伊朗紧张局势缓和与美元走强导致金价回落

国际油价创下去年10月以来的最大单日跌幅。此前，美国总统特朗普暗示，由于伊朗承诺不会处决抗议者，美国可能暂缓采取军事行动。

市场情绪迅速转变。前一周累计上涨10%的美国西德克萨斯轻质原油（WTI）价格，当日暴跌超过4%，直接跌破每桶60美元的整数关口。这一轮抛售的直接导火索，是特朗普周三对记者的一番表态。

特朗普表态，军事冲突警报解除？

特朗普表示，他已得到通报，伊朗境内“针对民众的杀戮行为已停止”。他还补充说，如果伊朗当局继续镇压抗议活动，他将“极度不满”。

这番话让市场认为，美国立即动武的可能性大大降低，从而缓解了对伊朗原油生产和关键海运通道可能中断的担忧。

市场的乐观预期并非空穴来风。伊朗司法部门宣布，已经驳回了对26岁男子埃尔凡·索尔塔尼的死刑判决。此前，活动人士曾警告称，索尔塔尼面临被立即处决的风险。

与此同时，美国财政部宣布了新一轮制裁，目标是伊朗最高国家安全委员会秘书，以及一个被认定的秘密银行网络中的18名相关个人和实体。这种非军事施压手段，进一步强化了短期内不会爆发直接冲突的市场判断。

风险溢价快速出清

“作为近期油价上涨的核心推手，伊朗局势在一夜之间出现明显缓和。”经纪公司PVM的分析师约翰·埃文斯评论道，“市场的紧张情绪大幅降温，此前计入油价的风险溢价已被快速消化。”

特朗普向记者透露，他的消息来自伊朗的“重要消息源”，该信源称当地已无抗议者遇害，也没有处决抗议者的计划。

回顾今年年初以来的油价走势，地缘政治一直是关键的定价因素。一方面，石油输出国组织（欧佩克）第四大产油国伊朗的局势动荡，叠加委内瑞拉的国内危机，为油价注入了风险溢价。另一方面，哈萨克斯坦经由黑海的原油出口因无人机袭击、设备维护和恶劣天气等多种原因受阻，也对油价构成了支撑。

此外，近期油价的大幅波动也受到了资金面的驱动。看涨期权交易量即将创下历史第二高的单周纪录，这类衍生品市场的头寸变化，进一步放大了油价的双向波动。

全球地缘格局新动向

除了美伊关系，其他地区的地缘动态也值得关注。

特朗普向路透社表示，他认为委内瑞拉继续留在欧佩克或许是更合适的选择，但他不确定此举对美国有何影响，并称美国政府尚未就此与委内瑞拉方面展开磋商。而在周四上午，美军在委内瑞拉附近海域扣押了另一艘油轮，这是美国针对伊朗制裁原油贸易所采取的管控措施之一。

与此同时，一个积极信号来自国际航运领域。航运巨头马士基集团宣布，将于本月恢复经由苏伊士运河的常态化航行。自2023年以来，也门胡塞武装频繁袭击该区域商船，迫使大量船只绕行非洲好望角。马士基恢复原航线，标志着该关键水道的地缘政治风险有所缓解。

劳动力市场强势的迹象略微削弱了市场对美联储今年降息的预期，短期美国国债收益率上升。

美国上周首次申领失业金人数意外下降，低于接受彭博调查的所有经济学家预期。这是表明就业市场的强度足以让美联储在本月暂停降息，甚至可能在年中之前都不会恢复降息的最新迹象。

对美联储政策利率变化更敏感的2至5年期美国国债收益率，在回吐最初涨幅后，当日仍大约上升3个基点。债券交易员略微削减了对美联储在年中前降息一次、并在年底前再降息一次的押注，不过市场价格仍几乎完全体现出将有这两次行动。

瑞穗驻伦敦的宏观策略主管Jordan Rochester表示，该数据"有助于强化正在形成的'在新任美联储主席上任前不会降息'的叙事"。美联储主席鲍威尔的任期将在5月份结束，而美国总统特朗普表示，他将提名一位继任者，此人将配合他对降低利率的要求。

