就在存放於聯準會的銀行準備金持續縮減之際，美國貨幣市場出現的長期資金壓力表明，聯準會可能正接近結束其龐大證券投資組合的縮減進程。

自9月初以來，銀行與資產管理公司進行日常藉貸的隔夜融資市場持續波動。儘管季度末平穩度過，但在財政部重建現金儲備的推動下穩步走高的超短期利率，至今仍維持在高點。

結果是，有擔保隔夜融資利率與聯準會基準利率——即有效聯邦基金利率——之間的利差已接近2024年底以來的最廣水準。同時，最新數據顯示銀行準備金已跌破3兆美元關口，創下今年1月以來新低。

銀行準備連跌8週

聯準會主席鮑威爾上月表示，銀行準備金餘額仍處於「充裕」狀態，尚未達到緩衝市場衝擊所需的最低水平，不過他承認正在逐步接近該水平。聯準會理事沃勒先前估算這一「充足」水準約為2.7兆美元。

隨著市場指標顯示融資成本日趨收緊，市場觀察家指出這一臨界水準正快速逼近。

「儘管這一發展態勢在預期之中，但表明準備金正接近從『充裕』狀態過渡至『剛好充足』狀態，」紐約銀行外匯及宏觀策略師約翰·維利斯（John Velis）在周二致客戶的報告中寫道，「聯準會當前面臨的挑戰在於研判流動性需求曲線將在何時發生這種轉變。」

自2022年以來，聯準會官員持續縮減其資產負債表——這個過程被稱為量化緊縮，逆轉了疫情爆發後為刺激經濟而實施的數萬億美元資產購買計畫。今年早些時候，聯準會已開始放緩縮表步伐。

本週即將公佈的聯邦公開市場委員會9月16-17日會議紀要，可能揭示聯準會在上月下調基準利率25個基點後對此議題的立場。

今年初夏美國政府提高債務上限後湧現的短期美債發行潮吸收了大量市場資金，推升了一系列工具的收益率。與以美國國債為抵押的隔夜回購協議掛鉤的利率基準目前徘徊在聯準會準備金餘額利率（IORB）附近，這表明更高的融資成本將成為常態。

達拉斯聯邦儲備銀行主席洛根曾指出，使用IORB與三方一般抵押品利率（TGCR）之間的利差來研判流動性狀況和銀行準備金水準可能更為準確。 TGCR是一種無風險隔夜利率，每日支撐著超過1兆美元的交易規模。

洛根在8月的演講中指出，近月美國回購利率平均約低於準備金​​利率8個基點，暗示官員仍存在縮減準備金的空間。然而過去一周間，TGCR持續設定在IORB上方。紐約聯邦儲備銀行數據顯示，截至10月6日，TGCR從4.16%降至4.13%，而IORB維持在4.15%。

「我們應該會聽到更多關於準備金正從充裕向剛好充足過渡可能性的討論，」維利斯表示。

來源: 金十數據

來源：招銀國際

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日本薪資成長降至三個月來最低水平，實質薪資延續下滑態勢。這現象凸顯出新任執政黨領袖高市早苗面臨的挑戰──她先前已承諾著手解決生活成本上漲問題。

日本厚生勞動省週三發布的報告顯示，8月名目薪資年增1.5%，較前一個月3.4%的成長大幅放緩，且低於經濟學家的預期。同期實際現金收入下降1.4%，為連續第八個月下滑，表現同樣弱於預期。

經濟學家先前預測，8月名目薪資增幅將為2.7%。他們認為，前一個月薪資因獎金發放出現跳漲後，8月獎金增速會回落。厚生勞動省的數據也印證了這一點：由於8月發放額外獎金的企業數量減少，當月獎金比去年同期下降10.5%。不過，衡量薪資水準的一項更穩定指標(該指標排除了抽樣問題，且不含獎金與加班費)顯示，8月普通勞動者的該項收入同比增長2.4%，與7月增速持平。

儘管8月薪資數據不如預期，但薪資溫和成長的整體趨勢表明，日本央行仍有望按計畫逐步升息。不過，在高市早苗當選執政黨領袖後，市場對日本央行本月稍後升息的預期已大幅降溫。高市早苗預計在下週當選日本首相，此前她已表示，希望日本央行採取更謹慎的政策立場。

