火箭軍成功發射1發洲際彈道飛彈，中央政治局會議支持上市公司併購重組

摘要:

9月25日8時44分，中國人民解放軍火箭軍向太平洋相關公海海域，成功發射1發攜載訓練模擬彈頭的洲際彈道飛彈，準確落入預定海域。這次飛彈發射，是火箭軍年度軍事訓練例行性安排，有效檢驗武器裝備性能和部隊訓練水平，達到了預期目的。中方提前向有關國家作了通報。

中共中央政治局9月26日召開會議，分析研究當前經濟情勢，部署下一步經濟工作。中共中央總書記習近平主持會議。會議明確，要支持上市公司併購重組。在軍工產業相關上市公司中，9月2日，中國船舶和中國重工分別發布“關於籌劃重大資產重組停牌公告”，中國船舶與中國重工正在籌劃由中國船舶通過向中國重工全體股東發行A股股票的方式換股吸收合併中國重工。

我們認為，從兩「船」合併引申來看，軍工業未來可望對內保持適度競爭，對外擰成一股繩未來軍貿出口也有望減少國內競爭，軍貿市場廣闊且軍貿的盈利能力有望提升，建議關注軍貿領域相關標的，包括國睿科技、中航沈飛、高德紅外線、國科軍工、航太彩虹、中無人機、內蒙一機等。

軍工業經過了2020-2022年的較快成長後，2023年細分領域業績差異顯著，結構分化加劇，未來可望迎來高品質發展。隨著裝備技術不斷發展，新技術、新產品層出不窮，在新域新質作戰領域或將產生較多投資機會。另外，隨著中國日益走向世界舞台中央，軍貿出口可望成為軍工板塊新的成長點。建議請注意以下兩條投資主線：

1）傳統航空航太領域，建議關注成長更持久、有超額增速的標的，產業鏈相關標的包括中航沈飛、鋼研高納、國科軍工、天箭科技國博電子、菲利華、高德紅外線、航太電器、圖南股份等。

2）軍工新趨勢，建議關注軍工新技術、新產品、新市場，產業鏈相關標的包括國睿科技、烽火電子、航太智造、高華科技、中科海訊海格通訊、華秦科技、航太南湖、芯動聯科、航太彩虹、臻鐳科技、銖昌科技、三角防務、潤貝航空科、聯創光電等。

來源：中郵證券

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

平安證券

白酒產業

本週白酒指數（中信）累計漲跌幅+29.42%。漲跌幅前三名的個股為：瀘州老窖（+34.25%）、五糧液（+33.97%）、岩石股份（+33.80%）；漲跌幅後三的個股為伊力特（+22.09%）、金徽酒（+22.04%）、口子窖（+18.93%）。

觀點：重磅政策出台，信心快速回升。 9月24日央行、證監會、國家金融監理總局在國新辦記者會上介紹金融支持實體經濟高品質發展的一攬子政策；9月26日中共中央政治局會議召開，在消費、地產等領域表述積極。

政策發布後，白酒板塊信心回暖，估值持續恢復，我們認為後續隨政策落地，白酒基本面亦可望持續復甦。標的上推薦三條主線，一是需求堅挺的高端白酒，推薦貴州茅台；二是全國化持續推進的次高端白酒，推薦山西汾酒；三是主力產品位於擴容價格帶的地產酒，推薦迎駕貢酒、今世緣、老白乾酒、古井貢酒。

食品業

本週食品指數（中信）累計漲跌幅+16.95%。漲跌幅前三名的個股為：品渥食品（+54.32%）、三隻松鼠（+29.13%）、安井食品（+28.67%）；漲跌幅後三的個股為上海梅林（+7.97%）、安琪酵母（+3.69%）、加加食品（+1.35%）。

觀點：大眾品中報揭露完畢，子版塊間產生分化。雖然受宏觀環境影響，消費復甦的斜率放緩，板塊整體承壓，但我們仍能在壓力下看到新的變化。

站在目前全年預期調整後的視角，中長期看，我們推薦三條主線：

（1）業績確定性強、業界景氣度高的板塊，如飲料、點心；

（2）成本下行獲利能力改善的板塊，如啤酒、乳製品；

（3）受益下游需求逐漸修復的板塊，如預製食品、調味品。個股方面，推薦東鵬飲料、海天味業、燕京啤酒。

來源：平安證券

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Damon

當地時間10月3日凌晨，以色列在黎巴嫩首都貝魯特南郊展開了幾輪空襲。當地時間10月1日晚，伊朗向以色列發動大量飛彈攻擊，稱命中率達九成。

中國代表提出四個“必須”

