下任美联储主席是谁？债市交易全解析

几个月来，债券交易员们一直在押注一个预期：美联储主席鲍威尔的继任者，将在特朗普的要求下打开降息大门。现在，随着特朗普随时可能公布人选，这场持续已久的押注即将迎来最终考验。

过去一年，市场普遍认为，无论最终上任的是四位热门候选人中的哪一位，都会倾向于宽松政策。在这种预期下，美国短期国债的表现持续跑赢长期国债。

这种“收益率曲线陡峭化”的现象，清晰地反映了市场的核心逻辑：基准利率下调虽然能提升短期国债的吸引力，但也会推高未来的通胀预期，从而对长期国债的价格构成压力。

市场屏息：押注降息，担忧独立性

市场的担忧不止于此。如果特朗普提名的人选被认为可能削弱美联储的独立性，投资者可能会要求更高的风险溢价，通过推高借贷成本来抵消降息带来的刺激效果，通胀压力也可能随之而来。

道明证券美国利率策略主管 Gennadiy Goldberg 表示：“我们都在试图从各种蛛丝马迹中寻找线索。看起来，获得提名的关键条件之一，就是候选人必须足够鸽派。这一点非常重要。”

由于市场对每位候选人的宽松程度看法不一，随着投资者不断调整头寸，各个人选的胜出概率也在动态变化。上周五市场就出现了一次波动：在特朗普暗示不倾向于提名凯文·哈西特（Kevin Hassett）后，美国国债遭遇抛售，市场对美联储今年的降息次数预期也降至不足两次。哈西特曾是头号热门，并被广泛视为最倾向于宽松政策的人选。

当然，也有投资者提醒，市场的即时反应可能不会过于剧烈。毕竟，货币政策是由联邦公开市场委员会（FOMC）的十二名成员共同决定的，而非主席一人说了算。尽管外界对美联储独立性的担忧日益加剧，但普遍共识是，这四位候选人都不至于对市场构成系统性风险。

安联全球投资的 Michael Krautzberger 评论道：“他们都具备相关的专业背景，不属于会引发市场剧烈震荡的人选。”

四大热门人选，谁执牛耳？

以下是债券市场对四位主要候选人——凯文·沃尔什、里克·里德、克里斯托弗·沃勒和凯文·哈西特——可能胜出后的市场反应梳理。

凯文·沃尔什：鹰派的意外宽松牌？

提名概率：44%（截至纽约时间周四下午4点，来源：Polymarket）

许多人将沃尔什视为四位候选人中立场最鹰派的一位。如果他获得提名，国债收益率可能会应声走高。Evercore ISI 的经济学家指出，沃尔什可能会推行“缩减资产负债表+降息”的政策组合，这种搭配同样会打击与通胀挂钩的长期国债。

在2006年至2011年担任美联储理事期间，沃尔什曾多次呼吁加息并警告通胀风险。然而，近年来他的立场有所转变，部分原因是他认为人工智能的进步将大幅提升生产率。他明确主张大幅缩减美联储的资产负债表，采取更激进的量化紧缩，以削弱央行在市场中的主导作用。Evercore ISI 的报告认为，为了对冲缩表带来的紧缩效应，沃尔什反而可能倾向于更大幅度的降息。

里克·里德：来自华尔街的“黑马”

提名概率：32%

作为贝莱德固定收益部门主管，里德是一位后期崛起的黑马。澳大利亚国民银行的策略师认为，由于市场对他具体的政策立场了解不多，投资者初期可能会将他归为鸽派，本能反应将是美元走弱和美债收益率曲线趋陡。

里德的优势在于，他可能更容易获得参议院的批准。他本月曾表示，在经济增长“稳健”但劳动力市场疲软的背景下，今年降息两次，将利率降至3%左右是“恰当的”。他强调美联储的独立性“至关重要”，但也认为央行可以在资产负债表的运用上更具“创新性”。

作为管理着2.4万亿美元固收资产的资深人士，里德将为美联储主席一职带来独特的市场视角，这或许有助于缓解外界对央行独立性的担忧。但由于其政策不确定性较高，交易员短期内可能选择观望。

克里斯托弗·沃勒：最稳妥的“圈内人”

提名概率：13%

作为现任美联储理事，沃勒被市场视为“稳妥之选”。他曾准确预测美联储能在不引发经济衰退的情况下成功遏制通胀。去年，随着劳动力市场降温，他也曾投票支持降息，其立场后来得到了验证。

沃勒在去年12月表示，当前政策利率仍比中性利率高出50至100个基点，这一观点与美联储官员的预测及市场定价基本一致。哥伦比亚线程针投资公司的投资组合经理认为，如果这位立场正统的候选人获得提名，市场重新定价的空间不大，长期国债收益率可能小幅走低，收益率曲线或将趋于平缓。

凯文·哈西特：特朗普的“自己人”？

提名概率：5%

哈西特被普遍认为是与特朗普降息诉求最契合的人选。上周五，当特朗普暗示倾向于将他留在白宫后，美债收益率立即上涨，股市回吐涨幅。市场的这一反应，充分说明了投资者的看法。

摩根大通投资管理的投资组合经理 Priya Misra 表示：“哈西特可能被视为忠诚度最高的人选，因此若他当选，短期利率可能下行，而长期利率则可能走高。”

马尔伯勒投资管理的 James Athey 预测，如果哈西特最终获任，美国2年期与30年期国债的收益率利差可能会扩大约15个基点。他补充道：“市场认为哈西特是独立性最弱的候选人。”