每日市场焦点（12月16日）

恒生银行

经济

摘要:

环球主要市场动向及焦点分析。

今日焦点

受地缘政局不稳支持下，纽约期油升穿三角形走势的下降阻力，并突破每桶70美元，技术走势出现改善；

虽然近期OPEC下调全球原油需求预期，但媒体报道美国正寻找遏制俄罗斯收入的方法及向伊朗施压。市场忧虑这将影响全球原油供应，支持近期油价表现。

环球重点分析

美国股市

美股宜分散板块投资。美股周五个别发展，道指标指收市微跌，纳指受惠通讯芯片商业绩指引强劲，再度升越两万关破顶，最后升幅收窄，收市报19,926点。

除了美股科技巨企有强劲的增长外，其它板块盈利近半年来也已开始复苏。美股未来的部署应兼顾估值较合理的派息板块、受惠制造业资金回流的工业板块和受益减息降税的中小型股。

香港股市/内地股市

内地11月社融增量平稳，政府债发行回升。内地11月社融增量回升至 2.34 亿人民币，社融规模按年增幅维持于7.8%，主要受到债务置换计划下政府债发行回升所支持。同期新增贷款5800亿人民币，贷款增长按年计由前月的8%降至7.7%，略低于市场预期。人行研究局官员指，未来货币政策要加大逆周期调节力度，确保银行体系流动性和中长期流动性充足。

利率市场

英国经济自疫情后首度连续两个月收缩。英国10月GDP按月下跌0.1%，自疫情后连续两个月出现经济收缩，经济放缓有恶化迹象。尽管英国经济偏弱，但英国通胀压力仍在，英伦银行调查显示，消费者对未来一年通胀率预期中位数为3%，高于2024年8月时的2.7%，市场预计本周英伦银行减息机会不大。

市场评论

美国及欧洲股市

美股表现个别发展，市场预计联储局本周将减息25基点，科技板块造好带动纳指上升，道指及标指微跌。市场观望法国新总理对欧洲政局影响，拖累英国、法国及德国三大指数上周五下跌，欧洲股市结束连升三周势头。

亚洲及香港股市

市场憧憬南韩总统尹锡悦遭弹劾，南韩股市连升四天；日本短观报告显示商业信心改善，惟日股跟随美股下跌。中央经济工作会议公告内容符合预期，未有进一步提振港股及A股气氛。大市回吐，市场观望进一步刺激政策。

外汇商品市场

瑞士央行上周大幅减息50点子，使日圆与瑞朗利差扩大，或令瑞郎成套利交易新目标。相对料提升日圆避险货币角色。

债券市场

美国11月进口物价按月上升0.1%，有别于市场预期下跌0.2%，刺激美债息延续升势，10年期债息升至近4.4厘。

环球主要市场动向短线外汇技术预测

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Damon

经济

央行

本周五，俄罗斯央行将公布利率决议，预计届时该央行将再度大幅加息，因为旷日持久的俄乌冲突正在持续推高该国的通胀。

尽管俄罗斯央行已经多次加息以遏制通胀，但当地消费者价格指数仍在继续上涨。今年11月，俄罗斯消费者价格指数同比上涨8.9%，高于10月份的8.5%，主要受食品价格上涨推动。

今年10月，俄罗斯央行宣布加息200个基点，将基准利率从19%上调至21%的历史最高水平，而市场普遍预期加息100个基点。

俄罗斯央行当时警告称，通胀“大大高于”其夏季预测，通胀预期将继续上升。该央行还表示，“国内需求的增长明显超过了扩大商品和服务供应的能力。”

