比特币抛压现缓和迹象，市场押注本轮跌势接近尾声

无论结果如何，12月的FOMC决议都将成为一个标志性节点——它标志着美联储正从"神谕式权威"向"透明化辩论机构"转型。这一过程充满挑战，却可能是现代央行在高度不确定世界中保持韧性的必经之路。

美联储正面临近年来最复杂、最不确定的政策环境。在9月和10月连续两次降息后，是否于12月实施第三次降息，已成为全球金融市场关注的焦点。与以往不同的是，此次决策不仅受经济数据驱动，更被联邦公开市场委员会（FOMC）内部日益公开化的深刻分歧所裹挟。围绕"就业风险"与"通胀粘性"的激烈辩论，正在重塑美联储的沟通机制与决策逻辑。

过去一周，市场对12月降息的预期经历了剧烈波动：交易员押注的概率从约42%一度跌至35.4%，又在纽约联储主席威廉姆斯21日发表鸽派言论后迅速攀升至76%。其"短期内仍有进一步调整利率空间"的表态，被广泛解读为高层协调后的政策信号——这不仅反映出立场变化，更凸显了当前决策的高度敏感性。

政策背景：降息周期已启，但路径存疑

自开启本轮降息周期以来，美联储已将联邦基金利率目标区间下调50个基点，至3.75%–4.00%。此举主要旨在应对劳动力市场的疲软迹象。然而，通胀压力仍未完全消退：截至9月，美国消费者价格指数（CPI）同比上涨3.0%，核心个人消费支出（PCE）物价指数仍维持在约2.8%的高位，距离2%的长期目标尚有差距。

美联储陷入典型的"双重使命困境"。一是就业端持续走弱：失业率升至4.4%，为2021年以来最高；8月非农就业人数被大幅下修至负值；职位空缺数量回落，薪资增长动能减弱。二是通胀端仍具粘性：消费支出稳健，服务业价格压力顽固，且部分官员担忧关税等供给侧冲击可能推高成本并固化通胀预期。

更棘手的是，受此前联邦政府停摆影响，多项关键经济数据发布延迟。10月就业报告已被取消，11月报告也将推迟至12月16日——即FOMC 12月会议（12月9–10日）之后才公布。这意味着决策者将在"数据真空"中权衡风险，显著放大政策判断的不确定性。

鸽派阵营：警惕就业市场的"非线性恶化"

以纽约联储主席威廉姆斯为代表的鸽派力量近期明显增强。作为美联储"三把手"及主席鲍威尔的紧密盟友，威廉姆斯明确表示："就业下行风险上升，而通胀上行风险减弱"，并估算关税对CPI的贡献约为0.5至0.75个百分点，但"未见第二轮效应"，预计通胀将在2027年回归2%目标。

市场普遍认为，此类关键表态几乎必然经过鲍威尔默许。

旧金山联储主席戴利则进一步强调，当前就业市场处于"低招聘、低解雇"的脆弱平衡，一旦企业因产出不及预期而加速裁员，局面可能迅速失控。"非线性恶化"的风险远高于通胀反弹，因此她明确支持12月降息。

美联储理事沃勒亦主张进行一次"预防性降息"。他坦言，其决策重心在于劳动力市场状况，并建议在12月降息25个基点后，自明年1月起转向"逐次会议"评估模式。值得注意的是，沃勒近期与负责美联储主席接任人选面试的财政部长贝森特会面，引发市场对其职务前景的猜测。

鹰派坚守：通胀仍是不可轻视的心腹之患

反对声音同样强劲。波士顿联储主席柯林斯认为，在通胀仍高于目标、就业仅温和降温的背景下，"维持利率不变更为合适"。

达拉斯联储主席洛根则走得更远——她甚至质疑此前两次降息的必要性，并明确表示，除非出现"明确证据"显示通胀加速回落或就业急剧恶化，否则难以支持12月再次降息。她警告："过早放松货币政策，若后续被迫重新加息，可能引发不必要的金融与经济波动。"

尽管洛根今年无投票权（其轮值投票权将于2026年生效），但其观点被视为鹰派立场的重要风向标。在委员会分歧加剧的当下，这类谨慎表态进一步放大了12月决议的不确定性。

