EUR/CAD：坚决阴线走弱欧加继续下行

邵悦华

外汇

交易员观点

摘要:

空头方向明确，等待小时级别横盘充分调整，关注合理的蜡烛形态，等待明确的做空信号。

欧加周图，上周行情收出坚决阴线，跌破了支撑线和水平支撑1.4502，奠定了空头基调，也彻底的转为了空头走向，本周保持空头思路，关注合理的做空机会。

欧加天图，横盘调整结束后行情连续多日走弱，目前空头占据主导，手中空单可以先持有到1.4321一带，再看1.4240一带。

欧加4小时图，均线保持空头排列，市场空头流向，趋势下行走弱，所有的指标都指向空头发展，所以只关注短期调整后的做空机会。

交易思路

空头方向明确，等待小时级别横盘充分调整，关注合理的蜡烛形态，等待明确的做空信号。

压力位置：1.4395 1.4410

支撑位置：1.4370 1.4321

风险提示

目前总体周线级别当属空头方向，而且非常之明确，投资者只关注做空机会就好，目标位置先看1.4321再看1.4233一带，如能继续破位走弱那么就中线持有空单。短期下行极端，需要等待市场充分调整，关注明确的做空信号出现。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

FastBull 精选

每日要闻

【要闻速览】

1、欧佩克与非欧佩克产油国达成减产协议

2、若美联储本月不加息7月可能应该加50个基点

3、5月非农显示劳动力市场依旧火热

4、美债危机告一段落

【要闻详情】

欧佩克与非欧佩克产油国达成减产协议

当地时间6月3日至4日，欧佩克与非欧佩克产油国在维也纳举行会议，各主要产油国经过艰难谈判，达成减产协议。会后发表的声明表示，欧佩克与非欧佩克产油国2023年已达成的减产协议将延续到年底，各国同意从2024年1月1日至2024年12月31日，欧佩克与非欧佩克产油国原油日产量调整为每天4046.3万桶，与目前的产量相比，2024年的原油日产量下调了约140万桶。

若美联储本月不加息7月可能应该加50个基点

美国前财政部长萨默斯表示，如果美联储选择在本月政策会议上按兵不动，那么就应该对7月加息50个基点持开放态度。经济过热再次成为美联储需要留意的主要风险。他表示，周五公布的5月就业数据总体强劲。虽然失业率从4月的3.4升至3.7%，但从居民调查中得出的失业数据可能存在“噪声”，尤其是适逢学校放假的5月份。

5月非农显示劳动力市场依旧火热

美国5月非农新增就业33.9万，大幅超过市场预期，显示就业市场的需求仍然强劲，边际放缓并没有最终带来需求的降温，持续的就业增长表明市场仍然具有韧性。

整体而言，这是一份就业火爆的非农报告。在劳动力、失业人数和非法移民增加的情况下，新进失业者的数量整体在减少，表明新进入的劳动力大多找到了工作，并没有抬高失业率。再次失业者（曾经工作过的失业者，表现的特征是容易被替代）的数量则在增加。取决于政策对非法移民的严厉程度，也许供给端的改善会延续，但这种一条腿走路的方法并不能完全解决当下就业市场失衡的问题。

美债危机告一段落

当地时间6月3日，美国总统拜登签署一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，使其正式生效，暂时避免了美国政府陷入债务违约。这一法案暂缓债务上限生效至2025年年初，并对2024财年和2025财年的开支进行限制，是自二战结束以来美国第103次调整债务上限。

拜登签署最新法案为财政部在中断数月后恢复新债发行开了绿灯，允许财政部将手持现金回到更正常的水平，这一补充过程可能涉及远超过1万亿美元的新债务发行，可能会产生意想不到的后果。例如：从银行业抽走流动性，提高短期融资利率，并拧紧经济的螺丝，而与此同时，许多经济学家认为美国经济正走向衰退。

【今日关注】

22:00 美国4月工厂订单月率

22:00 美国5月ISM非制造业PMI

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Samantha Luan

外汇

乌克兰危机爆发以来，美国凭借美元霸权，对俄罗斯展开了前所未有的严厉制裁。美国的这一行径，不仅激怒了俄罗斯，也引起了世界各国的反思。2023年以来，以新兴市场国家为主导力量，国际上掀起了一波“去美元化”浪潮，致力于摆脱美元控制、推动本国货币影响力。