由于供不应求，黄油、鸡蛋、葵花籽油和蔬菜等基本食品的价格出现了两位数的高涨幅，大大加重了俄罗斯普通民众的生活负担。

俄乌冲突造成了劳动力和供应短缺，这推高了工资和生产成本，而这些成本最终转嫁给了消费者。

此外，在美国今年11月对俄罗斯实施新的制裁后，俄罗斯卢布进一步走弱，这也加剧了俄罗斯通胀，推高了该国的进口成本。

上个月，美国财政部公布了新一轮一揽子对俄制裁，其中，俄罗斯最大银行之一俄罗斯天然气工业银行被纳入到制裁名单当中。之后，俄罗斯卢布对美元汇率大幅下跌，一度跌至114卢布，这是2022年3月以来的最低水平。

国际货币基金组织（IMF）预计，由于私人消费和投资增长放缓以及劳动力极度短缺等原因，俄罗斯2024年的经济增速将达到3.6%，而明年将大幅放缓至1.3%。

料再度加息200基点

经济学家现在预计，俄罗斯央行将在12月20日的会议上加息200个基点，将该国的关键利率进一步调升至23%。

凯投宏观资深新兴市场经济学家Liam Peach在一份报告中表示：“11月份俄罗斯通胀率再次加速至同比上涨8.9%，未来几个月可能进一步上升，这有力地证明了俄罗斯央行再次大幅加息的必要性。”

该经济学家补充称，俄罗斯物价将继续上涨，到2025年底，通胀率可能“远高于”9.0%。

“随着企业的价格预期最近也创下新高，显然俄罗斯央行正在输掉对抗通胀的战斗，它将被迫再次大幅加息……在我们看来，加息200个基点是基本情境，”Peach表示。

来源: 财联社

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Kevin Du

外汇

12月16日，澳元/美元止住连跌势头，交投于0.6370附近，因市场预期美联储将于12月19日降息25个基点，美元承压。然而，澳洲联储的鸽派立场及疲软的经济数据对澳元形成压力。澳元面临下行支撑0.6348，突破上行阻力0.6419后有望反弹。欧元/日元交投于161.30，受日本央行维持利率不变预期支撑，但欧洲央行的鸽派态度限制欧元上行。市场关注欧元区PMI数据和拉加德讲话。

由于市场预期美联储将会降息25个基点，美元承压

在美债收益率疲软的背景下，澳元/美元在12月16日周一止住了连续四天的跌势，美元小幅走低，市场正等待美联储12月19日的利率决定。

市场普遍预计，美联储将在2024年最后一次货币政策会议上宣布降息25个基点。据CME美联储观察工具显示，市场几乎完全定价美联储将在12月会议上进行25个基点的降息。

澳洲联储的鸽派立场对澳元施压

澳洲联储在12月的最后一次政策会议上维持官方现金利率（OCR）在4.35%不变。澳洲联储主席布洛克强调，尽管通胀上行风险有所缓解，但问题仍然存在，需要持续保持警惕。澳洲联储将密切关注包括就业数据在内的所有经济数据，以指导未来的政策决策。

由于澳洲联储采取鸽派立场，澳元面临额外压力。交易员增加了对澳洲联储较早且更大幅度降息的押注。然而，澳洲联储的未来决策将由数据驱动，其政策路径将根据不断演变的风险评估进行调整。

澳大利亚初步数据显示，12月Judo银行制造业采购经理人指数（PMI）从11月的49.4降至48.2。同时，服务业PMI从50.5小幅降至50.4，综合PMI则从50.2降至49.9。

季调后的澳大利亚就业人数增加 3.56万人，11月总就业人数达到 1453.55万人。同时，失业率降至3.9%，创3月以来新低，低于市场预期的4.2%。

技术方面，分析师Faruqui进行了以下解读：

12月16日周一，澳元/美元在0.6370附近徘徊。日线图分析显示，汇价在下降通道内持续下行，所以澳元/美元仍存在看跌倾向。此外，14日RSI仍保持在30水平以上，表明看跌动能持续；

下行方面，0.6348的水平构成即时支撑。若跌破此水平，澳元/美元可能面临进一步下跌压力，目标为下降通道的下边界0.6180附近；

上行方面，澳元/美元的初步阻力位在0.6396附近，随后是0.6419，与下降通道的上边界一致。如果突破该通道上边界，汇价可能进一步上行，目标为八周高点0.6687。