机制挑战：数据真空下的决策僵局风险

12月FOMC会议面临一个史无前例的操作难题：关键数据缺失。由于10月和11月就业与通胀数据无法及时获取，委员们不得不在信息严重不完整的条件下做出决定。这不仅削弱了数据依赖型决策的基础，也使得原本就难以调和的政策分歧更难弥合。

更值得警惕的是，FOMC可能出现历史性平局。

凯投宏观（Capital Economics）分析指出，基于近期官员表态，12张投票或形成6:6的僵局。根据美联储规则，主席并无否决权；若出现平局，联邦基金利率将自动维持不变——尽管这一情形从未发生，官方文件也未明确处理程序。

事实上，FOMC的一致性早已瓦解。自今年6月以来，每次会议均出现异议票：7月两位理事罕见联合反对主席；9月新任理事米兰主张更大降息幅度；10月堪萨斯城联储主席施密德则因希望暂停降息而投下反对票。

这种"再民主化"趋势虽提升了决策的多元性与鲁棒性，但也带来信号混乱、市场误读和政策传导效率下降的风险。未来，委员会或需通过更透明的纪要解释异议逻辑，或由主席在新闻发布会中主动整合分歧声音，以重建市场信心。

前瞻：三种情景与全球外溢效应

市场目前聚焦三种可能情景：

降息25基点：鲍威尔成功协调多数意见（如7:5或8:4），声明强调此为"保险性降息"，并承诺"逐次会议决策"，避免提供2025年利率路径指引。 按兵不动，但释放1月行动信号：在数据真空期避免仓促决策，同时通过措辞安抚市场，为后续行动预留空间。 明确暂停降息：仅当11月通胀或消费数据超预期强劲时才可能发生，将强化"higher for longer"预期。

无论结果如何，12月的FOMC决议都将成为一个标志性节点——它标志着美联储正从"神谕式权威"向"透明化辩论机构"转型。这一过程充满挑战，却可能是现代央行在高度不确定世界中保持韧性的必经之路。

对全球而言，真正的政策方向或许要等到2026年一季度数据明朗后才能确定。在此之前，每一次官员讲话、每一份零星数据，都将成为市场重新定价的关键催化剂。

来源：中国金融信息网

11月25日，全球市场迎来一剂"强心针"。原本还在担心通胀反弹、政策再度收紧的投资者，突然发现风向变了——而且是完全偏向鸽派的那种。

两位关键人物发声：12月降息基本确定？

先是美联储理事沃勒公开表示，他支持在12月的议息会议上实施降息。他承认通胀近期略有回升，但强调自己"仍预计通胀将重新下行"。

更重要的是，他提到明年一月将是关键节点，大量经济数据将决定美联储是否需要继续降息。

紧接着，美国旧金山联储主席、2027年FOMC票委戴利也站出来表态："我支持12月降息。"她认为，就业市场突然恶化的风险远大于通胀再度飙升，而就业恶化一旦出现，会比高通胀更难处理。

当美联储内部两位关键人士在同一天同时释放鸽派信号，市场立即选择相信。

CME：12月降息概率飙到80.9%

市场已经开始把12月降息当成"默认选项"。这与今年三季度时那种"是否降息还得看"相比，已经是完全不同的市场预期结构。

美股直接起飞，科技股领涨

在降息预期点火后，美股周一收盘三大指数全部上涨：道指 +0.44%，标普500 +1.5%，纳指 +2.69%。

纳指的强势说明，市场重新把流动性交易搬了出来——科技股、成长股、长久期资产全面受益。

市场逻辑很简单：

降息 → 资金成本下降

资金成本下降 → 科技估值承压减少

科技估值承压减少 → 纳指喜迎"回血"

利好链路非常顺畅。

比特币也扛不住：再次逼近9万美元

在流动性预期松绑的刺激下，比特币也出现强势上冲，短时突破89,000美元，截至发稿报88,337.13美元，24小时涨幅1.64%。

比特币对此类宏观预期的反应一向比传统资产更迅速，因为：BTC是最纯粹的宏观预期交易标的，对流动性变化极度敏感市场情绪的反馈速度比美股更快，当降息成为高概率事件，BTC往往提前走行情。

