来源: 新浪财经

一项调查显示，尽管新订单有所减少且产出增长放缓，但7月欧元区制造业收缩速度降至三年来最慢，逐渐接近企稳。

标普全球编制的HCOB欧元区制造业采购经理人指数（PMI）从6月的49.5微升至7月的49.8，达到2021年7月以来的最高水平。

这一数值与初步预估一致，距离区分扩张与收缩的荣枯线50.0仅一步之遥。

工厂产出连续第五个月增长，但增速放缓，产出指数从50.8降至50.6，为四个月来最低水平。

汉堡商业银行首席经济学家赛勒斯・德拉鲁比亚表示：“欧元区制造业正谨慎地重拾动力。随着欧盟与美国新达成的贸易框架，不确定性应会下降，种种迹象表明未来几个月将延续上升趋势。”

美国于周日与欧盟达成一项框架性贸易协议，对大多数欧盟商品征收15% 的进口关税。

欧洲最大经济体德国的制造业PMI升至49.1，为35个月来新高，尽管仍处于收缩区间。法国和奥地利表现最差，PMI均为48.2。

在欧元区国家中，爱尔兰以53.2的PMI领跑制造业表现，尽管这一数值为两个月来最低。荷兰和西班牙的PMI均为51.9，分别创下14个月和7个月新高。希腊则以51.7延续了增长势头。

新订单小幅下降，原因是出口销售在6月短暂企稳后再次拖累整体表现。

7月价格压力基本消失，投入成本在连续三个月下降后保持不变，产出价格也几乎没有变动。

欧洲央行上周维持利率不变，并对欧元区经济给出了略为乐观的评估。

7月，企业对未来产出的信心仍高于长期平均水平，尽管较6月的40个月高点有所回落，这表明制造商对未来一年持谨慎乐观的态度。

来源: 新浪财经

日本央行“放鹰”，10月加息大门已经敞开。

日本央行昨日公布最新利率决议，维持政策利率在0.5%不变，但全面上调了2025财年至2027财年的核心CPI通胀预测，还将对通胀风险的评估从之前的“倾向于下行”调整为“总体均衡”。

分析指出，这一系列调整暗示日本央行已承认通胀的强劲势头，虽行动上看似滞后，但已在为加息做准备。

巴克莱银行和野村证券在最新发布的研报中认为，日本央行的政策立场正在转向更加鹰派。巴克莱将日央行下次加息的预期时点从明年1月提前至今年10月，野村则将10月加息的概率从30%上调至40%。

通胀粘性超预期，为下次加息打开大门

与4月时因担忧关税影响而大幅下调增长预期的立场不同，日央行此次显著上调了对2025财年的实际GDP增长预测，以及对2025-26财年的CPI通胀预测。

该行在报告中表示，这项调整的直接原因是美日关税协议的达成，将有效平均关税税率从24.5%降至15.6%，缓解了对企业利润的下行压力。此外，央行将通胀前景的风险评估从4月的“偏向下行”调整为“总体平衡”，并将贸易政策的不确定性描述从“极高”降至“高”。

巴克莱分析指出，日央行上调通胀预期的举动，实质上是对国内通胀粘性超出其早前预判的承认；野村也认为，日央行对通胀风险措辞上的关键转变，被视为是未来加息的重要铺垫。

野村表示，对通胀风险评估转变的背后，是政策委员会内部观点的微妙变化：在九名委员中，对于2025和2026财年的通胀风险，认为偏向上行、总体平衡和偏向下行的委员各有三位，形成均势。这种均衡分布本身就标志着整体立场向鹰派的倾斜，为未来收紧政策留出了空间。

食品价格、薪资上涨潜力强劲

具体就通胀风险而言，巴克莱报告指出，尽管由日元贬值等成本推动因素构成的“第一种力量”正在减弱，但由薪资因素驱动的“第二种力量”正稳步增强，其对通胀的贡献目前已达到2%。

报告称，即使制造业面临关税和日元升值风险，在维持当前财年工资涨幅的情况下，其劳动收入份额仍只会达到全球金融危机以来的平均水平，表明企业仍有能力实现合理的工资增长。

更重要的是，占就业总数75%的非制造业企业面临更严重的劳动力短缺，已经具备强烈的加薪意愿。这为明年春季工资谈判实现4.5%以上的涨幅奠定了基础。

同时，食品价格持续坚挺，企业已开始将劳动力成本更显著地转嫁至服务价格。

报告显示，巴克莱的“粘性通胀”指标（主要围绕服务业）已升至3%。（该指标在预测未来2-3年的通胀方面，通常被认为比日央行自身的指标更具前瞻性）。

加息概率升温，关注10月关键时点

巴克莱此前曾提出日央行年内加息的三个前提条件：关税大幅回撤、日元再现贬值压力、以及央行落后于通胀曲线的风险加大。

随着关税协议的达成和通胀压力的确认，其中两个条件现已满足。

报告显示，巴克莱已将其对日央行下次加息的预测提前至今年10月，并预计日央行此后将恢复每六个月加息一次的节奏，直至在2026年4月达到1%的本轮加息周期终端利率。

野村则预计，7月会议释放出的鹰派信号促使他们将其对10月加息的概率预期从30%上调至40%，并明确指出10月的政策会议现在比以往更具“悬念”。

报告同时补充道，日央行在2026年1月将政策利率上调至0.75%仍是其基本假设。

野村认为，日本央行在采取行动前，可能倾向于等待更多数据出炉，以评估关税对经济的实际冲击，同时观察政府可能在秋季推出的补充预算。这些数据将共同决定10月的政策会议是否会成为一个关键的行动窗口。

