市场分析

美联储超预期降息

当地时间9月18日，美联储大幅降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5%，为2020年3月来首次降息。本次会议看点如下：

点阵图暗示年内还将降息50bp，美联储点阵图显示，2024年至2026年联邦基金利率预期中值分别为4.4%、3.4%、2.9%；

美联储下调经济预期，美联储下调2024年美国GDP增长预期至2.0%，6月份为2.1%，美联储上调2024年美国失业率预期至4.4%，6月份为4%；

鲍威尔会后鹰派发言，鲍威尔承认，“本来的确可能会在7月降息，实际上没有那样做。”并表示投资者不能假设降息50个基点就是未来新的节奏，美联储不会继续以这样的速度降息。

鲍威尔讲话后市场反转，美元V型反弹，黄金、美股先涨后跌。我们复盘了1957年至今的美国13轮降息样本，以降息后一年内是否触发NBER的衰退定义来将样本分为降息周期下的衰退和非衰退样本。结论是在降息周期中，衰退样本整体商品将承压下行，但黄金仍能取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压，非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。整体商品在降息靴子落地前更多还是围绕制造业和就业等重要经济数据企稳还是进一步走弱，以及降息预期计价等事件。

9月11日周三美国总统候选人哈里斯和特朗普进行了首场电视辩论，辩论结束后市场走势反映哈里斯略占上风，但目前选情仍表现胶着。

国内经济仍待筑底

宏观基本面来看，8月制造业PMI淡季仍偏弱，生产和新订单均录得回落，库存被动抬升；8月中国出口延续偏景气，其中电子产品，汽车，家电，机械设备等行业出口仍强劲，但前期偏强的家具、纺织服装仍然走弱，出口结构往高端制造倾斜的特征较为明显；而金融数据整体仍弱，8月经济数据显示基建逆周期作用有所发力，但整体仍处于筑底阶段。近期政策预期有边际改善：

7月30日中共中央政治局会议召开，相比于4月，此次会议对外部更谨慎、对内需更重视，措词更为积极；

8月15日，央行行长在新华社采访中措词也较为积极，强调“将加大调控力度，支持积极的财政政策更好发力见效”但同时也强调“保持政策定力，不大放大收”；

根据25个省市的样本，截至8月底，8月地方专项债总量新增8000亿，创年内新高，后续等待实物工作量的确认。

商品分板块来看。黑色板块震荡偏弱，价格短期反弹后，钢厂产量有所恢复，同时需求改善步伐偏慢，整体情绪仍偏消极；农产品整体中性，加拿大菜籽反倾销调查对菜粕价格形成短期支撑，但长期仍需聚焦未来南美洲的播种情况，以及拉尼娜下的气候；贵金属和有色方面，重点关注美国降息预期可能修正带来的调整，黄金维持趋势看涨；能源和化工需关注中东局势后续变化，9月5日欧佩克代表表示，欧佩克＋就（推迟增加）石油供应达成协议。

风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

经过四年的等待，美国联邦储备系统在今日的晨间会议中宣布了首次降息，幅度为50个基点。这一决策的公布，获奖为长期低迷的加密货币市场注入了新的活力。

根据Binance数据，比特币从5.8万美元最高冲至6.2万美元上方，其中年底的比特币交割合合约溢价将近1600美金，充分显示了强烈看涨的信号！

公链板块普涨：

SEI现报价0.3305美元，24小时涨幅达20.5%

SUI现报价1.39美元，24小时涨幅达17.2%

TAIKO现报价1.89美元，24小时涨幅达31.9%

ZETA现报价0.7186美元，24小时涨幅达38.1%

SAGA现报价2.46美元，24小时涨幅达25.1%

MEME板块：

NEIRO再创新高，24小时涨幅达30.1%，现报价0.00098美金

POPCAT现报价0.87美金，24小时涨幅达25%

RATS现报价0.000118美金，24小时涨幅达20%

据coingrass数据显示，最近24小时，共有66,865人被爆仓，爆仓总金额为$1.99亿，最大单笔爆仓单发生在Bybit - BTCUSD价值$892.77万。

