美联储主席之争：四位候选人全解析

美联储主席鲍威尔的继任者即将揭晓，这让几个月来押注降息的债券投资者们神经紧绷。由于美国总统特朗普随时可能公布他的人选，一场市场的压力测试一触即发。

过去一年，短期美债的表现一直优于长期美债。这背后的核心逻辑是，市场假设无论最终谁当选，都将迎合特朗普一再呼吁的更低利率。

降息预期驱动的债市交易

这种市场行为，即所谓的“收益率曲线陡峭化”交易，逻辑十分清晰：投资者相信，美联储新主席会降息，这将使短期国债更具吸引力；但同时，降息可能推高通胀预期，从而损害长期国债的价值。

此外，如果市场担心特朗普的人选会削弱美联储的独立性，通胀压力也可能上升。届时，市场或将通过推高自身的借贷成本，来抵消官方低利率可能带来的经济刺激效果。

道明证券的策略主管Gennadiy Goldberg 指出：“我们都在根据蛛丝马迹猜测。现在看来，被提名的前提似乎就是候选人必须足够‘鸽派’。”

然而，对于每位候选人的鸽派程度，市场看法不一，赔率也在不断变化。上周五，当特朗普表示不愿提名一度领跑的哈塞特（被视为宽松政策支持者）时，美债市场立即出现抛售，市场对今年降息次数的预期也降至不足两次。

四大热门人选全景扫描

尽管市场高度关注，但投资者也警告称，最终提名揭晓时的市场直接反应可能相对温和。毕竟，货币政策由联邦公开市场委员会（FOMC）的十几位官员共同决定，而非主席一人说了算。而且，这四位候选人都具备相关专业背景，并非会引发市场恐慌的“意外”人选。

提名过程的另一个变数在于鲍威尔本人。他不仅反击了司法部的调查，还获得了一些共和党参议员的公开支持。即便卸任主席，鲍威尔仍可能作为理事留在美联储，这会限制新主席重塑FOMC的能力。

以下是债券市场对四位主要竞争者——凯文·沃什、里克·里德、克里斯托弗·沃勒和凯文·哈塞特——可能的反应分析。

凯文·沃什 (Kevin Warsh)：鹰派背景下的鸽派转向

沃什被许多人视为相对鹰派的候选人，因此他的任命可能会推高债券收益率。Evercore ISI的经济学家分析称，他可能推行一种特殊的政策组合：一边降息，一边出售美联储持有的债券。这种做法可能会导致与通胀挂钩的长期债券表现不佳。

沃什在2006年至2011年担任美联储理事期间，曾多次呼吁加息，并持续警告通胀风险。然而，近年来他的立场有所转变，开始支持降低借贷成本，部分原因是他认为人工智能的进步将刺激生产率增长。同时，他也是大幅缩减美联储资产负债表（即量化紧缩）的坚定支持者。

Evercore的报告指出，为了对冲缩表带来的紧缩效应，沃什可能会基于生产率提升的预期，支持更多的降息。

里克·里德 (Rick Rieder)：来自华尔街的“黑马”

作为贝莱德固定收益主管，里克·里德被视为一匹黑马。由于他过往对美联储政策的看法鲜为人知，投资者可能倾向于将他归为鸽派。澳大利亚国民银行的策略师认为，如果里德获提名，市场的下意识反应可能是美元走软和美债收益率曲线变陡。

里德在本月表示，在当前经济增长“稳固”但劳动力市场疲软的环境下，今年降息两次至3%左右是“合适的”。他强调美联储的独立性“至关重要”，但也认为央行可以在使用资产负债表方面更具“创新性”。

作为管理着2.4万亿美元固收资产的资深人士，里德的市场视角可能会缓解外界对美联储独立性的担忧。但由于他仍存在不确定性，交易员们可能会选择暂时观望。

克里斯托弗·沃勒 (Christopher Waller)：最稳健的正统派

沃勒自2020年起担任美联储理事，在货币政策方面有可靠的判断记录。他曾准确预测，美联储在疫情后的紧缩周期可以在不引发经济衰退的情况下控制通胀。去年，当劳动力市场走弱时，他也率先提出支持降息。

市场普遍将沃勒视为“稳妥的选择”。Columbia Threadneedle Investments的投资组合经理表示，如果沃勒被任命，市场几乎不需要进行重新定价。作为最符合传统的候选人，他的提名甚至可能导致长期收益率微降，收益率曲线趋于平缓。

凯文·哈塞特 (Kevin Hassett)：与特朗普立场最一致的人选

哈塞特被市场视为与特朗普及其降息意愿最一致的候选人。上周五，当特朗普暗示倾向于将他留在白宫时，美债收益率随即上升，股市回吐涨幅，这清晰地反映了市场的看法。

摩根大通的投资组合经理Priya Misra表示：“哈塞特可能被看作是最忠诚的，他的提名会导致短期利率下降，但长期利率走高。”

如果他最终获得提名，Marlborough Investment Management的分析师Athey预测，2年期与30年期美债的收益率差可能会扩大约15个基点。他直言：“哈塞特被市场看作是独立性最弱的人选。”