一、2025年10月歐元兌美元運行特徵深度解析

整體走勢與關鍵點位表現

2025年10月，歐元兌美元在多重因素交織下呈現窄幅震盪走低態勢。月初開盤於1.1685，隨後在美元指數整體反彈背景下承壓下行，月中一度下探至1.1520支撐位，月末收於1.1550附近，全月累計下跌1.7%，在G10貨幣中表現居中。儘管美元指數10月上漲2%創8月以來新高，但歐元跌幅相對有限，顯示其內在支撐力。

從技術面觀察，歐元兌美元月線收出帶上下影線的小陰線，顯示多空雙方賽局激烈。日線級別，匯價在1.1520-1.1680區間內震盪，月內波動率降至9.5%，為2024年8月以來最低水平，反映市場對後市分歧較小。 MACD指標在零軸下方形成死叉，但RSI指標維持在45附近，顯示短期下行空間有限。

歐元區經濟數據穩定的支撐效應

歐元區10月製造業PMI錄得50.0，較9月的49.8小幅回升，結束連續三個月的收縮態勢。服務業PMI大幅升至52.6，創2023年8月以來新高。綜合PMI達52.2，連續第十個月位於榮枯線上方，顯示經濟活動持續擴張。德國經濟表現特別突出，10月綜合PMI飆升至53.8，創2023年5月以來新高，主要得益於製造業訂單回暖服務業加速成長。法國經濟則持續低迷，綜合PMI僅錄得46.8，連續第14個月萎縮，反映能源危機和結構性問題對法國經濟的持續拖累。

歐元區第三季GDP季增0.2%，高於第二季的0.1%，顯示經濟成長率回升。分國來看，德國第三季GDP季增0.3%，法國僅成長0.1%，義大利和西班牙分別成長0.1%和0.2%。花旗歐元區宏觀經濟意外指數在10月持續上升，顯示經濟數據持續超預期，增強市場對歐元區經濟前景的信心。

德國10月ZEW經濟景氣指數升至39.3，較9月的37.3持續回升，顯示投資者對經濟前景的樂觀情緒升溫。 IFO企業景氣指數小幅升至88.4，顯示企業信心改善。這些指標的改善為歐元提供了潛在支撐。

通膨走勢的複雜性與政策意涵

歐元區10月CPI年增2.1%，較9月的2.2%小幅回落，符合市場預期。通膨放緩主要源自於食品和能源價格回落，但核心通膨維持在2.4%的較高水平，顯示通膨壓力依然存在。服務業通膨意外升至3.4%，創2024年4月以來新高，成為核心通膨的主要推手。

歐央行9月調查顯示，未來1年期通膨預期降至2.7%，但3年期通膨預期仍維持在2.5%的高位，顯示長期通膨預期仍高於2%的目標水準。這種預期分化反映了市場對通膨前景的不確定性，也增加了歐央行政策決策的複雜性。

歐央行薪資追蹤數據顯示，歐元區薪資成長率雖放緩，但仍處於高位，對服務業通膨形成持續支撐。拉加德在10月記者會上強調，薪資成長是通膨持續的關鍵因素，需密切關注其演變。

歐央行政策立場轉向鷹派

歐央行在10月會議上決定維持三大利率不變，符合市場預期。但拉加德在記者會上的聲明明顯轉向鷹派，她表示歐元區經濟前景改善，通膨壓力可能進一步緩解，暗示當前政策立場適宜。市場對歐央行的降息預期完全消失，OIS市場數據顯示，2026年中之前歐央行降息機率降至零，為2023年以來首次。

歐央行官員在會後陸續發表鷹派言論，強調現行政策立場適宜，降息門檻較高。管委會成員普遍認為，除非經濟數據有重大逆轉，否則短期內無需調整政策。這種政策立場為歐元提供了潛在支撐，限制了其下行空間。

美元走強的被動壓力

10月美元指數上漲2%，創8月以來新高，主要受聯準會鷹派訊號、美國經濟數據韌性及避險需求所推動。在美元走強背景下，歐元作為主要非美貨幣承受被動貶值壓力。但歐元跌幅相對有限，顯示其內在支撐因素有效對沖了部分美元走強壓力。

二、2025年11月歐元兌美元走勢展望：震盪行情中的關鍵變量

核心驅動因素分析

11月將公佈歐元區10月CPI終值、三季GDP終值、11月PMI初值等關鍵數據。若數據延續10月企穩態勢，特別是核心通膨維持黏性、PMI維持擴張，將支撐歐元走勢。反之，若數據不如預期，可能引發市場對歐元區經濟前景的擔憂，對歐元構成壓力。