为什么美联储突然"集体转鸽"？

主因很清晰：

就业市场已经开始软化招聘人数下降、部分行业裁员重新出现。

通胀虽有回弹，但整体趋势仍向下核心通胀、服务通胀都在可控区间。

过度紧缩的风险已超过通胀风险若等就业恶化后再降息，成本更高。

企业融资需求下降、消费动能减弱，美联储需要提前铺路。

简单说，美联储现在更怕"硬着陆"。

如果美联储在12月正式降息

美股有机会延续反弹，科技股将成为资金首选，美债收益率将进一步下探，比特币及加密市场可能迎来一波主升浪，尤其在风险偏好回升的背景下，加密资产往往涨得比传统资产更快。

不过，明年一月的数据密集期仍需警惕。如果数据不如预期，美联储的鸽派态度也可能再被修正。

来源：金色财经

乌克兰总统泽连斯基24日说，他希望与美国总统特朗普讨论美方就结束乌克兰危机所提方案中涉及的"敏感问题"。白宫方面则称，暂时没有特朗普与泽连斯基会面的计划。

美国和乌克兰代表23日在瑞士日内瓦讨论美方就结束乌克兰危机所提28点新计划。泽连斯基24日晚在视频讲话中说，日内瓦会谈后，这份计划"削减了一些，不再是28点"，同时加入了"许多正确要素"。

他说，方案制订正朝着正确方向推进，他将与特朗普讨论"一些敏感问题、一些最棘手的事项"。

据美国《新闻周刊》报道，美乌代表在日内瓦起草了一份19点计划，领土问题、对乌安全保障等最具争议的议题留给美乌两国总统决定。白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特24日证实，双方就这份方案仍有少许事项没有达成一致。

特朗普先前要求乌方最晚本月27日接受28点新计划。莱维特24日没有回答特朗普目前是否坚持这一期限，只说他希望"尽快"达成和平协议。

莱维特同时说，目前没有特朗普与泽连斯基会面的计划，但"事情可能会迅速变化"。

法新社援引一名乌克兰高级官员的话报道，美方在日内瓦会谈中继续施压乌方接受美方所提方案。这名官员说，尽管美方没有直接威胁将停止对乌援助，但乌方认识到这种可能性明显存在。莱维特24日称，特朗普"停止了这场战争的资金"，虽然美方仍继续通过北约向乌克兰提供大量武器，"但我们不可能永远这样做"。

泽连斯基在24日的讲话中还说，如果和平协议谈判继续进行，俄方必须停止对乌克兰的大规模导弹攻击。然而，乌克兰媒体25日报道，乌首都基辅24日夜间至25日凌晨受到导弹和无人机袭击。乌克兰能源部在社交媒体上说，乌能源基础设施受到大规模攻击。乌方紧急情况部门说，袭击造成至少2人死亡、6人受伤。

同时，乌方也对俄方境内目标发动打击。俄罗斯罗斯托夫州代理州长25日说，该州至少3人在乌方的空袭中身亡。

来源：新京报

眼下，政府停摆导致的关键经济数据缺席，令美联储决策失去核心依据，从而陷入 "数据迷雾" 困境。

美联储预计于12月9日至10日召开下次政策会议，决定是否连续第三次下调关键联邦基金利率。届时联储将面临艰难抉择：是降息以提振就业市场，还是按兵不动以抑制通胀。

除此之外，美联储可能还有第三种选择——推迟原定于12月9日至10日的议息会议。

眼下，政府停摆导致的关键经济数据缺席，令美联储决策失去核心依据，从而陷入 "数据迷雾" 困境。

美国劳工统计局上周宣布，原定于12月5日发布的11月就业报告，将推迟至12月16日发布，届时将包含该机构收集到的10月份企业调查数据。

这意味着，关键的就业数据将在美联储决议之后公布。

美联储主席鲍威尔和其他联邦公开市场委员会成员此前表示，政府关门造成的数据中断使他们调整货币政策以稳定通胀和就业的工作变得更加困难。这让华尔街开始猜测，美联储是否会选择将12月会议推迟一周，以等待12月16日发布的关键就业报告。

