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港股投资的风险预警
尽管香港法律体系和监管框架相对健全,但港股市场仍然存在一些特定的风险和挑战,如港币与美元挂钩,外地投资者可能会面临汇率波动;中国内地的政策变化和经济状况对港股的影响等。
投资港股费用结构与税务
港股市场的交易成本包括总投资成本为买卖股票的交易费用、印花税、结算费用等,对于外地投资者,可能会涉及兑换港币所产生汇率转换费用,以及按照所在地的相关法规需缴纳的税款。
港股行业分析:非必需消费行业
港股市场非必需消费行业覆盖汽车、教育、旅游、餐饮、服装等多个领域,在643家上市公司中35%为中国内地公司,占总市值的65%,因此受中国经济影响深远。
港股行业分析:地产建筑业
地产建筑业在港股指数中的份额近年已明显下降,但截2022年,它依然在市场上占有约10%的份额。包含了房地产开发、建筑工程、房地产投资和物业管理等各个方面。
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地产建筑业在港股指数中的份额近年已明显下降,但截2022年,它依然在市场上占有约10%的份额。包含了房地产开发、建筑工程、房地产投资和物业管理等各个方面。
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EIA原油库存大增,油价增不利因素;美联储维持利率不变 ,6月起放缓缩表步伐......
我们获悉,最新统计数据显示,外国资金连续三个月增持中国A股市场股票,其中4月份通过香港进入的北向资金净流入规模高达60亿人民币。在这些外资买盘看来,近期非常积极的政策基调可能将大幅提振劳动节假期后的A股市场风险偏好。华尔街大行高盛与美银近日表示,随着日元资产持续贬值以及港A股估值吸引力,全球资金可能开始逆转“买日股,卖港股”的策略,重新流入港A股,主要因港A股估值具备优势且仓位低,叠加可以作避险工具。
统计数据显示,在今年4月,华尔街资管机构等海外机构投资者通过与香港的交易联系增加大约人民币60亿元(约8.29亿美元)的在岸A股持有量,创下了自2023年3月以来持续时间最长的月度净买入纪录。
尽管如果不是上周四开始实现的创纪录连续单日买盘,外国资金流入规模甚至有可能负数,但在政府部门暗示将采取进一步措施支撑疲弱的房地产市场,以及日元贬值趋势促使华尔街抛售日本股票进而买入估值较低的港股与A股后,外国投资者可能将在5月份继续涌入。
A股基准指数之一的沪深300指数4月收涨1.9%,连续三个月实现上涨。A股将于劳动节假期过后,即下周一开市。
华尔街大行高盛表示,由于日本股市与港A股的估值差距越来越大以及日元贬值令日本资产缩水,全球基金管理公司可能正开始解除其广受欢迎的“做多日股、做空港股交易”,进而转向做多港A股。高盛股票销售人员上周五发布的一份交易报告中写道,许多聚焦宏观策略的对冲基金已开始出售日本股票,一些纯粹长仓基金也可能转向香港,因为日本和美国股市估值看起来很高。
另一华尔街大行美国银行近日表示,由于美联储可能将基准利率在更长的时间范围内保持高位,资金继续从日本和美国股市等拥挤的交易中撤资或重新平衡,进而重新进入中国市场。美银表示,中国股市似乎是估值低、仓位轻、相关性低的避险工具;就基本面来说,中国宏观数据在一季度意外地好转,出口增长乐观,国内消费呈复苏态势。
日元贬值趋势,以及日本股市估值高企也是促使国际资本近期从日本股市撤离的重要因素。近两周日元贬值步伐加快,令国际资金在日本的以日元计价资产价值不断缩水,进而令他们将资金从估值本已较高的日本股市大举撤离,转而投向估值便宜得多的港股与A股市场。至少从某些估值指标来看,香港股市比日本股市便宜得多。恒生指数的预期市盈率为8.5倍,而日经225指数的预期市盈率则超过21倍。