目前市場對歐央行不再降息的預期已基本固化，但11月歐央行官員演講和會議紀錄仍可能釋放政策訊號。若官員繼續強調政策適宜性，將支撐歐元；若有意外鴿派言論，可能引發市場波動。

美元指數11月走勢仍是歐元的關鍵外部變數。若美元延續10月反彈勢頭，可能壓制歐元；若美元因聯準會政策預期調整或避險需求回落而走弱，可能為歐元提供上行空間。

全球股市走勢、地緣政治風險、大宗商品價格等因素將影響市場風險偏好，進而影響歐元趨勢。若風險資產上漲、避險需求回落，可能支撐歐元；反之，若風險偏好回落，可能壓制歐元。

情境分析與區間預測

基於上述因素，11月歐元兌美元大機率維持1.1400-1.1650區間震盪，具體情境如下：

基準情境（機率60%）：經濟數據延續企穩勢，核心通膨維持黏性，歐央行政策立場穩定，美元小幅反彈但幅度有限。歐元兌美元在1.1450-1.1600區間震盪，月線收小陰或小陽。

樂觀情境（機率25%）：經濟數據超預期強勁，特別是德國經濟持續復甦、通膨壓力緩解，歐央行釋放更鷹派訊號。同時，美元因聯準會政策預期調整或避險需求回落而走弱。歐元兌美元可能挑戰1.1650-1.1700區間，甚至突破年內高點。

悲觀情境（機率15%）：經濟數據不如預期，特別是法國經濟持續萎縮、通膨壓力上升，歐央行釋出鴿派訊號。同時，美元因美國經濟數據強勁或避險需求升溫而大幅走強。歐元兌美元可能下探1.1400支撐位，甚至跌破1.1350。

潛在風險因素

中東局勢、俄烏衝突、中美關係等地緣政治風險可能隨時爆發，引發避險需求升溫，推動美元走強，對歐元構成壓力。同時，地緣政治風險也可能透過影響能源價格、貿易管道等間接影響歐元區經濟前景。

原油、天然氣等能源價格波動可能影響歐元區通膨走勢及經濟前景。若能源物價大幅上漲，可能推升歐元區通膨，迫使歐央行調整政策立場；若能源價格大幅下跌，可能緩和通膨壓力，增強歐央行維持當前政策立場的信心。

全球貿易情勢變化可能影響歐元區出口導向經濟。若全球貿易保護主義升溫、主要貿易夥伴經濟放緩，可能對歐元區出口構成壓力，進而影響經濟成長及通膨走勢。

全球股市、債市等金融市場波動可能影響市場風險偏好及資金流向。若股市大幅下跌、債市殖利率飆升，可能引發避險需求升溫，推動資金流向美元等避險資產，對歐元構成壓力。

三、歐元區經濟前景與政策路徑展望

經濟成長前景

歐元區經濟在2025年第四季可望延續經濟穩態，但成長動能仍面臨結構性挑戰。德國經濟在製造業復甦和財政刺激推動下預計將保持成長，但法國經濟受能源危機和結構性問題拖累可能持續低迷。義大利、西班牙等南歐國家經濟前景相對穩定，但面臨高債務和結構性改革壓力。

通膨走勢預測

歐元區通膨預計在2025年底前逐步回落至2%目標水準附近，但核心通膨黏性可能持續存在。服務業通膨可能因薪資成長壓力而維持高位，成為通膨回落的主要阻礙。能源和食品價格回落可能對整體通膨形成下行壓力，但需關注地緣政治風險對能源價格的潛在影響。

歐央行政策路徑

歐央行在2025年第四季大概率維持目前政策立場不變，重點觀察經濟數據和通膨走勢演變。若經濟數據延續企穩、通膨壓力逐步緩解，歐央行可能維持利率不變至2026年；若經濟數據大幅逆轉或通膨壓力超預期上升，歐央行可能調整政策立場。

四、風險管理要點

密切關注11月公佈的經濟數據和通膨數據，特別是德國經濟數據、歐元區PMI、CPI等關鍵指標。

追蹤歐央行官員講話和會議紀要，捕捉政策動向線索。

關注美元指數走勢和聯準會政策預期變化，評估其對歐元的外溢效應。

監控地緣政治風險、能源價格波動、全球貿易情勢等潛在風險因素。

合理控制部位，避免過度槓桿化，防範"黑天鵝"事件風險。

五、震盪行情中的機會與挑戰

2025年10月，歐元兌美元在歐元區經濟發展、通膨黏性、歐央行鷹派轉向等多重因素影響下呈現窄幅震盪走低態勢。展望11月，歐元兌美元大概率維持1.1400-1.1650區間震盪，經濟數據驗證、歐央行政策預期、美元走勢等將成為關鍵變數。