近期，全球“去美元化”趋势似有愈演愈烈之势，这是对当前美元体系弊端的正常反应。国际社会“去美元化”行动虽早已开始，但要从根本上改变美元的主导地位却并非易事。国际货币体系最终将向着多元化的方向迈进，这将是一个长期的过程。

美元体系的弊端

当前国际货币体系呈现出“一超一强多弱”的局面。美元居于全球第一位，占据优势；欧元是全球第二大货币，但与美元相比仍存在较大差距；人民币、英镑、日元等国际货币的总体地位都不高。美元的主导地位是在二战后重建国际货币秩序的布雷顿森林体系下确立的，尽管此后经历了布雷顿森林体系的瓦解，以及德国马克、日元、欧元等货币的冲击，但都没有对其造成根本性的影响。

美元是世界上最重要的储备货币。2022年底，美元储备在全球外汇储备中的占比仍达到58.36%，是排在第二位欧元的近三倍。美元在大宗商品定价、国际结算和国际投融资等领域依旧是最为强势的货币。在大宗商品计价领域，罗杰斯国际商品指数（RICI）篮子涵盖的38种商品期货合约中有34种都以美元计价，权重占比为95%。美元与绝大多数大宗商品挂钩，这使得各国在进行大宗商品交易时不得不以美元计价和结算。在国际结算领域，根据环球银行金融电信协会（SWIFT）的统计，美元在国际支付（包含贸易支付和金融活动）领域长期保持第一，占比在40%左右，在国际贸易结算领域美元占比更是达到了85%以上。在国际投融资领域，美国拥有全球最发达的金融市场，扬基债券（在美国债券市场上发行的外国债券）是各国政府和企业发行国际债券的首选，在美国债券市场发行的以美元计价的国际债券占比超过了50%。

不过，国际社会早就对美元体系的弊端有清醒的认识。在当前国际货币体系下，美元既充当国内货币的角色又行使着国际货币的职能，因此美国的货币政策必然通过美元的国际货币职能产生较大的政策溢出效应。美国在制定货币政策时更多关注的是国内目标，而不是国际目标，这使得美国货币政策的负向溢出效应成为当前全球经济动荡的一个重要来源。从上世纪70年代的石油危机到80年代的拉美债务危机再到90年代的亚洲金融危机，每一次危机的发生都与美元的双重角色所引发的美国国内经济目标与国际经济目标之间的冲突密切相关。

在以美元为主导的国际货币体系下，处于国际货币体系中心的美国往往享受着过多的收益，而外围国家则易成为金融或经济动荡的直接受害者。国际货币体系外围国家所持有的美元储备通过购买美国政府债券或公司债券重新回流美国，使得美国可以低成本对外进行借贷，同时美元回流压低了其长期利率，降低了财政赤字的融资成本，并进一步放任美国采取扩张性的政策。美国凭借其储备货币地位，强行对其他国家征收铸币税，却将金融风险散播到全世界。

近年来，美国还利用美元霸权，日益频繁将美元“武器化”，滥用美元权力，对其他国家肆意进行制裁，引发越来越多国家的不满。美元是全球主要交易货币和储备资产，拥有全球最广泛的货币交易网络，美国可通过冻结金融资产、拒绝金融服务、禁止投融资活动等手段，将制裁对象排除在美元网络之外，从而损害其金融和经济秩序，达到制裁的目的。金融制裁已经成为美国最常用的经济制裁工具。据美国财政部海外资产管理办公室（OFAC）统计，目前美国实施的金融制裁项目有38个，涉及阿富汗、白俄罗斯、缅甸、古巴、伊朗、伊拉克、俄罗斯、朝鲜、也门、津巴布韦等国家和地区。

