悦华交易学院：镑日破位下行 适当关注空头

支出难砍、减税力推，财政难紧缩

做大财政的必然性与必要性

细究财政账本，赤字削减难度较大

综合可能的支出削减和减税计划，财政赤字易扩难紧

在达成任何可能的停火协议之前，乌克兰局势将会升级，这已不是什么秘密。拜登政府正在争分夺秒地试图在特朗普政府上台之前，为基辅在战场上增加筹码。这包括为远程导弹袭击俄罗斯领土开绿灯的巨大挑衅行为。

上周末，法国也批准乌克兰使用法国远程导弹，特别是Scalp导弹来对付俄罗斯。法国外交部长让-诺埃尔-巴罗宣布，此举符合“自卫逻辑”。

这位法国最高外交官继续说：“我们将在必要的时间内为乌克兰提供尽可能多的支持。为什么？因为这关系到我们的安全。俄罗斯军队每前进一平方公里，威胁就离欧洲近一平方公里。”

BBC采访员劳拉-昆斯伯格（Laura Kuenssberg）向巴罗提问，这是否意味着派遣法国军队参战。他回答说：“我们不会放弃任何选择。”

法国著名刊物《世界报》周一紧随其后称，关于西方军队参战的严肃讨论在过去几天里愈演愈烈：《世界报》从确凿的消息来源获悉，随着乌克兰冲突进入新一轮升级阶段，有关向乌克兰派遣西方军队和私营防务公司的讨论已经重启。这些都是敏感的讨论，其中大部分都是保密的。鉴于一旦特朗普于2025年1月20日就职，美国可能会撤回对基辅的支持，这些讨论又重新启动了。

英国再次站在了敦促北约深入参与战争的最前沿，这场战争随时都有可能爆发为核大国之间的第三次世界大战。英国首相斯塔默步了前任鲍里斯-约翰逊（Boris Johnson）的鹰派后尘。一位英国军方人士向《世界报》透露：“英法两国正在就防务合作进行讨论，尤其是为了在欧洲建立一个核心盟友，重点关注乌克兰和更广泛的欧洲安全。”

巴罗前面提到的“不会放弃任何选择”的说法似乎是对这些持续“敏感”对话的反思。

自上周首次使用美国提供的陆军战术导弹系统（ATACMS）后，又有更多关于向俄罗斯境内发射ATACMS的报道。

与此同时，北约军事委员会主席、荷兰海军上将罗布-鲍尔（Rob Bauer）警告企业做好“战时准备”。

鲍尔说：“如果我们能确保无论发生什么情况都能提供所有关键服务和货物，那么这就是我们威慑力的关键部分。我们从日益增多的破坏行为中看到了这一点，欧洲在能源供应方面也看到了这一点......企业需要做好战时准备，并相应地调整其生产和分销线。因为虽然赢得战斗的可能是军队，但赢得战争的却是经济。”

令人震惊的是，就在俄罗斯展示其新型高超音速中程导弹武库的破坏力和远距离射程时，西方国家实际上正在酝酿在地面上部署军队的危险前景。

如果北约领导人不太可能就此扣动扳机，那也很可能是因为特朗普上任在即。他曾发誓要迅速结束近三年的俄乌冲突并实现和平。这让鹰派大为光火，担心这会迫使乌克兰割让领土，尤其是东部和南部的领土。

来源: 金十数据

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根据芝加哥联储主席、“大鸽派”古尔斯比（Austan Goolsbee）的说法，随着美联储接近其认为的货币政策中性水平，放慢降息步伐是“完全合理的”。

他在接受采访时表示，“要搞清楚什么是中性水平、什么是限制性水平，需要环顾四周看看情况如何。你不可能在两周时间内做到这一点。这需要一点时间，因此在这种情况下放慢脚步可能是合理的。”

古尔斯比是美联储政策决策者中最“鸽派”的一批成员之一，他今年在联邦公开市场委员会（FOMC）没有投票权，但明年会成为轮值票委。

中性利率

他的上述言论呼应了美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）最近的言论。鲍威尔在美联储11月7日宣布降息后告诉记者，“随着美联储接近中性的利率水平，放慢取消限制的步伐可能是合适的。”

古尔斯比本周一还在一档电视节目中表示，“相当清楚，我们（美联储）正走在利率下降的道路上，更接近于中性水平。”

中性利率是指政策既不拖累经济增长，也不刺激经济增长。在9月份的会议上，政策制定者将中性利率定在2.9%，远低于目前4.5% - 4.75%的水平。一些人认为中性利率会在3%以上，但没有人认为中性利率会在4%以上。

