中国7月制造业PMI低于预期，日本央行维持利率不变

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国家统计局公布，7月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，环比季节性下降0.4个百分点，低于市场预期。

国家统计局公布，7月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，环比季节性下降0.4个百分点，低于市场预期（Bloomberg预测中值为 49.7%）。非制造业和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月下降0.4和0.5个百分点。总体需求有回落趋势，新订单重回收缩区间。我们认为反内卷相关政策或小幅影响数量，更多影响价格。天气因素和地产偏弱也压制建筑业。但受到暑期出行相关行业带动，服务业商务活动指数整体稳定。7月服务业商务活动指数环比下降0.1个百分点至50.0%，而2013-2019年均值为环比下降0.2个百分点，显示服务业整体保持稳定。暑期出行相关行业显示季节性改善，例如航空运输业、餐饮业环比上升14.1、8.7个百分点，成为亮点。尽管面临外部挑战，7月政治局会议保持了促增长的基调，着重增强内需、加速技术自给自足和经济再平衡。在政策支持下，我们认为中国经济整体将维持韧性。我们对中国股票市场继续维持偏高观点，认为其估值具备较大吸引力；看好以人工智能为代表的高质量成长和深度价值股；同时看好政策支持下的商品消费品类和服务消费的潜能。

日本央行维持利率在0.5%不变，符合我们预计日本央行将在7月会议上按兵不动的判断。同时，其将2025年核心消费者物价指数（CPI）预期由2.2%上调至2.7%。日本央行行长植田和男称未面临通胀应对滞后的风险，淡化了市场对近期加息的预期。我们认为尽管日本执政联盟在上议院选举中失去多数席位后，可能会面临更大的政治压力反对日本央行加息；但最近美日贸易协议的发展近况，其中包括降低对等关税和汽车关税，仍然支持我们对10月日本央行加息的看法。我们认为美日贸易协议将对日本股市提供支持，但财政问题将使日元和日本国债保持波动。虽然在日本央行做出利率决定之前，本周2年期日本政府债券拍卖显示出自去年10月以来最强劲的需求（因为日本债券收益率接近2008年以来的最高水平，推动收益率下降）；然而，整体市场仍显示出最近几个月不管是短期和长期日本政府债券收益率都处上升趋势。我们对日元和日本股票保持中立观点，对日本国债持有偏低观点。

市场数据

来源：汇丰银行

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