當地時間10月2日，中國常駐聯合國代表傅聰在安理會緊急審議黎以局勢時表示，當前形勢下聯合國安理會有必要緊急採取行動，團結一致提出明確無誤的要求，必須在加薩立即實現停火，必須推動黎以局勢立即降溫、停止暴力循環，必須全力防止戰事蔓延，必須推動相關各方回到政治與外交解決的軌道。

以軍對黎巴嫩首都貝魯特南郊進行數輪空襲

當地時間10月3日凌晨，在以色列國防軍發言人向黎巴嫩首都貝魯特南郊部分區域民眾發布撤離令後，以軍在該地區展開了數輪空襲。

此外，當天凌晨，以軍空襲了黎巴嫩首都貝魯特市中心巴舒拉地區的一棟建築。根據黎巴嫩公共衛生部消息，這次空襲目前已造成6人死亡、7人受傷。

媒體稱伊朗飛彈攻擊摧毀以色列兩個中隊F-35戰機

伊朗媒體2日報道稱，在伊朗向以色列發動的大規模飛彈攻擊中，伊朗飛彈擊中以色列空軍基地，摧毀以軍兩個中隊的F-35戰機。而以色列軍方則表示，以色列空軍基地在這次攻擊中損失輕微。

伊朗民眾舉行集會，譴責美國和以色列破壞和平

當地時間10月2日，伊朗在首都德黑蘭舉行民眾集會，悼念遭以軍空襲身亡的黎巴嫩真主黨領導人納斯魯拉。伊朗民眾表示，以色列在中東地區犯下罪行，美國和以色列是導致區域局勢持續緊張的主要原因。

參加集會的伊朗民眾表示，美國全力支持以色列在中東地區犯下一系列戰爭罪行，美國聲稱的所謂維護區域和平，是赤裸裸的謊言。

拜登：不支持以色列攻擊伊朗核設施

當地時間10月2日，美國總統拜登表示，他不支持以色列對伊朗核設施進行報復性打擊，同時提到，美國將與以色列討論應對伊朗飛彈攻擊的方式。

拜登也表示，在與七國集團（G7）的其它成員國進行的電話溝通中，大家一致認為以色列的回應應該是「相應的」。

此外，七國集團領導人正在考慮對伊朗實施新的製裁。

當天早些時候，七國集團領導人就中東緊張局勢舉行電話會議。根據七國集團輪值主席國義大利總理府發表的聲明，七國集團領導人對最近中東局勢升級表示強烈關切，認為危機仍有可能透過外交途徑解決，同意「共同努力促進地區緊張局勢的緩和」。

當地時間10月2日，伊朗總統佩澤希齊揚訪問卡達，並與卡達埃米爾（國家元首）塔米姆舉行會談。佩澤希齊揚在會談後的記者會上表示，伊朗期待區域和平與安寧，不希望發生戰爭。但以色列針對加薩地帶的軍事行動、在伊朗境內襲擊巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動（哈馬斯）領導人哈尼亞的行為以及對黎巴嫩的軍事打擊，迫使伊朗作出回應。

來源: 財聯社

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東興證券

特斯拉在智慧駕駛的版面在全球車企中處於領先地位，本文以特斯拉年報及2019、2021、2022年特斯拉舉辦AI Day為主要資訊來源，梳理特斯拉FSD進展情況，作為智慧駕駛系列報告的第一篇，以挖掘智慧駕駛領域的投資機會。

特斯拉FSD現況。全稱為Full Self-Driving（完全自動駕駛）。

1）累計行駛里程：截止2024Q2末，特斯拉FSD技術輔助下的汽車已經行駛了超過16億英里，相當於25.75億公里。基於「端到端」的FSD最新版本V12輔助下的汽車已經行駛了超過6億英里，相當於9.66億公里。

