日美两大火药桶点燃市场动荡

全球金融市场正被两大风暴源头搅动：一边是日本因财政风险引发的国债市场混乱，另一边是美国与欧洲因格陵兰岛问题产生的对立。日本长期利率的急剧拉升，其外溢效应已传导至美国，而欧美间的贸易摩擦则加剧了经济放缓的担忧，共同导致全球股市年初以来的上涨势头出现紊乱。

日本国债市场异动

1月21日，日本国内债券市场在经历了前一日的历史性飙升后有所回调。新发行的30年期和40年期国债收益率双双下跌0.165%，分别报3.71%和4.04%。作为长期利率基准的10年期国债收益率也下降0.09%，至2.28%。

图：日本长期利率近期快速攀升，引发市场对财政可持续性的担忧

然而，市场的动荡并未平息。富国生命保险有价证券部部长大泉洋荣表示，他们首先要做的就是重新检查是否存在可能成为减值对象的国债。他认为，当前收益率已足以满足预定利率，没有必要特意去购买财政风险高、期限更长的国债，因此对进一步增持持谨慎态度。

利率飙升如何波及全球

日本债券市场1月20日的动荡迅速传导至全世界。美国长期利率一度升至4.3%，创下2025年8月以来的新高，而英国和德国的利率也升至两周高位。

图：日本10年期国债收益率的波动，显著影响了英国和美国的同类债券市场

这场风波的根源在于，日本各党派纷纷主张削减消费税，但资金来源却不明朗。海外投资者对日本市场的态度正变得愈发严厉。

英国金融中介公司JB Drax Honore的詹姆斯·马尔科姆直指市场混乱的原因是“财政上的不负责任”。他批评说：“日本首相高市早苗一直强调‘财政赤字少，发行规模也小，因此没问题’，但这与市场切身感受到的事实相矛盾。”

据传，美国Vanguard Asset Management已停止继续买入日本超长期国债。全球市场对日本国债的不信任感短期内恐怕难以消除。

股市承压，多个板块下跌

利率上升的警报也传到了股市。1月21日，东京日经平均股价指数下跌216点（0.4%），报收于52774点，时隔一年再现连续5个交易日下跌，累计跌幅超过1500点。

随着高市决定解散众议院，此前市场对于执政党获胜后政策执行能力增强的乐观预期迅速消退。

房地产股是典型的例子。三井不动产股价21日下跌2%，几乎抹平了进入2026年以来的全部涨幅。尽管房地产被视为“抗通胀”资产，但利率上升会加重其有息负债的利息负担，这一点不可忽视。

银行等金融股也遭到集体抛售，三菱UFJ金融集团股价跌幅超过3%。理论上，利率上升有助于改善银行的贷款利差，但如果上升过快，反而会拖累经济、抑制企业资金需求，并迫使金融机构对其持有的国债进行减值处理。

根据日本银行的统计，银行等存款机构持有约一成的日本国债。在长期低利率环境下，部分金融机构为追求收益，增加了对超长期债券的投资。一旦这些持有浮亏的金融机构集中抛售，可能成为市场剧烈波动的诱因。

美欧贸易争端火上浇油

让投资者信心降温的，还有不断加剧的美欧对立。1月20日有消息称，欧洲议会可能暂缓批准欧盟与美国达成的贸易协议。

由于担心报复性措施会给全球经济带来下行压力，20日道琼斯工业平均指数下跌2%。在21日的日本股市，对欧洲销售占比较高的出口类股票遭到抛售，奥林巴斯股价较16日下跌了8%。

市场甚至出现猜测，欧洲可能抛售其持有的美国国债作为反制筹码。对此，美国财政部长贝森特出面澄清，称媒体引用德意志银行的预测进行炒作，欧洲当局内部并无此类讨论。

然而，丹麦教师养老金基金的首席投资官向媒体透露，计划将美国国债的持有量降至接近零。他给出的原因之一，就是美国有意获得格陵兰岛。

围绕领土问题引发的“贸易战”短期内似乎难以平息。市场的悲观情绪正在蔓延，这轮股市调整可能会持续相当长的时间。