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港股產業分析:地產建築業
地產建築業在港股指數中的份額近年來已明顯下降,但截至2022年,它依然在市場上佔有約10%的份額。 包含了房地產開發、建築工程、房地產投資和物業管理等各個方面。
港股產業分析:資訊科技業
港股資訊科技產業在2023年市值達到了7.7兆港元,超過了金融和非必需性消費產業。 該行業包括電訊設備、半導體、軟體開發、電子商貿及網際網路服務、人工智慧和數據分析服務等多種類型的企業。
港股產業分析:金融業
香港作為國際金融中心,其金融服務業在2022年佔據了本地生產毛額(GDP)的22.4%,包括銀行業、保險業、證券業、基金管理及債務市場業等。
港股投资的风险预警
尽管香港法律体系和监管框架相对健全,但港股市场仍然存在一些特定的风险和挑战,如港币与美元挂钩,外地投资者可能会面临汇率波动;中国内地的政策变化和经济状况对港股的影响等。
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港股資訊科技產業在2023年市值達到了7.7兆港元,超過了金融和非必需性消費產業。 該行業包括電訊設備、半導體、軟體開發、電子商貿及網際網路服務、人工智慧和數據分析服務等多種類型的企業。
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香港作為國際金融中心,其金融服務業在2022年佔據了本地生產毛額(GDP)的22.4%,包括銀行業、保險業、證券業、基金管理及債務市場業等。
港股投资的风险预警
尽管香港法律体系和监管框架相对健全,但港股市场仍然存在一些特定的风险和挑战,如港币与美元挂钩,外地投资者可能会面临汇率波动;中国内地的政策变化和经济状况对港股的影响等。
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澳大利亚的数据表明,消费者对通货膨胀的预期略有上升,这可能与油价上涨有关。汽油价格的飙升可能会影响消费者对未来的预期。此外,随着澳大利亚储备银行(RBA)再次加息的可能性增大,澳元兑美元可能会走强。
国际货币基金组织(IMF)日前警告称,美国债务形势看起来越来越不稳定,随着利率居高不下,企业违约率上升。
IMF首席经济学家皮埃尔-奥利维尔·古林查斯在周二的一场新闻发布会上表示,美国的财政状况是全球所有国家中“最令人担忧”的。
这主要是由于政府支出的快速增长。根据布鲁金斯学会最近的一项估计,美国在本财政年的前11个月已经累积了1.5万亿美元的赤字。
在周三的一次采访中,IMF财政事务主任维克多·加斯帕也表示,美国的赤字水平很高,而且看起来会持续下去。
“在政策不变的情况下,美国的债务动态非常不利。”他表示,并补充称,“现行政策的延续意味着一条不可持续的财政道路。”
今年9月,美国国债规模历史上首次突破33万亿美元。宾夕法尼亚大学沃顿商学院的研究人员警告称,这相当于2022年美国GDP的121%左右,预计未来几年这一数字将进一步激增,美国在20年内出现债务违约的风险加大。
利率上升加剧了美国所面临的债务困境。为了遏制通胀,美联储已经将利率上调至2001年以来的最高水平。高盛策略师表示,到2025年,这可能会将美国债务的借贷成本推高至创纪录水平。
与此同时,更高的利率也给企业债发行人带来困扰。仅在美国,到2024年就将有超过2万亿美元的公司债务到期。企业往往通过再融资,即借新还旧的方式来偿还债务。而美联储大幅加息显著提高了再融资成本,令企业在低成本债务到期时无力偿还,从而陷入违约,甚至破产的境地。
“债务成本上升是为遏制通胀而收紧货币政策的预期结果。然而,风险在于,借款人可能已经处于财务不稳定的境地,而更高的利率可能会放大这些脆弱性,导致违约激增,”IMF周二在一篇博客中警告称。
惠誉评级估计,今年美国高收益债券的违约率预计将达到4.5%-5%,是2021年0.7%违约率的六倍多。
嘉信理财估计,美国违约和破产的峰值可能会在2024年第一季度左右到来,因为更高的借贷成本会让实力较弱的企业陷入财务困境。
距离美联储下次会议还有三周时间,考虑到就业市场依然火热,最新物价指标可能成为年内是否继续加息的重要参考。由于能源、商品价格上扬,9月生产者物价指数(PPI)意外高于市场预期,这也给CPI前景带来不确定性。
