1.投机者仓位减少

2.白银技术图显示异常看涨信号

3.黄金处于早期牛市阶段，白银将跟随黄金脚步上涨

展望2025年，随着黄金继续表现良好，白银可能会经历强劲复苏，从而成为一个有吸引力的投资机会。

现货白银日线图

来源: 汇通网

石油 - 美国原油

星期三

“数”观全球：在华营收占比下滑，但增速回升

2024年来，全球经济保持较强韧性，八成跨国企业在2024Q1实现了目标业绩。横向对比来看，资本品、日常消费品经销与零售、汽车及零部件行业正面评价比例较低。

中国区营收来看，2023Q2以来，跨国公司中国区营收增速逐渐回暖，2024Q1回升至12.1%，但近两年的收入占比有所下降。

全球展望：外生事件冲击有限，AI前景影响深远

对于年内尤其是下半年展望，跨国巨头整体较为乐观。行业层面来看：

（1）上游能源及原材料公司整体看好全球制造业复苏以及AI发展背景下的铜、天然气等商品市场；

（2）TMT龙头普遍看好AI的发展前景，部分硬件设备公司认为消费电子将迎来复苏；

（3）消费板块而言，高通胀的负面影响有所减弱，企业多数认为消费者信心或迎来修复，尤其看好出行旅游。

综合来看，地缘政治、大选等虽存在不确定性，但对跨国公司的经营信心影响不大。

中国市场：空间仍大，关注消费者信心和政策效果

跨国企业仍然看好中国市场的机遇，但争议点仍在于后续消费者信心修复及部分领域的政策效果。分行业而言：

（1）消费品板块，企业依然看好中国消费市场的广阔空间，分歧在于中短期消费者信心的恢复进度，耐用消费品和服装企业相对乐观，而部分车企及必选消费龙头较为谨慎；

（2）半导体巨头ASML、QUALCOMM（高通）等提到中国对高端芯片的较大需求对产业链拉动依然明显；

（3）对于稳增长政策，医疗保健企业认为将提振消费，但原材料企业对政策效果存疑。

（4）部分工业龙头承认正受到需求疲软、产能过剩的影响。

经营细节：可选消费、制药及TMT的开支意愿较强

需求预期回暖和行业乐观前景支撑下，跨国巨头提升资本开支的意愿较强。行业来看：

（1）需求修复预期支撑可选消费、医药和公用事业行业进一步扩张产能；

（2）AI需求持续提升的预期下，信息技术行业跨国巨头加强基础设施建设力度；

（3）汽车及零部件内部现分歧，如Volkswagen（大众）大力投资电气化及数字化转型，FordMotor则意图收紧资本开支以应对市场环境波动。

（4）工业板块，部分资本品和运输巨头因需求不明朗，资本开支意愿不强。

AI浪潮：基础设施开支增长，对电力需求拉动明显

一方面，美股Mag7普遍加码AI资本开支，方向集中于数据中心、服务器等基础设施。除苹果外，从一致预期看，其余几家公司CapEx增速或逐渐回落，但仍将保持正增长。

另一方面，资本品及公用事业龙头多数认为，AI基础设施的大力建设将拉动电力需求。例如，机械设备公司Caterpillar等看好数据中心基础设施等的长期增长机会，公用事业龙头NextEraEnergy预计未来10年数据中心需求CAGR为15%，对电力需求的拉动明显。

美联储准备在本月开始放松其紧缩政策，原因是通胀降温，劳动力市场放缓。政策制定者现在面临的一个重大问题是，是否25个基点的降息幅度就能让经济保持扩张态势。

上周五公布的非农就业报告显示，过去三个月美国的招聘步伐放缓，降至2020年疫情爆发以来的最低水平。尽管如此，这些数字仍让投资者对美联储官员是否会在9月17日至18日的会议上选择大幅降息表示怀疑。

该报告为美联储内部的激烈辩论奠定了基础，一边是像美联储主席鲍威尔这样的官员，他们可能倾向于大幅降息以确保美联储不会落后于形势，而另一边则是那些“仍在犹豫是否要降息25个基点”的官员，毕马威首席经济学家Diane Swonk表示。

在鲍威尔的领导下，美联储犯了行动过慢的错误，导致自1980年代初以来最严重的通胀浪潮未能及时得到控制，削弱了美国家庭的购买力。如果这次行动过慢，他们可能会导致失业率上升，并将经济推入衰退。

Swonk说，“鲍威尔现在一定在思考自己的政治遗产，他必须真正做到软着陆。”

美联储官员面临的选择是逐渐放松还是大幅降息，这注定会引发争议，且在货币政策发生重大转折时经常发生。

随着大多数经济指标现在都呈下降趋势，一些经济学家认为，采取谨慎的措施比积极行动风险更大。随着消费者减少支出，失业率上升会迅速变成自我强化，进而导致更多公司裁员。失业率已经从去年的低点上升了近一个百分点，触发了一个名为“萨姆规则”的衰退指标。

“这引发了一些严重的问题，不仅仅是关于这次会议，还包括未来几个月，”芝加哥联储主席古尔斯比上周五表示。“我们如何努力防止事态变得更糟？”

美国劳工统计局于9月4日发布的另一份报告显示，7月的职位空缺降至2021年初以来的最低水平。职位空缺与失业人数的比率——在疫情期间劳动力短缺的高峰时期曾一度高达2:1——现在已回落至约1:1。

这两份报告都紧随鲍威尔8月23日的言论，他在怀俄明州杰克逊霍尔的会议上表示，他和他的同事“不寻求也不欢迎劳动力市场条件进一步降温”。

“鲍威尔试图将美联储拉向鸽派方向，”SGH Macro Advisors首席美国经济学家Tim Duy表示。“如果经济意外放缓而利率过高，经济将无法适应这种情况。”

