2001年，当时的高盛经济学家Jim O’Neill创造了“金砖四国（BRIC）”这一名词，代表新兴市场中最强劲的一股增长势头。

今年2月，金砖国家宣布计划建立一个名为“金砖桥”的多变数字结算和支付平台，进一步弥合金砖国家金融市场之间的差距并增加互相贸易。一系列互联互通计划正在紧锣密鼓的讨论之中，这也让不少分析人士持续看好金砖未来的发展。

国际货币基金组织在本周的最新预测中就表示，全球经济在未来五年将更加依赖金砖国家新兴经济体的扩张，而不是依赖于更富裕的西方国家。

其中，IMF指出，中国将成为未来五年全球经济增长的最大贡献者，其贡献率将达到21.7%，超过所有G7国家的总和。印度则是另一个全球增长巨头，预计到2029年将贡献近14.8%的总经济增长率。

此消彼长

与IMF半年前的预测报告相比，金砖国家的经济贡献率得到了进一步增加，而以美国为首的G7集团贡献则被下调。

该报告按照购买力平价准则，根据价格进行调整，并且倾向于给于较为贫穷但人口基数较大的国家比富裕国家更大的权重。

基于该标准，IMF认为在2024年至2029年间，美国将为全球经济增长贡献11.6%，G7集团加总将贡献约18%，远远不及新兴国家的贡献率。G7中的加拿大和意大利在未来五年的贡献率甚至不足1%，将远低于孟加拉、埃及或者菲律宾的贡献。

而在过去几十年中，尤其是新冠疫情之后，美国经济一直是全球经济的领头羊，其也是发达国家中对世界经济增长贡献最多的国家。但这一地位在IMF看来很难继续保持，中国和印度两大人口大国将很快迎头赶上。

报告发布之际，金砖国家本周正在俄罗斯喀山举行金砖峰会。据悉，本次会议上，金砖联盟将讨论加速去美元化的计划，其中一个想法就是建立为黄金为后盾的金砖国家货币单位。

今年初，金砖国家由五个成员国（中国、巴西、俄罗斯、印度及南非）扩员为十个国家，新加入的国家有埃及、埃塞俄比亚、伊朗、沙特阿拉伯及阿联酋。扩员后，金砖国家GDP占到全球总产值的约30%，贸易占全球贸易的五分之一。

来源: 财联社

中金公司认为，降息后美国基本面修复的自然趋势，叠加大选后政策的增量变化，都使得美债利率难以再度趋势下行，有也是交易和反身性机会。

近期10年美债快速走高逼近4.3%，较一个月前的底部已经抬升70bp。有趣的是，9月17日美联储超预期降息50bp、市场降息和衰退预期正盛之时，回头来看恰是利率底部。我们对此几点思考，供大家参考。

为何上行？

其实上行并不奇怪，我们此前不断提示对降息这事要【反着想、反着做】，【降息兑现时可能也是利率逐步见底时】，与2019年如出一辙。如果降息时还继续看跌利率加仓债券，就做反了。实际上，过去一年，任何一个时间点线性外推当时对降息的预期，几乎都是反的。

原因有三：

一是预期透支过多；二是利率自身的反身性，利率降的过多反而使其无法进一步下降，因为融资成本降低有利增长，增长好了，自然降息也就不用那么多了，向上也是同理；三是过去几天愈发强烈的特朗普交易提供了新的加持。

会上多高？

另一个有意思的地方是，利率的上和下都会超调且超出预期，之前降至3.7%以下也让人大跌眼镜。我们用自然利率等不同方法测算的中枢是3.8-4%，但却无法保证超过这个位置马上就会回来，就像之前跌破3.8%还继续往下一样，过去一年已经上演过太多次。

后续走势？

再度降息前应该还有交易性机会，毕竟利率走得过高又会发挥另外一边的反身性，也不至于一下就不降息了（CME 期货还是定价11月降息）。但突破前期低点也比较难了。降息后美国基本面修复的自然趋势，叠加大选后政策的增量变化，都使得难以再度趋势下行，有也是交易和反身性机会。

大选的影响节奏和程度是个难点。

2016年特朗普胜选后利率上冲80bp，但此次有些前置。如果此次大选后再度大幅上冲，建议可以做多一波。然后等基本面转好方向更明确，大选后政策也都陆续更清晰了，本轮下行周期就可以结束了。

来源: 新浪财经

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【今日关注】

美东时间周三，美国股市低开低走，三大股指均创下数周来最大跌幅。截至收盘，道指跌0.96%，标普500指数跌0.92%，纳指大跌1.6%。

北京时间10月24日凌晨，美联储发布了全国经济形势调查报告(也称《褐皮书》)。整体上，9月初以来，几乎所有地区的经济活动都基本没有变化，大多数地区报告制造业活动有所下降。尽管不确定性增加，但受访者对长期前景仍持乐观态度。

美联储发布“褐皮书”