据统计，美联储上一次降息50基点为2020年3月，当时为应对新冠疫情降息1个百分点至0-0.25%。2022年3月以来，美联储启动了一轮近乎史无前例的激进加息，并从2023年7月起将政策利率维持在5.25%-5.5%高位至今。

2020年降息后，比特币从「3.12」后的4000美元-6000美元的价格区间起步拉升，至2021年11月触及上轮牛市高点69,040美元，最大涨幅超过10倍。同期，黄金价格于3月的1450至1700美元区间起涨，提前比特币触顶，于2020年8月触及2075美元高点后回落，于2022年11月达到1616美元的底部后开始新一轮上涨至今。

本次降息之后，加密市场是否同样再次重演历史？

接下来数月将可能持续降息

此次利率下调幅度超出了市场预期的25个基点，达到了50个基点。在新闻发布会上，鲍威尔明确表示，大幅度的降息并不意味着美国经济即将陷入衰退，也不预示着就业市场即将崩溃。相反，降息是一种预防措施，旨在维持经济和劳动市场的稳定。

市场普遍预计，在接下来的11月和12月，利率将继续下调。预计今年内还将有70个基点的降息空间。而公布的点阵图则显示，今年内可能还会有50个基点的降息。

降息对风险资产市场是一个长期利好。虽然短期内可能不会立即显现效果，但随着时间的推移和降息政策的持续实施，市场流动性将逐渐从债券和银行等传统渠道转移到股票和加密货币等新兴市场。

此外，11月初即将举行的美国总统选举也可能对加密货币市场造成短期波动。选举结果公布后，原本观望的资金可能会开始流入加密货币市场。

BTC现货ETF

截止9月18日，比特币现货ETF已累计总净流入达30万个BTC。

当比特币现货交易所交易基金（ETF）持续获得资金流入时，比特币的价格通常会保持稳定并呈现上升趋势。相反，如果出现大量资金流出，比特币的价格往往会持续下跌。

当前，经历了一段时间的价格波动和下跌后，市场信心正在逐步回升，投资者继续积极地买入比特币。

10月份通常会上涨

根据Coinglass数据，加密货币市场表现出明显的季节性波动特征。例如，夏季往往见证市场表现的低迷，而年末和年初则通常迎来市场的复苏和增长。历史数据显示，比特币在过去九年中，除了2018年10月因熊市影响而出现下跌外，从2015年到2023年的其余时间里均实现了显著的正收益。

在2023年的下半年，比特币的价格自10月起稳步上升，这一趋势与比特币现货交易所交易基金（ETF）获批的预期相叠加，可能预示着新一轮牛市的开启。

市场观点

HashKey Jeffrey：黎明前的黑暗已经过去，新一轮潮汐行情起点已经到来。

HashKey Group首席分析师Jeffrey Ding表示：美联储此次降息50个基点，标志着其对当前经济环境存在明显的担忧，需要以更大幅度开启降息周期。近期全球经济均面临流动性的挑战，这一降息决策为全球金融市场释放了新的活力。比特币作为新时代的“数字黄金”，在这一背景下表现强劲，短线突破上涨62000美元。然而此次受益的并非比特币单一资产，整个加密市场都预计在宽松货币政策中迎来新一轮行情。此处需要注意的是，与传统市场不同，比特币的表现更多受到美元流动性的影响，而非美国经济前景的变化。这意味着，在未来的宽松货币环境中，比特币可能继续成为投资者对抗通胀和寻求避险的优选资产。随着降息周期的延续，加密市场可能会进入更长时间的上涨通道。市场的波动性仍然存在，但这一轮加密货币行情或将带动更多的资金和创新进入该领域，推动整个加密生态体系进入新的发展阶段。

Hyblock Capital：比特币市场深度枯竭，或预示比特币价格看涨

Hyblock Capital联合创始人兼首席执行官Shubh Verma早前在接受CoinDesk采访时表示：「通过分析综合现货订单簿，特别是现货订单簿深度为0%-1%和1%-5%的订单簿，我们发现订单簿流动性低通常与市场触底相吻合。这些低订单簿水平可能是价格逆转的早期指标，通常先于看涨趋势。