瑞银日前指出，美联储下月会议时间安排面临前一个"尴尬"的处境：其12月的FOMC会议将在两份关键就业报告发布之前召开，而这两份报告恰恰是决定是否降息的核心数据。

该行指出，回顾过往，会议时间的调整并非没有可能，1971年和1974年，美联储均曾因特殊情况推迟会议。而从规则层面看，美联储法案仅要求FOMC每年至少召开四次会议，未对日期调整作出刚性规定。

瑞银指出，历史上单份就业报告就足以改变货币政策方向，而此次美联储则是面临失去两份报告的风险。若真的出现会议推迟的情况，将增加政策不确定性，但可能提高决策质量。

"主席（鲍威尔）及其他委员称，在缺乏官方数据的情况下，政策制定如同'在迷雾中前行'。如果FOMC明知关键数据将在一周后发布，却仍坚持2024年8月设定的会议日程，那么这种'迷雾'就成了主动选择的结果。" 瑞银研究人员在一份报告中写道。

据CME"美联储观察"，当前美联储12月降息25个基点的概率为82.9%（昨日为69.4%），维持利率不变的概率为17.1%。

尽管美联储"三把手"、纽约联储主席上周五的一番鸽派表态，令12月降息预期急剧升温。但不管是美联储内部，还是华尔街，都对12月政策前景存在巨大的分歧。

政策制定者面临的核心问题是：美国经济面临的更大风险是大规模裁员，还是通胀飙升？近期的经济数据既引发了对物价上涨的担忧，也凸显了就业市场放缓的趋势——这两大问题在很大程度上都源于关税政策的影响。

牛津经济研究院（Oxford Economics）高级经济学家Bob Schwartz在一篇评论文章中写道："由于缺乏10月或11月的确凿数据，12月会议决策或将更多依赖'市场情绪'，而非实证支撑。"

来源：中国金融信息网

周二（11月25日）美元兑日元于156.75附近窄幅震荡。日本堪忧的财政状况与日本央行政策紧缩路径的不确定性，共同制约了日元多头的激进押注。加之市场风险偏好回暖，可能进一步限制避险日元的上行空间。与此同时，美联储官员释放的政策信号出现分化，导致美元承压于5月下旬以来高点下方。

然而，市场对日本当局即将干预汇市以遏制本币贬值的预期支撑日元。交易员正保持观望，等待本周陆续公布的关键美国宏观数据——首当其冲的周二晚些时候发布的生产者物价指数（PPI）与零售销售数据，将为布局下一阶段方向性交易提供重要依据。

尽管干预担忧持续升温，日元仍难获实质性买盘支撑

日本内阁上周批准了规模达21.3万亿日元的巨额经济刺激计划——此为新冠疫情以来最大手笔，这加剧了市场对日本财政状况恶化的忧虑。内阁计划最早于11月28日通过补充预算案为该计划融资，引发对新发政府债务的供应担忧，一度推动超长期日本国债收益率升至历史高位。

此外，上周数据显示日本经济六季度来首次出现萎缩，这可能迫使日本央行推迟加息。但植田和男行长仍为12月加息保留可能性，并向国会表示日元疲软可能推升整体物价。日本通胀水平已持续三年多高于央行2%的政策目标。

相较之下，美联储理事沃勒周一指出现有数据表明美国就业市场仍足够疲软，支持12月政策会议再次降息25个基点。此前纽约联储主席威廉姆斯上周五曾评价当前政策"适度限制性"，并称美联储仍可在近期降息。

市场迅速作出反应，目前押注12月美联储两天会议结束时降息的概率已达80%。这种预期抑制了美元近期升至5月末高位（100.39）的涨势，对美元兑日元构成阻力。

投资者正关注周二稍晚时候将公布的延期发布的美国生产者物价指数与月度零售销售数据，这些数据将直接影响美元走势，并为美元兑日元创造短期交易机会。

美元兑日元或在156.20-156.25区域获得有力支撑并吸引逢低买盘

下行方面，任何有效回调下探时，156.20-156.25区域或将提供初步支撑。若跌破该区间，则关注156.00关口支撑效力，失守后汇价可能下探155.40-155.45中级支撑带，继而测试155.00心理关口。更深度的回调预计将在154.45-154.50水平阻力转支撑位获得有力承接，该位置有望成为关键枢轴点并构筑坚固短期底部。