劳动力市场走向成为关键。
当地时间周四,美国将公布9月消费者物价指数(CPI)数据。
距离美联储下次会议还有三周时间,考虑到就业市场依然火热,最新物价指标可能成为年内是否继续加息的重要参考。由于能源、商品价格上扬,9月生产者物价指数(PPI)意外高于市场预期,这也给CPI前景带来不确定性。近期美债收益率上升造成的金融状况收紧,让美联储内鸽派阵营有所扩大,但地缘政治因素对能源价格的扰动程度,或成为影响未来政策路径的一大变数。
考虑到美国制造业近期持续低迷,商品价格趋于稳定,市场预期,上月整体CPI有望小幅降至3.6%。相比之下,核心通胀进一步降温有望一定程度上缓解美联储的政策压力。目前机构预测,9月核心CPI将从4.3%降至4.1%。
不过,从9月PPI数据看,虽然基数效应进一步减弱,能源价格依然可能成为推动物价的重要推手。
由于能源价格的影响,过去两个月美国通胀降温遭遇阻碍,8月CPI环比上涨0.6%,并将整体CPI的同比增长推高至3.7%。
值得一提的是,俄罗斯总统普京周三(11日)在莫斯科举行的“俄罗斯能源周”会议上表示,OPEC+减产协议可能继续延长,OPEC+成员国将全面履行承诺,成功应对所有挑战。此前沙特与俄罗斯通过自愿减产合作,一度在9月将国际油价推升至100美元附近。
BK asset management宏观策略师施罗斯伯格(Boris Schlossberg)表示,随着中东局势升温,能源价格可能重新成为物价扰动因素。对于美联储而言,现在远没有到宣布胜利的时刻。
另一方面,二手车价格开始企稳回升。Manheim二手车批发价格比8月份上涨1.0%,主要是因为市场担心美国汽车工人联合会(UAW)罢工可能会减缓新车零售销售,并将买家转移到二手市场。由于协会罢工尚没有结束的迹象,短期可能持续成为物价波动的不稳定因素。
与此同时,核心CPI指标持续回落,按最近三个月年化计算,核心通胀率已经降至2.4%,越来越接近美联储的目标。
分项指标中,房租价格压力势将放缓。据美国ApartmentList全国房租报告,全国房租指数在9月环比下降0.5%,较8月进一步加快,为连续两个月环比下降。
美联储正在密切关注劳动力成本对价格上涨的影响。美国劳工部数据显示,9月非农就业报告好于预期,全美职位空缺回升至960万个。从申请失业金人数看,企业似乎只是选择减少招聘名额,而并没有采取裁员来解决劳动力需求出现的变化。
施罗斯伯格表示,由于职位需求旺盛,服务业通胀依然处于较高水平。接下来随着经济放缓和就业市场软化,劳动力供需平衡有助于抑制工资增长,从而缓解整个服务业的成本压力。考虑到美联储对核心通胀的关注度,这会让委员会继续保持耐心。
9月议息会议以来,中长期美债收益率一度大幅上扬,其中10年期、30年期美债上周双双创下2007年以来新高。
美债收益率飙升驱动的金融状况收紧,不仅加剧了风险资产波动,也超出了美联储的预期并引起了决策者的注意。美联储副主席杰斐逊9日向美国商业经济协会(NABE)发表讲话时表示:“我们正处于风险管理的敏感时期,必须平衡政策过松或者过于限制的风险。”他进一步说道,“通过债券收益率上升,金融状况将收紧,需要在评估未来政策时牢记这一点。”
蒙特利尔银行高级经济学家瓜蒂耶里(Sal Guatieri)表示,美联储显然在为11月按兵不动进行准备,随着通胀放缓和经济软着陆,美联储已经没有必要进一步提高利率。
多位鹰派委员立场也有所软化,美联储理事沃勒(Christopher Waller)周三表示,“金融市场正在收紧,这将带来一些好处。美联储将密切关注这一动态,观察如何影响未来几个月的政策。”他说。
受此影响,投资者开始权衡美联储放弃加息的前景。对政策敏感的2年期美债一度重新跌至5%以下,基准10年期利率更是逼近4.60%关口,创下近一个月低位。
对于美联储接下来的政策选择,瓜蒂耶里认为,反通胀进程将变得非常缓慢,可能要到2025年初期才能达到2%的目标。因此美联储将保持目前的政策立场,把利率保持在限制性水平上,并及时与外界保持沟通。
施罗斯伯格表示,从美联储会议纪要看,接下来在采取进一步政策行动时会非常谨慎,因为政策风险正在增加。美联储希望看到的是劳动力市场尽快降温,同时避免市场提前预期政策转向,因此他倾向于11月继续维持利率不变,同时未来可能加息的大门仍将敞开。
