来源：中国黄金网

失业率上升

来源：路透

印度央行维持基准利率不变，同时采取措施提高银行体系的流动性，阻止卢比贬值。印度央行货币政策委员会周五将回购利率维持在6.5%，与预期相符；并将银行的现金储备率（CRR）——银行必须存入印度央行的存款比例——下调了50个基点至4%，增强经济流动性以解决潜在的现金短缺问题。

印度央行行长Shaktikanta Das称：“在这个关键时刻，谨慎和务实要求我们对动态变化的局势保持谨慎和敏感。”他说，维持现状是“适当和必要的”，但如果经济增长放缓持续超过一定程度，“可能需要政策支持”。

在印度央行保持利率不变后，印度债券下跌，而股市在下调存款准备金率后收复失地。印度央行还宣布了一些措施，允许银行向非居民印度人提供更高的利率，以吸引外资流入，卢比因此升值。

通胀升温、经济降温，印度央行没降息但降低现金储备比率

印度的通胀率一直远高于印度央行设定的4%的目标，10月份物价涨幅加速至6.21%的14个月高点。Das此前曾表示，现阶段降息将“风险很大”。Das表示，占通胀篮子约一半的食品价格涨幅可能会使10-12月期间保持在高位。印度央行将截至2025年3月的财年通胀预期从之前的4.5%上调至4.8%，同时将经济增长预期从7.2%下调至6.6%。

在7月至9月经济增速大幅下滑至5.4%之后，要求放松政策的呼声越来越高。货币政策委员会的外部成员Nagesh Kumar和Ram Singh投票赞成降息25个基点。印度总理莫迪领导的政府中，包括印度财政部部长在内的一些知名官员最近几个月都在呼吁降低借贷成本。

在经济增长放缓和通胀上升的双重压力下，印度央行今日宣布维持6.5%的基准利率不变，以应对持续的通胀风险，并将现金储备比率（CRR）下调50个基点至4%，以解决潜在的现金短缺问题。

野村控股经济学家Aurodeep Nandi表示：“政策决定继续优先考虑控制通胀，而不是拯救增长。然而，有迹象表明，政策范式可能正在转变，这反映出货币政策委员会内部的额外分歧，以及Das的评论，即增长前景值得关注。”

印度经济学家Abhishek Gupta表示：“印度央行坚持保持利率稳定，部分原因是其对经济增长的评估过于乐观，这可能会对经济造成更大的损害。我们现在预计印度央行将在2月份降息50个基点。”

由于印度央行的外汇干预，印度银行体系的过剩流动性有所减少，预计在12月中旬税收提前外流之前，流动性将进一步收紧。

CRR上一次下调是在2020年。周五降低CRR将为银行体系注入约1.16万亿卢比（合137亿美元）的初级流动性。渣打银行经济学家Anubhuti Sahay表示，在回购利率下调之前下调CRR将有助于“确保宽松政策开始后的有效传导”。她预计2月份的会议将下调回购利率。

提高非居民存款利率以支撑卢比

印度央行表示，它将允许银行提高居住在国外的印度人的存款利率，以吸引外汇来阻止卢比的贬值。Das在周五的货币政策演讲中表示，银行现在可以为1-3年期以下的外币非居民（银行）存款提供最高可达隔夜替代参考利率（ARR）加400个基点的利率；ARR为存款基准利率。同样，3-5年期存款的利率上限上调至隔夜ARR加500个基点。

Das表示：“我们的做法确保外汇储备起到减震器的作用，保护经济免受外部溢出效应的影响，同时支持竞争和有序的市场环境。”

根据印度央行的数据，4月至9月，非居民存款净流入102亿美元，几乎是去年同期的两倍。该决定公布后，卢比兑美元汇率上涨0.3%，至1美元兑84.52卢比。12月3日，卢比触及84.7625的历史低点。

印度央行上调海外印度人的存款利率之际，印度货币当局一直在动用外汇储备来减缓卢比贬值的速度。最近几周，在全球不利因素不断加剧的情况下，卢比近几周屡创新低。

保持卢比汇率稳定一直是印度央行政策的一项关键内容，Das曾表示，央行将抑制汇率波动，使印度经济免受全球溢出风险的影响。在干预外汇市场之后，央行的外汇储备从9月底创纪录的7050亿美元降至6570亿美元。

Emkay Global Financial Services首席经济学家Madhavi Arora表示：“这是一种默认的尝试，目的是利用外国资本流动的其他来源，这可能会给印度央行一些喘息空间，降低其干预汇市的必要性。”

交易员看好政策利好，资金流入印度股债汇

消息公布后，卢比兑美元汇率小幅走高，印度股指短线拉升，印度SENSEX30指数由跌转涨0.1%，印度NIFTY50指数抹去跌幅。

印度券商股大涨，指向新的乐观情绪。有迹象表明，印度股市的疲软可能即将结束。这方面的一个关键指标是，经纪公司、证券交易所和存管机构等受益于强劲反弹的公司的股价最近出现了上涨。早在周四，BSE、Angel One和CDSL的股票遭遇强劲买盘，因为交易员押注宽松的货币环境将在印度Nifty 50指数近期回调后重振市场情绪。