据央视新闻报道，当地时间10月23日，美联储发布最新全国经济形势调查报告，即“褐皮书”。据“褐皮书”显示，总体而言，自9月初以来，几乎所有地区的经济活动都基本没有变化，只有里士满和芝加哥两个区域略有增长，大多数地区的制造业活动有所下降。

根据“褐皮书”，银行业活动总体稳定或略有上升，贷款需求则呈现混合趋势，一些地区指出由于利率下降，前景有所改善。消费者支出报告显示情况不一，部分地区注意到购买构成发生了变化，主要转向了价格更低的替代品。

房地产市场活动总体保持稳定，全美大部分地区的房屋库存持续增加，房屋价格基本保持稳定或略有上涨。尽管如此，抵押贷款利率走势的不确定性仍使一些购房者持观望态度，而可负担住房的缺乏仍是许多社区长期存在的问题。尽管数据中心和基础设施项目推动了一些地区的活动，但商业房地产市场总体平稳。

短暂的码头工人罢工只对经济造成了轻微的暂时性干扰。飓风造成的损害影响了作物，并导致东南部的商业活动和旅游业暂停。农业活动持平或略有下降，一些农作物价格仍处于无利可图的低位。

能源活动也维持不变或略有下降，较低的能源价格压缩了生产商的利润空间。尽管不确定性增加，但相关人士对长期前景仍持乐观态度。

大型科技股普跌

总体来看，美联储《褐皮书》释放了“鸽派”信号：美国经济变化不大，企业招聘人数有所增加，通胀水平继续温和，令美股三大指数尾盘跌幅有所收窄。

大型科技股全线下跌。当中，英伟达跌近3%，市值一夜蒸发988亿美元（约合人民币7051亿元）。

但特斯拉股价盘后大涨超10%。消息面上，据中国证券报报道，特斯拉2024年财年第三季度财报显示，报告期内，公司实现营业收入251.8亿美元，尽管低于分析师预期，但较上年同期233.5亿美元明显增长；此外，公司第三季度净利润为21.67亿美元，调整后每股收益为0.72美元，毛利率为19.8%，多项指标均高于分析师预期。

特斯拉还表示，其上海工厂每辆车的销售成本连续下降，预计2024年汽车交付量略有增长，新车计划也处于正轨上；储能部署预计在2024年同比增长一倍以上。

其他热门股票方面，麦当劳大跌超5%。

消息面上，当地时间10月22日，美国疾控中心在官网发布调查报告，称全美有10个州出现食物引发的大肠杆菌感染事件。详见此前报道：麦当劳突发！已致49人感染，1人死亡，紧急下架、撤走原料

中国资产方面，热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.2%。

其中，阿里跌2.45%，京东跌0.87%，拼多多跌4.8%，蔚来跌0.76%，哔哩哔哩跌0.49%，百度跌2.21%，网易跌1.22%，腾讯音乐跌1.78%，爱奇艺跌1.94%。富时A50期指连续夜盘收跌0.68%。

来源: 21经济网

市场分析

国内市场情绪继续改善。近期国内政策迎来明显拐点，货币和财政政策双管齐下。9月24日，一行一局一会的一揽子金融支持经济高质量发展新闻发布会上，多项重磅政策同时推出，一是降低存款准备金率和政策利率；二是降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。三是创设新的政策工具，支持股票市场发展，包括3000亿股票回购增持再贷款，5000亿互换便利操作。

10月12日，国务院新闻发布会上，财政部释放强劲的稳增长信号，两次强调“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，直言本次化债规模将是“近年来力度最大”，政策涉及化债、补充银行资本金、稳地产、保民生等已经进入决策程序的政策的四点；并且明确指向后续增量政策仍可期待。

10月18日，央行行长再次强调，年底前择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。本轮强劲的稳增长政策有望带动国内的市场情绪，短期关注情绪的持续性，直接受益标的为股指，长期关注财政政策总量和落实进程，有望逐步拉动商品实物工作量。

10月21日公布的LPR数据下调25bp，1年期LPR报3.1%，上次为3.35%，5年期以上品种报3.6%，上次为3.85%。LPR下降代表着社会融资成本的进一步降低，有利于促进企业投资，减轻房贷借款人利息负担，促进消费。国家发改委表示，2025年，我国将继续发行超长期特别国债并进一步优化投向。截至目前，今年7000亿元的中央预算内投资已经下达，1万亿元超长期特别国债里用于“两重”建设的7000亿元也全部落实到项目，关注年内商品实物工作量。

美元指数阶段反弹。10月4日，美国9月非农数据大超市场预期，鲍威尔后续表示年内预计仍将降息50bp，经济韧性的背景下，美国25bp的降息步伐或成为常态，海外宏观整体仍偏温和下行判断，关注后续经济数据。美债利率回升，叠加欧洲经济数据更弱和欧洲央行更顺畅的降息周期下，美元指数迎来阶段反弹，10月17日，欧洲央行如期再度降息25bp。我们复盘了1957年至今的美国13轮降息样本，以降息后一年内是否触发NBER的衰退定义来将样本分为降息周期下的衰退和非衰退样本。结论是在降息周期中，衰退样本整体商品将承压下行，但黄金仍能取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压，非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。尽管全球均进入降息周期，但基础货币供应仍处于紧缩周期，本轮美元反弹和非农超预期，存在争夺全球流动性的意味，关注美元反弹的持续性。