“去美元化”的主要表现

不太严格地讲，“去美元化”是各国降低美元使用的过程，这一过程并不是最近才发生的。各国“去美元化”最主要的表现是降低美元资产的持有比例。从总体来看，根据国际货币基金组织的统计，美元储备在全球外汇储备中的比例在2000年左右达到最高，超过72%，此后不断下降。在欧债危机对欧元地位带来负面冲击的背景下，2013年至2015年，美元储备比例曾出现短暂的回升，但此后再次回落。截至2022年底，美元储备在全球外汇储备中的比例已经降至不足60%。从国别数据来看，随着乌克兰危机的爆发，在美国制裁影响下，俄罗斯大幅削减了持有美元资产的规模。据美国财政部统计，截至2023年2月，俄罗斯持有的美国国债规模仅为7500万美元，相比2021年6月的40.05亿美元大幅下降。出于对美国国债违约以及近期美国银行业风险加大的担心，其他国家也纷纷减持美元资产。从2022年2月至2023年2月，外国投资者总计减持美国国债达到3600亿美元。其中，日本减持美国国债超过2200亿美元，中国减持近1800亿美元，爱尔兰、法国、以色列、巴西、瑞典等国也都不同程度地减持美国国债。

各国在降低使用美元的同时，积极寻求其他的替代货币，特别是增加本币的使用。一方面，各国积极促进本币债券市场的发展。促进本币债券市场发展，可以在一定程度上提升新兴市场国家的金融稳定性。如2003年，东盟与中日韩提出促进亚洲债券市场发展的倡议，积极推动本地区以本币计价的债券市场的发展。2011年，二十国集团（G20）提出《二十国集团关于发展本币债券市场的行动计划》，支持本币债券市场的发展和深化。2016年，G20领导人杭州峰会公报指出，欢迎国际组织进一步开展工作以支持本币债券市场的发展。类似的，金砖国家集团也一直强调推动金砖国家本币债券市场发展的重要性。

另一方面，各国积极促进本币的贸易和投资结算。从2014年起，中国人民银行就先后与德国央行、英国央行等建立人民币清算安排。截至2022年，中国人民银行已经在29个国家和地区授权了31家人民币清算行。2022年，中国跨境人民币结算规模超过42万亿元，较2017年增长了约3.5倍。2023年，人民币计价结算进一步提速。2023年2月，中国人民银行与巴西央行签署在巴西建立人民币清算安排的合作备忘录。3月，中国进出口银行宣布与沙特阿拉伯国家银行达成首笔人民币贷款合作，中国首单以人民币结算的进口液化天然气采购交易也由法国道达尔能源与中海油签署。4月，阿根廷经济部长宣布阿根廷将使用人民币结算从中国进口的商品。印度也在积极推动卢比在对外贸易中的使用。从2013年开始，印度就积极寻求在贸易伙伴国间使用卢比进行贸易结算。2022年7月，印度央行推出国际贸易卢比结算机制，鼓励进出口企业使用本币进行计价、结算。印度先后与俄罗斯、坦桑尼亚、马来西亚等建立了可以使用双方货币的贸易结算安排。从2016年开始，马来西亚、泰国、印度尼西亚、菲律宾等先后建立双边本币结算框架，鼓励在双边贸易和投资中使用本币进行结算。在拉丁美洲，巴西和阿根廷早在2008年就签署了本币结算协议，允许两国间贸易使用两国货币进行支付结算。

短期内美元的优势地位不会逆转

尽管各国采取了一系列“去美元化”措施，但从目前来看，这些举措短期内无法从根本上改变美元的主导地位。从历史上看，在位国际货币都有一定的黏性或惯性，其他新兴国际货币的兴起必然要经历一个漫长的过程。如从19世纪末期至20世纪初期，美国经济实力逐渐超越英国，而美元和英镑的竞争直到1910以后才真正开始，此时美国的经济实力已经超过英国一倍还多。从国际金本位制结束到1944年布雷顿森林体系最终确立美元的地位，又经历了30多年的时间。目前，美国经济总量仍占到全球经济总量的1/4，经济实力稳居世界第一位，这预示着“去美元化”将是一个长期的过程。

货币的网络效应也意味着国际社会对美元具有长期的路径依赖。美元在国际贸易、融资上的优势促使各国需要美元、持有美元，从而各国货币不得不锚定美元，避免汇率相对美元发生剧烈波动，这又进一步增强了美元在国际贸易、融资领域上的优势，促成美元在国际货币体系中建立霸主地位闭环。美元长期的优势地位造成了强大的黏性，如果想跳出“美元化”的圈子，实现“去美元化”，各国不得不考虑条件和成本。

此外，美元是美国政府最有威慑力的工具，美国政府将会不遗余力地维护美元的霸权地位，各国“去美元化”的举措必然会面临美国的政治压力。因此，各国“去美元化”行动虽将推动美元地位在现有基础上有所降低，但在短期内不会逆转美元作为全球第一大国际货币的优势地位。