中長期看，歐元區經濟前景和通膨走勢仍面臨結構性挑戰，歐央行政策路徑存在不確定性。在當前環境下，投資人需密切關注經濟數據、政策訊號和風險因素，靈活調整投資策略，有效管理匯率風險。

對企業和個人而言，在歐元震盪行情中，既要把握區間交易機會，也要重視風險管理，透過多元化投資、避險工具運用等方式，在控制風險的前提下實現資產保值增值。隨著歐元區經濟結構調整和歐央行政策路徑的逐步明朗，歐元兌美元的長期趨勢將逐漸清晰，為市場參與者提供更多確定性機會。

來源: 亞匯網

隨著美國政府關門僵局進入關鍵一周，民主黨參議員再次敦促川普總統直接參與談判，以結束僵局。這次政府關門時長即將創下歷史紀錄，美國家庭和旅客也因此面臨的痛苦加深。

上週晚些時候，議員們表示，他們在關於政府重啟的談判中終於取得進展，同時也已著手討論如何解決《平價醫療法案》強化補貼即將到期的問題。該補貼一旦到期，數百萬美國人的醫療保險費用將大幅上漲。而民主黨人已將醫療保健相關談判作為投票支持結束停擺的前提條件。

受美國境內主要機場人員短缺的影響，週日一些旅客遭遇了異常漫長的延誤。根據美國聯邦航空管理局（FAA）的數據，飛往新澤西州紐瓦克自由國際機場的航班平均延誤超3小時；從休士頓喬治布希洲際機場出發的旅客則收到通知，等待時間可能超過90分鐘。

維吉尼亞州民主黨參議員Tim Kaine週日表示，參議員仍在跨黨派討論一項可能達成的協議，該協議將解決醫療問題，並阻止白宮向民主黨施壓。自停擺開始以來，川普政府已解僱多名聯邦工作人員，並凍結了流向"藍州"（民主黨佔優的州）及"藍市"的數十億美元項目資金。

「我只希望能找到辦法，避免民眾的賬單飆升，也希望總統能同意停止這種破壞性舉措。如果總統願意參與（談判），我認為我們幾小時內就能達成協議。" Kaine在一檔節目中表示。

同樣來自維吉尼亞州的民主黨參議員Mark Warner表示，他希望本週能結束停擺，同時敦促川普介入。他在一檔節目中稱："這需要總統的積極幹預。"

從白宮表態來看，目前尚無任何川普將加入談判的跡象。

白宮發言人Abigail Jackson日前表示："只有在民主黨人不再挾持美國人民並讓政府重新開門之後，我們才會進行政策對話。"

眾議院議長、路易斯安那州共和黨議員Mike Johnson週日表示，民主黨人在玩政治遊戲，對參議院來說，最簡單的解決方法就是通過眾議院已經通過的法案。他指責稱："民主黨簡直是在把民眾當作籌碼。"

由於國會未能在新財政年度開始前通過所需的撥款法案或臨時支出法案（兩黨主要分歧在於醫保預算相關條款納入與否），美國政府自10月1日開始關門，目前關門已進入第33天。

歷史最長政府關門紀錄為35天，發生在2018年底至2019年初川普第一任期內，原因是川普政府與國會民主黨人在美墨邊境牆撥款問題上存在嚴重分歧。

共和黨在參議院擁有53比47的多數席位，但根據參議院的阻撓議事規則，法案通過需60票支持。截至目前，在十多次失敗的投票中，相關法案均未能獲得足夠的支持。

週末，川普在社群平台上發文，呼籲共和黨廢除參議院的阻撓議事規則，以便用簡單多數繞過民主黨，"立即結束這場勒索式停擺」。多數共和黨議員仍主張保留阻撓議事規則，但也有部分共和黨議員認為，若民主黨堅決拒絕妥協，應考慮此選項。

來源：財聯社

美國銀行證券策略師麥可‧哈特尼特表示，全球貨幣寬鬆政策正推動風險偏好浪潮持續至2025年末，投資人仍在黃金、股票和信貸市場追逐收益。

他將這種樂觀情緒歸因於一年前籠罩市場的"尾部風險"逐漸消退，例如債券無序拋售、貿易戰重啟或美聯儲進一步收緊政策。相反，2025年全球央行實施129次降息，美債波動性趨於平穩，股市則創下歷史新高。