2年期国债收益率一度上升4个基点至大约3.5%，10年至30年期收益率升幅较小，并且从各自峰值回落得更多，导致利差略有收窄，收益率曲线趋于更平坦。

来源: 新浪财经

“任何期待回调的人都会失望。”面对台积电交出的这份超预期财报，高盛分析师Sean Johnstone的评价直截了当。

台积电最新业绩的确让市场毫无失望的余地。财报显示，公司第四季度毛利率历史性地突破60%，净利润高达160亿美元，远超分析师预期。但更关键的信号在于，台积电将2026年的资本开支指引直接上调至520-560亿美元，比市场此前的最高预期还高出近四成——这无疑是在宣告，公司正全面加注AI芯片赛道。

公司首席财务官黄仁昭明确指出，业绩增长的核心驱动力源于市场对先进制程技术的强劲需求，并且这股势头预计将贯穿新的一年。这份“炸裂”的业绩与前瞻指引，不仅巩固了台积电在全球半导体产业链中的核心地位，也印证了华尔街的共识：凭借技术和资本的双重护城河，台积电将继续主导全球AI芯片的制造格局。

资本开支猛增，全力押注AI

台积电将2026年资本开支指引大幅提升至520亿至560亿美元，这个数字不仅击穿了卖方分析师普遍预估的450-460亿美元区间，也超越了买方机构更为乐观的470-520亿美元预期。

摩根大通的报告进一步补充，台积电管理层甚至暗示，未来三年的资本投资规模将“显著更高”，彻底打消了市场对于其近期可能缩减开支的疑虑。

与此同时，台积电也上调了未来的增长预期。据美银美林报告，公司已将其2024至2029年的收入复合年增长率（CAGR）指引从20%上调至25%。其中，AI加速器业务的收入复合年增长率预期更是从“40%中段”直接拉高至“50%中高段”。公司预计，2026年全年收入同比增长将接近30%，远高于市场原先预期的20%中段水平。

面对外界关于“AI投资是否存在泡沫”的疑问，台积电董事长兼首席执行官魏哲家坦言自己也曾“感到紧张”，但他强调：“AI的需求是真实的，不仅真实，而且正在融入日常生活。”他认为，当前制约AI产业发展的真正瓶颈，在于台积电的前端晶圆产能，而非电力或融资，并且产能紧张主要体现在晶圆制造环节，而非后端封装。

不止是增长，毛利率的结构性跃升

盈利能力方面，台积电的表现同样超出预期。第四季度毛利率达到62.3%，高于公司给出的59%-61%指引区间，也超过了市场预期的60.8%。营业利润率录得54%，同样高于市场普遍预期的51%。

展望未来，公司将第一季度的毛利率指引进一步上调至63%-65%，显著高于美银美林预估的60.9%和市场普遍预期的60.0%。

更重要的是，这并非短期现象。摩根大通指出，台积电已将长期结构性毛利率目标从“53%及以上”上调至“56%及以上”，这主要得益于更强的定价能力和运营效率的提升。同时，公司的股本回报率目标也从25%提升至接近30%的水平。虽然2026年下半年N2制程初期投产可能会暂时拉低毛利率，但全年整体盈利能力预计仍将维持高位。

美银美林分析师Haas Liu认为，台积电利润率的扩张主要来自两个方面：一是先进制程节点带来的持续价格提升与工艺迭代，贡献了超过20%的复合年增长率；二是定价更高的先进制程产品在总收入中的占比不断扩大。

产业链连锁反应，谁是最大赢家？

台积电大幅上调资本开支，直接利好整个亚洲半导体设备板块。高盛报告点名指出，东京电子、爱德万测试等相关企业预计将迎来强劲上涨。与此同时，为应对DRAM存储芯片需求的快速攀升，SK海力士也在加快新工厂的运营节奏。

具体的客户需求方面，有媒体报道称，OpenAI计划于2026年底推出其首款AI芯片Titan，该芯片将与博通合作开发，并采用台积电的3纳米制程。其后续型号Titan II更有望升级至台积电的A16工艺。此外，OpenAI也已选择三星的2纳米Exynos芯片用于其人工智能耳机“Sweetpea”。

