降还是不降？美联储正经历最分裂的降息周期

11月25日，全球市场迎来一剂"强心针"。原本还在担心通胀反弹、政策再度收紧的投资者，突然发现风向变了——而且是完全偏向鸽派的那种。

两位关键人物发声：12月降息基本确定？

先是美联储理事沃勒公开表示，他支持在12月的议息会议上实施降息。他承认通胀近期略有回升，但强调自己"仍预计通胀将重新下行"。

更重要的是，他提到明年一月将是关键节点，大量经济数据将决定美联储是否需要继续降息。

紧接着，美国旧金山联储主席、2027年FOMC票委戴利也站出来表态："我支持12月降息。"她认为，就业市场突然恶化的风险远大于通胀再度飙升，而就业恶化一旦出现，会比高通胀更难处理。

当美联储内部两位关键人士在同一天同时释放鸽派信号，市场立即选择相信。

CME：12月降息概率飙到80.9%

市场已经开始把12月降息当成"默认选项"。这与今年三季度时那种"是否降息还得看"相比，已经是完全不同的市场预期结构。

美股直接起飞，科技股领涨

在降息预期点火后，美股周一收盘三大指数全部上涨：道指 +0.44%，标普500 +1.5%，纳指 +2.69%。

纳指的强势说明，市场重新把流动性交易搬了出来——科技股、成长股、长久期资产全面受益。

市场逻辑很简单：

降息 → 资金成本下降

资金成本下降 → 科技估值承压减少

科技估值承压减少 → 纳指喜迎"回血"

利好链路非常顺畅。

比特币也扛不住：再次逼近9万美元

在流动性预期松绑的刺激下，比特币也出现强势上冲，短时突破89,000美元，截至发稿报88,337.13美元，24小时涨幅1.64%。

比特币对此类宏观预期的反应一向比传统资产更迅速，因为：BTC是最纯粹的宏观预期交易标的，对流动性变化极度敏感市场情绪的反馈速度比美股更快，当降息成为高概率事件，BTC往往提前走行情。

为什么美联储突然"集体转鸽"？

主因很清晰：

就业市场已经开始软化招聘人数下降、部分行业裁员重新出现。

通胀虽有回弹，但整体趋势仍向下核心通胀、服务通胀都在可控区间。

过度紧缩的风险已超过通胀风险若等就业恶化后再降息，成本更高。

企业融资需求下降、消费动能减弱，美联储需要提前铺路。

简单说，美联储现在更怕"硬着陆"。

如果美联储在12月正式降息

美股有机会延续反弹，科技股将成为资金首选，美债收益率将进一步下探，比特币及加密市场可能迎来一波主升浪，尤其在风险偏好回升的背景下，加密资产往往涨得比传统资产更快。

不过，明年一月的数据密集期仍需警惕。如果数据不如预期，美联储的鸽派态度也可能再被修正。

来源：金色财经

乌克兰总统泽连斯基24日说，他希望与美国总统特朗普讨论美方就结束乌克兰危机所提方案中涉及的"敏感问题"。白宫方面则称，暂时没有特朗普与泽连斯基会面的计划。

美国和乌克兰代表23日在瑞士日内瓦讨论美方就结束乌克兰危机所提28点新计划。泽连斯基24日晚在视频讲话中说，日内瓦会谈后，这份计划"削减了一些，不再是28点"，同时加入了"许多正确要素"。

他说，方案制订正朝着正确方向推进，他将与特朗普讨论"一些敏感问题、一些最棘手的事项"。

据美国《新闻周刊》报道，美乌代表在日内瓦起草了一份19点计划，领土问题、对乌安全保障等最具争议的议题留给美乌两国总统决定。白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特24日证实，双方就这份方案仍有少许事项没有达成一致。

特朗普先前要求乌方最晚本月27日接受28点新计划。莱维特24日没有回答特朗普目前是否坚持这一期限，只说他希望"尽快"达成和平协议。

莱维特同时说，目前没有特朗普与泽连斯基会面的计划，但"事情可能会迅速变化"。

法新社援引一名乌克兰高级官员的话报道，美方在日内瓦会谈中继续施压乌方接受美方所提方案。这名官员说，尽管美方没有直接威胁将停止对乌援助，但乌方认识到这种可能性明显存在。莱维特24日称，特朗普"停止了这场战争的资金"，虽然美方仍继续通过北约向乌克兰提供大量武器，"但我们不可能永远这样做"。