日本股市在第一季度全球领先的反弹后,最近几周大幅回落。日经225指数勉强避免了技术调整,今年3月创下历史新高时该指数一度上涨22%,但随着4月日本股市因降息预期退潮以及日元贬值而暴跌,今年以来涨幅已缩水至14%。与此同时,恒生指数是4月表现最好的主要全球股指,涨幅超过7%。中国证监会提供的港股政策支持、内地资金流入,以及港元不断走强对海外投资者的吸引力,共同推动港股反弹。
在上周二,高盛的分析师们在一份报告中写道,如果中国股市在全面改革后,能够在派息、股票回购、公司治理和机构所有权等方面全面缩小与全球领先股市的差距,那么以人民币交易的A股市场整体估值在最乐观的情况下可能将上升约40%。整体而言,高盛认为短期内A股市场的风险偏好可能有所增强,交易环境也将更加有利。
高盛在报告中表示:“如果必要的政策改革行动成为现实,即使在艰难的经济增长环境下,尚未开发的改革/政策上行空间对中国股市来说似乎也很重要。”“这些变化表明,短期内A股的风险偏好可能更强,交易环境也更有利。”
这家美国顶级投行表示,在最基本的情况下,如果改革措施能够促使中国A股市场赶上全球或地区平均水平,中国股票市场,即A股的估值将扩大约20%,在最乐观情况下A股估值可能将上升约40%。
有数据显示,中国上市公司在公司治理和对小型投资者的回报方面落后于全球同行。高盛的数据显示,中国上市公司目前平均将33%的企业利润用作股息派发,然而在过去10年,欧洲上市公司和日本上市公司的股息比例分别为60%和50%。
数据还显示称,去年中国上市公司的股票回购规模仅仅相当于总市值的0.3%,而在过去10年间,标普500指数成份公司的整体股票回购规模相当于标普500指数平均总市值的2.7%。
另一大行瑞银集团(UBS Group)也在近日加入看涨中国股市的这一行列,上调了对整个港股市场的推荐评级,并上调一项面向海外投资者的中国股票基准指数——包括阿里巴巴、腾讯和贵州茅台等中国核心股票资产的MSCI中国指数(MSCI China Index)评级至“增持”。该MSCI指数追踪704家中国公司,总市值达1.8万亿美元。
瑞银在上周将MSCI中国指数和港股评级上调至“增持”,理由是企业盈利弹性和政策强力支持。在去年八月,瑞银曾将包括A股与港股的中国股市整体评级下调至“中性”。
包括苏尼尔•蒂鲁马莱(Sunil Tirumalai)在内的瑞银股票市场策略师在周二最新的新兴市场股票策略分析报告中写道,那些MSCI中国指数中最大规模的成分股,在盈利及基本面方面整体表现良好。瑞银同时将中国台湾与韩国等科技股比重较大的市场的评级下调至“中性”。
根据瑞银青睐的指数加权每股盈利(EPS)计算方法,MSCI中国指数的整体EPS在过去18个月中仅下降了约2%,表现优于其他新兴市场股票基准指数——下跌约8%。
该报告指出,鉴于消费回暖浮现出的早期迹象,瑞银目前对盈利前景更加乐观,认为家庭储蓄有望转化为消费,并最终流入市场。
瑞银(UBS)表示,普遍的每股收益被自由流通股的总和扭曲,在这种情况下,一些公司在该指数中只占很小的比例,但在每股收益方面却有很大的影响力。
瑞银(UBS)策略师苏尼尔•蒂鲁马莱(Sunil Tirumalai)表示:“MSCI中国指数中最大市值的几只股票在盈利和基本面方面总体表现良好。”“让我们现在对企业盈利更加乐观的是,消费出现回升的早期迹象,这一点从年初至今强劲的节日消费数据和上市消费类股的表现好于经济中的整体消费就可以看出来。”
今夜,美联储不降息似乎已“板上钉钉”。
美东时间5月1日周四下午14:00(北京时间5月2日周四凌晨2:00),美联储将公布利率决议。美联储主席鲍威尔将在利率决议公布的半小时后召开货币政策新闻发布会。