国际货币体系演进的方向和速度

尽管美元的地位在短期内难以逆转，但随着“去美元化”浪潮的推进，国际货币体系将会向多元化的方向逐渐演进。国际货币体系向多元化演进是由世界经济格局多极化决定的，世界经济格局是国际货币体系演进的基础。美元超过英镑成为国际货币体系的核心货币，其背后的决定性力量是美国超越英国成为全球第一大经济体。当前，世界经济已逐步形成美国、中国、欧盟“三极”局面。美国虽然仍是全球第一大经济体，但其经济总量在世界经济中的占比不断下降；中国经济稳步增长，与美国经济总量的差距逐步缩小；欧盟作为世界经济的重要一极，其经济总量占比也在不断下滑。因此，未来美元地位可能进一步下降，人民币地位将会有较大幅度上升，欧元将继续保持全球第二大国际货币的地位。

国际货币体系多元化进程的发展速度与美元地位的消长密切相关。当前，美元霸权地位的脆弱性日益显现。美国不计成本地采用扩张性财政政策，导致美联储资产负债表规模急剧扩大，财政状况不断恶化。美国政府多次提高债务上限，美元的信用在一次次冲击中不断被削减，国际社会也越来越清楚地认识到美元作为国际主导货币所带来的风险。随着一轮又一轮“去美元化”浪潮的推动，国际货币体系必将加快向多元化格局演进。

文章来源：《世界知识》杂志

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John Adams

经济

政治

在美国众议院5月31日正式通过债务上限法案后，当地时间6月1日晚间，参议院也马不停蹄地投票通过了债务上限法案。至此，债务上限法案的全部障碍已经扫除，会在拜登签字后生效。

随着债务上限法案通过，市场避险情绪消退。中国银行研究院研究员吕昊旻对21世纪经济报道记者分析称，由于1个月期美债最接近美国债务预期出现违约问题的临界点，其收益率直观反映了市场对美债违约定价的预期。在美国债务上限问题陷入僵局时，短期美债收益率一度大幅飙升至6.02%。伴随着美国参议院通过债务上限法案，市场不确定性下降，投资者的避险情绪消退促使短期美债收益率快速回落。截至2023年6月1日，1个月期美债收益率已回落至5.3%，降幅达0.7个百分点。

从负面冲击来看，吕昊旻表示，市场流动性压力会加剧。随着美国债务上限法案的通过，美国财政部预计将在短时间内大量发行债券，“迅速填补国库空虚”，并“吸走”市场流动资金。这不仅将加剧银行业广泛存在的存款外流问题，使其面临更大流动性压力，还可能推高短期贷款利率，进一步抬高企业融资成本。

债务上限法案闯关国会意外顺利

早在今年1月，美国就已触及31.4万亿美元的债务上限，彼时美国财政部启动非常规举措维持政府运营，避免出现债务违约。但使用非常规措施只能帮助财政部暂时性地继续借款，总有一天，现金和非常规措施将耗尽，迎来所谓的“X日”。美国财政部预计的资金耗尽的“X日”是6月5日。

5月28日晚间，拜登与麦卡锡就联邦政府债务上限问题达成最终协议，暂停债务上限问题至2025年年初。为了换取共和党对暂停债务上限的支持，民主党同意限制未来两年的联邦支出。2024联邦财政年度包括国防在内的安全支出上限设定在8860亿美元，非安全类国内支出上限设定在7040亿美元。这两项在2025财年将分别升至8950亿美元和7110亿美元。

市场原本预计，债务上限法案闯关国会可能会遭遇不少阻碍，最终可能会扯皮到最后一刻才通过。但最终的结果是，6月1日参议院、众议院就已经双双通过了法案，距离6月5日大限提前了几天。

法案的快速通过其实反映出国会对债务违约的恐惧。在5月31日债务上限法案通过众议院之时，美国参议院两党领袖就呼吁第二天参议院进行投票。众议院的投票结果为314票对117票，参议院则以63票对36票通过。

参议院多数党领袖舒默6月1日表示，时间是参议院所没有的奢侈品，任何不必要的延误或拖延都可能带来巨大的风险。违约可能会导致衰退，这对美国经济和数百万美国家庭来说是一场噩梦，需要数年才能从中缓过来。

