美国区域银行，矿井中的金丝雀

文章来源：汇通财经

文章来源：中国日报网

当地时间5月17日，欧盟统计局数据显示，欧元区4月CPI终值同比增长7%，预期7%；环比增长0.6%，预期0.7%；核心CPI同比增长5.6%，预期5.6%。5月16日，欧元区第一季度GDP年率修正值录得1.3%，与预期持平。

天风证券研究所宏观经济分析师向静姝在接受记者采访时表示，从此次公布的经济数据来看，有几点值得关注：

首先，欧元区处于制造业下行、服务业加速修复的过程中，经济修复出现了结构性不平衡，整体来看一季度GDP环比增速只有0.1%，还比较低；其次，制造业强国德国在欧元区众多经济体中GDP增速偏低，甚至出现负增长；最后，通胀正在回落中，主要是商品类提供了下行动能，服务类CPI略微超出预期，且核心通胀依然顽固。

多位受访者告诉记者，欧元区居高不下的核心通胀与劳动力市场相关，并受到工资上涨的推动；此外，虽然能源因素导致的经济下行压力有所减轻，但仍无法对其经济前景过于乐观。

工资涨幅难回落

中国现代国际关系研究院欧洲所副所长、研究员刘明礼告诉记者，欧元区服务价格的上涨值得关注，对欧元区整体CPI上涨的贡献率达到了40%以上。4月伴随气候的变暖，以及疫情限制措施的大规模解除，餐饮、旅游、航空等行业经济活动都出现了明显增加，社会需求也大幅增加，导致了服务价格明显上涨。

另一方面，刘明礼认为，由于通胀居高不下，欧洲各行各业都在要求涨工资，其中服务领域的工资也出现了上涨，导致服务业成本上升，这在一定程度上映射出未来欧元区通胀的走势。

德国内政部长Nancy Faeser此前表示，德国公共部门员工已和雇主就一项工资协议达成一致，涉及约250万名员工。根据该协议，直到2024年2月，每个员工将获得3000欧元的免税分期付款，此后每月工资将上涨200欧元，相当于每年加薪5%。

法国央行日前也表示，民众工资自2020年底以来有显著增长，法国中小企业和微型企业的工资在2021年12月至2023年1月期间平均增长5.49%，已高于通胀率。

欧央行管委会成员、比利时央行行长Pierre Wunsch指出，欧央行的货币政策也在一定程度上取决于居民工资上涨的情况，“欧央行正在等待工资增长、核心通胀率连同整体通胀率一起下降，才能达到可以暂停加息的地步”。

Wunsch认为，欧元区已经明显出现通胀“第二轮效应”，也就是工人要求提高工资以抵消生活成本的上升，这将进一步推动物价上涨。

向静姝认为，欧央行官员对于劳动力市场表现的韧性比较担忧。由于一些企业目前的利润率较高，在员工薪酬上会更加慷慨。另一方面，欧元区劳动力市场的供给仍较为紧张，企业希望提高薪资留住人才。因此，欧元区核心CPI较高的主要原因是劳动力市场的韧性，这一点和美国相似。

刘明礼指出，如果当前通胀的反弹由季节因素导致，随着未来这一因素的消失，通胀压力可能降低。但如果由于工资价格上涨引发服务价格上涨，未来会很难控制。因为工资水平具有刚性，上涨后很难抑制，即使欧央行采取紧缩的货币政策，也难抑制实际工资水平的下降。

而从整体通胀率来看，刘明礼认为，欧洲通胀水平和核心通胀水平在接近，这预示着未来一段时间，即便排除能源和食品价格这两个波动比较大的因素，欧元区的通胀率也会处于比较高的水平。所以至少在今年内，欧洲要把通胀抑制在2%的水平是相当困难的。

向静姝则告诉记者，相对于美国，欧元区核心CPI回落速度将会稍快一些，这一定程度上取决于欧元区企业后续的表现，包括企业利润、此前积累的储蓄以及未来在资本市场的融资等。但是欧洲并不像美国经济一样以消费驱动，也没有美国企业利润更高、融资更多，欧洲更多依赖于制造业，但欧洲制造业前景较低迷，所以经济下行时期维持工资增长的动力不足。此外，欧洲企业十分依赖间接融资，欧洲信贷条件的收紧影响了企业盈利预期。

欧洲拉动全球经济增长有限

5月16日，联合国发布《2023年中期世界经济形势与展望》报告，预计欧盟经济将增长0.9%。报告还显示，在通货膨胀、利率上升和不确定性加剧的情况下，全球经济强劲复苏的前景仍然黯淡，世界经济仍面临长期低增长的风险。

中国现代国际关系研究院研究员陈凤英告诉记者，2023年欧洲经济增长预期由1月份的0.2%上修至当前的0.9%，提高了0.7个百分点，继美国和中国之后，对世界经济增长起到了拉动作用。不过需要注意的是，欧洲贡献并不大，世界经济增长的“两驾马车”仍然是中美两国。

5月15日，欧盟也发布了今明两年的经济增长预期。欧盟在2023年春季经济展望报告中表示，受能源价格下降、供应瓶颈好转以及强劲的劳动力市场表现影响，上调今明两年欧盟经济增长预期：预计2023年和2024年欧盟经济将分别增长1.0%和1.7%，比2月的冬季展望报告中的0.8%和1.6%有所上调。