基于此，各大投行纷纷维持对台积电的积极评级。摩根大通维持“增持”评级，目标价2100新台币，估值基于2027年预期市盈率的20倍。美银美林同样给出“买入”评级，目标价2150新台币。分析师普遍认为，在AI投资和有利定价前景的驱动下，台积电将持续处于高增长与利润率扩张的良性循环中。

高盛分析师Johnstone总结道，台积电长期被视为AI产业链的关键瓶颈，原因在于公司此前在资本投入上相对谨慎。如今，管理层不仅将开支指引上调至远超最乐观预期的水平，更明确表示未来三年的投资将“显著更高”。这对整个半导体设备与AI板块而言，是一个极其明确的积极信号——作为行业最重要的产能供给方，台积电已经开始全力加速了。

美联储正面临越来越大的政治压力。芝加哥联储行长奥斯汀·古尔斯比周四明确警告，近期针对美联储及其主席鲍威尔的抨击，可能会给控制通胀带来负面影响。

“独立性受损，通胀就会反弹”

古尔斯比的表态十分直接。他强调，任何试图侵犯或破坏美联储独立性的行为，最终都会酿成恶果。

“一旦试图剥夺央行的独立性，通胀便会强势反弹。”古尔斯比说。

与其他美联储官员的观点一致，他重申，央行的独立性是实现其政策目标的关键所在。

调查背后：或成利率政策的“借口”

古尔斯比发表此番言论的背景，是美联储主席鲍威尔几天前证实，因美联储华盛顿总部一项耗资数十亿美元的翻新项目，已收到美国司法部的传票。

该项目的成本超支问题早已是白宫与美联储之间的争议点。最新的进展意味着，鲍威尔可能将面临刑事诉讼。

虽然古尔斯比表示不会直接评论具体的法律问题，但他明确支持鲍威尔周日的声明。鲍威尔当时指出，针对基建项目的调查，很可能是特朗普为了在利率政策上施加影响而寻找的借口。

“我认同他的观点，”古尔斯比说，“如果仅仅因为对利率决策存在分歧，就借调查之名行干预之实，这无疑是一场灾难。我们绝不应当陷入这样的境地。”

特朗普的持续施压

长期以来，特朗普一直对鲍威尔领导下的美联储进行言辞尖锐的抨击，其中不乏针对个人的攻击。

尽管自2025年9月以来，美联储已经三次下调基准利率，但特朗普仍不断呼吁更大幅度的降息，并给鲍威尔起了个“太迟先生”的绰号。

从任期来看，鲍威尔的美联储主席任期将于明年5月结束，但他仍可以继续担任美联储理事，直至2028年。

据三位接近阿拉伯政府的人士透露，海湾地区的紧张局势已经降温。一系列密集的外交努力，包括伊朗与美国政府间的直接沟通，成功劝阻了美国总统特朗普对伊朗采取军事行动。

沙特、土耳其、卡塔尔、阿曼和埃及等区域内国家一直在敦促特朗普政府保持克制。他们警告称，一旦美国对伊朗发动袭击，不仅会给伊朗的邻国带来潜在损害，还可能引发全球油气价格上涨。

一位阿拉伯官员表示：“局势暂时有所缓和，美国正在留出时间与伊朗谈判，看看后续如何发展。”

美伊直接沟通与外交斡旋

在美伊之间的沟通中，伊朗官员向特朗普保证，不会处决抗议者，并且死亡人数也并未像外界报道的那么高。

这让外界对德黑兰和华盛顿未来的谈判前景抱有更多希望。这位官员还提到，部分沟通可能得到了俄罗斯或阿曼等第三方的协助，并有望在未来几天内发展为更进一步的谈判。

一度飙升的军事冲突风险

就在几天前，海湾地区的紧张气氛曾一度达到顶点。特朗普周二在社交媒体上发帖称“救援正在路上”，暗示美国即将对伊朗政权采取行动。

周三，驻扎着约1万名美军士兵的区域军事指挥部——卡塔尔乌代德空军基地，突然撤出了部分人员和飞机。此举立即引发了外界关于美国即将袭击德黑兰的猜测。

然而，当天晚些时候，特朗普改口称他已获得保证，伊朗方面已经停止杀害抗议者。他在椭圆形办公室表示：“我们要被告知，伊朗的杀戮正在停止，而且已经停止了。它正在停止，没有处决计划，或者说不会有处决。”但他没有具体说明消息来源。

