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谁在呼吁欧洲强制征兵

全体强制征兵原是冷战制度

全面恢复有三重障碍

文章来源：新京报评论

在被誉为珠宝饰品大国的印度，进入2024年以来，白银的进口一直在增长。1～3月的进口量已超过2023年的全年。在经济增长的背景下，作为富裕的象征，贵金属的需求不断增长。由于白银与暴涨的黄金相比，价格被相对低估，关注度似乎也因此正在提高。珠宝饰品的制造量也在增加。

印度工商部的数据显示，2024年1～3月印度的白银进口量达到约4000吨。已超过了2023年全年的进口量(3625吨)。尤其是2月的进口量增至1月(约637吨)的约3.6倍，达到2295吨。

在印度的白银需求中，珠宝饰品尤为突出。日本贵金属市场协会的代表理事池水雄一指出：“在印度，街边的寺院等处在传统上使用珠宝饰品，白银成为生活中熟悉的存在，出于文化上的偏好而佩戴珠宝饰品的人很多”。珠宝饰品加工产业也具有世界首屈一指的实力。

国际调查机构世界白银协会(Silver Institute)统计显示，从根据各国产量计算出的白银饰品需求来看，印度2023年达到8370万金衡盎司(2603吨)，占世界(2亿310万金衡盎司)的4成以上。与新冠疫情开始前的2019年(6900万金衡盎司)相比，增加了21%，仅次于因新冠疫情反作用而增加的2022年，处于历史第二高水平。

一方面，印度对黄金的需求也没有减少。国际调查机构世界黄金协会(WGC)的数据显示，印度2023年的黄金饰品需求为575.8吨，比2019年增加5.7%。

有分析认为，与黄金相比、白银的增长幅度更大的一个原因是，相较于金价的飙升，白银的价格相对便宜。白银的单价本来就比黄金便宜，因此被称为“穷人的黄金”。日本贵金属市场协会的池水表示：“直到最近，相对于黄金，白银的涨幅明显滞后”。他认为，这推高了印度对包括珠宝饰品在内的投资用白银的需求。

从以黄金价格除以白银价格来显示相对价值的“金银比”来看，截至1～3月，黄金是白银的85～90倍左右，差距明显。

从春季开始，受到价格被相对低估和工业用需求增长预期等推动，白银价格上涨，作为国际指标的纽约期货(交易最活跃的结算月)5月20日一度涨至32.8美元/金衡盎司，创出12年零5个月以来的新高。

截至20日，金银比为75倍左右，与1～3月前后相比价格差缩小。池水表示“金银比的过去50年平均值为60倍左右。从最近数年来看，如果超过70倍，就属于相对低估”。

印度的购买热情可能会持续下去。世界白银协会针对2024年的全年展望指出：“在经济持续强劲和可支配收入增加等背景下，白银饰品需求正在增长”。

2023年印度人口超过14.2亿，超过中国跃居世界第一。据国际货币基金组织(IMF)推算，印度的名义GDP(国内生产总值)到2025年将达到4.3398万亿美元，超过日本跻身世界第4位。日本乐天证券经济研究所的大宗商品分析师吉田哲认为“（印度）今后也将作为买家提高存在感”。

文章来源：日经中文网

资金正在涌向世界电力相关股票。这是因为，处理庞大数据的生成式AI技术的运用日益扩大，电力消耗较多的数据中心正在不断建设。纳入世界主要企业的指数在5月份创出最高点。买入对象还扩大到配套设备和输电线领域的企业。

光伏面板巨头美国第一太阳能公司（First Solar）的股价5月22日突然上涨，一度比前一天上涨20%，达到253美元。契机是瑞银证券21日发表的报告。报告以AI的电力需求增加为依据，将目标股价从252美元提高到270美元，成为利多因素。

数据中心是“电老虎”，耗电量很大，除了在多台服务器上同时计算处理庞大的数据之外，还需要冷却设备来防止服务器发热导致系统瘫痪。

美国高盛集团的估算显示，从2023年到2030年，美国的数据中心的电力需求将年均增加15%。要满足需求的增长，需要约47吉瓦时（GWh）的额外发电能力，相当于47座普通核电站的发电量。