一个有趣的细节是，5月31日晚上众议院通过债务上限法案后，舒默采取程序性步骤绕过委员会，计划直接在参议院召集投票表决。但这需要100名参议员集体同意在6月1日集合，任何一名参议员都有能力推延参议院投票。而这“意外”得到了全部100名参议员的同意，没有人愿意成为让形势失控的“罪人”。

治标不治本

尽管美国国会通过了债务上限法案，但并不意味着就解决了债务问题，可谓治标不治本。美国政府自20世纪80年代起大量举债。1985年，美国从净债权国变为净债务国，此后债务规模不断攀升。

平安证券首席经济学家钟正生告诉21世纪经济报道记者，疫情后美国联邦政府债务率亦较快上升。全球金融危机和新冠疫情中的大规模财政扩张，使得美国联邦政府的债务率从21世纪初的52%翻了一倍多，提升至2021年的120%。需要指出的是，本轮美国高通胀，成为美联储最头疼的事情，但在一定程度上缓释了美国联邦政府的债务压力。

未来的情况可能会更糟。根据美国国会预算办公室（CBO）的预测，未来十年美国政府债务负担（公共持有债务占GDP比重）可能会超过二战时期的历史峰值，然后到2051年再度翻倍。在钟正生看来，这会推高联邦政府和私人部门的借贷成本，减缓潜在产出增长，削弱市场对美元的信心。

目前来看，利息支出在美国联邦政府支出中的占比较低。美国联邦政府的主要支出包括三项：一是法定支出，包括社保、医疗保险、医疗补助、收入保障、退休金和其他；二是自主性支出，包括国防、国际和国内支出；三是利息支出，只占美国联邦政府支出很小一部分。2022年美国联邦政府支出62715亿美元，其中利息支出4751亿，仅占全部支出的7.6%，仅占GDP的1.9%。

但中长期来看，美国联邦政府债务负担可能大幅攀升，利息支出占比亦将大幅提高。钟正生表示，由于借债利率高企，新发债务的利息支出要大大高于以往，预计2026年开始美国联邦政府利息支出规模将会快速提升，并对美国联邦政府的现金流造成更大的挤压。根据2023年5月CBO的预测，2026年到2033年，美国公共持有债务利息支出将增长72%至1.44万亿，占GDP比重也将提升0.9个百分点至3.7%。

美联储“救市”警报解除

尽管债务上限法案难以解决根本问题，但对于美联储而言还是松了一口气，“救市”警报解除。5月底公布的美联储政策会议纪要显示，美联储随时准备应对债务上限冲击：“美联储应随时准备使用流动性工具以及微观审慎和宏观审慎监管和监督工具，以减轻未来的金融稳定风险。”

尽管近期一系列危机都未发展成系统性风险，但已经发出了危险信号：未来美联储加息需要更加谨慎。

在美联储官员连番鸽派评论以及疲软的ISM制造业数据影响下，市场预计美联储6月会议上更可能暂停加息，而不是加息25个基点。

费城联储主席哈克表示，美联储应该在6月份的会议上维持利率不变。“我认为在加息上我们可以稍微跳过一次会议，坦率地说，如果要进入一个需要采取更多紧缩措施的时期，我们可以每隔一次会议行动一次。”

经济层面，尽管服务业仍相对强劲，但美国制造业持续萎靡。6月1日供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国5月ISM制造业指数为46.9，进一步从4月的47.1回落，不及市场预期，已连续七个月萎缩，持续萎缩时间创下2009年以来最长。其中，新订单加速萎缩，原材料成本降幅为近一年最快。

未来制造业PMI可能继续承压。国金证券首席经济学家赵伟对记者分析称，从供给侧看，全球供应链修复已经非常充分，继续改善的空间较为有限；原油价格受到成本和欧佩克+联合减产的支撑，下行受阻，国际航运价格及美国国内的物流经理人指数（LMI）也基本回到了疫情之前的水平；此外，美国劳动参与率提升的空间也越来越有限，相比疫情前仅剩0.6 个百分点的缺口，而且短期较难回归疫情前。从需求侧看，客户库存的积压抑制新需求的释放，欧洲经济回落让美国外需承压。从信贷侧看，美国银行业信贷环境收缩，贷款标准收紧，未来可能持续抑制美国PMI的修复。

