内需发力，欧元区经济意外坚挺

尽管外部贸易环境充满不确定性，欧元区经济在去年底展现出超乎预期的韧性。增长的主要功臣是内部需求，强劲的消费和投资活动成功对冲了出口的疲软表现。

欧盟统计局1月30日公布的初值数据显示，欧元区2025年第四季度GDP环比增长0.3%，高于市场预期的0.2%。同比增长则为1.3%，符合预期，但略低于前值的1.4%。

各国表现分化，德西两国领跑

欧元区内部的经济增长格局呈现明显分化。西班牙再次成为增长的火车头，季度增速高达0.8%，表现抢眼。

德国经济也录得0.3%的增长，创下三年来最强劲的单季表现。ING经济学家卡斯滕·布热斯基评论称，德国新订单的增加和库存水平的下降，预示着其工业部门至少将迎来温和好转。

此外，意大利经济增速同样优于预期，达到0.3%；而法国则因国内政治因素，增速为0.2%，符合市场预期。荷兰、奥地利等多数成员国也普遍录得正增长。

值得一提的是，爱尔兰的数据对整体造成了统计上的拖累。这主要是因为其庞大的跨国企业板块（因税收优惠而设立）活动大幅收缩，属于统计效应，并不代表爱尔兰本土经济的真实状况。

2026年开局强劲，德国引擎再启动

进入2026年，多项最新数据表明欧元区开局势头良好。一项关键的信心指数在法国和德国的带动下意外跃升，且提振效应广泛覆盖所有主要行业。

与此同时，积极信号不断涌现：工业部门出现企稳迹象，家庭部门终于开始降低其处于历史高位的储蓄率，失业率维持在接近纪录低点的水平，而通胀则稳定在欧洲央行2%的目标附近。

德国近期启动的大规模财政支出计划，尤其是在基础设施和国防领域的投入，为增长前景注入了额外动力。尽管项目启动可能较慢，但预计从第二季度开始，这些投资将对经济增长产生实质性贡献。这不仅有望结束德国长达三年的经济停滞，还将通过其遍布欧元区的庞大供应商网络，有力支撑欧洲其他经济体。

外部风险犹存，增长重心转向内部

然而，短期内不能指望出口完全复苏。来自特朗普政府的新贸易威胁，以及欧元汇率的持续走强，都可能削弱欧元区出口商的竞争力，给未来增长带来变数。全球贸易格局似乎正在经历结构性的重塑。

这意味着，寻找新增长点的重任更多地落在了内需肩上。不过经济学家指出，消费领域和欧盟内部贸易仍有充足潜力可挖，这为中期前景提供了相对乐观的支撑。

目前主流预测认为，欧元区未来几年的经济增速将维持在1.2%至1.5%的区间，这与其潜在增长水平基本吻合。这种局面为欧洲央行创造了极为有利的政策环境——通胀达标、利率中性、增长稳健，被一些决策者视为央行的“理想状态”。

市场普遍预期，除非出现新的重大冲击，欧洲央行的利率将在今年全年保持稳定。