Một số cổ phiếu cần quan tâm ngày 8/12

MỚI

Tin vui từ chăn nuôi: HPA, Dabaco, BAF sẵn sàng hưởng lợi trước Tết 2026

Sau 9 tháng đầu năm 2025, Nông nghiệp Hòa Phát (HPA) ghi nhận doanh thu 6.259 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 1.689 tỷ đồng, vượt kế hoạch năm, trong đó mảng chăn nuôi lợn đóng vai trò chủ lực với doanh thu hơn 2.900 tỷ đồng và lợi nhuận gộp 1.052 tỷ đồng.

Các doanh nghiệp chăn nuôi theo mô hình 3F khác như Dabaco (DBC) và Nông nghiệp BAF cũng phục hồi mạnh mẽ nhờ hệ thống khép kín, giảm thiểu rủi ro khi giá heo hơi lao dốc từ 80.000 đồng/kg xuống đáy 47.000 đồng/kg giữa tháng 11/2025.

Hiện giá heo hơi đã hồi phục lên 54.000–57.000 đồng/kg, và theo các chuyên gia, nguồn cung sẽ tiếp tục khan hiếm do thiệt hại sau bão lũ, khó tái đàn, trong khi nhu cầu tiêu dùng tăng cao cuối năm và dịp Tết 2026, có thể đẩy giá trở lại vùng trên 60.000–70.000 đồng/kg.

MỚI

BAF nhận giấy chứng nhận chào bán 1,000 tỷ đồng trái phiếu, đã thay đổi phương án sử dụng vốn

CTCP Nông nghiệp BAF Việt Nam (HOSE: BAF) thông báo nhận được giấy chứng nhận đăng ký chào bán trái phiếu ra công chúng. Trước đó, HĐQT đã thông qua việc thay đổi phương án sử dụng vốn cho lô trái phiếu này.

Cụ thể, ngày 25/11, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) cấp giấy chứng nhận đăng ký chào bán lô trái phiếu huy động 1,000 tỷ đồng của BAF. Theo phương án phát hành, đây là các trái phiếu có lãi suất cố định 10%/năm và kỳ hạn 36 tháng, trả lãi 6 tháng/lần. Ngoài ra, các trái phiếu này thuộc loại không chuyển đổi, không có tài sản đảm bảo và không kèm chứng quyền.

Dựa trên lịch trình nêu trong bản cáo bạch, việc phân phối trái phiếu sẽ diễn ra trong các phiên T+7 - T+27 kể từ ngày T (25/11), trong khoảng tháng 12 hoặc đầu năm 2026.

Nguồn: BAF

Đáng chú ý, trước đó, BAF đã thông qua việc điều chỉnh phương án sử dụng vốn thu được từ đợt phát hành. Cụ thể, cơ cấu sử dụng vốn tổng thể vẫn được giữ nguyên với 670 tỷ đồng bổ sung vốn lưu động phục vụ chăn nuôi heo và 330 tỷ đồng dùng để trả nợ gốc vay.

Tuy nhiên, các chủ nợ được thanh toán có sự thay đổi. Trong phương án cũ, số tiền nợ được dùng để trả nợ gốc cho 3 công ty con, gồm: Công ty TNHH Chăn nuôi Công nghệ cao BAF Tây Ninh 1 (150 tỷ đồng), BAF Tây Ninh 2 (150 tỷ đồng) và Công ty Sản xuất Thức ăn Chăn nuôi BAF Tây Ninh 1 (30 tỷ đồng). Theo phương án mới, toàn bộ số tiền sẽ được dùng để thanh toán nợ gốc cho các tổ chức tín dụng, gồm: MSB (200 tỷ đồng); 1 phần nợ gốc của BIDV - chi nhánh Bắc Hà (35 tỷ đồng); 1 phần nợ gốc của Ngân hàng E.SUN - Đồng Nai (95 tỷ đồng). Thời gian giải ngân dự kiến trong quý 1/2026.

Lý giải, phía BAF cho biết các khoản nợ với tổ chức tín dụng sẽ đến hạn sớm hơn so với lịch trả nợ cho công ty con. Việc ưu tiên thanh toán cho ngân hàng nhằm giảm áp lực tài chính, duy trì uy tín tín dụng và đảm bảo khả năng tiếp cận vốn cho các dự án tương lai.

Đối với khoản 670 tỷ đồng bổ sung vốn lưu động, BAF sẽ dùng để thanh toán tiền mua cám, heo và hàng hóa cho các đơn vị khác như CTCP Chăn nuôi Công Nghệ Cao Hải Đăng Tây Ninh (180 tỷ đồng), Công ty TNHH Đầu tư Trang Trại Xanh 1 & 2 (tổng 150 tỷ đồng)...