瑞穗證券市場經濟學家Ryosuke Katagi表示：「我的第一感受是，除獎金外，薪資整體格局並無太大變化，既沒有走強，也沒有走弱。若薪資保持當前增速，實際薪資可能難以實現明顯上漲。今年年底前實際薪資能否由實際薪資，目前仍難下定論。」

日本央行將於10月30日公佈下一次貨幣政策決議，交易員目前認為該行此次升息的機率約為25%，遠低於上周初約68%的水平。高市早苗向來是寬鬆貨幣政策的堅定支持者，她在上週六舉行的執政黨自民黨領袖選舉中勝出，這一結果令市場人士頗感意外。

Bloomberg經濟學家Taro Kimura表示：「日本8月現金收入意外疲軟，但細節數據顯示薪資成長勢頭依然穩健，這對核心通膨具有支撐作用。整體薪資增速放緩，是因為前一個月受去年同期高基數影響，夏季獎金帶來的暫時性提振效應消退後出現回落。7月至8月，基準薪資的成長節奏穩定消退。

自民黨以往在選舉中失利，主要原因在於未能解決家庭面臨的生活成本高企問題：一方面，大米等關鍵商品價格飆升;另一方面，薪資增長未能跟上物價上漲步伐。自2022年4月以來，日本實際薪資僅在4月份達到季增。

高市早苗預計將推出新一輪經濟措施，以幫助家庭應對通膨壓力，其中包括下調汽油和柴油稅。她也提及將進一步提高免稅收入額度，但已淡化先前關於考慮下調消費稅的說法。

日本央行總裁植田和男多次重申，若對經濟前景預期的實現抱持足夠信心，日本央行將啟動升息。他強調，美國關稅對日本企業利潤的影響，以及薪資成長前景，是未來需重點關注的兩大關鍵因素。

大和證券首席經濟學家Toru Suehiro表示：“對高市早苗而言，今日公佈的數據印證了她的觀點，即當前日本經濟並非十分強勁，仍需寬鬆的貨幣環境。但如果她過分強調這一點，日元可能會進一步貶值，因此她必須謹慎行事。”

來源：智通財經

黃金價格（XAU/USD）在亞洲早盤週三延續上漲勢頭，觸及3,990美元/盎司附近。

受美國政府停擺、全球政治不穩定以及聯準會降息預期的共同推動，市場避險需求顯著增強。

美國政府停擺已進入第二週，導致關鍵經濟數據（包括非農就業報告NFP）的發布被推遲，令聯準會在政策判斷上面臨更大不確定性。

市場擔心，數據延遲可能使政策決策者在缺乏經濟訊號的情況下被迫提前採取行動。

根據CME FedWatch工具顯示，投資人目前預期聯準會將在10月會議上降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至3.75%-4.00%。

此外，市場也消化了83%的機率，認為聯準會將在12月再次降息。貴金屬策略主管Nicky Shiels（MKS PAMP SA）指出：“美國經濟的不確定性和政府功能失衡，正在放大黃金的避險屬性，尤其是在股市波動與美元走弱的背景下，資金正在加速流入金市。”

地緣政治動盪強化金價支撐政治因素也正在為金價提供額外支撐。法國總理塞巴斯蒂安·勒科爾努（Sebastien Lecornu）在上任僅數小時後便率政府辭職，使法國預算危機再次發酵，引發市場對歐洲財政穩定的擔憂。

