Impor Emas India yang Mencapai Rekor Tertinggi Menekan Nilai Rupee

Impor emas dan perak India melonjak ke level rekor pada tahun 2025, menimbulkan kekhawatiran serius di kalangan pembuat kebijakan. Terlepas dari harga yang sangat tinggi, permintaan negara terhadap logam mulia terbukti tangguh, sehingga pemerintah hanya memiliki sedikit alat yang efektif untuk mengelola arus masuk tersebut.

Pada tahun 2025, impor emas negara itu naik 1,6% dari tahun sebelumnya menjadi $58,9 miliar. Impor perak mengalami peningkatan yang lebih dramatis, melonjak 44% menjadi $9,2 miliar, bahkan ketika kedua logam tersebut diperdagangkan pada harga tertinggi sepanjang masa.

Lonjakan Impor Memperlebar Defisit Perdagangan dan Melemahkan Rupee

India menduduki peringkat sebagai konsumen emas terbesar kedua di dunia dan pasar perak terbesar. Negara ini hampir sepenuhnya bergantung pada impor untuk memenuhi permintaan emasnya dan memperoleh lebih dari 80% peraknya dari luar negeri.

Ketergantungan yang besar ini memiliki konsekuensi ekonomi yang signifikan. Tahun lalu, impor emas dan perak menghabiskan hampir sepersepuluh dari total cadangan devisa negara. Dengan proyeksi kenaikan harga lebih lanjut pada tahun 2026, tagihan impor ini diperkirakan akan meningkat, memperlebar defisit perdagangan dan memberikan tekanan berkelanjutan pada rupee, yang jatuh ke level terendah sepanjang masa bulan ini.

Meskipun perak memiliki aplikasi industri di sektor-sektor seperti tenaga surya dan elektronik, emas terutama digunakan untuk perhiasan dan investasi. Pemerintah menganggap permintaan ini tidak penting dan secara historis telah mencoba untuk membatasinya dengan menaikkan bea impor untuk membuat pembelian menjadi lebih mahal.

Pasar Bersiap Menghadapi Potensi Kenaikan Bea Impor

Kombinasi harga rekor dan volume impor yang kuat memicu spekulasi tentang intervensi pemerintah lainnya. Tagihan impor yang meningkat mengancam akan semakin memperluas defisit perdagangan dan melemahkan rupee, yang telah kehilangan nilainya terhadap dolar.

Para pejabat perdagangan dan industri meyakini tekanan ini dapat mendorong pemerintah untuk menaikkan bea impor emas dan perak dalam beberapa minggu mendatang. Ini akan menjadi kebalikan dari kebijakan tahun 2024, yang memangkas bea masuk kedua logam tersebut dari 15% menjadi 6% dalam upaya untuk mengekang penyelundupan. Pemerintah sebelumnya menaikkan bea masuk emas secara tajam pada tahun 2012 dan 2013 untuk menstabilkan nilai tukar rupee yang terdepresiasi dengan cepat, yang menjadi preseden untuk situasi saat ini.

Dengan mengantisipasi potensi kenaikan pajak, baik emas maupun perak sudah diperdagangkan dengan harga premium dibandingkan patokan global di pasar domestik.

Pergeseran dari Perhiasan ke Investasi Mendorong Permintaan

Secara historis, penjualan perhiasan menyumbang lebih dari tiga perempat konsumsi emas India. Namun, harga emas internasional telah melonjak 98% sejak awal tahun 2025, yang telah mendinginkan permintaan perhiasan.

Meskipun demikian, secara keseluruhan permintaan tidak menurun. Sebaliknya, terjadi pergeseran signifikan ke arah investasi. Masyarakat India semakin banyak membeli emas fisik dalam bentuk koin dan batangan. Pada saat yang sama, dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) yang didukung oleh emas dan perak fisik telah mendapatkan popularitas yang sangat besar.

Gambar 1: Pangsa permintaan investasi dari total konsumsi emas India meningkat di atas 40% pada tahun 2025, didorong oleh pergeseran konsumen dari perhiasan tradisional ke aset keuangan seperti ETF.

Pada tahun 2025, arus masuk ke ETF emas melonjak 283% dari tahun sebelumnya menjadi rekor 429,6 miliar rupee (4,69 miliar dolar AS). Pergeseran struktural ini mendorong pangsa investasi dari total konsumsi emas di atas 40% pada tahun 2025, sebuah tren yang diperkirakan akan berlanjut pada tahun 2026.

Gambar 2: Arus masuk bulanan ke ETF Emas dan Perak melonjak sepanjang tahun 2025, dengan dana yang didukung emas menarik modal dalam jumlah rekor karena investor mencari alternatif terhadap imbal hasil pasar ekuitas yang lemah.

Keraguan Masih Mengh haunting Efektivitas Kenaikan Beban Tugas

India memiliki sejarah panjang dalam upaya membatasi impor emas dengan bea masuk yang lebih tinggi, tetapi langkah-langkah ini hanya memiliki keberhasilan terbatas. Misalnya, ketika pemerintah menaikkan pajak impor dari 2% menjadi 10% pada Agustus 2013, permintaan tetap stabil.

Harga emas domestik telah meroket dari sekitar 8.000 rupee per 10 gram pada awal tahun 2006 menjadi sekitar 162.000 rupee saat ini. Bahkan kenaikan harga sebesar 76,5% pada tahun 2025 pun gagal menghalangi pembeli. Akibatnya, kenaikan bea masuk sebesar 4 hingga 6 poin persentase lagi kemungkinan tidak akan mengurangi permintaan secara signifikan.

Sebaliknya, bea masuk yang lebih tinggi secara tidak sengaja dapat meningkatkan keuntungan investor dan mendorong penyelundupan. Dengan imbal hasil yang lemah di pasar ekuitas, emas batangan tetap menjadi aset yang menarik, dan arus masuk ke ETF emas diperkirakan akan tetap kuat. Lebih lanjut, penurunan tajam harga emas dapat melemahkan permintaan investasi tetapi kemungkinan akan memicu peningkatan penjualan perhiasan dari pembeli yang menunggu koreksi pasar.

Impor Perak Menambah Tekanan Ekonomi

Impor perak juga menjadi perhatian utama. Harga perak telah naik lebih cepat daripada emas, sehingga meningkatkan tagihan impor India. Meskipun konsumsi industri merupakan pendorong utama permintaan perak hingga tahun lalu, permintaan investasi baru-baru ini menjadi faktor pendukung utama.

Pada tahun 2025, ETF perak menarik arus masuk sebesar 234,7 miliar rupee, peningkatan yang signifikan dari 85,69 miliar rupee pada tahun sebelumnya. Meningkatnya popularitas instrumen investasi ini menunjukkan bahwa impor perak untuk tujuan investasi akan terus meningkat jika reli harga saat ini berlanjut.