文章来源：21世纪经济报道

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Devin

经济

数据显示，英国制造业在5月份继续处于萎缩状态，萎缩幅度较4月份进一步加速。

标准普尔（S&P）1日公布的数据显示，5月份，英国制造业采购经理人指数PMI最终定为47.1，较4月份的47.8大幅走低。这也是英国制造业连续第10个月处于萎缩状态。

标准普尔（S&P）全球市场研究总监Rob Dobson指出，今年5月份，英国制造业萎缩速度加快，短期仍面临挑战。包括欧洲和美国市场的持续不振，使得英国制造商的海外订单持续下跌。5月份，英国制造业的总的订单指数从上个月的47.7下降至46.6。

海外市场订单需求不足是英国制造业萎缩的主要原因之一。Rob Dobson指出，为减少英国脱欧后的不利影响，欧洲已经加大了本地的产能利用，来代替此前的英国进口。

针对5月份的英国制造业数据，代表英国制造业的产业组织Make UK的高级经济学家James Brougham指出，海外市场需求的下降已经对英国商品出口构成持续影响，这种情况从去年年初到现在都有体现。随着美国和欧盟制定强有力的国内制造业政策，英国制造商可以预见到，向美国和欧盟出口英国制成品的可能性正在降低。

英国制造业的持续收缩与英国出口的下跌互为表里。英国国家统计局的数据显示，相比去年第四季度，今年第一季度英国商品出口环比下跌31亿英镑，对欧盟出口下跌21亿英镑。其中，仅对欧盟的化学制品的下跌就达8亿英镑。

从更长的时段来看，缺乏产业战略也是英国制造业不断萎缩的原因之一。在产业政策支持上，英国的产业政策不仅出台时间晚，而且在力度上明显不足。在延后多年后，英国政府在日前终于公布了其在半导体方面的战略规划。这一规划的主要内容是，在2023-2025年，英国将投入2亿英镑发展半导体；在截至2033年的10年里，英国在半导体方面的投入总额将达到10亿英镑。但英国相关机构指出，与欧盟和美国政策相比，英国这一产业战略规模过小，难以有效发挥作用。

“英国未来两年在芯片领域宣布的投资水平令人失望，尤其是考虑到英国需要努力跟上欧盟和美国芯片法案宣布的投资水平。”一家主要进行高科技风险投资的资金公司的合伙人阿米莉亚说。阿米莉亚直言，这一计划先期投入的2亿英镑将“不会取得太大成就”，因为它被分散在众多目标举措中。

针对英国产业政策匮乏的现状，Make UK的高级经济学家James Brougham指出，英国制造业公司正急切地等待着英国对欧盟和美国的制造业政策进行必要的回应。但也许更重要的是，英国政府需要对英国未来的制造业提出愿景，并制定长期政策。

由于在投资领域缺乏有针对性的产业支持政策，英国近年来在外商直接投资（FDI）领域的吸引力已经呈现出下降趋势。英国经济预测机构安永统计俱乐部5月11日发布的报告显示，2022年英国吸引的外商直接投资项目同比下跌6.4%。与此同时，2022年英国吸引的技术类外商直接投资项目数量下跌更大，从2021年305个下跌至234个。无论是整体的外商直接投资，还是单独的技术类外商直接投资，在欧州内部，英国所占的份额都在下跌。

由于缺乏必要的产业战略，英国已经在全球投资竞争中处于落后地位，并引发英国企业的不满和担心。年初，英国电动汽车电池领域的创新企业Britishvolt陷入倒闭，对英国发展绿色经济构成打击。一些企业表示，如果英国再不出台激励政策，将把企业迁往美国或欧盟。

由于持续的货币收紧政策，欧盟和美国市场对英国制造品的需求，在今年年底前都将持续保持抑制状态。同时，欧盟和美国在芯片、新能源等方面的激励政策，将使得其制造业本土化的趋势进一步加大，也将进一步对英国出口构成压制。而在产业政策支持方面，英国出台政策的阻力也不容小视。因此之故，英国制造业的投资很难增加。在这些因素的影响下，至少在短时间内，英国制造业难以看到改善的迹象。