亿万富翁投资者、橡树资本管理公司(Oaktree Capital Management)联合创始人霍华德•马克斯(Howard Marks)日前表示,低利率时代已经结束,预示着世界将发生“翻天覆地的变化”,投资者最好将大部分资产配置到信贷市场。
马克斯因投资不良债务而出名。他表示,过去13年对于包括橡树资本在内的信贷投资者来说是“艰难、沉闷、低回报的时期”,因为在风险升高的情况下,低利率降低了潜在回报。
但那样的时代似乎已成为遥远的过去。本月,随着美联储暗示,数十年来最高的利率将在更长时间内保持在高位,以抑制通胀,政府和公司债收益率飙升至多年高点。自2022年初以来,非投资级公司债券的收益率已经增加了一倍多,达到接近9%。
“出于多种原因,超低利率或利率不断下降不太可能成为未来十年的常态。”马克斯在周三发布在其公司官网的一份报告中写道。“如果这确实是一个翻天覆地的变化——意味着投资环境已经发生了根本性的改变——你就不应该认为,自2009年以来让你最受益的投资策略在未来几年还会如此。”
面对美联储激进的加息行动,美国经济表现出了惊人的弹性。这种韧性也引发了人们的猜测,即所谓的经济中性利率可能已经上升。自疫情前以来,美联储官员始终认为美国经济的中性利率在2.5%的水平。
美国旧金山联储主席玛丽·戴利周二表示,中性利率现在可能比疫情前水平更高。她认为,新的中性利率介于2.5%-3%之间的水平是绝对可以想得到的。
马克斯写道,如果高利率持续下去,“信贷工具可能应该占投资组合的很大一部分……也许绝大部分。”
他指出,目前垃圾债券和杠杆贷款的收益率相当于标普500指数近100年来约10%的平均年回报率,私人贷款的收益率甚至更高。“由于过去一年半的变化,投资者如今可以从信贷投资中获得类似股票的回报,”他写道。
在去年底的一次投资会议上,马克斯曾建议投资者卖掉几乎所有资产,买入高收益债券。他当时表示,自己的建议旨在强调信贷市场现在提供的收益率超出了许多投资者的回报要求。
“抛售大盘股、小盘股、价值股、成长股、美国股和外国股,”他在会议上评论道。“将私募股权、公共股权、房地产、对冲基金和风险投资一起出售。卖掉所有资产,把收益投入9%的高收益债券。”
马克斯还表示,借贷成本可能会永久高于前几年,部分原因是美联储可能已经意识到,长期坚持“超低”利率是错误的,这种政策会“扭曲”市场参与者的行为。
在风平浪静的上周五之后,UAW(全美汽车工人联合会)突然宣布,福特肯塔基州的卡车工厂工人们开始罢工,8700名工人将参与罢工集会。
此举出乎市场意料,被视作UAW的行动升级。而福特肯塔基州卡车工厂是全球最大的汽车工厂之一,也是福特最大的一个工厂,其生产了福特最重要的一些车型,包括重型F系列卡车和全尺寸的SUV,一直为福特创造丰厚利润。
UAW主席Shawn Fain表示,工会已经表达得非常清楚且等待了很久,但福特依旧没有回应。如果汽车制造商无法理解工会的诉求,那么希望福特卡车工厂的关闭可以帮助他们理解。
而据福特一名高管透露,周三晚上福特与UAW几乎是不欢而散。工会希望福特提供与之前不同的报价,此前福特建议加薪23%,领先通用汽车和Stellantis。但在几分钟的简短讨论后,Fain称福特失去了卡车工厂,结束了会议。
福特肯塔基州工厂每年创造约250亿美元的收入,占起全球总收入的六分之一左右。
福特指出,这家工厂的停工将产生非常大的风险,大约十几家福特工厂和更多供应商工厂将受到影响,波及员工人数超过十万名。
自9月15日以来, UAW 不仅针对福特,还针对通用汽车和Stellantis进行了罢工。工会对福特的打击一直集中在密歇根州韦恩的一家工厂以及芝加哥装配厂,它们并非福特主要的利润来源。
对肯塔基州汽车工厂的升级并不是UAW第一次将罢工范围扩大到其他设施,但这是它第一次将打击范围扩大到更多目标,并没有任何事先警告。
据知情人士透露,本周的谈判重点在于电池厂未来工人的工会地位和退休保障之上,工会希望福特能与通用汽车看齐,允许电池厂工人加入工会,并继续提高报价。
但福特自认为已经给出三大制造商中最好的条件,工会决定拒绝这一创纪录的合同报价,并指挥肯塔基州工厂罢工,给福特公司、客户和供应商都带来了严重的后果。
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