美國儲蓄僅中國的40%，為何美國消費是中國的269%？

新能源汽車：

新能源發電：

光電產業新聞方面，根據德國聯邦網路管理局(Bundesnetzagentur)發布的數據，德國的太陽能光電裝置容量在經歷了連續十幾個月的GW級成長後，於8月出現下降，僅為790MW，遠低今年8月的1.47GW（先前發表的數據為1.404GW，本次更新為1.47GW），以及2023年同期的1.37GW。 8月，EEG資助的屋頂太陽能新增裝置量為518.9MW，低於上個月的919.4MW；當月透過招標中標的地面光伏電站裝置154.4MW，同樣遠低於7月的371.6MW；開放空間專案安裝了76.4MW，而上個月為109.6MW。 2024年1月至8月，德國新增光伏裝置容量共10.179GW，累計超過93GW。聯邦網路管理局表示，9月及以後的月均新增光伏裝機量須達到1.602GW，才能完成政府設定的2030年累計裝機實現215GW的目標。

儲能與電力設備：

風險提示：

黃金市場的定價邏輯已經發生質變。傳統的純金融屬性定價方式顯現弱化，而商品供需屬性的定價方式明顯強化，黃金金融屬性決定價格彈性而供需屬性決定價格韌性。

全球黃金新增供給增速已呈現強剛性特徵。 2013年礦產金供給增速高點過後顯現趨勢下滑，至2019年受疫情影響此數據已出現近7%的收縮。 2014-2018年均礦產量成長率+2.9%，但2019-2023年平均產量成長僅0.1%，2023年全球礦產金實際產量成長僅0.8%。從十年供給維度觀察，近十年全球礦產金年平均產量僅維持在3,484噸左右。考慮到礦產金供給佔黃金供給總量約75%，顯示全球黃金實際有效供給已極為剛性。

全球黃金需求整體穩定，投資性需求已成為黃金實體需求的新成長點。全球黃金2013-2023十年間年均總需求量約4,653萬噸，增速維持均衡狀態。從需求品類觀察，傳統黃金需求如金飾/金條類出現顯著下滑，而投資類需求如ETF及央行購金則明顯成長。由2013年至2023年，全球金飾及金條的總需求量分別由2735.3噸及1729.6噸降至2189.5噸及1186.5噸，降幅各達-20%及-31.4%，而同期全球黃金ETF及央行購金量則分別由-936.4噸及629.5噸升至-244.2噸及1030.4噸，漲幅分別達+73.9%及+63.7%，10年間消費性黃金需求整體下降596.4噸，但投資類黃金需求整體增加149.1噸，顯示投資性需求開始成為影響黃金總需求的核心變數。

巴塞爾協議III認定黃金在銀行體系中由三級資產轉為一級資產。巴塞爾協議III自2019年3月29日起：各國央行可將--按市值計價的黃金持有量計算為現金持有量；被列入與貨幣具有同等地位的一級資產；可進行擴充資產負債表的核心資產；黃金貨幣屬性強化+對美元形成趨勢性替代。

全球央行黃金儲備量由2008年3萬噸增至2024年M8的3.61萬噸，該數據已接近上世紀80年代水準。其中2022及2023年全球央行年度購金量連續高於1,000噸，創布雷頓森林體系結束後的最高年度購金量。考慮到巴塞爾協議III對黃金資本屬性的再定義，預計黃金貨幣及匯率溢價的回歸將對央行購金產生有效吸引。此外，全球央行黃金儲備分佈的不平衡及黃金佔外儲比例分佈的不平衡同樣意味著新興央行購金具有持續性的預期。另一方面，儘管中國央行自24年4月結束了先前連續18個月的持續購金，但該購金量僅佔中國同期黃金進口數量的13.8%（24H1中國黃金進口數量繼續增加+12.1%至875.97噸）。

全球實體持股ETF從2006年開始明顯成長，至2024年7月已增加至3,105.5噸。考慮到24年黃金實物持倉ETF年回報率（17%）及20年的金價回報率（8.85%）對個人投資者的有效吸引，黃金資產的對沖性和流動性特徵對機構投資者的有效吸引，預計隨著全球利率市場的常態化回歸，黃金實體ETF將成為推動黃金需求擴張的重要彈性變數（或推動黃金需求曲線進一步右移10%）。