澳元/美元日线图

12月16日周一，欧元/日元交投于161.30附近，早些时候一度上行至161.65。市场普遍预计日本央行将在12月会议上维持利率不变，日元走软。

此外，法国总统马克龙任命新总理带来的政治稳定希望提振了欧元，但欧洲央行的鸽派立场可能限制其上行空间。值得关注的是，欧元区12月采购经理人指数（PMI）初值数据将于北京时间12月16日17:00公布，欧洲央行行长拉加德也将在当天发表讲话。

日本央行方面

日本央行将于12月18-19日召开今年最后一次政策会议。目前市场预计其12月加息的可能性不足30%。多位日本央行官员表示，由于通胀过度上行的风险较低，他们并不急于进一步收紧货币政策（尽管日本的借贷成本仍接近零）。这给日元带来一定卖压，从而为欧元/日元提供一定支撑。

欧元方面

法国总统马克龙于上周五任命中间派盟友弗朗索瓦·贝鲁（Francois Bayrou）为总理，政治稳定的希望为欧元提供了支撑。然而，因欧洲央行的降息路径，欧元的上行空间可能受到限制。

欧洲央行上周将利率下调25个基点至3.0%，并警告称经济增长将弱于此前预期。市场预计，欧洲央行将进一步实施五次25个基点的降息，直至明年9月，将存款利率降至1.75%。

欧元/日元日线图

来源: 汇通网

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Thomas

股市

债券

经济

预计2025年市场将继续平静的投资者应该保持警惕，因为特朗普的税收和关税政策的不确定性可能会引发类似今年8月份那样的市场震荡。

美国银行、摩根大通和BBVA的策略师预计，持续的期权卖出将总体上抑制波动性，摩根大通预计芝加哥期权交易所波动指数（VIX）平均值约为16，而2024年平均值为约15.5。但BBVA指出，一系列因素——包括美国关税政策的不确定性上升、地缘政治紧张局势、过度集中和估值、融资市场压力迹象以及就业市场疲软——都可能引发更大的波动。

BVA策略师Michalis Onisiforou在一份给客户的报告中写道，“持续的增长以及波动性卖出策略日益普及，应该会支持欧美地区结构性的低波动环境。然而，一些因素表明，更广泛的波动性水平将升高，并且波动性更频繁地爆发。”

美国银行认为，市场的特点是进入一段长时间的平静期，然后发生“肥尾”事件（即突然的剧烈波动）为特征。该机构预计，与过去80年相比，标普500指数发生脆弱性冲击的频率将增加五倍，并表示，另一次覆盖整个指数的重大冲击事件可能早该发生。

零日期权、银行兜售的量化投资策略以及卖出期权以提高回报率的ETF，将增加市场供应，使交易商持有较多伽马头寸，这往往会抑制市场波动，因为交易商需要在市场下跌时买入更多期货或股票，并在市场上涨时卖出，以保持头寸平衡。

摩根大通还指出，尽管技术因素正在抑制波动，但宏观指标表明波动性应该更高，数据显示VIX的合理平均水平约为19。虽然美国和欧洲的投资者将继续卖出波动性，但在亚洲，市场交易员们可能对波动性的需求将会更高。

Dominice & Co.资产管理公司合伙人兼投资主管Pierre de Saab表示，“当前的低波动性状态可能只是暂时的：投资者已经消化了即将实施的特朗普政策带来的所有好消息，但他们对这些政策可能产生的负面影响却置之不理。我预计2025年市场的上涨空间将会减弱，并且由于特朗普的非常规政策，市场面临严重中断的风险将大于2024年或2017年。”

瑞银集团策略师指出，关税和减税之间的政策抵消可能会导致更大的波动。该银行美国股票衍生品研究主管Max Grinacoff表示，“明年上半年，我们可能直接进入相对较高的股票波动环境。”

