十四五收官、十五五启幕，中国年末中央会议如何布局2026？

推动增长的主要动力来自服务业。11月服务业PMI升至53.6，为2023年5月以来最高水平，新业务量增速达18个月最快。相比之下，制造业继续承压，产出增长降至九个月最低，新订单小幅回落。

欧元区11月私营部门商业活动以两年半以来最快速度扩张，综合PMI终值上修至52.8，创30个月新高，连续第六个月高于荣枯线50.0。这一表现超出10月的52.4，及市场预期的52.4，显示区域经济动能持续增强。

推动增长的主要动力来自服务业。11月服务业PMI升至53.6，为2023年5月以来最高水平，新业务量增速达18个月最快。相比之下，制造业继续承压，产出增长降至九个月最低，新订单小幅回落。

汉堡商业银行首席经济学家Cyrus de la Rubia表示："欧元区的服务业已显示出明显的复苏迹象。服务业的强劲表现甚至足以抵消制造业的疲弱，这意味着欧元区11月的经济产出增速略高于上月。"

国别层面呈现明显分化。爱尔兰经济增长率达到三年半以来最高水平，领跑欧元区；西班牙尽管增速放缓，仍维持强劲扩张；意大利录得自2023年4月以来最强劲增长；法国私营部门活动在15个月来首次重返扩张区间；德国则从10月29个月高点有所回落。

就业方面，11月欧元区整体就业继续增加，但增速放缓。服务业维持招聘势头，而制造业企业裁员速度达到今年4月以来最快。商业信心略有改善，但仍低于长期平均水平，反映企业对未来前景持谨慎态度。

通胀数据显示，投入成本以八个月来最快速度上升，主要受制造商采购成本再度上涨及服务业费用加速增长推动。不过，企业向客户转嫁成本的能力减弱，产出价格涨幅降至六个月最低。de la Rubia指出："就销售价格而言，欧洲央行特别关注的服务业通胀率再次显著下降。"

此前公布的11月欧元区调和CPI同比初值为2.2%，略高于欧洲央行2%的中期目标。值得注意的是，服务业价格黏性及工资增长放缓幅度有限，表明国内价格压力尚未完全消退。

在此背景下，欧洲央行官员近期普遍表态称，当前利率水平"基本中性"，对政策立场感到满意。会议纪要显示，强劲的宏观经济前景强化了市场对央行维持利率不变的信心。市场目前普遍预计，欧洲央行将在未来数月"按兵不动"，降息讨论或推迟至2026年上半年。

来源：中国金融信息网

尽管美联储很可能在12月降息，但2026年的货币政策前景则更难预测。高盛研究团队的基本"工作假设"是，随着经济增长重新加速且通胀降温，政策制定者将在明年上半年放缓宽松步伐。

高盛研究团队首席经济学家扬·哈祖斯（Jan Hatzius）在团队最新的《全球展望》报告中写道，大幅延迟发布的9月就业报告显示出劳动力市场降温的迹象，这可能已为联邦公开市场委员会（FOMC）在12月会议上降息25个基点一锤定音。

他补充道，考虑到下一份就业报告定于12月16日发布，而下一份消费者价格通胀数据将于12月18日公布，"日程表上几乎没有什么能阻碍12月10日的降息决定。"

2026年预计会有多少次美联储降息？

明年的降息前景则不那么明朗。高盛研究团队预测，由于关税影响减弱，加之减税措施和更为宽松的金融环境，美国经济增长将在2026年加速至2%-2.5%。

高盛的经济学家预计，这些因素将促进就业创造，并将失业率稳定在仅略高于今年9月录得的4.4%的水平。

哈祖斯预计，美联储将在1月暂停降息周期，随后在3月和6月实施降息，从而将联邦基金利率推低至3%-3.25%的最终水平（目前为3.75%-4%）。

通胀将如何影响美联储政策？

高盛的经济学家认为，美国通胀上升会破坏他们对联邦基金利率的预测的风险有限。

根据美联储工作人员的估计，9月份核心个人消费支出（PCE）物价指数同比通胀率持稳于2.8%。这是在关税导致通胀上升以及股市收益带来一些影响的情况下取得的。

哈祖斯写道，这意味着潜在通胀已降至2%左右，一旦关税传导效应在2026年年中结束，实际核心PCE通胀应会回落。这是基于假设关税不会产生大的第二轮效应（目前尚无迹象），且股市保持稳定。