全球流動性超預期緊縮，央行購金節奏發生趨勢性逆轉，黃金現貨大幅折價交易等。

「一帶一路」倡議成功地為中國及其合作夥伴，尤其是西亞國家搭建了一個全新的基礎設施和經濟網絡。

中國與許多西亞國家在多個領域建立了戰略夥伴關係，包括礦產資源探勘計畫以及實體和數位基礎設施的開發。 「一帶一路」倡議旨在改善亞洲、非洲和歐洲之間的基礎設施連結。西亞是最早支持「一帶一路」倡議的地區之一，許多地區國家已經與中國簽署了「一帶一路」合作協議和備忘錄。這些合作的目標是推動中國與西亞地區的互惠互利，將西亞打造成一個重要的區域和全球戰略、物流和經濟中心。

中國與西亞的經濟合作主要集中在能源、外資、貿易和技術等領域。 2014年至2019年間，中國企業在沙烏地阿拉伯、阿聯酋等海灣國家的能源專案投資不斷增加。此外，中國與西亞國家在數位基礎設施領域的合作也不斷深化，涵蓋了電信、5G、海底光纜和安全資訊系統等多個面向。

中國同西亞國家的關係深受地緣戰略因素影響。西亞是21世紀海上絲綢之路的樞紐，是南亞、印度洋與地中海、北非和歐洲之間的交通要衝。阿曼與伊朗之間的霍爾木茲海峽、葉門和吉布地之間的曼德海峽，以及埃及的蘇伊士運河等關鍵戰略地區都位於西亞，它們也都是海上絲路的重要航運通道。

中國與西亞國家的合作並不限於經貿活動。實際上，中國已經與12個阿拉伯國家建立了全面戰略夥伴關係或戰略夥伴關係，並與21個阿拉伯國家和阿拉伯國家聯盟簽署了「一帶一路」框架下的合作協議。此外，多達17個阿拉伯國家支持習近平主席提出的全球發展倡議，15個阿拉伯國家加入了亞洲基礎設施投資銀行，14個國家參與了中阿資料安全合作倡議。這些中阿聯合計畫不僅將在商業、關稅和金融關係上為雙方帶來經濟和政治上的雙贏，也將進一步推動安全合作的深化。

在2022年12月沙烏地阿拉伯首都利雅德召開的首屆中國-海灣阿拉伯國家合作委員會高峰會上，習近平主席發表主旨演講表示，中國將同海合會國家進行油氣貿易人民幣結算。隨後，2023年3月，阿聯酋在上海石油天然氣交易中心完成了首筆跨境液化天然氣人民幣結算交易，沙烏地阿拉伯也考慮用人民幣進行與中國的石油貿易。當然，目前討論「去美元化」的議題還為時過早，因為大多數西亞國家仍在使用美元作為貿易和儲備貨幣。

近年來，中國在西亞的影響力日益突出，而且這種影響力不僅限於經濟領域。中國將西亞視為重要的經濟合作夥伴，尤其重視西亞豐富的能源資源和重要的地緣政治地位。中國成功促成了沙烏地阿拉伯和伊朗的和解，這就是中國影響力不斷增強的證明。

除了由中國促成的沙伊和解外，今年沙烏地阿拉伯、埃及、阿聯酋和伊朗加入金磚國家；卡達、科威特和巴林等多個西亞國家作為對話夥伴加入了上海合作組織，這也是中國加強與西亞地區合作的實踐。在美國轉進「印太」地區之際，中國與西亞所有主要國家保持良好關係，尤其是沙烏地阿拉伯、阿聯酋、以色列和伊朗。在中國的地緣戰略視角中，西亞是僅次於亞太地區的關鍵區域。

中國越來越多地參與西亞地區的事務，但與美國及其他西方國家不同，中國始終小心謹慎，透過外交手段避免直接捲入地區衝突。今年7月，中國邀請巴勒斯坦14個派系在北京舉行和解對話，並達成了《北京宣言》，包括法塔赫和哈馬斯在內的巴勒斯坦各派別同意結束分裂，組成臨時民族和解政府。

今年5月的中國-阿拉伯國家合作論壇第十屆部長級會議上，中阿雙方就巴勒斯坦問題發表聯合聲明，譴責以色列入侵拉法，譴責美國動用否決權阻止巴勒斯坦成為聯合國正式會員國。在今年2月國際法院舉行的聽證會上，中國代表始終根據國際法和聯合國決議，譴責以色列佔領巴勒斯坦領土，並捍衛了巴勒斯坦的權利和正義。自2023年10月本輪巴以衝突爆發以來，中方一直堅定支持兩國方案，呼籲停止衝突。