Kèm theo phương án trả nợ, BAF cũng công bố bảng dự phóng dòng tiền giai đoạn 2025-2029. Cụ thể, BAF ước lãi trước thuế năm 2025 đạt 726 tỷ đồng. Con số này dự kiến tăng mạnh trong các năm tiếp theo: 1,948 tỷ đồng (năm 2026), 4,111 tỷ đồng (năm 2027) và đạt đỉnh 8,835 tỷ đồng vào năm 2029.

Nguồn: BAF

MỚI

Hòa Phát làm gì để mảng Nông Nghiệp "lực" cỡ này?

Trong một ngành có tính chu kỳ mạnh như nông nghiệp nơi doanh thu và lợi nhuận thường xoay theo giá hàng hóa; và khó đạt hiệu quả quá cao và ổn định, mô hình các doanh nghiệp khác nhau lại cũng na ná cấu trúc tài chính với nhau ... thì bộ chỉ số của Nông Nghiệp Hòa Phát (HPA) nhìn qua mô hình Dupont cho thấy các bất ngờ. (Dữ liệu và tính toán bởi Vietcap, Fiin và HPA)

Phân tích Dupont là một phương pháp phân rã chỉ số ROE thành các yếu tố cơ bản để tìm: gốc rễ tạo nên hiệu quả kinh doanh của một doanh nghiệp.

Cụ thể: ROE - Chỉ số phản ánh hiệu quả sử dụng vốn:

ROE = BIÊN LỢI NHUẬN RÒNG x HIỆU SUẤT KHAI THÁC TÀI SẢN x ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH

Mỗi chỉ số trong phép nhân phản ánh một vấn đề, đôi khi thể hiện một số hình mẫu ví dụ:

- Nếu ROE cao vì BIÊN LỢI NHUẬN RÒNG cao hoặc HIỆU SUẤT KHAI THÁC TÀI SẢN cao : tức là hiệu quả sinh lời là thứ quyết định

- Trường hợp khác ROE cao vì ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH cao : tức là do doanh nghiệp đang sử dụng nhiều nợ vay, đòn bẩy mạnh. Trong quá khứ nhiều doanh nghiệp đã có ROE vì bất chấp nợ vay quá cao dẫn đến sau đó đổ vỡ, thì Dupont cảnh báo được rủi ro này.

Case so sánh HPA, DBC, BAF và MML ta thấy:

BIÊN LỢI NHUẬN:

- HPA (màu xanh lá) đã luôn cao hơn các đối thủ trong cùng thời điểm dù ngành khó khăn hay đang thuận lợi. Cao điểm tới hơn 20% (Lưu ý đây là ghi nhận thời điểm giá heo tăng cao, còn giá heo đã giảm mạnh nên tại Q4 sẽ không còn cao như vậy)

HIỆU SUẤT KHAI THÁC TÀI SẢN:

- HPA cao vượt trội và luôn duy trì

- Riêng BAF giảm

(Lưu ý, trong một ngành theo chu kỳ giá hàng hóa, hiệu suất khai thác tài sản và biên lợi nhuận cao ... có thể chỉ cùng là hệ quả của giá hàng hóa tăng, tuy nhiên vẫn ghi nhận sự vượt trội về chỉ số khi so sánh)

ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH

- HPA có đòn bẩy cực thấp, gần như công ty chủ động thu xếp được từ vốn chủ (tập đoàn HÒA PHÁT không bơm vốn).

- Đòn bẩy thấp hơn hoàn toàn so với các công ty trong so sánh. Điều này tức là hiệu quả của Nông Nghiệp Hòa Phát vẫn có nhiều dư địa cải thiện nếu tận dụng tốt hơn nợ vay.

- Ngoài ra ghi nhận toàn ngành cũng đang giảm đòn bẩy.

Với các vấn đề trên, HPA có ROE cao vượt trội 55% so với trong đối thủ khác cao nhất 23% và chưa tận dụng đòn bẩy đi vay.

Khi thấy một chỉ số tài chính “đẹp khác thường”, nhất là gần IPO, ta cũng có chút cảnh giác. Nhưng điều đáng nói là: Các chỉ số này đã nổi bật từ 2023 tức là trong một năm ngành khó khăn, không phải tới 2025 chuẩn bị IPO mới bắt đầu thấy sự tốt.

Nếu những con số là thật thì đặt ra mấy câu hỏi:

- LỢI THẾ CẠNH TRANH của HPA là gì (công nghệ? giống? hay mô hình tổ chức?)?

- Điều gì giúp HPA vượt trội chỉ số tài chính?

Nội dung chia sẻ thuần túy chỉ số tài chính và so sánh. Không khuyến nghị đầu tư. Mong mọi người cho thêm ý kiến nhẹ tay để cùng xây dựng hiểu biết về HPA.