Glassnode：比特币市场处于停滞期，供需双方都显示出不活跃迹象

加密市场数据研究机构Glassnode发文表示，比特币市场目前正在经历一段停滞期，供需双方都显示出不活跃的迹象。过去两个月，比特币的实际市值达到峰值并稳定在6220亿美元。这表明，大多数正在交易的代币都接近其原始收购价。自3月份创下历史最高值以来，绝对已实现损益已大幅下降，这意味着当前价格范围内整体买方压力有所减轻。

来源: 金色财经

北京时间9月19日，美联储以50个基点大踏步开启了本轮紧缩周期以来的首次降息，随后的降息路径也初露端倪：点阵图显示，美联储年内有可能再降共50基点，明年可能降息共100基点。

在经历了市场预期与美联储之间的持续较量后，而美联储这次终于“遂了市场的愿”。业内分析认为，美联储之所以“按常理出牌”，一方面是提前防范就业市场失速风险，另一方面也避免对投资者造成额外情绪冲击，维护金融稳定。

降息幅度多少是次要问题，大手笔的降息未来也并不会成为常态。当前更需关注的是，美联储此次向宽松周期的转向，已经为市场带来了新的不确定性——它关乎全球政策空间的打开，全球资金流向的转变，以及投资者资产配置思路的重塑。

美联储虽是全球宽松周期的后来者，但其开启降息周期，为全球多国打开了政策宽松的空间。国泰君安国际首席经济学家周浩表示，即将议息的日本央行现在处于一个相对有利的位置，由于美联储已经降息、日元汇率也处于强势阶段，因此其货币政策收紧也不必“操之过急”。

美联储开启降息，也进一步打开了我国货币政策的操作空间。广开首席产业研究院院长连平认为，中国货币政策将获得更大的宽松空间，具备了推动新一轮降准、降息的条件。中金公司研究部表示，考虑到中美利差与汇率的约束，美联储降息将为国内提供更多的宽松窗口和条件。如果国内宽松力度强于美联储，将给市场带来更大提振。

19日，外汇市场暖意明显，人民币对美元汇率强势反弹，在岸、离岸人民币汇率日内回升均超400点，双双收复7.07关口。“中美原本倒挂的国债利差有望逐步收窄，从而推动人民币恢复性升值。”连平表示。

全球资金则有望流向更多价值洼地。招商基金研究部首席经济学家李湛表示，美国无风险利率下降，将带动全球资金从美国流出，这获益的是亚太市场以及其他新兴国家市场。不过，就此，连平提醒，全球资金的流向可能更加多元化和分散化，美国市场不再“一家独大”，但部分新兴市场国家也需注意短期跨境资本频繁流入流出带来的风险。

而从资产配置的角度而言，投资者也应做好准备，部署新的趋势。瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)表示，在全球降息周期持续推进下，投资级债券、多元化固定收益组合及股息可持续的优质股票等资产，其风险回报较现金更具吸引力。此外，面对宏观和地缘政治的不确定性，从投资组合角度来看，黄金的避险属性也使其颇具吸引力。

大宗方面，连平认为，美联储进入降息周期，短期内可能对全球大宗商品价格、黄金价格带来阶段性支撑，但由于美联储降息本身映射了美国乃至于全球经济疲弱和需求下降，相关商品和贵金属价格未必能持续走强。

需要注意的是，在美联储此次大幅降息后，未来或出现更多的“意料之外”，当前美国经济和通胀上行风险尚不能完全排除。美联储的政策转变，或还会引发新的金融市场波动。署理香港金融管理局总裁李达志最新发表评论称，目前各主要经济体的货币政策环境未必完全同步，不能排除全球金融市场出现波动的可能性，8月初全球金融市场波动便是近期较明显的例子。他提醒投资者注意全球市场波动风险。

世界上唯一不变的是变化。市场不确定性弥漫，投资者还需紧系安全带。

来源: 上海证券报

根据媒体援引多位印度和欧洲政府及国防工业官员的说法，以及业内对海关数据的分析，不少印度军火制造商出售的弹药，可能已被其欧洲客户转运至了乌克兰。尽管俄罗斯方面已对此提出了抗议，但印度政府并未出面阻止这一交易。