中國沒有表現出成為西亞地區「安全衛士」的想法，但為了維護其在西亞的長期經濟利益，並彰顯負責任的大國形象，中國需要在區域安全和政治領域發揮更重要、更積極的作用。

2Q24樣本銅礦產量較上月+1.0%，全球銅礦1H24年比+3.3%，爬產及擾動同時存在。 2Q24，統計的可持續季度追蹤的樣本礦山產量455.0萬噸，環比+1.0%，1H24同比+3.7%，對照ICSG，樣本礦山對全球在產銅礦的覆蓋率在80%以上；剩餘20%未覆蓋礦山多屬於未公佈產量的私企，在4Q20-2Q24各季度產量整體維持在100萬噸左右，產量較為穩定，因而對全球銅礦產量影響較小。考慮未涵蓋礦山的產量，1H24全球銅礦產量較去年同期+35.5萬噸（+3.3%）。 1H24精礦工程爬產及部分礦山品位提升貢獻產量成長，但事故、電力、天氣等擾動因素導致的減量也同時存在；部分濕法項目逐漸結束生產，而工程爬產抵銷減量。

2Q24主產國銅礦面臨事故、品位下降、電力限制等產量限制，但部分資源接續工程進度仍偏慢。 2Q24，傳統產國銅礦普遍面臨資源逐漸枯竭及品位下降的問題，電力限制、罷工、天氣等外部性因素仍在擾動產量。

智利樣本礦山產量125萬噸，季減量佔55%，品位下降等導致的減量佔28%，新工程依舊進度緩慢。

秘魯樣本礦山產量58.9萬噸，月增+2.5%，1H24年比-0.05%，其中事故導致的環比減量佔59%，品位下滑佔19%。

剛果（金）樣本礦場產量55萬噸，季後+6%，1H24年減量+13.2%，工程爬產、電力環比改善貢獻增量的81%，電力限制是減量的主要原因。而部分礦場接續計畫進展緩慢，Salvador的Rajo Inca計畫延後，上半年產量已降至0；

Chuquicamata露天礦資源枯竭但地下礦場建設緩慢，均難以有效彌補現有礦場的產量下滑。

2Q24全球銅礦成本整體抬升，主因品位及產量下降。品位及產量下降導致礦成本整體抬升，部分礦受益於品位環比改善及副產品收益提升，2Q24的C1成本較上季下降。印尼銅礦受惠於銅金伴生礦的副產品黃金價格上行，成本達負數。 1H24全球銅礦兌現進度：增量符合預期，部分大礦工程兌現度較好，品位及擾動導致存量礦山產量不如預期。

全球銅礦的1H24兌現情況方面，增量項目兌現整體符合預期，Escondida、QB、TFM/KFM、Batu Hijau等大增量項目的產量兌現情況較好，Grasberg受益於品位提昇在1H24錄得超預期的產量成長。減量項目方面，Codelco因事故導致減量的礦山恢復持續低於預期，Los Bronces選礦廠尚未關閉但產量已顯著下降，Antamina品位下降導致的減量預計下半年兌現，Mount Isa明年閉礦而今年產量已下降嚴重。此外，品位下降及事故擾動導致存量礦山產量不如預期。 2024-2026年全球增量展望：預估2H24產量與年減+28.5萬噸（+2.5%），以增量兌現伴隨品位下降及事故擾動避險。考慮到未涵蓋礦山的增量，預計2024-2026年全球增量分別約64/68/52萬噸，但部分存量礦山品位下降、事故、限電或影響增量兌現。 2026年TFM/KFM新增產能、巴拿馬礦山復產，但主要增量預計在2027年及以後兌現。

節奏方面，1H24年比+35.5萬噸（+3.3%），預計2H24年比+28.5萬噸（+2.5%），其中3Q24產量與+12萬噸，4Q24年比+16.5萬噸。 2H24增量持續兌現，但由於品位下降、巴拿馬礦山下半年難以復產等因素，整體抵減增量專案貢獻的產量成長。

長期而言，全球銅礦主產國面臨各自的供應限制，導致銅礦原料供應有較為剛性的限制。預計2024年全球礦場供應成長約2.88%或低於2.88%。具體節奏方面，預計2H24年增率及增速均較1H24下降，礦端供應邊際收緊。下半年礦端緊縮預期加強，同時再生銅增量貢獻減弱，供應端原料有邊際收緊趨勢，國內將迎來傳統需求旺季，海外經濟仍有一定韌性，供需驅動之下，預計Q4銅價中樞有望上移。

工程建設進度超預期；外部限制因素超預期緩和；經濟表現不如預期。