美国通胀与消费者信心

Damon

经济

摘要:

美国消费需求端持续强劲，美国经济增长远远超预期。其主因是高收入人群的的消费支出坚挺。

近期美国消费者信心指数强劲，打破了家庭储蓄即将消耗殆尽导致消费支出降低的预测，但近期超预期的通胀数据是否会带来风险？

消费者支出面临日益严峻的挑战

2023年美国经济之所以超预期增长，很大程度上得益于低失业率和疫情期间积累的过剩储蓄推动的消费者支出。由于这些储蓄在去年四季度面临枯竭，同时高通胀以及限制性货币政策持续存在，预计今年消费者支出将疲软并导致经济增长放缓。

但截止目前，消费者支出仍未显示出颓势。美国消费者信心调查和零售销售报告都表明消费需求端持续强劲，美国经济增长远远超预期。

但近期高于预期的通胀数据以及其对货币政策的影响，也许会对经济韧性提前造成冲击。若物价持续超预期上涨，利率维持过长的时间，消费者支出会崩溃吗？

信用违约风险

可以肯定的是，目前已出现了一些压力迹象。

纽约联邦储备银行近期发布的最新《家庭债务和信贷季度报告》显示，消费者信贷拖欠率不断上升。虽然抵押贷款拖欠率处于低位，但在去年四季度并按年化计算的拖欠率，约8.5%的信用卡以及7.7%的汽车贷款都出现了拖欠。

一般来讲，抵押贷款通常是向中高收入人群提供贷款，信用卡则是向低收入人群提供的贷款。消费者信心调查中同样可以看到差异，一年半时间以来，市场信心总体呈上升趋势。但按细分收入水平进行分类后，数据显示自2023年中以来消费者信心开始分歧，占权重三分之一的中高消费者信心持续上升，而同样占比的低收入人群消费者信心已经有放缓企稳迹象。另外，在非日用品及高端商品和服务的零售销售强劲，而食品类商品业绩疲软。

不难看出，或许储蓄消耗殆尽的人群主要是低收入人群，而高收入人群的的消费支出依然坚挺。

潜在威胁

那什么因素可能导致低收入阶层缺乏消费能力的现象蔓延至中等收入群体中？对于这种潜在威胁综合考量后，去通胀进程停滞甚至逆转将是目前最大的威胁，这将使我们的目光不得不重新回到美国1月份的通胀数据上。

通胀数据的上升主要因为住房成本的超预期飙升，另外核心服务业（住房成本除外）的所谓“超级核心”通胀的环比也创两年之最。

这会威胁到中等收入消费者支出吗？

目前仍不好下结论，但鉴于目前的得到的硬数据而言，中收入人群消费不太可能会受到其影响，并且经济也将持续增长。

季节性因素

过度解读单月份的通胀数据是不可取的，更需要根据整体通胀趋势分析。

非季节性调整数据往往在年初时环比增幅较高。其主因是目前是续签保险合同的有利时机，而汽车保险与医疗保险则是1月份“超级核心”通胀的两个驱动因素，而这些影响将不太可能有持续性。

此外，虽然一月份业主等效租金（OER）大幅上涨，但实际住房租金确是持续下降趋势。

OER是基于对房主估算自己的房屋出租成本的调查。实际上并没有产生这笔费用。这种主观的调查数据在上升过程中滞后于总体通胀，在下降过程中可能也会如此。

总结

简而言之，日用品消费品通胀并不会像近期通胀数据那般“顽固”，若后续情况进展如预期发展，那将不会对中收入人群的消费支出能力造成威胁。

此外，仍需留意的是后续通胀的进展是重新回归下降趋势，还是停滞在当前水平；日用品零售领域出现转弱迹象，以及抵押贷款偿还压力增加也是其他值得关注的事项。这些都可能是“经济硬着陆”的早期风险警告。

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Samantha Luan

股市

经济

随着标普500指数最近突破5000点并不断创下历史高位纪录，不少华尔街机构近期进一步上调了该指数的年底目标位。最近，巴克莱银行就将其年底目标价从4800点上调至5300点，因预期美股将继续受益于大型科技公司的丰厚盈利和美国经济出人意料的优异表现。

但也许最值得注意的是，该机构并不排除出现比5300点更好的情况。

巴克莱银行美国股票策略主管Venu Krishna指出，如果大型科技公司的盈利继续超出预期，那么该公司认为标普500指数有可能达到6050点。

Krishna周二在给客户的一份说明中写道，“总的来说，由于近期的宏观数据，我们认为风险/回报倾向于牛市。在我们看来，经济重新加速的可能性，已开始超过哪怕仅仅出现轻微衰退的可能性。”