来源: 华尔街见闻

尽管近一周以来10年期美债收益率大幅波动，凸显市场投资者在美国经济、通胀及美联储货币前景摇摆不定，然而随着8月1日关税大限到来，美元指数突破100大关，刷新自5月30日以来逾两个月新高，凸显市场乐观贸易局势前景，并对美元资产信心回升。

实际上，随着4月初特朗普政府暂停对等关税，贸易局势整体趋向缓和，美股更是在大型科技股带动下一路走高。周四（7月31日）微软第四财季表现全面超预期，凸显Azure增长加速，验证其在生成式人工智能领域的领导地位。值得留意的是，随着股价上涨，微软成为继英伟达后全球第二家4万亿美元市值公司。

再者，日本央行维持利率在0.5%不变，上调今明两年通胀预期，但美日关税冲击令日央行意外释放鸽派信号，日央行行长植田和男称目前的汇率水平不太可能对日本通胀前景产生直接的重大影响。市场普遍预计日央行两到三个月的时间来评估美国关税的影响，加息进程被进一步延后。

简单而言，笔者认为美股近几个月的强势主要得益于贸易冲突缓和、人工智能发展及日央行货币政策正常化受阻，而美联储持续维持利率于高位向市场释放出经济前景仍然乐观的信号。

关税靴子落地，美股泡沫风险正在加剧

不过，随着随着8月1日关税大限到来及美联储7月利率决议上鲍威尔“鹰中带鸽”，FED政策声明中删除经济不确定性已减弱说辞，市场焦点已重新转向美国经济数据，这意味投资者将重新进入在数据中寻找关税对经济、通胀的冲击的节奏中。

值得留意的是，美国商务部经济分析局周四 （7月31日）公布的数据显示，美国6月核心PCE物价指数年升2.8%，略高市场预期的2.7%，创今年2月以来新高，同时美国6月个人支出按月增加0.3%，预期为增加0.4%。数据显示关税成本开始推高物价，而消费支出成长乏力。

市场担忧的是，随着关税靴子落地，美股财报的乐观预期得到兑现，美股是否会迎来买预期、卖事实行情。而一旦市场预期美国经济将迎来关税冲击并于三季度得到经济数据的印证，那么市场很可能迎来阶段性的获利了结，进而令股指承压。

高盛对冲基金业务主管Tony Pasquariello近日表示，美股仍处在牛市中，主要趋势依旧是上涨，但短期风险在积累，风险与回报比不高。另外，Pasquariello称，最新资金流向数据揭示美股市场呈现显著的投资者结构性分化。高盛的主动型对冲基金客户已经连续四周减仓美股，但总体仓位仍低于2月高点、去年底和去年夏天的水平。与此同时，量化程序交易者仍在持续买入，上个月内录得990亿美元的买盘，预计下月还将有890亿美元资金入场。

“年内最差”非农？标普500指数调整或一触即发

笔者提醒，特朗普已于7月4日签署大美丽法案，这意味美国财政问题日趋严重，美国政府只能透过发行更多债券及美联储“印钞”才能偿还债务。而一旦财政困局确定，那么通胀与关税之间就成了后续研判市场的重点。

诚然，提高关税可缓解财政担忧，但同时将推高通胀，阻碍美联储重启降息步伐，令债息保持高企。当前美国实际关税税率可能会在17%-18%之间，低于解放日约30%水平。基本预期是，关税对通胀的影响将于三季度显现，而考虑到美联储双重目标，这意味除非美国劳动力市场出现明显放缓，否则美联储将更长时间维持利率于高位。

周五（8月1日）市场将迎来重磅非农数据，市场普遍预计7月份新增非农就业人数将较前月进一步放缓至11万人，失业率攀升至4.2%，薪资增速也预计将小幅攀升。若最终非农降至11万或以下，那将成为年内表现最差的一份非农数据。

若非农数据不及预期，市场或将其视为关税对冲击的证据，届时美联储降息将被视为对经济下行的进一步确认，中期不利于美股。但若非农保持强劲，则市场对美联储9月降息预期或进一步被削弱，而通胀走高及经济强劲将推动10年期美债收益率上行，进而重新引发对美债问题的担忧。这里的关键在于，美股财报利好出炉后，8月将迎来股票回购窗口，而贸易局势不确定性恐怕将阻碍这一对美股的支撑动力。

标普500指数技术分析：下行风险加剧，6280点成短期多空分界线

标普500指数日线图

日线图显示，标普500指数连续五日上攻6400点均无功而返，暗示上方阻力强劲，投资者需警惕获利盘了结下指数大幅修正的可能。值得留意的是，标普500指数目前处于潜在时间窗口，若最终标普500指数击穿6280点，不排除下行空间被进一步打开，或下行考验6160点甚至6000点关口。若要扭转跌势，则标普500指数需企稳于6280-6330区域支撑上方。

来源: 投资慧眼

来源：日经中文网

来源：中国黄金网