瑞银认为，潜在的关税升级将导致美联储采取更宽松的政策，并使其政策更具确定性，从而降低债券波动性。该公司建议投资者通过卖出iShares 20年期以上美国国债ETF融资，并以此建立6月到期的标普500指数跨式期权。

法国兴业银行的策略师也同样认为，波动性下降的空间正在缩小。“我们的模型预测，2025年和2026年波动性将上升，”该银行衍生品策略师Jitesh Kumar表示。“我们建议逢低做多波动性。”

美国银行和摩根大通表示，对冲大幅抛售风险的一种方法，且资金成本较低，是买入VIX看涨期权并卖出标普500指数看跌期权。波动性指数往往对市场动荡迅速做出反应，多头头寸可作为缓冲，而交易者还可以通过从标普500指数看跌期权中收取溢价，从股票价格上涨中获利。

摩根大通和美国银行都在大力推荐定制的一篮子价差交易。美国银行指出，创纪录高位的股票脆弱性（或相对于历史波动而言的异常突然的波动）是股市的驱动力。“2024年，标普500指数中最大股票的脆弱性冲击幅度达到了30多年来的极值，如果人工智能热潮持续下去，几乎没有消退的迹象，”包括Benjamin Bowler在内的美国银行策略师写道。

继2024年兴趣激增之后，跨资产交易可能在2025年开年仍然很受欢迎。摩根大通重点介绍了一种押注欧洲斯托克50指数下跌、美国10年期收益率上涨的双重二元期权，并补充道这用于押注“即将上任的特朗普政府在驱逐非法移民、关税和近岸业务等方面更激进地执行竞选承诺的情况”。

新加坡一家规模35亿美元的家族理财办公室Lighthouse Canton的顾问主管Antoine Bracq表示，“我们对较高利率和新关税的潜在影响持谨慎态度。虽然风险资产可能比预期保持更长时间的强劲势头，但我们现在看到了一个机会，可以利用低廉的波动性水平来保护您的股票投资。”

来源：金十数据

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艾拓思

经济

上周，在四大央行决策中有三家于 12 月进一步降息，而澳联储（RBA）虽然按兵不动，却在措辞上转向更为鸽派的立场。继而转向本周，两大备受关注的央行——美联储和日本央行即将公布最新的利率决议，相信将掀起更大的市场波动。

作为全球最受瞩目的央行，美联储预计将再次降息 25 个基点。然而，其未来的政策路径仍是市场关注的焦点，投资者希望从中寻找线索，判断美联储是否会转向更鸽派或更鹰派的立场，特别是在通胀问题再度成为关注点的背景下。

与此同时，日本央行是少数采取不同路径的主要央行之一，他们正在寻求加息的可能性。不过，市场对于日本央行是否会在 12 月转而降息仍存不确定性。

美联储决策展望 – 或鹰派降息？

尽管近期通胀问题引发担忧，但市场普遍预计美联储将再次降息 25 个基点，这主要是早前多名美联储委员皆表示仍会倾向于降息举措。从近期美国通胀数据来看，通胀压力依然存在并在过去两个月有明显上升的迹象。

因此，投资者对 2025 年的降息预期显著减少，市场目前预计全年仅有两次降息。根据截至今日的 CME 美联储观察工具显示，市场参与者认为，到 2025 年基准利率将降至 3.75%至 4.00%之间。

近期美元有所走强，原因在于市场开始定价更为鹰派的美联储预期，尤其是在通胀数据上升以及候任总统特朗普近期关于关税的表态可能加剧通胀担忧之后。因此，市场将密切关注本周美联储的声明内容，以及此次会议中公布的经济预测和点阵图，以获取更多政策走向的线索。

虽然美联储很大概率再降 25 个基点，但相信这不会对市场造成过多的影响。然而，如果美联储整体表态较为鹰派，并且对 2025 年的经济预测和点阵图更倾向于谨慎态度，那美元涨势仍有望得以继续。