同時，日本新任領導人高市早苗（Sanae Takaichi）贏得執政黨選舉，市場預期其擴張性財政政策可能推遲日本央行的下一次升息。

這些政治事件增加了投資者的避險需求，進一步推動黃金價格朝4,000美元關卡邁進。

雖然美元指數（DXY）在周三早盤小幅回升至98.7附近，但整體趨勢仍受制於降息預期。

投資人普遍認為，若即將公佈的非農就業數據（NFP）在政府恢復運作後顯示就業成長放緩，將強化聯準會進一步寬鬆的預期，從而繼續支撐黃金。

另一方面，近期美國10年期公債殖利率回落至4.12%，降低了持有無息資產的機會成本，也為黃金的持續上行提供空間。

從技術面來看，黃金價格正測試3,990-4,000美元區間的關鍵阻力位。若突破4000美元並穩站其上，下一目標或為4050美元/盎司。

但若短線多頭獲利回吐，金價可能回調至3,955美元支撐區間，再到3,910美元。 RSI指標處於70上方，顯示金價短線有超買風險，但整體趨勢依舊看多。

黃金的上漲不僅是避險情緒的體現，更反映出投資人對聯準會政策轉向的提前押注。

在美國經濟數據缺席、歐洲政治動盪與亞洲政策變化交織的背景下，市場的核心邏輯是－貨幣寬鬆+政治不確定性=黃金強勢週期。

短期來看，若FOMC會議紀要延續鴿派基調，金價可望正式突破4000美元，進入新一輪上行通道。

來源：匯通網

週三（10月8日）紐西蘭聯邦儲備銀行意外降息50個基點，至2.5%，降息幅度超過市場預期，原本市場預期為降息25個基點。這導致紐元兌美元短線快速下跌近60點，截止09:08，刷新4月11日以來低點至0.5740，跌幅約0.98%。以下為紐西蘭聯邦儲備銀行利率決議全文和會議紀錄。

利率決議全文

貨幣政策委員會的會議記錄總結了委員會的討論內容，最終決定將官方現金利率（OCR）下調，OCR降至2.5%。 當前年度消費者物價指數（CPI）通膨率接近貨幣政策委員會1%至3%目標區間的上限。然而，由於經濟中存在閒置產能，預計通膨率將在2026年上半年回落至2%的目標中點。

2025年中期的經濟活動疲弱，部分原因是國內部分產業在商品和服務供給方面受到限制，以及全球經濟政策不確定性的影響。家庭消費正在恢復，部分得益於較低的利率，高企的商品價格繼續支撐初級產業。房價持平，住宅和商業投資依然疲軟。

紐西蘭貿易夥伴的經濟成長表現出韌性，部分原因是人工智慧相關活動的強勁投資，但預計2026年成長將放緩。

紐西蘭通膨前景有上行和下行風險。家庭和企業的謹慎行為可能減緩經濟復甦，從而降低中期通膨壓力。另一方面，近期較高的通膨可能更具持續性。

綜合考慮，委員會一致同意將OCR下調50個基點至2.5%。委員會仍對進一步下調OCR持開放態度，以確保通膨在中期內可持續穩定在2%的目標中點附近。

2025年10月會議記錄摘要

年度消費者物價指數（CPI）通膨率仍處於貨幣政策委員會1%至3%目標區間內。儘管通膨目前接近區間上限，但閒置產能顯示整體通膨將在2026年上半年回歸目標中點。

年度CPI通膨預計將趨向目標中點

委員會考慮了與中期通膨目標相關的所有經濟動態。預估年度CPI通膨將在明年上半年趨向目標區間中點，因為可貿易品通膨壓力消退，閒置產能持續緩解國內產生的通膨。

委員會注意到，2025年第三季度整體通膨預計達到3.0%，反映了行政價格、食品價格及其他可貿易商品和服務價格的大幅上漲。剔除行政價格的影響，季度非貿易品通膨持續下降，處於與物價穩定一致的水平。

國內經濟存在顯著的閒置產能

委員會討論了2025年第二季國內生產毛額（GDP）大幅收縮，超出預期。委員會指出，一個異常大的季節性平衡項目導致了整體數據的疲軟，預計年內將有所逆轉，對貨幣政策無重大影響。

此外，一些行業特定因素可能限制了供給。例如，高奶價和不利天氣條件可能導致牲畜保留增加和肉類生產減少。國內能源來源的限制和高能源價格可能對製造業造成更大壓力。這些因素反映了供給能力的下降，而非需求疲軟。

因此，委員會僅對目前閒置產能的評估略作調整，但新數據顯示存在一定的下行風險。

更及時的指標顯示，9月季度經濟活動略有恢復，但紐西蘭經濟中仍存在顯著的閒置產能。

較低的利率將支持經濟成長

委員會討論了貨幣政策的傳導。自8月聲明以來，批發利率下降，尤其是短期利率。這導致商業貸款、抵押貸款和定期存款利率降低，支持了新借款和投資。現有抵押貸款的平均利率預計在未來一年將繼續下降，因為抵押貸款持有人以較低利率重新固定貸款，降低了家庭的債務償還成本。

委員會討論了利率敏感型經濟領域的展望。可支配收入和房價的緩慢增長繼續拖累經濟活動，但較低的利率正在支持消費恢復。預計建築活動將從2026年中期開始恢復，因為住房需求回升，房價成長恢復。委員會預計這將減少經濟中的閒置產能，並支持商業投資增加，儘管出口價格從高點回落，政府支出佔經濟的比例下降。