文章来源：新华财经

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John Adams

央行

经济

股市

为何代表科技企业的纳斯达克指数表现如此强劲呢？主要原因是经济减速背景下，美联储加息力度减弱，美元流动性收紧势头放缓。叠加AI等技术突破，使得投资者大量涌向收益相对确定的科技类股票。另外，商业银行因银行业危机而收紧信贷，最先冲击的是工商业信贷，并非科技类公司融资。

由于美国通胀粘性较强，4月核心PCE物价指数环比涨幅超预期，6月美联储再次加息的可能性攀升，这可能对美股尤其是科技类股票带来回调压力。另外，美国经济指标显示居民消费在二季度继续减速，四季度美国经济存在衰退风险，因此美股短期维持坚挺，但是中期还是存在下行风险。

经济指标显示美国经济短期存在韧性

从工业制造业来看，工商业信贷受银行业危机而持续走弱，但是耐用品订单在交通运输订单增长的支出下保持韧性。美国商务部公布的数据显示，4月美国耐用品订单量意外上升，环比增长1.1%，预期为下降1%；3月数据由增长3.2%上修为3.3%。如果剔除国防的耐用品订单量下降0.6%，前值为增长3.2%；剔除交通部门的核心耐用品订单量下降0.2%，前值为上升0.3%。

美国商务部表示，4月耐用品订单数据的意外上行，主要受来自交通部门的订单增长驱动。交通部门包含汽车、自行车等商品，体量庞大且变化频繁。扣除交通部门的耐用品订单量略微下降0.2%。

消费方面，强劲的就业市场继续为美国居民提供保持支出的资金。4月美国居民个人消费支出环比上升了0.8%，前值为0%。不过，从消费者信心指数来看，5月美国居民个人消费支出大概率会再次下行。密歇根大学表示，5月消费者信心指数从4月的63.5降至59.2。消费者对当前和短期展望均有所恶化。该调查显示，衡量当前经济状况的指数从前一个月的68.2降至64.9，评估短期预期的指标从4月份的60.5降至5月份的55.4。

美国通胀粘性很强，美联储6月加息可能性上升

美联储公布的会议纪要显示，美联储官员在5月一致同意提高利率，但在是否有必要进一步加息的问题上存在分歧。几乎所有美联储官员都认为在最近银行倒闭事件之后，经济增速放缓且失业增加的机率升高。

然而，从历史经验来看，美联储结束加息需要关注通胀是否回落。美联储主席鲍威尔强调，迄今为止，数据仍支持FOMC的观点——通胀的下降仍需要一段时间。作为货币政策的制定者，不论未来会发生什么，始终将致力于实现价格稳定目标。

从最近公布的经济数据来看，美国通胀粘性很强。美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4%，高于预期值4.3%，高于前值4.2%；环比增长0.4%，超出预期值和前值0.3%、0.1%。剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7%，超出预期4.6%，前值为4.6%；环比上涨0.4%，同样高出前值和预期值0.3%，增速创2023年1月以来新高。数据表明，尽管信贷紧缩有损害经济的风险，但是物价压力仍然处于高位，且家庭需求强劲可能会使价格压力继续升高。

在发布的通胀数据超预期回升后，芝商所FedWatch工具显示，美联储在6月加息25个基点的概率升至68%，原先市场预计美联储6月暂停加息，即加息25个基点的概率小于50%。美债收益率也反映出美联储加息概率在攀升。数据显示，对货币政策变动敏感的2年期美债收益率在5月26日升至4.54%，创下3月13日以来最高纪录。从标普500指数和美债收益率走势对比来看，二者虽然存在阶段性同涨同跌，但长期看存在较强的负相关性（-0.67），尤其是在滞涨期。

美股债务上限谈判取得进展

美国当地时间5月27日晚，美国总统拜登和国会共和党领袖麦卡锡已就提高联邦政府31.4万亿美元的债务上限达成原则性协议，结束了长达数月的僵局。按麦卡锡给出的时间表，众议院将在5月31日进行投票，随后送往参议院过会。而美国财政部5月26日曾表示，如果美国国会不能及时通过协议，政府将会在6月5日出现债务违约。

从历史经验来看，美国债务上限谈判往往会在最后一刻达成协议，尽管有媒体报道债务上限协议引起了极右翼共和党议员的激烈反对，他们公开表示反对提高债务上限，但是由于当前美国共和党和民主党都相互妥协，因此技术性违约的可能性不大。

