La decisión del RBA de dejar sin cambios la tasa de efectivo no fue una sorpresa para el mercado, pero la atención siempre iba a estar centrada en la opinión del RBA sobre el reciente flujo de datos.

Finalmente, el Consejo de Política Monetaria admitió que parte del reciente aumento de la inflación subyacente podría ser persistente, pero también que parte se debió a factores temporales. En cuanto a la actividad, la demanda privada se ha fortalecido, impulsada tanto por el consumo como por la inversión, y, de persistir, probablemente agravaría las presiones sobre la capacidad productiva. Si bien los riesgos para la inflación se han inclinado al alza, según el RBA, no parece tener prisa por reaccionar preventivamente ante estos riesgos, señalando que evaluar la persistencia de las presiones inflacionarias llevará algo más de tiempo.

La evaluación del RBA sobre el balance de riesgos se basa en una visión algo más pesimista sobre la capacidad de oferta, lo que, en el contexto de una recuperación económica, genera un tono más agresivo en torno a las perspectivas de inflación. Nuestra visión sobre la productividad, la población y la participación es más constructiva, lo que implica que la economía puede soportar una mayor tasa de crecimiento sin generar una inflación excesiva. A medida que se disipen los factores temporales, la inflación debería retomar su trayectoria hacia el punto medio del rango objetivo, lo que ofrece margen para aplicar dos recortes de tipos más el próximo año. Si la dinámica de la inflación tarda más en normalizarse, existe el riesgo de que el tipo de interés al contado se mantenga estable durante más tiempo que nuestro escenario base actual.

Por lo tanto, la evolución del mercado laboral también será clave para la política económica. Los datos siguen apuntando a una moderación gradual a medida que se normaliza el crecimiento del empleo en amplios segmentos industriales. La actualización de noviembre reveló una disminución del empleo (-21.300), que fue amortiguada por una caída inesperada de la tasa de participación, lo que provocó que la tasa de desempleo se mantuviera estable en el 4,3 %. Prevemos que se genere un poco más de holgura durante el próximo año, lo que limitará cualquier riesgo al alza para la inflación derivado del mercado laboral.

Antes de trasladarnos al extranjero, una nota final sobre los negocios. La última encuesta empresarial del NAB indicó que las condiciones comerciales se mantuvieron positivas y, en general, estables en torno a los niveles promedio a largo plazo en noviembre, a pesar de una ligera disminución. La confianza empresarial fue algo más inestable durante el mes, pero un panorama más positivo en torno a los pedidos a futuro ha permitido a las empresas mantener un optimismo cauteloso. A medida que se vayan acumulando indicios de una recuperación sostenida, las empresas podrán ampliar su capacidad con mayor confianza.

En EE. UU., el FOMC recortó la tasa de los fondos federales en 25 puntos básicos, hasta el 3,625 %, en su reunión de diciembre, pero mantuvo su proyección de solo un recorte adicional en 2026 y otro en 2027, alcanzando una tasa prácticamente neutral del 3,125 % para finales de 2027. Esta cautela refleja las expectativas de un crecimiento superior a la tendencia hasta 2028, respaldado por el aumento de los ingresos reales y la inversión en infraestructura impulsada por la IA, lo que permitirá que la tasa de desempleo se reduzca al 4,2 %.

Se prevé que la inflación solo disminuya gradualmente del 3,0 % en 2025 al 2,0 % en 2028, lo que implica que una política moderadamente restrictiva logrará, eventualmente, el doble mandato. Prevemos que las limitaciones de capacidad y los persistentes riesgos de inflación limitarán una mayor flexibilización por parte del FOMC a un solo recorte más, que probablemente se observará en el primer trimestre de 2026, antes de que la inflación se vuelva más persistente de lo que el Comité prevé actualmente. Es probable que la tasa de fondos federales, mantenida en el 3,375 %, con riesgos de inflación persistentes, sesgue al alza los rendimientos a largo plazo, especialmente en un contexto de elevada incertidumbre fiscal.

Posteriormente, el Banco de Canadá mantuvo las tasas estables en el 2,25%, manteniendo una postura expansiva para apoyar la economía mientras esta lidia con el exceso de capacidad y la incertidumbre comercial. El Consejo de Gobierno confía en que la inflación se mantendrá dentro del objetivo, ya que la tasa de inflación se ha mantenido cerca de su objetivo del 2,0% durante más de un año, y es probable que el exceso de capacidad y el menor crecimiento salarial compensen cualquier riesgo al alza de los precios al consumidor derivado del comercio. El mercado laboral se ha fortalecido en los últimos meses, pero aún se mantiene débil en comparación con su nivel previo a la pandemia.

Mientras tanto, en China, la inflación al consumidor se aceleró al 0,7 % interanual en noviembre, a medida que la deflación de los precios al productor se afianzó aún más, con una caída de los precios del 2,2 % interanual. El aumento de los precios al consumidor refleja el aumento del coste de los alimentos y las joyas de oro, frente a una inflación impulsada por la demanda, de la cual hay poca o ninguna evidencia. Un mayor apoyo centrado en el consumo de los hogares debería ampliar la inflación al consumidor hasta 2026.

Sin embargo, es improbable que los precios al productor crezcan de forma sostenible hasta que se ajuste la capacidad. Esto podría tardar mucho en ocurrir. Las políticas antiinvolución promueven la rentabilidad, pero esto no impide que se invierta en nueva oferta más productiva para reemplazar la antigua capacidad ineficaz o para satisfacer la demanda de nuevos bienes y servicios. Por lo tanto, la caída de precios y la rentabilidad pueden coexistir de forma sostenible.

Fuente: Westpac Banking Corporation