"尾部風險'未能兌現以及全球129次降息解釋了為何黃金、股票和信貸需求如此旺盛，"哈特尼特在10月31日的最新週報中寫道。他表示投資者對"聯準會看跌期權、川普看跌期權和Z世代看跌期權"保持信心，意味著市場相信政策制定者和年輕散戶投資者將繼續支撐市場。

風險資產全面走強

根據美銀的資產表現數據，今年以來黃金暴漲53%，股票上漲21%，比特幣漲幅近15%。信貸市場同樣表現強勁，投資等級債券上漲約10%，高收益債券上漲9%。相較之下，美元下跌8%，油價年內跌幅達16%。

該策略師指出，2025年面臨的"最大看跌風險"均未成為現實。美債波動率已降至2021年以來最低水平，中美達成貿易休戰，儘管股市徘徊在紀錄高位且信用利差觸及多年低點，美聯儲仍開啟了降息進程。

倉位佈局與資金流向

近期資金流向顯示365億美元流入現金，172億美元流入股票，170億美元流入債券，黃金在年初大幅流入後出現75億美元流出。日本股市迎來4月以來最大資金流入，材料股則遭遇創紀錄流出。

美銀牛熊指標從6.2微升至6.3，反映全球股市普遍走強和信貸環境改善，儘管高收益債和新興市場資金流入有所放緩。

展望：風險偏好將持續至通膨反彈

哈特尼特認為，資產配置者很可能會保持風險偏好，直到通膨明顯重新加速。美銀基準預測假定2026年全球也將有81次降息，若通膨趨勢逼近4%此預測可能調整。

對於"希望對沖第四季度金融環境意外收緊的投資者而言，最有效的痛苦交易是做多美元"，哈特尼特指出風險資產已出現"泡沫跡象"，且市場對AI引領股市走勢存在過度自信。

該策略師繼續推薦黃金和中國股票作為對沖投機過度的工具，同時警告若關鍵市場指標(如美國銀行股或垃圾債走弱)出現急劇逆轉，可能預示本輪上漲行情終結。哈特尼特表示："投資者正在提前佈局繁榮與泡沫"，堅信每次市場下跌都會有政策托底。

來源：智通財經

週一亞盤時段，美原油小幅上漲，交投於61.17美元/桶附近，短期接近壓力區間，今年以來，投資者普遍認為石油市場正朝著持續過剩的方向發展，甚至可能在2026年形成400萬桶/日的庫存高峰。

然而，上周美國財政部對俄羅斯Rosneft與Lukoil的製裁讓市場重新評估供需前景。目前全球原油的過剩量維持在190萬桶/日左右，雖然供應仍高於需求，但未來過剩成長速度可能放緩，進而為油價提供一定支撐。

SP Global副總裁Jim Burkhard指出："從基本面來看，需求依舊健康，但市場正面臨一股'尋找歸宿的石油浪潮'。"

根據市場調查顯示，亞洲國家持續擴大原油儲備，尤其是亞洲國家在超出本國消費需求的情況下積極囤油，這"吸收了大量原本可能壓低價格的過剩供應"。

同時，中東地區消費維持穩健，印度則藉助俄油價格下跌加大進口量，形成新的需求支撐點。 Mizuho能源分析師Nitin Kumar表示："儘管市場仍處於過剩狀態，但亞洲買盤的強勢表現正在幫助平衡供需。"

過去六個月，OPEC+組織連續上調產量目標，最近一次增產13.7萬桶/日。目前全球油輪儲油量接近14億桶，創十週連增紀錄。

儘管亞洲國家積極擴大儲油設施，但消化能力有限，部分原油被迫滯留海上，導致運輸與庫存成本上升。美國財政部於10月22日宣布製裁Rosneft與Lukoil，兩家公司合計出口量約300萬桶/日。

此舉令原油市場劇烈波動，布蘭特原油與WTI期貨單週上漲逾5%，6月以來最大漲幅。高盛分析團隊預測，若制裁影響有限，全球供應減少約50至60萬桶/日，油價或分別下滑至布倫特56美元、WTI52美元。

從技術面觀察，WTI原油日線圖顯示，價格在過去三個月呈現矩形震盪格局，區間約在57至63美元之間。短期均線（9日EMA）已向上穿越中期均線（21日EMA），顯示短線買盤增強。

14日相對強弱指數（RSI）維持在50上方暗示市場動能偏強但未進入超買區間。若物價能穩固突破63美元阻力位，上方目標將指向67至70美元區間；

反之，如跌破58美元支撐，可能重新測試年內低點55美元。整體來看，技術面結構傾向於溫和反彈，反映市場對制裁影響的不確定性仍在消化中。

Mizuho分析師Kumar表示："儘管庫存累積終於出現，但這種過剩可能是短暫的。"根據堪薩斯聯邦儲備銀行調查，美國油企的損益平衡點為63美元/桶，而刺激鑽探的油價門檻約為78美元/桶。

