来源：汇通网

来源：中国黄金网

近期，美联储主席鲍威尔释放宽松信号，市场随即开启了一轮降息交易，全球资产走向成为焦点。此次降息将产生怎样的影响？

美国降息周期开启确定性高，市场开始博弈降息路径。鲍威尔表示，通胀上行风险已经减弱；就业下行风险也有所增加。为了不以牺牲增长为代价，同时能够兼顾通胀回温，降息是当下最好的选择。自鲍威尔给出降息指引后，市场交易显示未来一年降息幅度达到225个基点。

美联储降息概率图

服务业偏强韧，预计降息节奏偏缓。从历史经验看，只有在经济深度衰退或者遭遇极端冲击(如金融风险或疫情)的情况下，美联储才会快速大幅降息。当前，美国经济虽然有所放缓，但基本面并未进入深度衰退，也未发生重大外生冲击。美国二季度GDP增速放缓但仍超预期。其中，制造业走弱，而服务业仍然较强，PMI持续处于扩张区间，景气度高。同时，美国劳动力市场仍然相对健康，只是从过热状态到降温。参考历史经验，如果美国经济只是放缓，一般会采取预防式降息，且降息幅度小于历史水平。

降息开启后，美股、美债、黄金表现大概率较好。回溯历史上美国降息历程，在大类资产表现方面，美债在除1995年降息周期外的其余三次降息开启当月均上涨，且上涨具备持续性，未过度透支涨幅；美股除非金融市场本身出现风险，否则涨幅也具备持续性，不过历史上美股对降息的交易存在一定程度的“抢跑”；黄金在除2001年降息周期外的其余4轮降息周期开启当月均有正收益，但降息之后表现各异。

对于中国资产而言，中美货币政策联动性较弱，美国降息并不一定会带来同步影响。2000年以来，中美货币政策曾有多段时间处于分化状态。例如，2001年美国经济进入衰退，美联储大幅降息，而中国面临经济过热风险，保持相对紧缩货币政策；2007-2008年，美国为应对金融危机连续降息，中国则因经济高速增长，先加息后转向宽松政策。2010年往后，中美也因各自不同的经济状况采取了不同的货币政策。

评估中国资产走向需关注中国因素本身。中美处于不同经济周期，面对不同经济议题。美联储宽松政策可能使全球资本流向新兴市场，提升风险偏好，但流动性溢出效应取决于中国的基本面改善预期。中国央行关注全球货币动向，不能因美联储开启降息就推断中国央行货币政策即刻跟进。

来源: 中新经纬

当地时间8月28日，备受期待的AI巨头英伟达公布了第二季度财报。尽管财报超出了华尔街预期，同时实现连续四个季度收入三位数增长，销售额超过300亿美元，利润也增长了一倍多，然而英伟达股价当天盘后大跌近7%，市值蒸发2000亿美元。

财报的利好消息难以推动股价进一步上涨，也反映了投资人过高的预期，且对英伟达过高的股价“敬而远之”。

英伟达创始人CEO黄仁勋在被问及是否感受到这些预期的压力时表示：“我们只能做好自己的工作。每个人都在奔向未来，我们的责任是帮助世界实现未来。”他还强调，加速计算已经达到了临界点，投资英伟达的芯片能获得“即刻的回报”。

无法达到投资人预期

自2022年年底以来，英伟达股价已经上涨近9倍，市值突破3万亿美元。这使得英伟达在美股的重要性超乎寻常。Bespoke Investment集团在8月28日的一份报告中写道：“英伟达的财报已成为全球最重要的金融新闻事件。”

今年迄今，英伟达股价一度飙升约160%，标普500指数涨幅超过四分之一是由英伟达的增长推动的。不过自今年6月份股价创下历史新高后，英伟达近两个月的市值缩水近30%。

分析师认为，投资人现在对英伟达的预期是以“完美”来定价。机构伯恩斯坦分析师Stacy Rasgon在一份报告中写道，英伟达的业绩指引必须大幅超过分析师的预期，才能看到股价的进一步增长。

不过Rasgon仍建议购买这家芯片制造商的股票。他认为，没有迹象表明市场对英伟达GPU的需求正在减弱。“GPU仍然是开发和运行AI模型的核心基础设施。”他表示，“市场需求仍然很大。”

“财报超出预期，只是人们期望过高。”在线交易平台Tastytrade总裁JJ Kinahan表示，“我不知道他们能否给出一个足够好的数字让这些投资人高兴。”