市场普遍预计,直到对控制通胀更有信心之前,美联储将继续保持当前的限制性政策立场,此次FOMC会议将继续把利率维持在二十多年来的高位水平,即保持联邦基金目标区间在5.25-5.50%。
由于通胀顽固,今年以来对2024年的降息预期一再推迟,交易员目前预计美联储今年全年只会降息一次,远低于他们年初约6次左右的预期次数。
鲍威尔在上次讲话时表示,政策制定者将利率维持在高位的时间可能会比之前预期的更长,并解释称,目前在降低通胀方面缺乏进一步进展,而且劳动力市场持续强劲。
截至发稿,芝商所FedWatch工具显示,期货市场认为,5月美联储维持利率水平不变的概率高达近97%。
今年以来,美联储已连续两次在1月和3月的FOMC会议上宣布维持利率水平不变。
另据我们梳理,高盛、花旗、摩根士丹利、摩根大通野村等10家华尔街大行均预测,5月份美联储将维持利率不变。
瑞银分析团队也在研报中指出,美联储此次的货币政策立场不会有变化,主要的关注点将是美联储主席鲍威尔会后新闻发布会上的言论。
接下来的降息路径如何?
芝商所FedWatch工具显示,投资者已经将降息预期推迟到11月,预计6月延续不变决定的可能性为88.5%,而在上次3月FOMC会议召开前夕,这一概率为55.2%。
美银美林分析师Michael Gapen团队在报告中指出,鉴于近期的通胀数据并未给美联储带来可以开始宽松周期的信心,6月降息已绝无可能,并将首次降息的预期推迟至12月,将2026年的终端利率预期提升至3.50-3.75%。
美银美林认为,尽管对通胀降温速度的信心降温,但美联储不会放弃其对通胀下降的基本预期。
汇丰更为乐观,其分析师Ryan Wang在报告中表示,预计美联储将从6月开始每季降息25个基点,直至2025年第三季度。
Wang指出,PCE物价指数是降息的关键因素,美联储需要看到核心PCE物价下行到2.5%的水平附近才会开始降息。最新数据显示,3月核心PCE物价同比增速微升至2.82%。
花旗认为,美联储可能在今年夏天开始降息,7月降息的可能性相对于6月有所增加,并指出今年完全淡出降息的预期过于激进。
另一边,更为悲观的观点认为,美联储年内不仅不会降息,还可能再次加息。
前国家经济委员会首席经济学家LaVorgna表示:
“就目前而言,这意味着美联储不会降息,如果(通胀)没有下降,美联储要么不得不在某个时候加息,要么在更长时间内保持较高的利率。这最终会让我们硬着陆吗?”
美银美林指出,促使美联储接下来转向加息的催化剂有两种:一是核心和总体通胀加速升温,二是通胀预期上调。
分析师目前对何时结束量化紧缩仍存在分歧,但普遍预计逐步放慢QT的步伐将近。
在3月的FOMC会议上,鲍威尔表示,委员会普遍认为“很快”放慢资产负债表缩减的步伐是合适的,华尔街将这段发言解读为美联储传递出将会很快实施减缓QT的信号。
汇丰预计,美联储将在此次会议上宣布减缓QT步伐,包括美国国债和机构抵押贷款支持证券(MBS)在内的缩表规模将从每月约800亿美元减少到每月约500亿美元。相反,如果美联储没有如期宣布放缓QT,鲍威尔也可能会就该话题给出新的措辞,并可能暗示相关决定会在6月或7月出台。
瑞银同样认为,放缓QT的计划将在6月宣布,在7月正式实施。
不过,美银美林预计,考虑到隔夜逆回购(ON RRP)余额仍具粘性,意味着市场上流动性尚到枯竭的地步,美联储可能会继续维持当前的缩表速度。但美银美林同时指出,美联储可能会宣布减少国库券到期赎回的每月最大上限,从600亿美元减少到300亿美元,也能起到放缓QT的作用。
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