据悉，生成式AI回答问题所使用的电力达到谷歌的普通搜索功能的10倍左右。美国的电力需求近年来因能源效率的改善而保持平稳，但随着AI的普及，情况发生了明显变化。

全球股票的代表性投资指标MSCI全球指数（ACWI）的“电力”指数21日创出了203.17的最高点。景顺资产管理公司的全球市场策略师木下智夫表示，“预计中期电力需求将增长，电力开始被视为增长行业之一”。

特别是集中了全球一半数据中心容量的美国，上涨尤为明显。截至22日，从标准普尔500指数的行业指数来看，包括电力公司在内的“公用事业”比年初上涨13%，高于指数整体（上涨11%）。日本乐天证券经济研究所的首席全球策略师香川睦表示，“半导体等制造业回归美国所带来的电力需求也起到推动作用”。

从个股来看，涉足核电和可再生能源的星座能源公司（Constellation Energy）比2023年末上涨了88%，电力巨头NRG Energy上涨了57%。今年3月宣布将附设核电站的数据中心出售给亚马逊网络服务公司的塔伦能源公司（Talen Energy）也上涨了70%。

高盛集团在3月推出了纳入电力公司和设备工程公司等的“Power Up America”、数据中心概念股组成的“Data Center Equipment”等投资组合。与推出前的2024年初相比，价格截至3月底上涨了21%～22%。

美国股市的潮流也波及到了日本电力股。

“哪些公司能从电力需求增加中获益？”“核电站的重启能否取得进展？”在日本瑞穗证券负责日本国内电力股的高级分析师新家法昌从3月前后开始不断接到美国等的海外投资者的咨询。

从日本国内电力的股价来看，九州电力比2023年底上涨69%，关西电力也上涨32%，均超过日经平均指数的涨幅（15%）。北海道电力涨至2.3倍。新家法昌表示，“有的科技公司等成长股的投资者会将电力公司视为支撑数据中心的一个因素，考虑将其作为投资对象”。

日本“电力广域运营推进机构（OCCTO）”的统计显示，日本国内的电力需求到2033年将增加到834太瓦时（Twh），比2023年（推算值）增加4%。数据中心和半导体工厂的新建和扩建成为需求的火车头。

日本综合研究所的高级经理早矢仕廉太郎表示，“24小时运转的数据中心与一般工厂相比，给发电设备带来的负担更大，特别是用于AI的数据中心会消耗更多电力”。

在股票市场上，买入对象还扩大到电力产业的配套设备。制造供电设备和服务器用冷却设备的美国Vertiv Holdings的股价涨至2023年底的2.1倍。涉足数据中心用电力系统和应急电源的美国伊顿公司（Eaton Corporation plc）则比2023年底上涨40%。

涉足数据中心用冷却设备的美国摩丁制造公司（Modine Manufacturing Company）比2023年末上涨62%。日本尼得科4月宣布提高与美国服务器巨头超微电脑（Super Micro Computer）联合开发的水冷设备的产能，第二天股价创出约半年来的新高。

全球最大的输电线路制造商意大利普睿司曼集团（Prysmian Group）的股价从2024年初开始持续上涨。日本东海东京Intelligence Laboratory外国企业调查部的分析师小暮大树表示,“由于风能和光伏发电站的普及，发电设备分散，需要更多的输电线，（普睿司曼）有望从中受益”。

虽然很多观点认为电力需求今后还会增长，但也有观点指出，从现在的资金流入来看，预期过于先行。日本大和证券的首席全球策略师弘中孝明表示,“在初期阶段，设备投资的成本也出现膨胀。需求增长或许要等到2025年以后才能反映到实际业绩”。

文章来源：日经中文网

美国经济虽然边际走弱，但没有快速恶化，美联储的降息预期在通胀反弹的背景下进一步延后，高利率持续的时间拉长，基本面还需等待更多弱化的数据，才能给到贵金属新的上涨动能。

五月下旬以来，此前“高歌猛进”的贵金属行情出现回调，但进入本周金银走势分化表现加剧，内外盘白银价格走势均明显强于黄金。为何金银走势出现明显分化？目前市场行情的主导因素是什么？后续贵金属价格是否会继续冲高？对此，记者采访到多位分析师。