上周五，就业报告最初导致投资者加大了对美联储降息50个基点的押注，金融市场出现大幅波动。几个小时后，美联储理事沃勒暗示，在未来几个月发布更多数据之前，降息50个基点点的可能性不大，这些押注被削减。

美国政府将在美联储9月政策会议和11月6日至7日的下次会议之间公布另外两份非农就业报告。投资者目前对11月和12月的会议降息50个基点的可能性持乐观态度。

“美联储往往采取渐进式的方式，”美国银行经济学家Stephen Juneau表示。“如果经济活动依然保持强劲，他们不希望向市场发出错误的信号，总的来说，美国经济似乎仍然表现良好。”

如果美联储本月降息25个基点，11月和12月降息50个基点，这将使联邦基准利率的目标区间降至4%至4.25%，不过这一水平仍然远高于大多数美联储官员认为的“中性”水平，给经济活动带来压力。

通胀风险

最近几周，一些美联储官员表示，他们仍然担心如果美联储过快降息并刺激经济活动，通胀会面临上行风险。美联储首选的通胀指标——核心PCE物价指数仍为2.5%，略高于其2%的目标。

这些政策制定者还可以指出裁员趋势，尽管招聘放缓，但裁员率仍然很低。

“历史告诉我们，过早放松货币政策是一个危险的赌博，可能会重新燃起通胀，并在经济中持续数月甚至数年，”亚特兰大联储主席博斯蒂克在9月4日发表的文章中写道。

对鲍威尔来说，劳动力市场放缓的风险破坏了美联储迄今为止取得的一项非凡成就——软着陆。在2022年和2023年，美联储启动了40年来最激进的紧缩周期，以抑制通胀。在不引发衰退的情况下将通胀降至合理水平将是一项罕见的成就。

而实现这一目标可能取决于未来几轮利率决议。文艺复兴宏观研究首席经济学家Neil Dutta说：

“美联储应该在失业率增长相对温和的时候就开始行动，而不是等到它变得如此明显，那时候就已经太晚了。”

来源: 金十数据

中国外汇交易中心最新计算的2024年9月6日CFETS人民币汇率指数为97.92，按周跌0.03%；BIS货币篮子人民币汇率指数报103.74，按周涨0.07%；SDR货币篮子人民币汇率指数报92.95，按周涨0.09%。

图为截至9月6日三大人民币汇率指数。来源：中国外汇交易中心

上周（9月2日-6日），美国就业市场的走弱使得市场对美国经济的担忧有所延续，但另一方面市场风险偏好的进一步下行限制了美元的跌幅，美元指数低位企稳，人民币兑美元汇率小幅贬值，但人民币对美元中间价升值至2024年1月2日以来最高。

具体数据显示，在岸人民币兑美元累计下跌1个基点报7.0882，离岸人民币兑美元累计跌40个基点报7.0944，人民币对美元中间价累计调升199个基点报7.0925。

消息面上：国务院办公厅印发《关于以高水平开放推动服务贸易高质量发展的意见》。其中提出，优化跨境资金流动管理。完善外汇管理措施，探索基于企业信用的分级管理，提高服务贸易及服务领域对外投资的外汇业务便利度。扩大人民币在服务贸易领域的跨境使用，支持开展人民币跨境贸易融资和再融资业务。

9月5日，中国人民银行和国家外汇管理局召开新闻发布会，就金融支持高质量发展有关情况等做了介绍。国家外汇局表示，近年来我国外汇储备规模始终保持在3万亿美元以上，连续19年稳居世界第一。当前，我国外汇市场可交易货币已经超过40种，交易品种也已经涵盖了国际主流外汇产品。今年前7个月，我国外汇市场总成交规模接近23万亿美元，同比增长8.7%。

数据方面：中国8月外汇储备32882.15亿美元，较7月末上升318亿美元，升幅为0.98%。中国8月末黄金储备7280万盎司，连续4个月保持不变。国家外汇局表示，8月受主要经济体宏观数据和货币政策预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨，汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。

美国8月非农就业人数增加14.2万人，低于预期的16万人。此外，6月非农新增就业人数从17.9万人修正至11.8万人，7月非农新增就业人数从11.4万人修正至8.9万人。两个月合计下修了8.6万新增就业人口。失业率降至4.2%，符合预期，为连续四个月上升以来首次下降，前值为4.3%。

人民币国际化方面：经国务院批准，近日中国人民银行与毛里求斯银行签署了双边本币互换协议，互换规模为20亿元人民币／130亿毛里求斯卢比，协议有效期三年，经双方同意可以展期。中毛建立双边本币互换安排，将有助于加强两国金融合作，扩大中毛间本币使用，促进双方贸易和投资便利化。

渣打人民币环球指数（RGI）最新一期数据显示，2024年7月RGI连续第五个月保持上升，升至历史新高5324，年初以来增幅扩大至17%。

本周，美国将公布8月CPI、PPI等物价指数，中国则将公布8月CPI、PPI和进出口等经济数据，以及8月金融数据。中金外汇认为，美国通胀数据或将继续牵动市场对美联储的降息预期，不过仍需关注境内风险资产情绪及国有大行买入美元的节奏。即使美元继续偏弱，若境内市场预期偏弱及大行买入美元等因素共振，人民币汇率的升值可能更为平滑。

来源: 中国金融信息网

8月末中国外汇储备规模环比回升0.98%

外汇储备规模继续保持基本稳定有支撑

中国央行黄金储备连续四个月保持不变

来源: 中国金融信息网