Krishna还指出，大科技股的持续超预期表现，加上其他行业的盈利反弹，正成为关键所在。

Krishna写道，在乐观情况下，如果大型科技公司能够延续当前的上涨势头，并且假设除科技公司以外的板块调整已经触底，那么标普500指数有望达到惊人的6050点，此时该指数成份股每股收益将能达到252美元。

当然，在悲观情况下，如果大型科技公司开始达不到其季度收益的高标准，且宏观经济环境意外恶化，那么该指数可能会跌至4500点，每股收益则将降至221美元。

下一千点大关并非遥不可及？

值得一提的是，除了巴克莱外，凯投宏观(CapitalEconomics)和Yardeni Research最近也都提出过类似的大胆牛市预测。Yardeni Research总裁Ed Yardeni将2024年底的目标定为5400点，但认为2025年指数将升至6000点，2026年将达到6500点。

在Yardeni看来，美国经济的持续超预期表现以及生产率的提高，将推动股市持续上行。

Yardeni在接受采访时称，“最重要的是生产率将会提高。科技发展将促成这一点。这不仅仅是因为人工智能。在这种情况下，我认为股市会继续走高，即使人工智能相对于预期来说有些令人失望，因为现在的预期太高了。”

Yardeni还补充称，“看起来，美国将继续成为一个出色的市场，一个与众不同的市场。我认为这对我来说，将是未来叙事的一个重要部分，也是我认为市场可以继续走高的原因。”

凯投宏观首席市场经济学家John Higgins则预计，到2025年底，标普500指数将达到6500点。这一展望更多地取决于当前人工智能助推的泡沫是否会增长。就目前而言，他坚持认为，市场中类似泡沫的交易可以使这一基准指数在2025年底达到6500点。

Higgins写道，“我们预计标普指数在2025年底达到6500点的前提是，其估值达到与互联网狂热时期峰值相似的水平。标普500指数目前正在形成的泡沫，在许多方面都与20世纪90年代后半时期形成的泡沫相似，尤其是市场正试图捕捉变革性技术在未来盈利的方式。”

“尽管如此，眼下市场估值指标仍远远低于当时的水平，这表明它还有很大的膨胀空间”，Higgins称。

文章来源：财联社

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邵悦华

大宗商品

交易员观点

现货黄金天图，行情持续横盘震荡，始终遇阻于压力线下方，目前没有明显的方向，需要投资者保持更多耐心等待调整，等待市场自行走出方向。

现货黄金4小时图，蜡烛形态运行的相当纠结，波动的反复性很强，后市如果能否突破短期水平压力的话可能会走强一段，但在大方向没有明确前这种短多需要谨慎。

现货黄金小时图，行情运行曲折反复性强，虽然内部有一些来来回回的走势但把握起来很有难度，目前尽量还是观望，等待市场自行给出明显方向。

交易思路

黄金持续横盘震荡，没有任何方向值得关注，谨慎观望就好。

压力位置：2035.8 2039.3

支撑位置：2028.6 2025.0

风险提示

现货黄金已经连续调整的较长时间，市场却始终没有走出明显方向，同时也缺乏外部消息的刺激，这种波动清淡的市场环境下需要投资者保持冷静观望，如果进行超短线交易的话也需要注意控制风险，否则还是观望为主，不要承受不必要的风险。

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Ashley

经济

大宗商品

全球竞争日益激烈，各国通过在关键行业设立壁垒来保护本国的军事和经济利益，例如科技和可再生能源行业的壁垒。由于地缘政治和国家安全在商品流动和资本投资中的地位越来越高，对投资者来说知道如何筛选关键信息至关重要。但在无差别的信息推送中做到这一点很难。摩根士丹利将关键新闻从市场噪音消息中剥离出来，近期新闻聚焦于以下三点。

1.红海地区问题

红海地区的商业货船承载全球12%的贸易份额。胡塞叛军对这些货船进行袭击，以及美国为平息混乱的持续军事打击，都会引发对供应链的担忧，人们担心会出现类似疫情期间的通胀飙升。

然而摩根士丹利预计海上物流会保持强劲。虽然航运成本增加了2倍，但运输部分的基本成本并没有增加，红海问题不是航运成本上涨的主要原因。另外，目前集装箱船的数量过剩，也利于降低运费。虽然航运公司由于红海问题而改道，可能会造成延误，但对欧洲通胀影响非常小，对美国零售业影响也同样可控。

2.石油及产油国

中东国家供应全球大部分的石油，因此该地区的冲突升级会给能源供应带来压力，同样也会对产油国的经济增长产生压力。然而，经济增长低、高通胀和盟友支持减弱的威胁都将成为产油国反对中东冲突的动力。若霍尔木兹海峡的中断加剧，可能影响每天经过此处的20%的原油供应，油价可能会因此激增，尤其是当欧洲炼油厂面临压力时。但即便如此，对原油出口的影响也十分有限。