Cre: Trương Đắc Nguyên

PS: Ngoài ra có lo ngại việc điều chỉnh số liệu trước khi IPO, nhưng cần để ý rằng số liệu của HPA đã đẹp hơn thị trường từ 2023 (một năm khó khăn) chứ không phải tới 2025 chuẩn bị IPO.

Bom tấn nông nghiệp Hòa Phát: Vốn hóa vượt Dabaco, BAF, nhà đầu tư cần biết gì?

Ngày 19/11/2025, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đã chính thức cấp Giấy chứng nhận đăng ký chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) cho Công ty Cổ phần Phát triển Nông nghiệp Hòa Phát (HPA). Đây được xem là một trong các thương vụ được giới đầu tư quan tâm nhất giai đoạn cuối năm 2025.

Theo phương án phát hành, HPA sẽ chào bán 30 triệu cổ phiếu với mức giá 41.900 đồng/cổ phiếu. Nếu phân phối thành công toàn bộ số lượng đăng ký, doanh nghiệp dự kiến thu về khoảng 1.257 tỷ đồng. Khoản vốn này sẽ được sử dụng để tái cơ cấu tài chính, trả nợ vay, tăng vốn lưu động và chuẩn bị nguồn lực đầu tư mở rộng hệ thống trang trại chăn nuôi cùng các nhà máy thức ăn chăn nuôi.

Sau IPO, công ty dự kiến niêm yết trên HoSE sớm nhất trong tháng 12/2025.

Với vốn điều lệ 2.550 tỷ đồng, tương ứng 255 triệu cổ phiếu đang lưu hành, mức giá chào bán tương ứng định giá Nông nghiệp Hòa Phát vào khoảng 10.684 tỷ đồng.

Con số này cao hơn vốn hóa của Dabaco (DBC), BAF Việt Nam (BAF) nhưng thấp hơn khoảng 10% so với Masan MeatLife (MML) tính tới cuối phiên 20/11.

Hòa Phát (HPG) bắt đầu bước chân vào lĩnh vực nông nghiệp năm 2015 thông qua bốn đơn vị thành viên, trước khi CTCP Phát triển Nông nghiệp Hòa Phát được thành lập vào năm 2016. Sau gần một thập kỷ, công ty đã xây dựng hệ sinh thái nông nghiệp trải dài từ Lào Cai, Phú Thọ, Bắc Ninh, Hưng Yên, Hà Nội đến Hải Phòng, tạo nền tảng chủ động nguồn cung và tăng sức cạnh tranh.

Hiện tại, HPA vận hành 2 nhà máy thức ăn chăn nuôi, 6 trang trại heo, 3 trang trại bò và 2 trang trại gia cầm. Công suất đạt 1 triệu tấn thức ăn chăn nuôi/năm, 600.000 con heo, 200.000 con bò và 300 triệu quả trứng gà mỗi năm. Riêng năm 2024, công ty xuất bán hơn 565.000 con heo, trong khi sản lượng trứng gà thương phẩm vượt 330 triệu quả - mức cao kỷ lục.

Kết quả kinh doanh của HPA đã có bước tăng trưởng ấn tượng. Trong gần 10 năm, Nông nghiệp Hòa Phát chưa năm nào ghi nhận thua lỗ. Năm 2020, công ty lập kỷ lục doanh thu 10.552 tỷ đồng và lợi nhuận 1.676 tỷ đồng. Năm 2024, doanh thu đạt 6.908 tỷ đồng. So với các đối thủ, con số này chỉ thấp hơn Dabaco (13.574 tỷ) và Masan MeatLife (7.820 tỷ).

Tuy nhiên,lợi nhuận sau thuế lại vượt trội với 1.030 tỷ đồng, cao hơn nhiều so với Dabaco (769 tỷ), BAF (319 tỷ) và vượt xa MML (25 tỷ đồng). HPA sở hữu biên lợi nhuận ròng 15%, mức dẫn đầu ngành. ROA và ROE lần lượt đạt 22% và 32%.

Trong 9 tháng 2025, lợi nhuận của HPA đạt 1.297 tỷ đồng, chỉ xếp sau Dabaco (1.358 tỷ), trong khi BAF đạt 365 tỷ và MML đạt 465 tỷ. Mặc dù lợi nhuận ấn tượng, tổng tài sản của HPA chỉ ở mức 4.676 tỷ đồng, thấp hơn đáng kể so với Dabaco (hơn 15.500 tỷ), BAF (9.600 tỷ) và MML (11.347 tỷ đồng).

Dựa trên mức định giá 10.684 tỷ đồng theo giá chào bán, P/E của HPA hiện khoảng 6,5 lần, tương đương Dabaco (6,5 lần) nhưng thấp hơn rất nhiều so với BAF (20,5 lần) và MML (21,5 lần). Tuy vậy, P/B của HPA lên tới 3,5 lần, cao hơn so với Dabaco (2,3 lần), BAF (2,2 lần) và MML (2,3 lần).