美国信心指数崩塌，降息预期重燃

2026年1月，一份意外疲软的经济数据给市场带来了冲击：美国消费者信心指数暴跌至2014年5月以来的最低点。这一数据不仅沉重打击了市场对劳动力市场和增长前景的信心，更直接强化了美联储年内降息两次的政策预期，引发短期国债收益率应声下跌，并重启了美债收益率曲线的陡峭化趋势。

信心指数为何创下十年新低？

美国经济咨商局周二公布的数据显示，1月份的消费者信心指数从上月修正后的94.2骤降至84.5，远低于所有经济学家的预测值，创下2014年5月以来的最低水平。

具体来看，衡量未来六个月展望的预期指标降至去年4月以来的冰点，而反映当前状况的指标也跌至近五年来的最低点。

图1：美国消费者信心指数自2024年初以来持续下滑，于2026年1月跌至2014年以来新低，反映出市场对就业和经济前景的悲观情绪加剧。

潘西恩宏观经济咨询公司的美国高级经济学家奥利弗·艾伦指出：“近几个季度，预期指数在很大程度上夸大了消费疲软的程度。但鉴于近期实际收入停滞不前，且个人储蓄率已处于极低水平，如果近期该指标的恶化被证明完全是一种错误信号，我们会感到惊讶。”

在经历了12月的短暂改善后，市场信心在高物价和就业增长乏力的双重担忧下再度掉头向下。经济学家普遍判断，今年劳动力市场将基本停滞，虽然不会出现大规模裁员，但新增就业岗位也将十分有限。

三重压力：物价、就业与地缘政治

消费者信心的下滑并非空穴来风，而是多重因素叠加的结果。

美国经济咨商局首席经济学家丹娜·佩特森在声明中表示，消费者在书面回复中频繁提及石油、天然气和日用品价格。同时，对政治、就业市场和医疗保险的担忧也显著增加。地缘政治紧张局势同样是重要因素，随着委内瑞拉、伊朗和格陵兰问题在年初升温，更多受访者在回复中提到了战争。

就业市场的悲观情绪尤为明显。认为“工作难找”的消费者比例升至2021年2月以来的最高水平，而认为“工作机会充足”的比例则在恶化。这两者之差是经济学家衡量就业市场的关键指标，目前已收窄至多年来的最差水平。

收入预期的下降直接影响了消费行为。越来越少的美国人预计未来几个月收入会增加，这导致他们缩减度假计划，并在购买新车和家电等大件商品时变得更加犹豫。这种信心的下降具有普遍性，在35至54岁的核心劳动人群以及年收入超过5万美元的家庭中，信心指数甚至降至2013年以来的最低点。

不过，也有不同观点。彭博经济研究员艾丽莎·温格认为：“消费一直保持韧性，即将到来的退税将进一步增强家庭购买力。我们认为信心的下降有些过度，且很快将会反弹。”

债市反应：收益率曲线再度陡峭

消费者信心的骤降，成为扭转近期债市走势的核心驱动力。

数据公布后，市场对美联储降息的预期迅速升温，推动短期国债价格上涨、收益率下跌。两年期国债收益率较当日高点下跌超过3个基点，这重新激活了自去年以来一度停滞的收益率曲线陡峭化进程。

图2：美国5年期与30年期国债收益率利差在2026年1月再度扩大，显示出在降息预期下，收益率曲线正重新进入陡峭化通道。

在过去一年大部分时间里，市场对美联储降息的预期压低了短期国债收益率，而长期国债收益率则因通胀和借贷预期而保持在较高水平。这使得两年期与十年期、五年期与三十年期国债的收益率利差双双走阔至近十年的最宽水平。

尽管本月早些时候，因就业市场出现改善迹象，短期国债收益率一度攀升，导致利差收窄。但最新的消费者信心数据彻底扭转了这一局面。周二，两年期与十年期国债利差扩大近4个基点，创下今年以来单日最大增幅。

目前，市场普遍预计美联储将在当地时间周三的会议上维持利率不变。然而，利率互换合约已完全定价了7月前再次降息一次的预期，并暗示年底前可能还有进一步的宽松空间。