貿易夥伴成長具有韌性但預計將放緩

委員會討論了貿易限制和關稅對全球經濟的影響。全球貿易總量和經濟活動迄今展現韌性。 2025年許多貿易夥伴的成長預測上調，尤其是中國和其他一些亞洲經濟體。這反映了人工智慧相關產業的投資增加、貿易流和全球供應鏈對新關稅和貿易限制的適應，以及一些經濟體的寬鬆財政和貨幣政策。然而，2026年的成長預期恢復程度較低，貿易夥伴的成長預計將放緩。

2025年全球通膨持續下降。亞洲地區的通膨尤其低，中國甚至出現負通膨。美國整體通膨上升，但證據顯示關稅對消費者價格的傳遞低於預期。目前，關稅對紐西蘭進出口價格的影響尚無明顯證據。委員會繼續預計，全球關稅對紐西蘭經濟的整體淨效應將是通縮的。

紐西蘭經濟活動相對其他經濟體較為疲軟，導致匯率較低。這與高企的商品出口價格一起，在短期內為國內經濟提供了支持，特別是在新西蘭的農村和出口地區。如果匯率持續較低，可能會限制國際進口商品價格下降對紐西蘭的傳遞。

全球成長前景有上行與下行風險

委員會討論了近期全球發展對紐西蘭通膨壓力的上行和下行風險。在上行風險方面，全球經濟活動強於預期，不確定性指標下降。短期內，強勁的全球需求和較低的紐西蘭元匯率可能為紐西蘭出口和經濟成長提供超出預期的支持，同時推高通膨。

在下行風險方面，人工智慧技術領域的股票價格高企和投資活動增加的持續性存在不確定性。此外，一些經濟體的政治和製度不確定性以及地緣政治風險的加劇可能導致債券市場期限溢價上升和波動加劇。此外，2025年強勁的全球成長可能僅反映貿易限制對成長負面影響的時間差異，而非程度差異。

國內通膨壓力有上行及下行風險

委員會討論了國內通膨的上行風險。企業繼續面臨行政價格（如地方議會稅費）和部分能源費用的成本壓力。委員會預計9月季度通膨達3.0%。由於任何預測都存在雙向不確定性，因此9月季度通膨有可能超出目標區間。如果通膨持續高於預期，可能會影響中期內的通膨預期以及薪資和物價設定行為。

委員會討論了潛在產出成長可能比目前預期更慢的風險。投資低迷、生產力低下和透過淨移民導致的人口成長低迷正在限制潛在產出成長。這限制了經濟在不產生額外通膨壓力的情況下可維持的成長速度。在供給受限的環境中，隨著需求恢復，通膨可能持續高企。

委員會討論了國內需求和通膨的下行風險。家庭和企業的過度謹慎可能比當前假設更抑制消費和投資。短期利率下降可能不足以支持成長。借款和投資決策受整個殖利率曲線的影響，而5年利率的下降幅度不如短期利率。

本委員會同意將OCR下調50個基點至2.5%

鑑於近期經濟發展和風險平衡，委員會討論了在本次會議上將OCR下調25個基點或50個基點的選項。

支持下調25個基點的理由強調，過去的OCR下調仍在經濟中傳導，消費和就業成長顯示出復甦跡象。一些成員指出，供給受限和企業的成本壓力為通膨帶來上行風險。金融狀況受當前OCR水準和預期未來路徑的影響。在本次會議下調25個基點，並暗示11月可能進一步寬鬆，可能足以實現持續的經濟復甦，同時讓委員會有信心通膨將迅速趨向2%的目標中點。

支持下調50個基點的理由強調，長期的閒置產能及其對中期活動和通膨的下行風險。國內通膨壓力如預期般繼續緩和，使委員會更有信心通膨壓力得到控制。一些成員更關注家庭和企業過度謹慎導致經濟活動和就業持續低迷的風險。更大程度地下調OCR可以透過提供明確訊號來支持消費和投資，從而緩解此風險。

綜合考慮，2025年10月8日（星期三），委員會一致同意將OCR下調50個基點至2.5%。委員會仍對進一步下調OCR持開放態度，以確保通膨在中期內可持續穩定在2%的目標中點附近。

來源：匯通網