3.亚洲新兴市场中的机遇：日本和印度

中国在经济方面有大量工作要做，从房地产、基础建设到债务转型，摩根士丹利的经济学家预计2024年中国GDP增长率为4.2%，低于政府的5%目标，并预计2025年到2027年间经济增长将放缓至1.7%。因此，中国相对较低的股市估值依然面临挑战，除了提到的问题，中国还面临美国政府限制投资等问题。但是在亚洲其他地区，尤其是日本和印度这些表现突出的国家，长期的积极趋势会推动市场进一步走高。这些长期积极趋势包括财政再平衡、数字化程度和世界制造业的转移。

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FastBull 精选

官员之声

当地时间2月27日，美联储理事米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）发表演讲表示，

最新的通胀数据（CPI）和生产者价格指数（PPI）表明，通胀降至2%目标进展缓慢。

经济活动及消费者支出持续强劲，劳动力市场供求关系趋于平衡，但近期的非农报告对过去的就业增长上修，表明劳动力市场仍就紧张。

当前政策立场仍具有限制性。预计未来通胀将在当前利率水平下进一步下降，但仍有些通胀上行风险。其一，地缘政治冲突加剧可能导致食物和能源市场及供应链受到冲击。其二，是金融环境的放松和财务政策刺激可能导致需求端增加，阻碍通胀进展。最后劳动力市场持续紧张可能导致核心服务通胀走高。

考虑到上行风险及经济前景的不确定性，将继续依据数据来评估合适的货币政策路径。展望未来，若数据表明通胀将持续降至2%的目标，那美联储将适当降息，但目前来看，还没有到降息的时候。若数据表明通胀进展已停滞，我仍愿意在未来的利率会议上加息。

鲍曼讲话

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Alex

经济

预估美联储政策前景的利率互换合约，隔夜进一步定价至了更高的利率水平——12月合约在纽约午后交易中达到4.58%，仅比5.33%的有效联邦基金利率(EFFR)低了75个基点，预示美联储今年仅会进行三次25个基点的降息。

自去年7月份以来，美联储的联邦基金利率目标区间一直保持在5.25%-5.5%的范围内。

今年年初，市场对2024年降息幅度的预期曾一度超过150个基点。对部分人士而言，之所以当时有这样的鸽派预期，是因为他们认为，美联储过去两年内11次加息至少会导致美国经济今年进入温和衰退。

但自那以来，美国经济增长数据普遍超出预期，而通胀下行趋势则出现停滞迹象。市场对美联储年内降息次数的预期一直在向决策者12月份的点阵图中值靠拢。

事实上，即使是眼下全年降息75个基点(3次25个基点的降息)的预期，能否真的实现也存在一定的问号。一些投资者甚至认为，美联储可能还有必要进行额外的加息。

对于当前降息预期的进一步降温，Mischler金融集团利率销售和交易董事总经理Tony Farren表示，“过度预期降息的泡沫已经破灭。现在的市场定价是公允的。”

Lord Abbett投资组合经理Leah Traub则指出，“我的看法一言以蔽之，就是'这一转变终于来了'——市场此前对美联储今年降息的时机和数量都过于乐观。”

美联储决策者近期已反复表示，虽然他们预计今年会降息，但他们首先需要看到更多的证据，证明通胀正在可持续的道路上向2%的目标回归。

美联储理事米歇尔·鲍曼周二就再度重申，她预期随着利率维持在当前水平，通胀将继续进一步下降，但现在开始降息还为时过早。鲍曼表示，将密切关注即将发布的数据，以评估合适的政策路径，并指出了可能增加通胀压力的若干风险，包括地缘政治冲突的溢出效应、金融环境放松以及劳动力市场持续紧张。

在美债收益率方面，各期限美债收益率周二在震荡交投中继续维持高位运行，投资者等待周四将公布的关键通胀数据，以寻找美联储何时可能开始降息的进一步线索。截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率跌2.7个基点报4.704%，5年期美债收益率涨0.1个基点报4.319%，10年期美债收益率涨2个基点报4.306%，30年期美债收益率涨2.8个基点报4.429%。利率交易员向美联储“投降”：押注今年降息幅度不超过三次！_2

美联储最为青睐的通胀指标——PCE物价指数将于本周四公布，在1月CPI显示上月通胀热度高于预期之后，该指数将进一步揭示物价压力是否正在反弹。

AmeriVet Securities驻纽约的美国利率策略主管Greg Faranello表示：“只要通胀仍有一些粘性，就业继续保持稳定并为消费者提供支持，就不会出现会有更多降息的观点。”