近期金银走势为何分化加剧？

5月下旬以来，白银价格表现明显强于黄金，国内沪银期货主力合约一度出现涨停。究其原因，金瑞期货贵金属分析师吴梓杰认为，这主要源于白银的工业属性更强且现货需求旺盛，同时还有白银长期被低估后的趋势性估值回升。他表示，前期驱动金银价格上涨的主要因素来自贵金属的金融及货币属性，目前该驱动因素已经有所钝化。

而近期白银现货需求持续火热，海外方面美国鹰扬银币4月销量（按质量计）同比大涨178%，1—4月累计同比上涨62%，显示出海外消费者对实物白银需求的火热。在国内，下游光伏需求逐渐转好，4月光伏电池实际量61.88GW，环比增加9.07%，同比增加34.52%；5月预计排产量达到64.12GW，环比增长3.61%。

可以看到，近期白银与有色金属板块共同表现强势，东证衍生品研究院贵金属分析师徐颖认为，一方面是国内一线城市陆续出台房地产市场优化政策，对工业品价格有所提振；另一方面，纽约铜一度交易“挤仓”，铜价大涨带动白银价格走高，并且国内交易所库存也处于较低位置，使得白银成为市场资金的“新宠”。

吴梓杰表示，当前白银的主要生产源头铅矿以及铜精矿供应面临一定瓶颈，特别是铜精矿加工费持续为负，使得白银的供应弹性和潜力较低，供需矛盾持续扩大。在工业需求的带动下，国内库存持续去化，目前上期所白银库存已经降至2016年以来的低点。

在一德期货贵金属分析师张晨看来，市场分歧及基本面差异是金银走势分化表现的主要原因。首先看向海外方面，在近期贵金属价格回调过程中，相较于纽约期金近5万手的大幅减持，纽约期银的资金减持力度有限，支撑外盘银价强于金价。再看向国内，考虑到白银库存去化趋势延续，叠加上金所递延费方向显示多空博弈持续，国内白银溢价大幅走强，已刷新白银期货上市以来新高，说明需求强劲；而黄金溢价升幅相对有限，递延费方向显示空头持续占优，暗示消费偏弱。二者基本面的差异令内盘金价弱于银价。

五矿期货研究中心贵金属研究员钟俊轩表示，在贵金属实际利率以及美元指数的分析框架中，黄金价格相较于白银价格能够更好地反映美联储的货币政策预期。近期美联储官员表态偏“鹰派”，市场延后对于美联储降息时点的预期。CME利率观测器显示，当前市场预期美联储年内仅有一次降息，首次降息将会发生在11月份，这导致国际金价出现一定幅度的回调。而本轮银价上涨更多体现的是金银比价向下修复的逻辑，即为“补涨”行情，金银比价已经由5月5日的86大幅下降至当前的73，预计后续仍存在下行空间，内外盘银价表现强势。

吴梓杰告诉记者，在黄金价格已经连续创下历史新高的背景下，白银价格仅突破了疫情期间创下的前高位置，距离49.8美元／千克的历史高点仍有较大的差距。目前随着白银工业属性的凸显，市场供需矛盾的激化，白银相较于黄金的估值存在趋势性回升的可能，这也为白银价格反弹提供了空间。

美联储政策变动仍是决定性因素

看向当下的贵金属市场，吴梓杰认为美联储政策预期再度成为主导贵金属价格走势的重要因素。一方面，此前阶段的一些利好因素，比如流动性宽松、市场避险情绪等对贵金属价格的向上驱动有所钝化。另一方面，当前联储政策预期摆动比较剧烈且处于一个较为关键的时间节点，市场关注度以及博弈空间有所增加。

回顾今年以来的数据，一季度的主线是美国经济、通胀双双偏强。但进入4月，美国通胀数据重新回落且部分经济数据出现走弱迹象，美国通胀“黏性”和经济“韧性”面临一定的考验。而4月的数据究竟是一个暂时的波折，还是趋势性走弱的开始，目前仍存在较大的不确定性。市场需要持续观察5—6月通胀和经济数据的走向，以判断年内联储政策的方向，因此政策预期的不确定性和市场博弈空间有所增加，对贵金属价格的影响也有回升。