向静姝对记者表示，此次上调主要是基于能源因素。此前欧洲天然气供给依赖俄罗斯，俄乌冲突后其天然气价格飞涨，能源短缺导致工业生产和出口受到影响，随着欧洲对俄天然气“脱钩”更快，以及天然气库存增加，由能源因素导致的经济下行风险被消除，所以欧洲经济预测更为乐观，但经济修复结构性不平衡的问题不容忽视。

展望未来，在对能源价格的担忧缓解之际，我们仍需关注欧洲面临的其他制约。欧盟方面日前表示，欧洲经济前景好于预期，但下行风险有所增加，一旦出现高于预期的核心通胀，将导致更强烈的货币政策反应，对投资和消费产生广泛打击。此外，外部环境风险仍然很高，银行业动荡后出现的新不确定性，以及地缘政治紧张局势，都加剧了对利率上升影响欧洲脆弱新兴市场的长期担忧。

文章来源：21世纪经济报道

美国债务上限危机、通胀等因素推动美元走强

内外因素共同推动人民币走弱

国内债市与股市近期扰动原因

文章来源：“明晰笔谈”微信公众号

文章来源：中国金融新闻网

我们获悉，日本最新通胀数据将于周五(北京时间07:30)公布，该数据可能会巩固一些经济学家的观点，即日本央行将不得不上调其价格预测，这一因素可能会引发有关日本央行最早将于今年7月进行政策调整的猜测。

不包括生鲜食品在内的消费者价格指数(CPI)在近期降温后，预计将在4月份再次加速增长。与此同时，根据接受调查的经济学家的中值估计，不包括食品和能源成本的核心-核心CPI预计将达到41年来的最高水平。

事实上，CPI数据公布之际，已经有迹象表明日本通胀率将继续超过预期，政府的举措也可能助长这一趋势。

一些观察人士还认为，日本央行可能在上个月的最新预测中淡化了通胀的强度。其中一些观察人士表示，该央行可能在为7月大幅上调价格预测留下空间，而这可能伴随着政策正常化的步伐。

日本央行前首席经济学家Kazuo Mommauo表示：“已经可以肯定的是，日本央行将在7月份上调价格预测。日本央行可能希望通过将预测保持在较低水平，来避免目前有关政策调整的猜测。”

高盛经济学家周二上调了价格预测，称不包括生鲜食品和能源的CPI本财年有望达到3.6%，远高于日本央行2.5%的预测。经济学家们认为日本央行的政策调整将在7月进行。

东京4月份的通胀数据已经超出预期，表明许多企业可能在本财年开始时就提高了价格。不包括新鲜食品和能源的东京CPI上涨3.8%，为1982年以来的最大涨幅。

Bloomberg Economics亚洲经济学家团队表示：“日本4月的CPI报告可能会证实(对日本央行来说)东京数据发出的一个早期的、有些令人担忧的信号——成本推动的通胀压力再次升温。我们认为，这足以促使日本央行在刚刚上调4月报告中的通胀预测后，再次上调通胀预测。”

就目前而言，日本央行行长植田和男一直表示，日本的通胀是由成本推动因素导致的，今年晚些时候通胀率必然会降至2%以下。

植田和男在4月底回应国会议员时表示，必须在长期前景变得高度确定之后，才能实现收益率曲线控制正常化。这些言论强化了经济学家的观点，即日本央行可能会在发布季度经济预测的会议上做出任何政策调整。日本央行将在7月和10月的两次会议上公布其预测。

日本央行目前预计，在截至明年3月的财政年度，不包括新鲜食品在内的CPI将上涨1.8%。包括日本央行物价统计部门前负责人Nobuyasu Atago在内的经济学家表示，考虑到3月份通胀率仍高达3.1%，这一增幅太低了。

“日本央行的预测意味着，本财年下半年通胀率必须降至1.5%以下，这是非常不可能的，”Atago表示，“这让我觉得，这背后可能有某种政策意图。”

此外，日本央行的风险评估提供了另一个迹象，表明它正在淡化4月份的通胀强度。该央行判断其2025财年经济预估的风险为下行，但九名董事会成员中有五名表示大致平衡，另有一人认为会出现上行。

“这太奇怪了，”Atago表示，“与董事会成员的风险平衡观点相比，这太谨慎了。”

种种迹象都预示着，这些数据可能会给即将到来的政策变化的猜测注入新的动力。

“通胀将迫使日本央行扩大收益率曲线控制区间，或者干脆放弃该计划，”Asymmetric Advisors驻新加坡市场策略师Amir Anvarzadeh表示，“理想情况下，在10年期基准国债收益率低于50个基点的上限之际，它就应该这样做。”

不过，有指标显示，市场目前的这种预期有所降温。在日本利率市场，通胀观点与日本央行目前对物价趋势放缓的立场基本一致。

五年期、五年期远期通胀互换(该指标被全球政策制定者用来衡量投资者对未来通胀的预期)也保持稳定，即使在2021年年中CPI开始加速上涨之后，该指标大部分时间也低于1%。

政府政策是未来几个月导致通胀的另一个因素。

日本首相岸田文雄领导的政府目前对电价提供20%的补贴，这项措施将于今年9月到期。政府对能源和国内旅游的补贴将总体消费价格的涨幅压低了1个百分点以上。

尽管日本政府努力控制电费，但岸田文雄内阁周二还是批准了正与燃料成本上涨作斗争的主要公用事业公司大幅上调电价。这使得电力公司能够在补贴到位以缓冲直接影响的情况下确保通胀价格上涨。

此举引发了人们的猜测，即补贴将需要延长至9月以后，以避免通胀进一步飙升，并避免选民对可能提前举行大选的不满。

文章来源：智通财经