下周四(3月7日)美联储主席鲍威尔的国会证词和下周五(3月8日)公布的2月份非农就业数据，则将是本周PCE数据之后接下来的两大宏观基本面热点，同样有可能影响市场对美联储年内降息幅度的预期。

DWS Investment Management美国固定收益部门主管George Catrambone表示，“在过去一年里，市场对远期利率的看法似乎有些过高，因此在数据进一步降温之前，鹰派接管市场并不会让我感到完全意外。”

文章来源：财联社

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FastBull 精选

每日要闻

【要闻速览】

1、美国1月耐用品订单创近四年最大降幅

2、新西兰联储维持利率不变，但仍有加息风险

3、若达成加沙停火协议，黎巴嫩真主党将停止攻击以色列

4、美国房价增长加速，购房需求回升

5、鲍曼：现在还没有到降低的地步

【要闻详情】

美国1月耐用品订单创近四年最大降幅

美国统计局公布的数据显示，1月耐用品订单环比骤降6.1%，受累于商用飞机预订量大幅下降。这是自2020年4月以来的最大降幅，当时经济正受到第一波新冠疫情的影响。1月耐用品订单同比下降0.8%。12月数据被下修，显示订单环比下降0.3%，前值为持平。

这表明企业设备投资似乎有所放缓，经济在年初失去动能。

对经济前景，尤其是劳动力市场前景的担忧，以及对即将到来的总统大选的忧虑成为2月消费者最关注的问题，导致消费信心在连续三个月上升后回落。

此前公布的零售销售、房屋开工和制造业生产等一系列数据表现疲软。这部分归因于上月的冰冻天气，以及年初难以根据季节性波动调整数据。尽管数据疲软，经济学家预测今年不会出现经济衰退。

新西兰联储维持利率不变，但仍有加息风险

新西兰联储连续第五次会议维持利率不变，同时继续发出信号，面对顽固的高通胀，仍有加息的风险。该银行的最新预测显示，今年加息的可能性略有降低，但在2025年之前不会降息。新西兰联储表示，通胀前景的风险已变得更加平衡，然而，总体通胀仍高于1-3%的目标区间，限制了委员会容忍通胀意外上行的能力。新西兰联储不愿考虑转向货币宽松政策，因为价格压力依然存在，而且它担心高通胀预期可能会根深蒂固。

若达成加沙停火协议，黎巴嫩真主党将停止攻击以色列

两名熟悉黎巴嫩真主党想法的消息人士周二表示，如果其巴勒斯坦盟友哈马斯同意与以色列在加沙停火，黎巴嫩真主党将停止对以色列的攻击，除非以色列军队继续炮击黎巴嫩。自去年10月8日以来，真主党几乎每天都在黎巴嫩南部边境与以色列交火。去年11月下旬，哈马斯和以色列达成临时停火协议，允许释放人质和囚犯，导致黎以边境地区平静了一周。黎巴嫩真主党坚称，在加沙达成永久停火协议之前，它不会讨论关于黎巴嫩南部的安排。两位消息人士称，这一立场没有改变。

美国房价增长加速，购房需求回升

美国房价在去年12月加速增长，为抵押贷款利率的急剧下降画上了句号。根据标普CoreLogic Case-Shiller数据，全美房价同比上涨了5.5%。在去年最后三个月中，30年期的借贷成本飙升至7.79%的二十年高点，随后大幅下降，年末为6.61%，释放了部分购房者被压抑的需求，他们不得不争抢上市待售的紧张房源。持续的库存短缺助推了房价不断攀升。

12月，20座大城市的房价同比上涨了6.1%，而前月涨幅为5.4%。经季节性调整后，20个城市中有10个打破了之前的记录。鉴于美国房地产行业的广泛表现，‘水涨船高’这一说法似乎很恰当。2023年的房价涨幅似乎超过了过去35年的平均水平。”

鲍曼：现在还没有到降低的地步

美联储理事鲍曼在27日的讲话中表示，她将密切关注即将到来的数据，以评估政策的适当路径，并指出可能增加通胀压力的几种风险，包括地缘政治冲突的溢出效应、金融条件的放宽和劳动力市场的持续吃紧。

如果新的数据继续表明通胀正持续向2%的目标迈进，那么最终将适宜逐步降息，以免货币政策过于紧缩。但在我看来，我们还没有到那一步。

虽然当前货币政策立场似乎处于限制性水平，将逐渐使通胀率降至2%，但如果新的数据表明通胀进展已经停滞或逆转，我仍愿意在未来的会议上提高利率。