根据美联储最新公布的11月会议纪要，对所谓的“中性利率”缺乏清晰判断，是促使他们采取谨慎立场的原因之一。许多官员认为这种不确定性“使得评估货币政策的限制性程度变得复杂”，并认为“逐步减少政策约束是适当的”。

美国联邦公开市场委员会（FOMC）中的鹰派代表人物、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）在周一的最新讲话中也提到了中性利率。他表示，面对更高的利率，美国经济所表现出的韧性表明中性利率现在可能更高。

整体而言，尽管美联储过去一年对中性利率的预估不断上调，但当前政策利率距离中性立场的准确距离仍不明确。

来源: 财联社

外界普遍预计，韩国央行本周将维持政策不变，因为该行正在权衡上个月四年多来首次降息的影响，以及唐纳德•特朗普赢得美国大选的影响。

接受彭博社调查的22位经济学家中，约有18位预测韩国央行周四将利率维持在3.25%的水平，这是韩国央行开始政策转向以来的首次利率决议。

包括巴克莱银行经济学家Bum Ki Son在内的其他4位经济学家预计降息25个基点。Son提到了特朗普获胜后经济存在不确定性，其中包括对韩国等依赖出口的国家征收更高的关税。特朗普重回白宫给韩国的经济前景蒙上了一层阴影，并已经对韩元造成了冲击。

本月早些时候，韩元跌至两年低点，反映出人们担心特朗普的政策会损害贸易。今年以来，韩元累计下跌近9%，是亚洲表现第二差的货币，仅次于日元。韩元走软支持韩国央行维持利率不变。

韩元跌至近两年低点

如果特朗普真的推出关税措施，韩国经济将面临高度风险。韩国在对美贸易顺差国家中排名第八。

甚至在美国大选之前，由于出口疲软，经济学家们对韩国经济的乐观情绪就已开始减弱。不过，即使经济增长放缓、通胀降温，以及特朗普政策引发担忧，韩国央行也倾向于避免在危机时刻之外连续降息。

一些经济学家已经下调了对韩国明年经济增长的预测。国际货币基金组织上周预测，韩国今年的经济增长率为2.2%，2025年的增长率为 2%，与彭博社的预测一致。

如果韩国央行也下调经济增长预测，这将为明年加快降息步伐奠定基础。

自美国大选以来，韩国央行行长李昌镛没有谈到特朗普获胜的政策影响，但韩国央行理事Kim Jong-hwa上周表示，美国大选的结果增加了政策的不确定性。

彭博经济预计，到2025年底，韩国央行将降息4次，使利率降至2.25%，并在2026年初再降息一次，以提振经济。

Shinyoung Securities固定收益策略师Cho Yong-gu表示：“市场情绪正变得有点鸽派。如果韩国央行本月降息，那将是一个意外，但我的目标是明年1月份降息。”

来源: 智通财经

韩国财政部周三表示，在持续刺激政策的推动下，由政府附属机构提供的贷款、保险和担保组成的财政低息贷款明年将达到14.3万亿韩元(合102亿美元)。另外，韩国政府在一份声明中表示，政府计划承担首尔以南芯片制造集群地下埋电缆所需的1.8万亿韩元的“很大一部分”资金。韩国已于7月启动了26万亿韩元的援助计划，其中一部分将反映在明年的援助金额中。另外，韩国政府还计划到2030年为止，将半导体相关企业的税收抵免率提高10个百分点，并建设规模达4万亿韩元的国家“人工智能计算中心”。

韩国计划明年加大对国内芯片制造商的财政支持，以支撑一个可能面临即将上任的特朗普政府不利政策以及来自中国竞争对手更激烈挑战的行业。

技术出口约占韩国对外出口的三分之一。与2023年相比，今年韩国经济预计将至少增长2%，尤其是在对半导体(包括用于人工智能开发的存储芯片)需求强劲的背景下。在近几个月出口增长放缓后，经济学家对明年的预测变得不那么乐观。官员们还担心，特朗普在明年1月上任后，可能会对美国的贸易伙伴采取更强硬的态度。

在当选总统特朗普誓言支持美国制造业、减少对外国供应链的依赖之际，韩国正加大对其经济“皇冠上的明珠”的支持力度。虽然韩国政府继续向芯片制造商提供财政支持，但特朗普的当选增加了保护该行业增长的紧迫性。

韩国国防部在声明中表示，在美国新政府就职后，经济不确定性可能会增加，尽管美韩在国防和造船方面的关系仍可能受益。

尤其是韩国最大的公司三星电子(SSNLF.US)，正利用拜登政府的《芯片法案》(Chips Act)承诺的补贴，在德克萨斯州建设一家半导体工厂。特朗普阵营在竞选期间多次批评该资助计划。

来源: 智通财经