇率的贬值,往后看,随着国内政策支持以及经济走强,人民币资产的投资和避险属性显现,跨境资金流动能够自主均衡(图表8)。邹司长重申了央行将“坚决对市场顺周期、单边行为进行纠偏,坚决对扰乱市场秩序行为进行处置,坚决防范汇率超调风险”,我们亦能看到尽管上周人民币汇率小幅走弱,人民币汇率中间价保持了每日小幅调升的节奏(图表9),体现目前央行继续从口头和中间价调整等方面维持稳汇率政策,避免人民币汇率的大幅波动。
本周三上午,国内将公布三季度GDP以及9月社零、工业增加值、房地产开发投资等重要经济数据,我们认为结合目前经济数据持续温和改善的背景下,本周经济数据有超预期偏强的可能,然而海外地缘政治风险持续演绎,可能对美元等资产价格造成一定扰动。考虑到美元指数与美债收益率持续在高位运行,本周人民币汇率可能继续面临一定外部压力,然而本周公布的经济数据有望印证国内经济进一步的企稳向好态势,并对市场信心产生一定支撑,人民币汇率存在反弹可能。
费城联储主席哈克上周五表示,在物价压力持续减弱的情况下,他认为美联储可以停止加息了。
哈克当天声称:“我相信,我们可以把利率维持在现有水平。我们已经做了很多工作(加息),而且做得很快。”
哈克今年在美国联邦公开市场委员会(FOMC)拥有投票权,在政策制定者考虑下一步行动之际,他的话具有额外的分量。尽管他的最新发言与其他几位官员最近的言论一致,但这可能是迄今为止对暂停加息最明确的支持。
自2022年3月以来,美联储已经11次上调基准利率,总计加息525个基点。上个月,美联储选择按兵不动,因为官员们对通胀走向存在分歧。
近日,多位美联储官员称,美国国债收益率飙升带来的金融环境收紧,有助于美联储减缓经济增长和抑制通胀。波士顿联储主席苏珊·柯林斯周四表示,如果近期美债收益率的上涨势头得以持续,可能会降低美联储进一步加息的必要性。
不过,哈克并未依赖市场走势,而是表示,美联储只是在压低物价方面取得了实质性进展,而没有导致失业率飙升或以其他方式拖累经济。他说道,美联储现在可以观察加息所产生的影响,并利用即将发布的数据作为政策走向的指引。
他表示:“保持利率稳定将让货币政策发挥作用。我确信,联邦基金利率现在是具有限制性的,只要利率保持不变,我们就会稳步压低通胀,使市场更加平衡。看似什么都没做,但实际上我们已经做了很多了,加息的全部影响需要一段时间才能被感受到。”
此前一天,美国通胀报告显示,美国近期通胀回落势头到9月陷入停滞,表明彻底赢下抗通胀之战仍要经历一番曲折。好消息是,与去年创下的40年高位相比,物价涨幅已明显放缓,尤其是衡量基本通胀状况的核心通胀指标,该指标不包括波动较大的食品和能源价格。
而哈克表示,他不会被一个月的数据所动摇,他指出,美联储青睐的PCE数据8月份的月度涨幅为2020年以来最小。
他声称:“我们不会容忍物价再次加速上涨,但我不想对正常的一个月的价格波动反应过度。我们仍然依赖数据,但会对数据保持耐心和谨慎。”
哈克指出,美联储仍对各种风险保持警惕,从今年早些时候的银行业危机,到不断上升的信用卡余额和劳资纠纷。但他表示,整体经济保持稳定,他认为随着更多的人进入劳动力市场,以及劳动力市场失衡的问题将自行解决,失业率最多只会小幅上升。
尽管如此,他并没有提供任何美联储很快降息的信号,甚至还强调,如果通胀反弹,他将毫不犹豫地支持进一步加息。
通常,美国国债被视为投资组合中的稳定部分,与股市的日常波动相对隔绝。然而,根据一项数据,债券价格的波动预计将持续超过股票价格的波动,其幅度至少是18年来最大。
本月,全球最大美债ETF的预期价格波动幅度超过了最大股票基金的预期价格波动幅度,该幅度为至少2005年以来之最。
价值390亿美元的iShares 20+ 年以上美国国债ETF(TLT.US)的三个月隐含波动率超过了3970亿美元的SPDR标普500指数ETF(SPY.US)的波动率4个百分点。这颠覆了它们的传统关系,因为通常来说,债券ETF的波动率平均要比股票ETF低3个百分点。
美国国债通常被视为投资者投资组合的支柱,因为它们是世界上最安全、最不波动的资产之一,为投资者提供稳定的收入流,同时作为对冲股票相关风险的缓冲。
然而,美联储的激进加息政策和美国政府为填补不断膨胀的赤字而大量抛售债券的行为,导致了长期美债的历史性亏损。中东地区日益升级的地缘政治紧张局势进一步增加了不确定性。
这种波动性在本周得到了充分的体现。在热门的通胀报告和疲软的债券拍卖之后,30年期美债收益率在周四上涨了16个基点,创下了自2020年3月新冠疫情爆发时市场动荡以来的最大涨幅。随着交易员准备应对以巴冲突,周五的收益率回撤了大约一半。
与此同时,债券的亏损幅度也远远超过了股票。过去两年,债券ETF亏损了37%,而股票基金却增长了3%。尽管面临亏损,投资者仍然继续涌入TLT基金,期待一旦收益率开始下降,就能获得潜在的超额收益。
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