泽连斯基在24日的讲话中还说，如果和平协议谈判继续进行，俄方必须停止对乌克兰的大规模导弹攻击。然而，乌克兰媒体25日报道，乌首都基辅24日夜间至25日凌晨受到导弹和无人机袭击。乌克兰能源部在社交媒体上说，乌能源基础设施受到大规模攻击。乌方紧急情况部门说，袭击造成至少2人死亡、6人受伤。

同时，乌方也对俄方境内目标发动打击。俄罗斯罗斯托夫州代理州长25日说，该州至少3人在乌方的空袭中身亡。

来源：新京报

眼下，政府停摆导致的关键经济数据缺席，令美联储决策失去核心依据，从而陷入 "数据迷雾" 困境。

美联储预计于12月9日至10日召开下次政策会议，决定是否连续第三次下调关键联邦基金利率。届时联储将面临艰难抉择：是降息以提振就业市场，还是按兵不动以抑制通胀。

除此之外，美联储可能还有第三种选择——推迟原定于12月9日至10日的议息会议。

眼下，政府停摆导致的关键经济数据缺席，令美联储决策失去核心依据，从而陷入 "数据迷雾" 困境。

美国劳工统计局上周宣布，原定于12月5日发布的11月就业报告，将推迟至12月16日发布，届时将包含该机构收集到的10月份企业调查数据。

这意味着，关键的就业数据将在美联储决议之后公布。

美联储主席鲍威尔和其他联邦公开市场委员会成员此前表示，政府关门造成的数据中断使他们调整货币政策以稳定通胀和就业的工作变得更加困难。这让华尔街开始猜测，美联储是否会选择将12月会议推迟一周，以等待12月16日发布的关键就业报告。

瑞银日前指出，美联储下月会议时间安排面临前一个"尴尬"的处境：其12月的FOMC会议将在两份关键就业报告发布之前召开，而这两份报告恰恰是决定是否降息的核心数据。

该行指出，回顾过往，会议时间的调整并非没有可能，1971年和1974年，美联储均曾因特殊情况推迟会议。而从规则层面看，美联储法案仅要求FOMC每年至少召开四次会议，未对日期调整作出刚性规定。

瑞银指出，历史上单份就业报告就足以改变货币政策方向，而此次美联储则是面临失去两份报告的风险。若真的出现会议推迟的情况，将增加政策不确定性，但可能提高决策质量。

"主席（鲍威尔）及其他委员称，在缺乏官方数据的情况下，政策制定如同'在迷雾中前行'。如果FOMC明知关键数据将在一周后发布，却仍坚持2024年8月设定的会议日程，那么这种'迷雾'就成了主动选择的结果。" 瑞银研究人员在一份报告中写道。

据CME"美联储观察"，当前美联储12月降息25个基点的概率为82.9%（昨日为69.4%），维持利率不变的概率为17.1%。

尽管美联储"三把手"、纽约联储主席上周五的一番鸽派表态，令12月降息预期急剧升温。但不管是美联储内部，还是华尔街，都对12月政策前景存在巨大的分歧。

政策制定者面临的核心问题是：美国经济面临的更大风险是大规模裁员，还是通胀飙升？近期的经济数据既引发了对物价上涨的担忧，也凸显了就业市场放缓的趋势——这两大问题在很大程度上都源于关税政策的影响。

牛津经济研究院（Oxford Economics）高级经济学家Bob Schwartz在一篇评论文章中写道："由于缺乏10月或11月的确凿数据，12月会议决策或将更多依赖'市场情绪'，而非实证支撑。"

来源：中国金融信息网

周二（11月25日）美元兑日元于156.75附近窄幅震荡。日本堪忧的财政状况与日本央行政策紧缩路径的不确定性，共同制约了日元多头的激进押注。加之市场风险偏好回暖，可能进一步限制避险日元的上行空间。与此同时，美联储官员释放的政策信号出现分化，导致美元承压于5月下旬以来高点下方。

然而，市场对日本当局即将干预汇市以遏制本币贬值的预期支撑日元。交易员正保持观望，等待本周陆续公布的关键美国宏观数据——首当其冲的周二晚些时候发布的生产者物价指数（PPI）与零售销售数据，将为布局下一阶段方向性交易提供重要依据。