美国就业市场是否在走弱？

联邦基金利率的降幅超过高盛研究团队预测的可能性，看起来比通胀上升的风险更为显著。尽管9月非农就业人数增加了11.9万人，强于预期，但高盛研究团队估计，潜在的就业增长趋势仅为3.9万人（截至9月）。其他替代指标显示，10月份就业岗位再次出现流失。

尽管首次申请失业救济人数处于低位，但高盛研究团队裁员追踪指标中的其他组成部分近几个月已显著上升。哈祖斯写道："这可能意味着劳动力市场的疲软变得过于根深蒂固，无法被温和的周期性增长加速所遏制。"

他写道，受过大学教育的劳动者就业市场走弱尤其值得关注。截至9月，25岁及以上大学毕业生的失业率为2.8%。尽管这听起来可能不算太严重，但相比其2022年的低点仍高出约50%。与此同时，20至24岁大学毕业生的失业率已攀升至8.5%，较2022年的低点上涨了70%。

大学毕业生占美国劳动力总量的40%以上，并估计占美国劳动收入的55%至60%。

哈祖斯写道："这一关键人群就业机会的进一步恶化，或许反映了人工智能和其他效率提升措施的影响，可能会对消费者支出造成不成比例的负面影响，并最终促使（美联储）实施更进一步的降息。"

来源：金十数据

特朗普政府2日取消了原定于本周开始的美联储主席候选人终面。此前，特朗普表示，他已就美联储主席人选做出决定。

外界认为，从特朗普给出的暗示来看，其长期顾问、白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特是美联储主席的头号候选人。

已"心有所属"？

知情人士透露，特朗普团队已通知候选人，原定于周三与副总统万斯举行的面试已取消，且未说明取消原因。

一名知情人士称，取消面试是因为副总统日程冲突，目前尚不清楚是否会重新安排会面。

据悉，特朗普的长期经济顾问、白宫国家经济委员会主任哈西特，原本是计划与万斯及白宫官员会面讨论该职位的候选人之一。其他终选候选人还包括前美联储理事凯文·沃什和现任美联储理事克里斯托弗·沃勒等。

特朗普2日在白宫举行的内阁会议上说，他很可能在2026年初公布下任美联储主席提名人选，以接替将于2026年5月结束任期的现任主席鲍威尔。他当天还确认，美国财政部长贝森特无意担任美联储主席一职。

特朗普在会议上告诉记者，他已将候选人名单缩小至一人。在随后的一场活动中，他特别指出当时在场的哈西特是"潜在的美联储主席人选"。

哈西特是谁？

哈西特生于1962年，曾在保守派智库美国企业研究所工作。他曾是建制派保守经济学家，如今则成为特朗普最坚定的经济支持者之一。他近日表示，如果他执掌美联储，将会"立即降息"，因为"数据显示我们应该这样做"。

哈西特还是美国有线电视新闻的常客，为特朗普的政策重点辩护，淡化不利数据，并在从通货膨胀到联邦统计数据合法性等所有问题上都附和白宫的立场。

在他看来，就业数据存在"政治偏见"，并建议应以美联储建筑项目"装修问题"将鲍威尔解雇。

面临难题

知情人士表示，特朗普仍可能改变提名哈西特的想法。白宫在一份声明中表示："事实是，在特朗普亲自宣布之前，没有人知道他的下一位美联储主席人选是谁。在此之前的所有说法都纯属猜测。"