期权交易员们也押注印度股市将反弹，Indiacharts显示，印度Nifty 50指数可能涨至25000点。将于12月12日到期、执行价为25000点的Nifty 50指数看涨期权的交易量增长1.5倍，而执行价为26000点的Nifty 50指数看涨期权的交易量增长了5倍。

在周五召开关键的货币政策委员会会议之前，外国投资者就已经正重新购买印度主权债券和符合纳入全球指数条件的印度股票。在经历了10月份创纪录的资金外流之后，海外资金在12月初开始重新进入印度股市。在债券市场，仅12月头四天的资金净流入就超过了上个月的撤资规模，印度清算公司的数据显示，本月以来，外资已经净买入印度债券647.2亿卢比，逆转了11月的颓势，当时是自印度被纳入摩根大通指数以来首次出现资金外流。

来源：智通财经

注：特朗普支持者在纽约交易所放置的帽子

美国股市正在“通吃”全世界的投资资金。资金经由信托基金以历史最高速度流入，主要指数连日刷新最高点。上市企业合计市值时隔22年达到全球的一半以上。雄厚的投资者群体创造出了有实力的科技企业，进而吸引新资金流入。美国特朗普新政府的政策可能会导致资金进一步集中，市场开始意识到风险。

从散户到专业机构，全球的所有投资者都在将资金投向美国股市。调查公司EPFR Global的数据显示，今年流入美股基金的资金达到4400亿美元，超过2021年全年最高纪录。欧股基金面临连续22个月的资金流出，在包括中国在内的新兴市场国家股市以及日本股市上涨乏力的情况下，美国股市明显处于强劲态势。

日本也有象征着被美国股市“通吃”的基金。那就是三菱UFJ资产管理公司的美股投资信托“eMAXIS Slim 美股（标普500）”。最近，作为日本国内公募基金（不含交易所交易基金（ETF）），这支基金的净资产首次突破6万亿日元。个人资金通过日本的NISA（小额投资免税制度）账户持续流入该基金。

实力企业云集

断断续续的资金流入推高了美国企业的股价。道琼斯工业平均指数于12月4日刷新了3天来的最高点。使用QUICK FactSet的数据对全球企业的美元市值进行统计后发现，美国企业的合计市值截至11月底达到63万亿美元。占全球总体的51％。美国在全球总市值中的占比在月底时上一次超过50％还是在2002年3月，当时处于IT泡沫破裂后的股价停滞期。

没有一个国家或地区的股市市值像美国一样高于本国经济。截至11月底，美股总市值除以名义国内生产总值（GDP，以美元计算）得出的数值约为2.2倍，在GDP排名前十的国家中最高。原因之一是美国有很多在境外盈利的跨国企业。

“除美国外，找不到任何一个能够对全球起到拉动作用的经济体”， UBS SuMi TRUST Wealth Management的首席投资官青木大树如此表示。该公司10月将美国股市的投资评级上调至“看涨”。该公司认为，随着吸引优秀人才和实力企业的美国资本市场的不断深化，较高的股价可以被接受。

欧洲最大规模的金融科技支付企业——瑞典Klarna于11月向美国证券交易委员会（SEC）提交了上市申请。继2023年英国ARM Holdings在美国纳斯达克交易所上市后，又有一家有实力的欧洲企业“外流”。

美国包括未上市股票在内，了解先进技术的投资者群体非常厚实。根据经济合作与发展组织（OECD）的数据，从风险投资（VC）投资额占GDP的比例来看，排在第一的美国是排名第二的加拿大的2倍以上。上市后也容易获得高股价，成为科技大型企业诞生的力量。

资金流入加速

在世界总市值排名前100的企业中，有63家是美国企业。比2010年底的37家增加了七成。主要是因为苹果和英伟达等科技企业在此期间崛起。而未能孕育出科技领域领军企业的英国、法国和日本的企业数量减少。

特朗普重新上台可能会加速资金向美国集中的趋势。根据EPFR的投信数据，在美国总统选举后，资金流入在加速。

如果特朗普主张的关税上调得以实施，将导致全球贸易停滞，对欧洲和中国经济造成打击。另一方面，美国企业容易受益于放松管制和延长减税政策。摩根大通的首席股票策略师Dubravko Lakos-Bujas等人指出：“几乎没有可以替代美国股票的选择”。

全球投资者迄今为止通过持有美国股票享受到了高回报。另一方面，他们也开始关注资金集中带来的弊端。

传统的长期投资者倾向于分散资产和地区，以防万一的冲击。然而，如果要在当前的全球股票投资中追求高回报，积极增加美国股票以外的投资是困难的。不得不在一定程度上放弃通过分散来抑制风险的效果。