市场反应与未消失的军事威胁

特朗普的这番表态，直接导致全球油价下跌。因为交易员们不再那么担心军事行动会限制伊朗的石油产量，或者担心伊朗会报复性地封锁霍尔木兹海峡的石油出口路线。

与此同时，卫星分析显示，美国“林肯号”航母战斗群正在从印度洋驶向该地区。外交官们表示，目前尚不清楚这一部署究竟是袭击的前奏，还是为了迷惑伊朗。

一位知情人士称，虽然美国正在权衡发动袭击的利弊，但军事选项仍然摆在桌面上。“如果这种局势缓和只是虚张声势，特朗普随时准备扣动扳机。” 这位知情人士补充说，但这位美国总统想要的是一个“迅速、明确的结果”，就像他在委内瑞拉军事干预中取得的那样。

周四，国际原油市场风云突变，价格遭遇重挫。美原油价格最新报59.23美元/桶，从前一日高点急速滑落，盘中跌幅一度超过4.6%。布伦特原油同样疲软，报63.70美元/桶，日内下跌2.8%。

此前，因中东局势紧张，油价曾一度冲高至66.79美元/桶。但随着地缘政治风险的快速降温，市场开始“挤泡沫”，前期由恐慌情绪推高的溢价被迅速抹去。

地缘风险退潮，油价“挤泡沫”

本轮油价大跌，最直接的原因是地缘政治情绪的缓和。白宫方面就伊朗局势释放了克制信号，暗示大规模军事冲突短期内难以爆发。

中东作为全球原油运输的咽喉要道，任何冲突风险都会被计入油价，形成所谓的“风险溢价”。在过去几周的上涨中，这部分溢价占了相当大的比重。一旦市场判断最坏的情况不会发生，资金就会迅速获利了结，导致价格以更快的速度回吐涨幅。

这种“情绪驱动-快速反转”的模式，在原油这类兼具金融与商品属性的市场中十分常见。紧张局势升级时，资金蜂拥而入；局势缓和后，获利盘快速离场。这次回调并非基本面发生了突变，而是市场对“战争叙事”的定价逻辑动摇了。

供需基本面施压，后市承压

除了地缘情绪降温，供需基本面也对油价构成了压力。

美国能源信息署（EIA）的最新数据显示，上周美国原油及汽油库存增幅均超出市场预期。库存上升通常意味着短期供应相对宽松，这削弱了油价继续上行的动力。

供应端也出现了新的变量。委内瑞拉正逐步恢复原油出口，一笔价值5亿美元的石油交易据称已经敲定，这增强了市场对“潜在供应回归”的预期。同时，欧盟将俄罗斯原油价格上限下调至44.10美元/桶，也可能为全球市场提供额外的低价资源。

这些因素叠加在一起，使得市场的关注点从“担忧断供”重新转向“关注真实的供需平衡”。

需求方面则表现平稳，但缺乏亮点。主要产油国组织预测，到2026年全球原油市场将处于“接近平衡”的状态。这意味着市场既不会出现严重短缺，也难以支撑油价长期维持高位运行。

技术面与后市展望

从技术图表来看，美原油在冲高至62.20美元后回落，目前59.23美元的价格正处于前期的密集成交区。下方的58.50美元附近是关键支撑位，如果跌破，可能会引发更多的技术性抛售。要重启升势，油价则需要重新站稳60.20美元。

美原油日线图显示，价格回落至关键区间盘整，技术指标由强转中性

技术指标方面，MACD的动能虽仍偏正面但已趋于收敛（DIFF为0.42，DEA为0.04，MACD柱为0.76），而RSI（14）指标约52.98，处于中性区域。这表明市场情绪已从偏强转为均衡，符合溢价回吐后的震荡整理特征。

总而言之，本次油价回调是对前期过度累积的地缘风险溢价的集中修正，而非基本面根本性恶化。接下来，市场的焦点将围绕三大变量展开：

1. 伊朗局势：是否会再度升温，引发新一轮供应担忧。

2. 美国数据：原油库存与成品油需求能否改善，以验证消费端的韧性。

3. 宏观政策：全球利率路径是否会转向，从而影响资金成本与商品配置。