债务上限达成协议后，将带来两个方面的影响：一是开支削减可能拖累美国经济增长，从而影响美股的盈利。统计数据发现，2023年一季度，标普500公司的利润同比平均下降了3.7%，这意味着美国企业盈利已连续两个季度下滑，是2016年来首次出现这种情况。然而，代表科技股的纳斯达克指数指数盈利还是维持较快的增长，但随着信贷冲击从工商业蔓延至中小企业科技公司，纳斯达克指数盈利增速也会回落。二是美股财政部将恢复发行债券，这将变相带来流动性紧缩，同样不利于美股继续上涨。

展望后市，从经济指标来看，二季度美国经济虽然在减速，但是还常常存在韧性，银行业信贷收缩的冲击主要是工商业信贷，这与代表工业制造业的道琼斯工业指数出现年度下跌的走势是相吻合的。预计，信贷冲击、通胀回落缓慢和利率居高不下带来的经济衰退在四季度出现，中期美股存在下行风险。更何况美国通胀粘性较强，6月加息可能性攀升，叠加债务上限谈判达成后带来的支出缩减和流动性收紧效应，美股存在下行风险，投资者可运用芝商所的微型E-迷你股指系列合约对冲潜在的下行风险。

文章来源：期货日报

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经济

中国金融机构向海外融资后难以回收的债权规模在增大。2020～2022年，答应重新协商融资条件等的事实上的不良债权为768亿美元，达到2017～2019年的4.5倍。坏账增加的原因是疫情和通货膨胀对新兴国家的经济造成直接打击。

中国通过推进“一带一路”，提高了对新兴国家的影响力。如果对问题债权放任不管，也有可能引发本国的金融风险。

中国2013年提出了“一带一路”构想。出于对基础设施资金的期待而与中国签署协定的国家超过150个。

美国智库美国企业研究所（American Enterprise Institute，AEI）的数据显示，截止到2019年，每年的一带一路投资达到1000亿美元。新冠疫情导致情况发生变化。2020年以后每年的投资减少到600亿～700亿美元以上。

原因是新兴国家的经济下滑，贷款坏账越来越明显。中国按照借款方的要求，答应对利息等贷款条件进行重新协商和免除债务的例子增加。

美国调查公司荣鼎咨询（Rhodium Group）的调查显示，2020～2022年未按照最初的约定偿还的“问题债券”共计达到768亿美元。疫情扩大前的2017～2019年为170亿美元。新冠疫情初期的2020年为487亿美元，明显较多。2022年也达到90亿美元，是2019年的2.8倍。

图：老挝经济特区内介绍一带一路的说明标识板

随着问题债权的逐年增加，外币融资等资金援助也越来越多。世界银行和美国民间调查机构“AidData实验室”的分析显示，2008～2021年中国对阿根廷及巴基斯坦等20多个新兴国家提供了2400亿美元的援助。其中3成是在2020年以后的两年内实施的。

使用互通货币的货币互换协议占到资金援助的7成。中国向外货支付能力下降的新兴市场国家借出人民币，提供了部分偿债援助。

对外债务膨胀、陷入债务违约的斯里兰卡也是其中一个例子。据世界银行等统计，利用了货币互换协议，或者接受了中国国有银行容易兑换的资金援助。

在日本等担任主席的债权国会议上，中国作为观察员出席。今后的焦点是会不会响应具体的协议。

如果放任不良债权，还有可能增加中国的金融风险。中国的外汇储备截至4月底，超过3.2万亿美元。处于世界最大规模，而面向发展中国家的融资等不能立即可动用的资金也很多。如果坏账增加，中国有可能出现外币短缺的风险增大。

企业及个人通过中国的银行账户实际与国外交易的资金到2023年1～3月连续2季度流出超过流入。随着出口停滞等，很难从国外流入。如果流出持续超过流入，用于国外融资的资金余力也会减小。

2023年是中国提出一带一路的第10个年头。下半年，将在中国举行4年一届的首脑会议。在融资坏账膨胀的背景下，中方围绕与债务国的相处方式及今后的投资姿态释放什么信号，受到关注。

伊藤忠总研的客座研究员玉井芳野认为：“中国为了考虑对方国家的债务问题并对新兴市场国家扩大影响力及确保资源，今后也会灵活运用一带一路”。

文章来源：日经中文网

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