达利欧警告：美债风险攀升，黄金才是硬通货

桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）指出，全球央行与主权财富基金正在逐步抛售美国国债，转而拥抱黄金。在他看来，这并非偶然，历史规律表明，当前的宏观环境正蕴含着巨大的风险。

在达沃斯世界经济论坛的一场对话中，达利欧深入剖析了债务、资本流动、国内政治与国际冲突之间日益紧密的联动关系。

债务与地缘政治：美债的双重风险

达利欧首先点明了债务问题的核心。他认为，当债务与收入的比率较低时，增加负债不成问题。但随着债务和偿债负担不断加重，必然会挤压消费支出，财务问题随之浮现。

与此同时，债券市场也面临着供需失衡的挑战。“一个人的债务是另一个人的资产，”他解释道，“当你大规模出售债券时，持有者期望获得实际回报，否则他们便会离场。” 他反问道：“全球市场上已经充斥着巨量债务，你还想继续增发，买家们真的愿意接盘吗？”

除了经济层面的压力，日益紧张的地缘政治冲突也为美债增添了新的风险维度。

达利欧说：“我们现在常谈论贸易战，未来可能会看到更多的资本战。在这种背景下，美元计价债务的买家或持有者，自然会感到不安。” 他进一步分析，这种风险来自两个方面：一是纯粹的供需失衡，二是类似战争的紧张环境。

“如果你是东方大国，难道不担心自己持有的美债被制裁吗？反过来，如果你是美国，也要承担他国不再购买你债券的风险。”

央行的选择：黄金为何成为第二大储备货币

这种全新的风险考量，已经清晰地体现在各国主权买家的行动中——他们正在用硬通货黄金，替代传统的法定货币资产。

“我们看到央行的资产持有结构正在发生变化，它们正在转向黄金。黄金现在是全球第二大储备货币。”达利欧观察到，“黄金市场为何上涨？因为各国央行和主权财富基金都在增持它。原因很简单：这是一种更安全的钱。”

他坦言，在当前环境下，最令他惊讶的是人们对此竟仍感到惊讶。

“每天都有人醒来，看到新闻里那些他们有生以来从未见过的事而感到震惊。这让我觉得不可思议。” 他说，“我们应该把这些点串联起来思考：钱会流向哪里？黄金价格为什么上涨了67%？这些事情在历史上都曾发生过。买家是谁？国内正在发生什么？这才是真实的故事。”

理解黄金：它不是投机品，而是基础货币

达利欧在其社交媒体上曾详细阐述过他对法币与黄金的看法。他认为，黄金不应被视为一种投机性资产，而应被理解为一种基础货币。他建议，投资者的投资组合中应配置5%至15%的黄金，在战争或法币贬值时期甚至应该配置更多。

他强调：“在我看来，黄金无疑是一种货币，而且是贬值和被没收风险最低的货币。”

达利欧回顾历史指出，所有货币体系要么是与黄金等供应有限且有全球价值的硬资产挂钩，要么是没有任何支撑、可以无限供应的法币。历史的教训是，每当一个与黄金挂钩的货币体系背负了过多债务时，该体系最终都会崩溃。

“崩溃的路径通常有两条，”他解释道，“要么，国家领导人坚守用黄金支撑货币的承诺，但这会导致债务违约和通缩萧条；要么，他们违背承诺，通过大量印钞来摆脱困境，但这又会导致货币贬值、通胀飙升和金价上涨。”

他补充说，在1913年美联储成立之前，通缩路径更为常见；之后，通胀路径则成为主流。但无论哪种路径，最终结果都是大规模的债务与货币危机。

终极避险：黄金为何能穿越周期

自1971年以来，全球所有货币都进入了法币时代，这使得法币体系崩溃的历史教训对今天尤为重要。达利欧表示：“在这种体系下，央行官员总是通过创造大量货币和信贷来应对危机，这通常会导致通胀上升和金价上涨。在所有这些情况下，黄金作为‘纸质债务货币’的替代品，都表现出色。”

他总结道，从长远来看，黄金是保持购买力记录最好的货币，这也是它如今能成为各国央行第二大储备货币的根本原因。

相较于法币，黄金的一个核心优势在于“它的没收风险低于其他货币和资产”。这是因为它不依赖于任何第三方兑付，政府或他人更难将其从你手中夺走。

因此，在货币/债务危机或战争风险上升的时期，黄金的价值会大幅提升。更准确地说，它本身就是不贬值的钱。这就是为什么黄金能够穿越周期，始终是最基础的货币，也是长期来看保值记录最好的资产。

图：现货黄金日线图显示，金价在2025年末至2026年初启动强劲上涨趋势，MACD指标呈现多头格局。

达利欧最后补充说：“这就是债务、货币与黄金的动态关系，过去如此，现在依然如此。当债务规模远超偿还能力，且没收风险高企时，这一点尤其值得我们关注。”

北京时间12:12，现货黄金报 5235.69 美元/盎司。