2）最新版本及推廣區域：目前最新的FSD版本為9月23日發布的V12.5.4，特斯拉在此版本上實現了智慧召喚，允許用戶使用手機將車輛召喚至身邊或附近可選擇區域。目前FSD系統僅在美國和加拿大可用，特斯拉人工智慧團隊於社群平台發布消息稱，預計2025年第一季於中國和歐洲推出FSD系統，不過仍需等待監管批准。

3）價格：2024年4月，特斯拉官方宣布FSD購買價格由12,000美元降至8,000美元，同時特斯拉也首次對FSD全自動駕駛月度訂閱費價格進行調整，由訂閱制發佈時的每月199美元降低至99美元。

演算法:

端到端逐步成型。智慧駕駛系統總體包括感知模組、規劃模型和控制模組。特斯拉感知模組是透過神經網路實現的，特斯拉較早確立了純視覺感知方案，尤其是2021年7月推出FSD Beta9.0至今，特斯拉感知模組僅採用8個遍布車身周圍的攝影機。 2021年特斯拉的感知模組從基於單一圖分析的HydraNet網路架構到BEV+Transformer架構。

特斯拉在HydraNet架構中引進Transformer建置BEV。同時增加基於時間的序列（feature queue）和基於空間的序列（video Module）總成拼接感知模組完整的架構。該架構很好地應對了相對複雜非結構道路的識別問題。為了更好的辨識遮蔽物的辨識遠距離、邊緣區域等，2022年引進Occupancy網絡，很好實現了對3D空間的感知。 2021年FSD規劃模組引入基於神經網路的規劃模組和蒙特卡羅樹搜索，神經網路的引入可以實現規劃模組端到端的最佳化。

數據：

數據標註、數據引擎實現數據閉環。特斯拉數據標註從外包到自製、從人工到自動化。 2021年特斯拉就搭建了一條自動標註流水線，大幅提升了資料標註效率。 2022年，特斯拉針對各種類型的神經網路提供了多種類型的自動標註框架。

2022AI Day重點介紹了車道網路的標註框架，這個框架最終實現了30分鐘完成人工標註需要幾個小時才能完成的工作。特斯拉實現另外完整的資料閉環。特斯拉車隊將報錯資料上傳至伺服器，經過資料標註後進入資料訓練集，對自動駕駛系統進行再次訓練，訓練成熟後再推送給特斯拉車隊。

算力：

車端算力與超算中心。運算平台是自動駕駛系統關鍵硬體設施，主要包括車端算力和用於大規模資料訓練的超算中心。特斯拉經歷了外購和自製兩個階段，到2019年4月推出完全自研的針對智慧駕駛的車端晶片HW3.0。

今年2月份，特斯拉Model Y車型迎來HW4.0自動輔助駕駛硬體升級，根據官方宣傳，HW4.0的晶片算力達到了HW3.0的五倍。自動駕駛算力的瓶頸在於訓練環節，訓練環節需要較多的算力資源。 Dojo是由Tesla開發的超級電腦系統，專門用於深度學習模型的訓練，尤其是為FSD提供支援。 Dojo已於2023年7月進入生產，到2024年底，特斯拉將投資超過10億美元來建造其Dojo超級電腦。

投資策略

智慧化是電動化的後半場，車企的智慧駕駛的能力將決定其未來的市場競爭力。本文重點整理了特斯拉FSD的進展。我國車企在智慧化的佈局同樣走在全球前面。我們梳理國內主流車企在自動駕駛領域的佈局，我們認為，自動駕駛浪潮已經到來，國內受益標的包括華為智選模式下的賽力斯（601127）、江淮汽車（600418）和北汽藍谷（600733 ），以及佈置靠前的小鵬汽車、蔚來汽車等。超算中心是智慧駕駛模型訓練的關鍵，與超算中心相關設施也將受益，如冷卻管路，對應標的川環科技（300547）。

來源：東興證券

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國金證券

近日，國新辦舉行國務院政策例行吹風會，介紹保險業新「國十條」有關情況。

核心內容如下：

詳解保險業高品質發展內涵：明確強監管、防風險是高品質發展的基礎與保障。發展理念上，要由保費驅動向資負聯動轉變，體現以價值和效益為中心；發展模式上，要加強資產負債聯動，強化長週期考核等，並明確提出監管部門正將新“國十條”中的意見細化成具體的工作舉措。