美联储一直面临平衡双重风险的压力：就业市场可能出现更剧烈放缓，这要求采取降息政策；通胀率更高且更具持续性，这要求加息。

鲍威尔的继任者将直面如何平衡的难题，并受到特朗普要求降息的压力。

根据相关法律规定，美国总统提名美联储主席人选后，需获参议院批准。

来源：中国经济网

澳大利亚决定采购日本的"最上"型护卫舰

日本高市早苗政府计划在2026年上半年取消防卫装备品的出口仅限于无杀伤能力的"5类别"这一条件。此举旨在通过向同盟国和志同道合的国家提供装备，来强化国家安全保障领域的合作。这一举措不仅有助于日本国内防卫产业扩大市场，还能通过企业之间的竞争和合作，为可应用于民用领域的新技术的诞生创造机会。

日本自民党安全保障调查会于12月1日召开了以撤销5类别的装备出口限制条件为目标的研讨会。自民党与日本维新会在10月签署的联合执政协议书中明确写明，将在2026年的例行国会期间撤销相关限制条件，目前自民党正在整理想法。

5类别指的是救援、运输、警戒、监视、海上扫雷装备。这一分类是由第二届安倍晋三政府2014年在事实上解除武器出口禁令的《防卫装备转移三原则》的"运用指针"中所规定的内容。坦克及战斗机等装备并不属于5类装备的范畴，目前日本原则上无法出口。

如果采用国际联合开发的形式，在现行制度下，也可以出口5类以外的装备。但如果是向发展中国家出售现有二手舰船时，则仍需要采用联合开发的形式处理，制度较为繁琐。

如果取消5类装备出口限制，将有助于日本在事实上全面解除装备出口禁令，这将为日本防卫产业带来利好。日本防卫省的公开资料显示，从2024年度的装备采购合同实际数据来看，三菱重工业位居首位，其次是川崎重工业、三菱电机。三菱重工的防卫和航天业务订单额在2022年度为5000亿日元区间，2023、2024年度则猛增至近1.9万亿日元。

日本政府自岸田文雄政权下的2023年度起开始大幅增加防卫费。这是鉴于日本周边的国家安全保障环境急剧恶化而采取的举措。日本防卫企业的业绩增长，很大程度上得益于日本政府的方针。

瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）12月1日发布了全球防务企业前100强在2024年的销售额报告。日本企业中有三菱重工和川崎重工等5家公司上榜，销售额比2023年增长了40%。创下主要国家中最高增幅。

日本的防卫产业目前以面向防卫省的内需型业务为主。2024年的增长也主要源自日本国内因素。市场人士期待，如果取消5类装备出口限制，将有利于扩展海外销路。截至2022年初，三菱重工的总市值为1万亿日元左右，而到2025年10月一度超过了15万亿日元。

日本冈三证券的高级分析师诸田利春指出："在舰艇和常规潜艇等日本技术竞争力较强的领域，出口有可能扩大"。

关于取消5类别装备的出口限制，也有谨慎意见。最初制定指导方针时与自民党联合执政的日本公明党干事长西田实仁表示："还需要考虑这对日本作为和平国家的发展会产生怎样的影响"。

日本在战后通过政府开发援助（ODA）等非军事国际支援，确立了和平国家的形象。2022年修订的日本《国家安全保障战略》中也明确写道："作为和平国家，坚持专守防卫、无核三原则等基本方针不变"。

围绕日本扩大防卫装备出口，存在被其他国家批评为"走向军事国家"的风险。日本需通过外交努力进行说明，此举旨在加强包括同盟及伙伴国在内的威慑力，与追求和平国家的目标并不矛盾。

取消5类别的装备出口限制并不意味着日本的武器出口将完全自由。《防卫装备转移三原则》禁止向联合国安全理事会正在采取维持和恢复和平与安全所需措施的国家出口。这些国家被称为"冲突当事国"，比如朝鲜战争时的朝鲜和海湾战争时的伊拉克。

如果解禁具有杀伤能力的装备出口，还需要建立防止其流入侵略国或恐怖组织的管控措施。

来源: 日经中文网

一、热点回顾

二、昨日汇市总结

来源：招银避险

一、哈塞特其人

二、为何特朗普会偏爱哈塞特？

三、哈塞特确定为美联储人选后市场可能的反应

来源：早安汇市