利率不变，加拿大央行进入“观望模式”

1月28日，加拿大央行宣布维持基准利率在2.25%不变，符合市场普遍预期。这是该行连续第二次会议暂停行动。

但加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆明确表示，政策暂停会持续多久、下一步是加息还是降息，都还是未知数。他在声明中强调：“管理委员会认为，高度的不确定性使得预测下一次利率调整的时机或方向变得困难。”

决议公布后，美元兑加元汇率跌幅扩大至超过0.2%。加拿大债券市场出现波动，10年期国债收益率升至3.427%，两年期收益率升至2.595%，均刷新当日高点。

前路未明：加息或降息？央行选择等待

加拿大央行此次传递了典型的“中性观望”信号。在明确美国关税政策的走向及其对本国经济的实际影响之前，决策者倾向于维持当前的借贷成本。

但与此同时，央行也刻意避免给市场留下“利率将长期不变”的预期，为未来的政策方向（无论是加息还是降息）保留了所有可能性。

麦克勒姆解释了其审慎立场的两大原因：

首先，外部风险依然高企。他指出，“美国贸易政策仍然不可预测，地缘政治风险处于高位”，并且“判断加拿大经济将如何适应当前关税及持续的不确定性，仍为时过早”。即将到来的《美墨加协定》审查被视为一个关键风险点。

其次，内部经济路径存在两种可能。乐观情景是，“向新贸易环境的过渡比预期更顺利，企业和家庭支出更强劲”，经济表现可能超出预期。悲观情景则是，“贸易冲击的滞后影响导致劳动力市场走弱，家庭支出进一步下滑”，或者“市场信心复苏过快引发金融条件收紧”，从而带来下行压力。

意外上调增长预期，但经济挑战仍在

尽管前景充满不确定性，加拿大央行在最新的货币政策报告中，却将2025年的经济增长预测从1.6%上调至1.7%。央行解释称，去年关税冲击造成的损害并未如预期般严重。

同时，央行对2026年和2027年的增长预测分别为1.1%和1.5%，与去年10月的判断基本一致。

报告观察到，尽管2025年第四季度经济出现增长，但年初受关税影响的行业削减了生产和就业，劳动力市场明显承压。失业率维持在6.8%的“高位”，青年失业率持续上升。

通胀方面，央行预计近期通胀率将继续维持在2%的目标附近，认为“贸易带来的成本压力被过剩的供应所抵消”。

承认政策局限：货币工具难解结构性损伤

在分析经济前景时，麦克勒姆坦承了货币政策的局限性。

他强调：“货币政策无法修复由关税造成的结构性损害，也无法精准地对冲经济中遭受严重冲击的特定部门。”他认为，经济重组，包括构建更可信赖的贸易关系和深化国内市场一体化，才能支撑长期生产能力，但这需要时间。

对于未来的通胀风险，央行指出了两个方向：

• 上行风险： 过剩的供应可能比预期更快被消化，或者企业为应对美国关税而进行的重组成本更高。

• 下行风险： 经济遭受的贸易冲击比预期更严重，或者金融环境的收紧程度超出当前预估。

总体来看，加拿大央行在等待更多数据来评估外部冲击的真实影响，然后再决定下一步行动。在尘埃落定之前，市场或许需要适应这种高度不确定的政策环境。