据三名印度官员称，克里姆林宫方面至少在两个场合提出过这个问题并表达抗议，包括在俄罗斯外长拉夫罗夫与印度外长七月的会晤中。

上述消息来源和海关数据显示，相关弹药的转运活动已经持续了一年多。当然，就总量而言，这个数字可能并不多。

两名印度政府和两名国防工业消息人士表示，印度只生产了乌克兰使用弹药的极少量部分。其中一名官员估计，这还不到乌克兰自俄乌冲突爆发以来进口武器总量的1%。目前，还无法确定这些弹药是由欧洲客户转售还是捐赠给乌克兰的。

据一名西班牙官员和一名印度高级官员称，向乌克兰运送印度弹药的欧洲国家，包括意大利和捷克，后者正在牵头向基辅方面提供来自欧盟以外的炮弹。

这位印度官员还表示，印度正在监控局势。但他和一位直接了解转口情况的国防工业高管都指出，印度还没有采取任何行动来限制对欧洲的供应。由于此事的敏感性，相关官员都要求匿名。

长期以来，印度与俄罗斯一直关系密切，过去几十年来俄罗斯一直是印度的主要武器供应国，印度总理纳莫迪也多番拒绝加入西方主导的针对俄罗斯的制裁行动。因而上述消息一经爆料，自然迅速引发了各方的关注。

印度60%以上的武器进口都来自俄罗斯。今年7月，莫迪选择俄罗斯作为他第三次当选总理后的首次出国访问目的地，以向外界展示两国间的紧密关系。

不过，据六位了解印度官方想法的消息人士透露，长期以来一直是全球最大武器进口国之一的印度，也正将欧洲的长期战争视为发展其新兴武器出口行业的机遇。

目前，乌克兰正在努力遏制俄罗斯对东部后勤枢纽红军城(乌称波克罗夫斯克)的进攻，但面临着火炮弹药的严重短缺。

印度否认

不过，对于上述媒体爆料中披露的细节，印度外交部周四称其为“臆测和误导”。

印度外交部发言人Randhir Jaiswal周四表示，相关报道暗示了印度的违规行为，而事实并非如此，因此是不准确和具有误导性的。

Jaiswal补充称，“印度在进行国防出口时一直考虑到其在防(武器)扩散方面的国际义务，并以健全的法律和监管框架为基础，其中涵盖对相关标准的全面评估，包括最终用户的义务和认证。”

根据印度武器出口条例规定，武器装备的使用仅限于申报的购买方，如果发生未经授权的转让，购买方将面临未来销售被终止的风险。

值得一提的是，从过往几年的进出口数据看，印度对欧洲部分国家的武器出口确实出现了明显增长。

根据斯德哥尔摩国际和平研究所(SIPRI)编制的数据，印度在2018年至2023年期间的武器出口额略高于30亿美元。

印度国防部长拉杰纳特·辛格8月30日在8月30日的一次会议上则曾表示，上一财年的国防出口超过了25亿美元，印度希望到2029年将出口额提高到60亿美元左右。

据可获得的海关商业纪录显示，在2020年和2021年，印度三大军火企业——扬特拉(Yantra)、印度军火公司(Munitions India)和格利亚尼战略系统公司(Kalyani Strategic Systems)，仅对意大利、捷克、西班牙、斯洛文尼亚出口了总额280万美元的弹药零件。但在俄乌冲突爆发后的2022年2月至2024年7月期间，该数字激增至了1.3525亿美元。

在斯坦福大学印度防务专家Arzan Tarapore看来，“可能在最近的突然扩大出口中，出现了一些终端用户违规的情况”。

英国伦敦国王学院南亚安全专家Walter Ladwig则表示，转移相对少量的弹药对印度来说，可能具有地缘政治意义。

他表示，“这让印度可以向西方的伙伴表明，在俄乌冲突中，印度并未‘站在俄罗斯一边’。俄罗斯对印度的决定几乎没有影响力。”

来源: 财联社

9月货币政策声明

日本8月CPI