人工智能芯片需求的激增帮助英伟达业绩连续几个季度超出分析师普遍预期，这一趋势导致投资者预计该公司的利润率将持续增高。

但从财报来看，第二季度英伟达毛利率由上一季度的78.4%下降至75.1%，但仍高于去年同期的70.1%。该公司预计，全年毛利率将维持70%左右，但不及分析师预期的76.4%。

针对市场对英伟达财报的反应，星展银行中国投资策略总监邓志坚对第一财经记者表示：“很多投资者认为英伟达的股价已经提前反映了财报，所以即使好于预期，但还是不够好。而且，相比上一季度盈利同比增长628%有了明显的放缓，所以采取获利了结。”

他还提到，投资者担忧英伟达下一代AI芯片Blackwell可能出现延期，会影响未来的盈利增长。但英伟达已经表示Blackwell将于今年第四季度发货，预计今年收入将达到“数十亿美元”。

“我并不认为英伟达股价有明显溢价，且市场对其芯片的需求并没有减少。”邓志坚对记者说道，“竞争对手短期内也无法提供同等性能的替代品。所以英伟达的竞争优势依然明显。”

AI投资回报是否可持续？

投资者的另一个担忧是英伟达的大客户对人工智能基础设施的投入是否可持续。在财报电话会议上，机构分析师们竞相追问英伟达高管关于客户的投资是否赚钱等问题。

对此，英伟达重申投入该公司的AI芯片能够“获得即刻的回报”。该公司称，云服务商每投入1美元的英伟达芯片，就可在四年内赚取5美元。

黄仁勋在财报电话会议上强调，由于生成式AI可以开始进行更多的编码，Meta等公司利用英伟达的芯片构建推荐系统，从而达到节省成本的目的。

黄仁勋表示，投资AI基础设施是目前投资回报率最高的基础设施投资。其中一个重要的背景是计算正在从通用计算转向加速计算。黄仁勋强调，英伟达的芯片不仅为AI聊天机器人提供支持，还为广告定位系统、搜索引擎、机器人以及社交媒体背后的推荐算法提供支持。

“投资更多CPU基础设施已经没有意义，投入AI芯片的好处是因为数据处理可以省钱，比如利用算法推荐系统可以省钱。”黄仁勋说道，“而且你所建立的所有东西都将被租用，因为许多公司都在创建生成式人工智能。”黄仁勋说道，你的容量会立即被租用，投资回报非常好。”

他还表示，任何企业都希望成为下一个前沿的创造者，最终让自己的互联网服务从下一代广告系统或推荐、搜索系统中受益，因此生成式人工智能也是一种快速的投资回报。“用加速计算的方法来构建一切是最好的方法。”他说道。

这一轮美股的上涨很大程度上是由科技巨头在AI领域的投入推动的。在早些时候的财报中，Meta表示，预计全年资本支出将在370亿美元至400亿美元之间，较上一季度的指引下限上调了20亿美元。微软也表示，预计2025财年的资本支出将超过2024年的560亿美元。谷歌预计今年每个季度的资本支出“将达到或超过”120亿美元。

不过也有市场人士分析称，英伟达股价波动性增加的原因之一是该公司的很大一部分收入都依赖于一小部分客户，主要是大型云服务提供商。今年的财报季让投资者对业绩未能证明高估值的科技公司的股票进行抛售，人们对这波由人工智能推动的股价上涨信心在最近几周有所动摇。

谷歌和Meta的高管最近都承认，他们在AI基础设施建设方面可能支出过多，投资者担心这些主要人工智能参与者在争夺新兴AI技术领域主导地位的竞争中本已巨大的支出是否会增加。自上个月发布财报以来，微软和谷歌的股价一直在下跌。但这些科技巨头同时表示：“投资不足的风险太大，因此他们不得不采取积极措施。”

研究机构Gartner分析师盛陵海对记者表示，之前市场对于人工智能芯片的需求预期可能过高了，实际需求并不一定有那么大。“市场的预期总是很乐观，但大量的需求不可能永远维持，对AI的巨量投资以及期待的回报之间也存在一定的差距。”

黄仁勋在财报电话会议上谈到芯片需求时称，英伟达当前一代AI芯片Hopper的需求“依然强劲”，下一代Blackwell的需求将“远远超过供应”。“我们看到生成式AI的势头正在加速。”黄仁勋表示。该公司预计其数据中心收入明年将“大幅增长”。

但英伟达的信心能否在未来继续刺激资本市场还需要时间回答。

来源: 第一财经