在美元走势上，美元指数上周仍保持小幅上行的态势，从 106 升至 107。然而，从近期的价格走势来看，美元指数依然处于盘整状态，区间波动在 106 至 107 之间。

本周美元指数的跳空低开表明其动能暂时不足以突破 107 上方的上行趋势。因此，或许只有在本周美联储利率决议后，才可能看到更为明确的趋势出现。

从技术形态上，我仍对美元保持看涨观点，但近期的盘整可能导致双向突破。如果美联储此次降息的基调更为鹰派，美元仍有望继续走强。反之，如果美联储在此次会议上坚定维持宽松周期，那么我们可能会在 FOMC 会议后看到美元出现看跌反转。

日本央行 – 升息或不升息？

本周的另一个关注焦点将是日本央行。此前，日本央行行长植田和男表示，央行对经济数据的进展充满信心，经济扩张、工资上涨以及通胀高于目标水平为进一步加息提供了可能性。

这意味着日元存在上涨潜力。如果日本央行此次加息，将为日元提供强有力的支撑，特别是在美联储采取鸽派降息的情况下。11 月末，日本通胀数据高于预期，也推动了日元的上涨。然而，过去一周日元走势有所回落，主要由于市场对 12 月降息的预期逐渐降温。

因此，如果日本央行本周决定维持现状，但暗示可能会提前降息，仍有可能为日元带来支持。需要注意的是，如果日本央行未对加息做出任何暗示，日元可能难以获得显著提振。

在美元/日元（USDJPY）走势上，我们看到日元在植田讲话以及高于目标的通胀数据发布后对美元有所走强。然而，由于市场对加息预期的降温，这一涨势未能持续。

从技术角度来看，USDJPY 在 150.00 附近反弹，表明这一关键心理关口仍然对美元构成支撑（对日元多头构成阻力）。若突破这一水平，可能需要市场对日本央行政策路径有更强的信心。

目前，155.00 可能是日元交易者关注的下一个水平。如果日本央行在 2025 年坚持加息路径，美元/日元可能会在突破这一水平时遇到较大阻力。

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Kevin Du

股市

一些最受好评的股票依赖于快速销售增长，但名单中也包括了一些以价值为导向的公司。

一份对标普500指数中华尔街最受欢迎股票的筛选结果显示，其中有许多耳熟能详的名字，但对估值的深入分析表明，这些股票并非都因同样的原因而受到喜爱。

以下筛选显示了标普500指数中根据FactSet调查分析师的买入或同等评级比例最高的股票。这些数据通过两张表格展示，分别包括基于2025年一致预期的每股收益和销售额估值，以及这些指标的预期增长率。

从标普500这一大盘股美国基准指数的成分股中筛选出由至少九位FactSet调查分析师覆盖的492家公司。这些分析师是“卖方”分析师，即那些为经纪公司或为经纪商提供研究报告供其分享给客户的研究人员。

在这492家公司中，这10家公司在FactSet调查的分析师中拥有最高的买入或同等评级比例：

按顺序为：Axon Enterprise(AXON.P)、达美航空(DAL.N)、微软(MSFT.O)、亚马逊(AMZN.O)、英伟达(NVDA.O)、斯伦贝谢(SLB.N)、美光科技(MU.O)、沃尔玛(WMT.N)、通用电气(GE.N)、碧迪医疗(BDX.N)。

2025年的总回报位于表格的右侧列中，包括再投资的股息。今年，这10家公司中的6家总回报超过了标普500的整体回报28.2%。

在保持公司顺序不变的情况下，同时在表格底部加入标普500指数以便对比，让我们看看2025年每股收益和销售额的估值比率及预期增长率。驱动这些数字的共识预期经过调整，以适应某些公司（例如微软和英伟达，其财政年度与日历年度不一致）的年度数据。