目前WTI約在60美元附近，距離獲利區間仍有差距，這將限制美國頁岩油產能的進一步擴張，間接支撐市場價格。從基本面來看，市場並未陷入全面失衡，但地緣政治風險使未來油價的走勢充滿不確定性。

目前油市正處於"恐懼與基本面"的交叉點。美國制裁雖然可能短期推高油價，但若OPEC+持續增產、需求恢復放緩，價格支撐將面臨挑戰。市場的下一步方向，或將取決於信心能否重新建立。

來源：匯通網

技術分析

鎊澳週圖，上週行情收出堅決大陰線跌破了關鍵水平支撐，空頭格局較為明顯只是下方格局空間暫時不多，後市空頭需要密切關注支撐線和2.000的支撐有效性，短期如果出現連續探底反彈則謹慎觀望。

鎊澳天圖，行情經歷了極端下跌後又進行了合理且必要的反彈動作，總體格局還是屬於空頭，但需要等待調整結束觀察是否還有繼續走弱的機會形態，這一點需要通過蠟燭形態來多周期判斷。

鎊澳4小時圖，空頭方向暫時沒有改變，目前行情需要也正在進行必要調整過程，在沒有調整結束前耐心等待，等待後市再度出現的可能走弱形態，但做空的同時也需要密切關注週線級別支撐的有效性。

交易思路

風險提示

台積電明年將持續提升先進製程（7nm以下）報價，先進製程漲幅預計將達3%至10%，這已經是這家全球最大晶圓代工廠連續第四年調升價格。

週一，根據媒體引述產業人士消息，受生產成本攀升及產能持續供不應求影響，公司已啟動與客戶的年度議價溝通，預計2026年先進製程漲幅將達3%至10%。

消息人士透露，台積電已通知客戶，自9月起，針對5奈米以下先進製程啟動連續4年漲價計劃，漲幅將依個別客戶採購等級與合作情況而異。其中最搶手的3nm製程報價預計至少會上漲個位數百分比。業界形容這是"AI時代以來首次長期漲價行動"。

分析認為，台積電罕見啟動連4年漲價，恰與聯發科法說會提到"將反映成本調整晶片售價"相呼應，預料將引爆下一波晶片漲價潮。市調機構指出，隨著全球通膨盛行，加上台積電海外建廠與生產成本提高，為了維持高毛利率，預估2026年起台積電先進製程價格將上漲約5-10%。

產能緊缺推動連續調價

台積電自2023年起恢復例行年度報價調整，結束了疫情期間的價格凍結期。 2020年及2021年，本公司僅取消年初的銷貨折讓，但未全面漲價，主要考慮與客戶群的長期合作關係。

2023年的漲幅主要反映產能供不應求、通膨與生產成本提升等因素，但漲幅僅為個位數百分比，相較同業與公司自身表現均屬溫和。根據研究機構與法人預測，雖然2026年個別先進製程漲幅不一，但整體漲幅將優於今年。

晶片設計業者指出，台積電此次調漲恐怕意味將逐步縮減7奈米以上成熟製程的產能，AI、伺服器與高效能運算（HPC）應用將成為主要受益領域。

業界人士指出，台積電會綜合考量客戶採購規模、合作深度等因素決定具體漲幅，確保在反映成本的同時維持客戶關係穩定。

先進製程成營收成長主要驅動力

先進製程已成為台積電主要成長驅動力。 5nm與3nm家族製程佔今年第二季營收達六成，第三季持續維持此比例，其中3nm佔23%，5nm佔37%。

台積電多次強調，公司與客戶密切合作規劃產能，並投資先進和特殊流程技術以支援客戶需求，同時在客戶信任下獲得適當報酬。目前先進製程因AI應用需求持續供不應求。

分析認為，隨著AI相關需求成長，將帶動台積電營收穫利持續成長。外資先前已上修該公司AI應用營收的中長期預測，原先預計2028年AI應用將達到總營收的35%，目前可望提早在今年或明年達成。

TrendForce預測，晶圓廠受惠AI帶動電源管理晶片需求，已規劃2026年全面調高代工價格。儘管具體漲幅尚待協商，但市場漲價氛圍已經形成。台積電在先進製程領域的領先地位與產能緊缺態勢，為其持續調價提供了支撐。

來源：華爾街見聞