明確法治建設持續進行：

1）以問題導向（解決目前保險業運作、監管、保險機構風險處置中存在的缺陷和短板）和目標導向（進一步為高品質發展奠定法治環境、法律基礎）相結合，繼續推進《保險法》修訂。

2）建立以風險監理為本的製度體系，從過去的微觀行為監理（對產品設計、產品銷售、公司理賠行為等）向強調保險公司經營的穩健性轉變，後續將系統梳理現行的保險監理制度，優化保險機構公司治理、償付能力、資產負債管理、資金運用以及保險責任準備金等方面的監管制度，建構一套邏輯清晰、系統全面、要求明確、重點突出的基於風險的監管架構。

3）進一步改善保險業的監理執法機制，加大與外部監理機關（紀檢監察、巡視、審計、司法機關）的合作與配合。

多角度加強監理、防範化解風險：

1）打造保險業穩健運作的微觀基礎。加強保險機構股東股權管理，強化股東資質、資金來源和股東行為的穿透審查；加強保險公司董事、高階主管的監管；提出對保險的監管要從重規模轉向重業務模式的可持續性。

2）持續強化風險監測分析。從宏觀和長週期的維度來看待經濟週期變化、金融市場波動以及保險業市場結構、競爭格局、集中度等因子對整個產業風險累積的影響，儘早採取一些監管措施。

3）透過現場檢查、稽查、行政處罰和監管強制措施，嚴厲打擊違規行為。

明確後續重點任務和工作舉措，涉及商業健康險、車險、第三支柱養老險等各方面：

1）商業健康險：目前累積的長期健康保險責任準備金超過2.3萬億，後續將推出商業健康保險配套政策文件，也將積極推進部門間溝通協作，在數據互聯互通方面，促進商業健康保險與健保、醫療、醫藥協同發展，打通資料堵點和資訊卡點，共同推動跨產業跨部門的資訊互聯互通和聯動賦能。

2）商業養老險：將抓緊推出「商業保險年金」配套政策，科學界定其內涵與外延，鼓勵保險公司加速產品轉型，發展浮動收益型產品，鼓勵「人身保障+保證利益+浮動收益」多功能產品形態。

3）車險：綜改效果顯著，降價方面，今年前8個月車均繳納保費2777元，較綜改前下降了21%，其中商業車險平均無賠款優待係數由0.789下降到現在的0.722；增保方面，交強險平均保額由12.2萬提升到20萬，商業三責險平均保額由89萬元提升到243萬元；提效方面，今年前8個月車險綜合成本率年減了1.1 pct至97.3%，其中賠付率較去年同期+3.3pct至74%，費用率-4.4pct至23.3%。後續將以新能源車險綜合改革為切入點，研究優化新能源車險自主定價係數範圍，探討家用車網約營運組合產品，探討高賠付車輛風險分擔機制，盡量解決投保難問題，並透過回溯數據優化基準費率，會與相關部門推動資訊分享，推動降低新能源車險運作成本，例如降低出險率、降低維修成本等。

投資建議

新「國十條」明確提出以強監管、防風險、促進高品質發展為主線，產業競爭格局可望進一步改善，利好大型險企。此外，各項促發展措施也可望快速出台，商業健康險、養老險、車險等方面均有涉及，助力產業長期健康發展。強β疊加順週期邏輯，股市上漲且在低基數下Q3利潤將高速成長，同時，受惠於地產政策積極轉向及經濟預期可望回暖，推薦中國太平。

來源：國金證券

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Thomas

美國東海岸和墨西哥灣沿岸港口4.5 萬名碼頭工人的罷工行動已進入第二天，消息人士稱，目前勞資雙方尚未安排談判。

由於缺乏進展，人們開始擔心運輸中斷可能會持續很長時間。國際碼頭工人協會（ILA）的罷工已經阻礙了從緬因州到德克薩斯州數十個港口從食品到汽車的貨物運輸，分析人士警告說，這將導致每天數十億美元的經濟損失。