Axon Enterprise位列榜首，是唯一一只拥有100%买入或同等评级的股票。今年迄今为止，该股票的回报率达147%，在榜单中仅次于英伟达173%的回报率。

Axon制造执法部门使用的电击枪，以及其他设备和基于云与人工智能的系统，用于执法操作和调查。在11月给客户的一份报告中，Jefferies分析师George Notter将Axon的“AI时代”新产品和服务组合称为“划时代的巨作”。

这一新组合包括Axon的“Draft One”，它使用随身摄像机数据为警官提供转录服务，从而减少撰写报告所需的时间。在公司最近的财报电话会议中，Axon总裁Joshua Isner表示，目前Draft One的单独价格为每名警官每月65美元，另加20美元用于转录服务。他补充说，公司正在考虑将“AI时代”组合定价为每月199美元，而这一组合各部分的总价预计在250至350美元之间，包括其中的所有内容（根据FactSet提供的转录内容）。

但名单中也包括一些价值型股票，例如达美航空、斯伦贝谢、美光科技和碧迪医疗，它们的市盈率都低于标普500指数的整体水平。从市销率来看，其中有五家公司的估值低于标普500指数，包括沃尔玛。

来源: 金十数据

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Samantha Luan

大宗商品

债券

周一(12月16日)，现货黄金交投于2653.24美元/盎司，日内小幅上涨0.17%，整体走势仍处于上周以来的整理区间内。市场情绪目前较为谨慎，投资者在本周即将到来的美联储利率决议前普遍保持观望态度。此外，美国近期经济数据释放的信号、地缘政治局势的影响以及美债收益率的变化共同作用，形成了黄金价格目前的复杂格局。

市场背景与行情概述

上周发布的美国CPI和PPI数据表明，尽管美联储通胀控制取得一定进展，但距离2%的目标仍有距离。这促使市场逐渐接受美联储将放缓明年降息步伐的可能性，令非孳息资产如黄金的上涨空间受到抑制。然而，地缘政治不确定性及避险情绪的支撑，限制了金价的下跌幅度。当前黄金价格在触及一周低点后进入盘整阶段。

与此同时，美国国债收益率的微幅回落压制了美元的上行潜力。加之市场对美国总统当选人唐纳德·特朗普政策的担忧，部分投资者选择增持黄金以对冲风险。此外，中东局势的升级为黄金提供了进一步的避险支持。

宏观与政策影响

本周的市场焦点无疑是周三的美联储利率决议。从目前的市场预期来看，CME FedWatch工具显示交易员普遍认为美联储降息25个基点的概率高达93%。但更重要的是，美联储政策声明和主席鲍威尔的讲话，可能透露出更为关键的明年政策路径。当前，市场认为美联储可能采纳更为谨慎的态度，这种“偏不鸽”的预期对黄金的反弹形成压制。

此外，中东局势再度升温对黄金的避险需求构成支持。以色列近期在戈兰高地加大扩张计划的消息引发了地区紧张局势，叙利亚境内的军事冲突以及加沙地区的持续战斗进一步加剧了避险情绪。同时，北约秘书长对俄乌局势发表的警告也让投资者对地缘政治风险保持高度警惕，这些因素均对黄金价格形成了底部支撑。

技术面分析

技术上，黄金价格目前受制于2665-2666美元/盎司区域的阻力位，短期内若能突破这一水平，则有望进一步上探至2677美元/盎司甚至2700美元/盎司的重要心理关口。而如果金价能有效站稳在2700美元之上，则可能进一步挑战本月高点2726美元/盎司，为多头打开新的上涨空间。

另一方面，下方关键支撑位于2644-2643美元/盎司区间，这一位置在亚洲时段表现出较强的买盘支撑。若金价失守该区域，则可能进一步下探至2625美元/盎司，而月度低点2614美元/盎司以及2600美元的关键心理支撑将成为下一步关注重点。一旦跌破2600美元，则将显著增强市场的看空情绪，引发更深的回调。