尽管干预担忧持续升温，日元仍难获实质性买盘支撑

日本内阁上周批准了规模达21.3万亿日元的巨额经济刺激计划——此为新冠疫情以来最大手笔，这加剧了市场对日本财政状况恶化的忧虑。内阁计划最早于11月28日通过补充预算案为该计划融资，引发对新发政府债务的供应担忧，一度推动超长期日本国债收益率升至历史高位。

此外，上周数据显示日本经济六季度来首次出现萎缩，这可能迫使日本央行推迟加息。但植田和男行长仍为12月加息保留可能性，并向国会表示日元疲软可能推升整体物价。日本通胀水平已持续三年多高于央行2%的政策目标。

相较之下，美联储理事沃勒周一指出现有数据表明美国就业市场仍足够疲软，支持12月政策会议再次降息25个基点。此前纽约联储主席威廉姆斯上周五曾评价当前政策"适度限制性"，并称美联储仍可在近期降息。

市场迅速作出反应，目前押注12月美联储两天会议结束时降息的概率已达80%。这种预期抑制了美元近期升至5月末高位（100.39）的涨势，对美元兑日元构成阻力。

投资者正关注周二稍晚时候将公布的延期发布的美国生产者物价指数与月度零售销售数据，这些数据将直接影响美元走势，并为美元兑日元创造短期交易机会。

美元兑日元或在156.20-156.25区域获得有力支撑并吸引逢低买盘

下行方面，任何有效回调下探时，156.20-156.25区域或将提供初步支撑。若跌破该区间，则关注156.00关口支撑效力，失守后汇价可能下探155.40-155.45中级支撑带，继而测试155.00心理关口。更深度的回调预计将在154.45-154.50水平阻力转支撑位获得有力承接，该位置有望成为关键枢轴点并构筑坚固短期底部。

（美元兑日元4小时图，来源：易汇通）

北京时间13:58，美元兑日元交投于156.71/72。

来源: 汇通网

美国陆军部长丹·德里斯科尔（Dan Driscoll）周一抵达阿布扎比，与乌克兰军事情报局局长及俄罗斯代表团举行会谈。华盛顿方面正力推一项旨在结束俄乌冲突的和平协议。

据一位美国官员和两名知情人士透露，德里斯科尔与俄方人员于周一晚间展开了磋商。讨论定于周二继续进行。

目前尚不清楚俄罗斯代表团的具体成员构成。但据两名知情人士透露，预计德里斯科尔将与乌克兰国防部情报总局（GUR）局长基里洛·布达诺夫（Kyrylo Budanov）会面。乌克兰情报总局未回复置评请求。

在阿布扎比举行此次会议之前，乌克兰和美国代表团上周末在日内瓦的谈判已取得进展，这位美国陆军部长也参与了在瑞士日内瓦的谈判。

"过去几天，德里斯科尔在这个和平进程中投入了相当大且密集的精力，"上述美国官员在谈及近期与乌克兰官员的会谈时表示。"显然他参与度极高，所以他能够将这些情况传达给俄罗斯方面。"

该官员表示，"乌克兰方面清楚目前的状况，他们知道他在结束日内瓦行程后会去哪里。"

这位官员补充道，美国国务卿鲁比奥和美国总统特朗普的特使威特科夫已经"分头行动，各自推进这一进程的其他部分。让德里斯科尔加入这一进程的好处在于，这是做加法而不是减法，所以他能够继续进行对话及处理相关事宜。正如国务卿鲁比奥昨天所言，我们将全天候、全力以赴地推进此事，我们正试图尽可能快速且积极地采取行动。"

目前尚不清楚这三方在阿布扎比是聚在一起开会，还是分别进行交谈。白宫未立即回复置评请求。

在阿联酋举行会谈之前，各方在基辅和日内瓦进行了数日高风险的会议，期间德里斯科尔向乌克兰总统泽连斯基递交了特朗普政府那份充满争议的28点和平计划。

经过数小时的磋商，两国官员拿出了一份对基辅方面更为有利的新版19点和平协议。但据乌克兰第一副外长谢尔盖·基斯利茨亚（Sergiy Kyslytsya）称，其中政治上最敏感的内容仍留待两国总统决定。