拜登總統的政府向美國港口雇主施壓，要求他們提高待遇，以確保與碼頭工人達成協議，結束罷工。

拜登週三對記者說：“他們賺取了難以置信的利潤，自新冠疫情以來利潤超過800%，業主從中獲利數千萬美元。現在是他們坐到談判桌前，結束罷工的時候了” 。

經濟學家表示，由於企業在近幾個月來加快了關鍵商品的出貨速度，罷工初期不會導致消費者的價格提高。不過，摩根士丹利的經濟學家認為，長期停工最終會滲透至物價，食物價格可能會先做出反應。

包裝食品製造商Conagra執行長Sean Connolly週三表示，公司提前購買了原料，並與供應商合作數月，為罷工做好準備。「他說：」如果問題曠日持久，對所有人來說都將是一個更大的問題。 “

根據Everstream Analytics 公司的數據，截至週二，有超過38 艘貨櫃船在美國港口滯留，而罷工前的周日僅有三艘。

燉鍋製造商紐威品牌集團（Newell Brands）有數百個貨櫃裝滿了亞洲製造的產品，在兩三個月前從美國東岸改道後，本週抵達西岸港口。

該公司表示，西岸港口有“一點擁堵”，但仍在滿載運轉。

在與美國海運聯盟（USMX）就為期六年的新合約談判破裂後，代表4.5萬名港口工人的ILA 於週二發起罷工。工會尋求未來六年每年將時薪調高5美元。

USMX 週三表示專注於恢復談判，但他們「無法同意恢復談判的先決條件」。

來源: 新浪財經

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平安證券

產業動態

1）9月24日一行一會一局發布金融支持經濟高品質發展政策。

2）中共中央政治局9月26日召開會議，分析研究當前經濟情勢，部署下一步經濟工作。

3）根據航旅縱橫預測，2024年國慶假期期間（10月1日至10月7日）全國民航旅客量預計將超1565萬人次，日均旅客運輸量達223萬人次，年比2023年國慶假期成長7%，年增2019年19%。

公司動態

1）名創優品永輝超市：9月23日名創優品全資附屬公司駿才國際與永輝超市股東牛奶公司、京東世貿及宿遷涵邦訂立購股協議，前者以62.70億元現金收購永輝超市26.68億股股份（對應總股本的29.4%），駿才國際將成為永輝超市第一大股東，未來將與永輝超市攜手轉型為品質零售模式。

2）潤本股份：將以自有或自籌資金投資人民幣7億元建設「潤本智能智造未來工廠計畫」。

3）朗姿股份：為加強和提升醫美上游供應鏈的穩定性和議價能力，進一步提升公司產品的性價比和盈利能力，公司9月27日與朗曦美學（為公司關聯方）、蕪湖博恆三號共同簽訂附生效條件的《關於朗曦姿顏（北京）醫療器材有限公司之合資合約》，朗曦姿顏擬主要從事第三類醫療器材生產經營，註冊資本為1萬元。

4）敷爾佳：公司在研產品「重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍乾纖維」透過中國醫學科學院整形外科醫院臨床試驗倫理委員會的倫理審查，並在黑龍江省藥品監督管理局完成醫療器材臨床試驗備案，公司在研產品「重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍乾纖維」已經可以進行臨床試驗（試驗用醫療器材分類為III類無源植入物）。

投資建議

本週（9月23日-9月27日）上證綜指上漲12.81%，滬深300上漲15.70%，申萬所有細分區均上漲，美容護理類上漲24.37%，休閒服務類股上漲17.26%，商貿零售股上漲16.60%。政策刺激下，本週重點公司股價均有強勁表現，其中前期回檔幅度較大的愛美客、貝泰妮、華熙生物、同程旅行、中國中免在本週上漲約30%甚至更高，上美股份、鉅子集團、攜程集團-S、潤本股份、錦江飯店、珀萊雅也有20-30%的漲幅，首旅飯店漲幅接近20%。先前的較低估值也有一定修復，目前社會服務板塊內多個重點公司對應2024年均已在20-25倍pe區間（此前在15-20倍居多），少部分在25倍以上，該等公司經營紮實穩定，我們維持對產業「強於大市」的評等。