即使欧洲、中国和新兴国家受到特朗普“美国优先”政策的打击，美国经济能否继续例外地增长仍不确定。如果美国发生类似2008年雷曼危机级别的冲击，过于偏重美国的投资资产将遭受巨大损失。

英国大型资产管理公司施罗德的投资负责人Patrick Brenner指出：“将资金集中在美国股票上是有风险的”，并称“为了追求分散效果，美元和黄金也是一种选择”。黄金的长期回报被认为与股票的相关性较低。处于历史高位的金价反映了投资者对美国独强的不安。

来源: 日经中文网

随着寒冷天气导致库存减少、对海外液化天然气的竞争加剧，以及俄罗斯供应减少的风险迫在眉睫，欧洲陷入困境的工业将在未来几个月遭遇新一轮的天然气价格冲击。

警惕天然气价格抬头

自2022年能源危机以来，欧洲各地数十家公司关闭工厂、削减活动和裁员，因为高天然气价格削弱了竞争力。2022年能源危机期间，天然气价格达到每兆瓦时近350欧元的峰值。

许多国家的需求和制造业活动都在减少，令欧洲的经济雪上加霜。

欧盟天然气需求比新冠疫情前几年的五年平均水平低17%。

与此同时，天然气价格正处于一年多来的最高水平，分析师预计价格将进一步上涨。

化肥公司Yara的首席执行官Svein Tore Holsether 10月表示：“我们担心的是，我们正在放松警惕，因为目前的能源价格低于2022年的水平。”

“重要的是要提醒自己，我们的能源价格仍然比美国、中东和俄罗斯等其他关键地区高得多。”

俄罗斯经乌克兰向欧洲供应天然气的过境协议将于今年年底到期，市场的紧张情绪推动了购买量。

美国银行大宗商品和衍生品研究主管Francisco Blanch表示，这可能会将欧盟天然气价格从目前的近50欧元/兆瓦时推高至明年的70欧元/兆瓦时。

相比之下，LSEG的数据显示，疫情暴发前五年欧盟天然气平均价格为17.58欧元/兆瓦时。

根据欧洲天然气基础设施的数据，欧盟整体的天然气库存为85%，比一年前下降了约10个百分点。

德国商业银行的分析师Barbara Lambrecht表示，这将让市场在这个冬季感到不安，因为寒流将导致天然气库存下降的速度快于前两个相对温和的冬天。

欧洲天然气库存水平下降

欧洲工业萎缩

伯恩斯坦的数据显示，过去四年，欧洲数十家工厂关闭，近100万个制造业岗位流失。

欧洲央行前行长Mario Draghi在9月份发布的欧洲竞争力报告中表示，在2022年俄乌冲突爆发后，欧洲失去了相对便宜的俄罗斯天然气，这对欧洲经济造成了“巨大损失”，至少在本十年的剩余时间里，化石燃料仍将是必需的。

报告称：“尽管能源价格已经从峰值大幅回落，但欧盟企业仍面临相当于美国2至3倍的电价，支付的天然气价格则高出4至5倍。”

目前，欧盟天然气价格几乎是美国天然气价格的五倍，美国天然气价格为3.095美元/百万英热，相当于10.02欧元/兆瓦时。

德国商会8月份的一项调查发现，高昂的能源价格和缺乏可靠的能源供应阻碍了工业生产，促使一些德国公司考虑迁往国外。

Yara首席执行官也表示，该公司正在“将能源业务从欧洲转移出去”。

德国工业游说团体BDI指出，能源价格高企是威胁这个欧洲最大经济体竞争力的因素之一。

BDI总裁Siegfried Russwurm 9月表示：“特别是许多中小企业的悄然迁移和放弃，导致去工业化的风险不断增加。”他同时也是德国工业集团Thyssenkrupp的董事会成员。

法国工业游说团体Uniden的主席Nicolas de Warren表示，由于能源价格高企，法国各行业预计今年冬季将以70-80%的产能运行，尤其是在化工行业。

荷兰合作银行分析师表示：“由于工业仍然处于低迷状态，没有理由相信该行业的天然气需求今年将出现复苏”。他们补充称，供暖行业的需求可能出现一定程度的增长。

欧盟最大的天然气供应商挪威国家石油公司的天然气和电力交易主管Helge Haugane表示，欧盟目前的储气水平比去年低了约100亿立方米，差额将主要通过进口液化天然气(LNG)来弥补。

随着供应竞争加剧，这需要付出代价。

欧洲限制俄罗斯天然气进口可能会加速天然气储备的消耗，并促使欧盟与亚洲争夺美国和中东的液化天然气。

根据LSEG的数据，11月欧洲进口了113亿立方米液化天然气，主要来自美国和中东。

来源: 智通财经

近期黄金看涨前景转弱

图1：黄金日线图

关注影响金价前景的关键点位

来源：证券市场周刊