张晨认为，当前美联储货币政策由紧向松切换的宏观面仍是决定贵金属价格趋势的主要因素，只不过随着时间的推移，市场与联储关于降息的预期差极度收敛，相关因素影响有所“钝化”。从上周公布的5月FOMC会议纪要以及近期联储官员的讲话情况看，年内降息仍为基准预测，而后续通胀表现将决定降息的信心以及落地时点。

他表示，经历了一季度“去通胀”进程的停滞以及4月通胀数据的稍有缓和，二季度剩余时间的通胀数据将显得至关重要，而考虑到通胀环比增速超一季度进而带动同比增速进一步远离联储2%目标的可能性有限，预计年内联储重启加息是小概率事件，贵金属仍将处于“降息方向决定根基、降息时点延后提供扰动”的牛市节奏中。

在钟俊轩看来，当前主导贵金属价格走势的因素也有所分化。对黄金价格而言，美联储货币政策预期仍将占据主导地位，受到经济数据和联储官员表态的影响，近期货币政策预期偏紧。而在经济数据方面，美国5月密歇根大学消费者信心指数终值为69.1，高于预期的67.5和前值的67.4。

对白银价格而言，他认为工业需求表现以及金银比价修复逻辑成为白银价格最主要的驱动因素。世界白银协会在4月份发布的最新报告显示，预计2024年光伏用银需求将出现20%的增长，达到7217吨。今年白银供需缺口6695吨，较去年缺口扩大17%，为2021年以来连续第四个供不应求的年份。工业需求赋能加上金银比价下修驱动使得银价表现强势。

后续贵金属价格能否继续冲高？

徐颖告诉记者，经历了3月以来黄金价格的大幅“飙涨”，然后是白银价格的“补涨”行情后，短期内贵金属市场对利多因素已经有较为充分的定价，市场的“多头交易”略显拥挤。从基本面上看，美国经济虽然边际走弱，但没有快速恶化，美联储的降息预期在通胀反弹的背景下进一步延后，高利率持续的时间拉长，基本面还需等待更多弱化的数据，才能给到贵金属新的上涨动能。

吴梓杰也认为，短期贵金属价格仍有调整的空间。首先是目前美国经济韧性比较强，偏鹰的政策预期仍有一定的交易空间，未来可能持续对金银价格形成压力；其次在联储货币宽松仍偏远期的情况下，美国的流动性无法持续宽松，短期如果流动性出现拐点可能对金银价格形成利空；最后，本轮金银行情自2月末启动以来，价格高位风险持续累积，但尚未经历较为充分的调整阶段，未来不排除有超涨回调的可能。不过中长期来看，他表示未来随着联储降息交易的再度开启以及美国经济的趋势性走弱，远期金银价格仍有较好的上涨前景，白银在工业和金融属性的驱动下，价格涨幅或高于黄金。

张晨则表示，对于美联储降息落地前的贵金属走势依然偏向乐观，他认为在中期向上趋势相对确定背景下，任何因降息预期回落或经济数据强劲引发的阶段性“逆风”将是贵金属多头入场的良机。不过，他也提示短期盘面处于高位胶着的状态，不排除大幅上涨后引发阶段性调整的可能。他建议投资者密切关注纽约期金在2285美元／盎司的支撑情况，一旦失守将面临调整周期的升级，但调整后预计金银价格仍将延续升势，在纽约期银已经刷新2021年以来高点的背景下，纽约期金再创新高或仅为时间问题。

钟俊轩表示，近期美国经济数据存在韧性，联储官员表态偏鹰派，市场延后对联储降息时点的预期，预计黄金价格仍将呈现高位震荡走势。当前金银比价为73，仍存在向下的空间。同时，COMEX白银持仓量为18.6万手，处于近两年来的相对高位。截至最新报告期，COMEX白银管理基金净多头持仓为3.61万手，维持自3月份以来的净多持仓格局。在工业属性及比价修复驱动的背景下，预计白银价格仍具备一定上涨空间。

文章来源： 中国金融信息网

5月CPI初值