布达诺夫此前曾负责指挥乌克兰针对克里姆林宫军队的一些最大胆的袭击，以及在俄罗斯境内的秘密行动，包括暗杀和远程无人机打击。

在俄乌冲突期间，他和乌克兰情报总局一直保持着与俄罗斯之间为数不多的开放沟通渠道之一，从而促成了数千名战俘的交换以及其他问题的讨论。

在乌克兰上周六签署的一项总统令中，泽连斯基任命布达诺夫为官方代表团的九名成员之一，授权其"参与谈判进程"，与美国和俄罗斯一道实现"公正和持久的和平"。

泽连斯基在周一晚间的讲话中表示，他在周日的会谈后已听取了乌克兰谈判代表的全面汇报，现在认为"结束俄乌冲突的必要步骤是可以实现的"。"日内瓦会谈后，条款变少了，不再是28条，而且该框架已经纳入了许多正确的要素，"他说道。

泽连斯基补充称，要敲定这份文件还有很多工作要做，并表示他很快将与"特朗普总统讨论敏感问题"。白宫新闻秘书莱维特周一表示，目前没有安排特朗普与泽连斯基亲自会面的计划，但白宫对日内瓦会谈后的情况感到"乐观"。

莱维特说，"乌克兰方面已经与我们一起敲定了措辞，你们昨天也直接从他们的代表团那里听到了这一点。所以我们感觉目前的进展非常顺利，当然，我们必须确保所有这些条款都得到同意。然后，当然，我们还得确保这场俄乌冲突中的另一方，也就是俄罗斯人，也同意这些条款。"

莱维特表示，华盛顿正在"平等地接触这场俄乌冲突中的双方"。

来源：金十数据

阿富汗地图 (半岛电视台)

据阿富汗当局称，巴基斯坦军队轰炸了该国东南部霍斯特省的一处房屋，造成至少九名儿童和一名妇女死亡。

塔利班发言人扎比胡拉·穆贾希德在本周二表示，袭击发生在25日凌晨（格林尼治标准时间24日19:30），地点位于霍斯特省古尔布兹区。

此次袭击有可能引发新一轮敌对行动，而此时两国之间脆弱的停火协议也岌岌可危——双方都指责对方造成了谈判僵局。

穆贾希德在X网站上发帖称："巴基斯坦入侵部队轰炸了当地居民瓦利亚特·汗（卡齐·米尔之子）的房屋。"

他补充道："结果，有九名儿童（五男四女）以及一名妇女遇难，他的房子也被摧毁。"

穆贾希德还表示，东北部的库纳尔省和东部的帕克蒂卡省也遭到了空袭，造成至少四位平民受伤。

巴基斯坦方面尚未对此发表任何评论。

和平谈判破裂：阿富汗塔利班指责巴基斯坦"不负责任"

在阿富汗遭到轰炸的前一天，巴基斯坦位于白沙瓦的联邦宪兵队总部遭遇了一场自杀式袭击。

巴基斯坦塔利班（TTP）的一个分裂组织——自由者联盟（Jamaat-ul-Ahrar）声称对此次袭击负责。

对此，巴基斯坦国家电视台报道称，袭击者是阿富汗国民。该国总统阿西夫·扎尔达里将矛头指向"受外国支持的叛乱组织"Fitna al-Khawarij"，这也是伊斯兰堡对巴基斯坦塔利班运动的武装分子的称呼，并指控其在阿富汗境内开展针对巴基斯坦的活动。

本月初，在巴基斯坦首都伊斯兰堡发生了另一起自杀式袭击，并造成至少12人死亡，巴基斯坦塔利班运动的一个派系声称对此负责。巴基斯坦指责一个"每一步都受到驻阿富汗高级指挥部指示"的小组发动了此次袭击。

自塔利班2021年在阿富汗重新掌权以来，巴基斯坦和阿富汗之间的关系一直处于紧张状态，双方在今年10月份爆发的致命边境冲突造成近70人死亡，并使两国关系进一步恶化。

双方已在卡塔尔和土耳其的斡旋下达成停火，但伊斯坦布尔的会谈却未能达成持久协议，安全问题成为了相关谈判的症结所在，特别是巴基斯坦要求喀布尔遏制巴基斯坦塔利班运动的武装分子的要求。

巴基斯坦指责塔利班庇护武装分子并导致袭击事件激增，其中包括多年来对巴基斯坦发动血腥袭击的巴基斯坦塔利班运动。

阿富汗否认这一指控，并反驳称，巴基斯坦窝藏敌对阿富汗的组织，且不尊重阿富汗主权。

来源：半岛电视台