商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感，短期有望受到支撑；有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内能否顺利扩财政。能源受地缘影响表现最强，后续事件核心在于伊朗的石油设施以及霍尔木兹海峡是否会受到影响；但中期原油维持偏空配置的观点没有变化，欧佩克增加产量叠加能源转型加速下的需求替代都会导致明年原油市场供应过剩的压力增加。农产品中油脂板块表现最强，拉尼娜发酵下，南美洲干旱导致巴西种植进度推迟；目前黄金的确定性较强，短期商品继续跟随市场情绪波动。

风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

投资者担心11月5日大选临近及政府财政赤字可能加剧，美债周三（23日）连续第三个交易日遭市场抛售，将长期美债收益率进一步推高至三个月高位。

据美国财政部数据，截至当天收盘，2年期美债收益率从周二的4.03%上升了4BPs至4.085%，为8月15日以来的最高水平；10年期美债收益率从周二的4.20%上涨4BPs至4.24%，为7月25日以来的最高水平；30年期美债收益率上升了2BPs至4.51%，为7月24日以来的最高水平。

美债收益率周三继续走高，10年期美债收益率从9月16日触及的52周低点3.63%飙升61BPs，收于7月底以来的最高水平。美债收益率上涨的部分原因可以解释为，在美国就业和零售销售数据等最新经济数据好于预期后，市场参与者降低了美联储大幅降息的可能性。

美债收益率走高亦打压了股票市场的人气，周三，道琼斯工业平均指数大幅下跌录得逾一个月来最差单日表现。标准普尔500指数下跌0.92%，收于5,797.42点。道指下挫409.94点，收于42,514.95点，跌幅0.96%。这是蓝筹股指数自9月初以来表现最差的一天，纳斯达克综合指数下跌1.6%，收于18,276.65点。

分析师称，对11月5日总统大选前美国政府支出的担忧日益加剧，导致收益率走高的另一个因素是期限溢价的回归。期限溢价是投资者持有较长期债券所要求的额外补偿。

周三公布的美联储褐皮书显示美国企业指经济稳定但利润率下降，担心大选不确定性。数据显示，从9月到10月初，美国经济活动几乎没有变化，尽管企业招聘略有增加，延续了近期趋势。

交易员似乎特别担心，共和党候选人唐纳德•特朗普（Donald Trump）的胜利可能最终会推高通胀，因为这位前总统提议对进口商品征收关税。

IMF财政部门负责人加斯帕此前表示，尽管美国债务规模不断扩大，但其债务路径仍然是可持续的，因为政策制定者有很多选择来控制债务，而且美国拥有令人羡慕的强劲增长和宽松的金融条件。加斯帕在一次新闻发布会上说，现在是美国开始整顿财政的时候了。

周三公布的数据显示，受抵押贷款利率和房价上涨拖累，美国9月成屋销售下降1%至14年低点，为连续第二个月下降。经济学家的观点认为，包括住宅建设在内的住宅投资下降程度在第三季度有所加剧。

另外，衡量美国国债预期波动率的ICE BofAML MOVE指数周二升至近129.3，为年内最高水平。

一级市场方面，美国财政部周三发行了130亿美元20年长债，招投标结果显示，投标倍数为2.59倍，中标利率为4.590%，与二级市场接近；周四，财政部将发行3期债券共2090亿美元，其中4周和8周短债分别发行950亿和900亿美元，5年期通胀保值债券发行240亿美元。

欧洲央行的政策制定者在是否有必要在12月大幅降息50BPs的问题上存在分歧，尽管经济增长和通胀都面临下行风险。此前不久，欧洲央行在10月份的会议上宣布13年来首次连续降息。

葡萄牙央行行长马里奥·森特诺周三表示：“50BPs当然可以考虑，因为我们继续依赖数据，得到的数据也指向这个方向。”

欧洲央行政策制定者、德国央行行长约阿希姆•内格尔表示，他不希望猜测进一步降息的潜在规模。

“我们生活在一个非常不确定的环境中，所以必须等待新的数据，再做出决定，”内格尔周三对媒体表示。

欧债周三整体小幅波动，投资者继续加大欧洲央行12月降息50BP的押注，对利率敏感的2年期德收益率开盘时为2.197%，尾盘收于2.138%。10年期德债收益率微涨0.3BP至2.316%；10年期意债收益率小跌0.4BP至3.524%；10年期法债收益率跌0.1BP至3.04%。海外其它市场方面，10年期英债收益率涨0.4BP至4.208%，10年日债收益率跌1BP至0.978%。

来源: 新华财经