（美元兑日元4小时图，来源：易汇通）

北京时间13:58，美元兑日元交投于156.71/72。

来源: 汇通网

美国陆军部长丹·德里斯科尔（Dan Driscoll）周一抵达阿布扎比，与乌克兰军事情报局局长及俄罗斯代表团举行会谈。华盛顿方面正力推一项旨在结束俄乌冲突的和平协议。

据一位美国官员和两名知情人士透露，德里斯科尔与俄方人员于周一晚间展开了磋商。讨论定于周二继续进行。

目前尚不清楚俄罗斯代表团的具体成员构成。但据两名知情人士透露，预计德里斯科尔将与乌克兰国防部情报总局（GUR）局长基里洛·布达诺夫（Kyrylo Budanov）会面。乌克兰情报总局未回复置评请求。

在阿布扎比举行此次会议之前，乌克兰和美国代表团上周末在日内瓦的谈判已取得进展，这位美国陆军部长也参与了在瑞士日内瓦的谈判。

"过去几天，德里斯科尔在这个和平进程中投入了相当大且密集的精力，"上述美国官员在谈及近期与乌克兰官员的会谈时表示。"显然他参与度极高，所以他能够将这些情况传达给俄罗斯方面。"

该官员表示，"乌克兰方面清楚目前的状况，他们知道他在结束日内瓦行程后会去哪里。"

这位官员补充道，美国国务卿鲁比奥和美国总统特朗普的特使威特科夫已经"分头行动，各自推进这一进程的其他部分。让德里斯科尔加入这一进程的好处在于，这是做加法而不是减法，所以他能够继续进行对话及处理相关事宜。正如国务卿鲁比奥昨天所言，我们将全天候、全力以赴地推进此事，我们正试图尽可能快速且积极地采取行动。"

目前尚不清楚这三方在阿布扎比是聚在一起开会，还是分别进行交谈。白宫未立即回复置评请求。

在阿联酋举行会谈之前，各方在基辅和日内瓦进行了数日高风险的会议，期间德里斯科尔向乌克兰总统泽连斯基递交了特朗普政府那份充满争议的28点和平计划。

经过数小时的磋商，两国官员拿出了一份对基辅方面更为有利的新版19点和平协议。但据乌克兰第一副外长谢尔盖·基斯利茨亚（Sergiy Kyslytsya）称，其中政治上最敏感的内容仍留待两国总统决定。

布达诺夫此前曾负责指挥乌克兰针对克里姆林宫军队的一些最大胆的袭击，以及在俄罗斯境内的秘密行动，包括暗杀和远程无人机打击。

在俄乌冲突期间，他和乌克兰情报总局一直保持着与俄罗斯之间为数不多的开放沟通渠道之一，从而促成了数千名战俘的交换以及其他问题的讨论。

在乌克兰上周六签署的一项总统令中，泽连斯基任命布达诺夫为官方代表团的九名成员之一，授权其"参与谈判进程"，与美国和俄罗斯一道实现"公正和持久的和平"。

泽连斯基在周一晚间的讲话中表示，他在周日的会谈后已听取了乌克兰谈判代表的全面汇报，现在认为"结束俄乌冲突的必要步骤是可以实现的"。"日内瓦会谈后，条款变少了，不再是28条，而且该框架已经纳入了许多正确的要素，"他说道。

泽连斯基补充称，要敲定这份文件还有很多工作要做，并表示他很快将与"特朗普总统讨论敏感问题"。白宫新闻秘书莱维特周一表示，目前没有安排特朗普与泽连斯基亲自会面的计划，但白宫对日内瓦会谈后的情况感到"乐观"。

莱维特说，"乌克兰方面已经与我们一起敲定了措辞，你们昨天也直接从他们的代表团那里听到了这一点。所以我们感觉目前的进展非常顺利，当然，我们必须确保所有这些条款都得到同意。然后，当然，我们还得确保这场俄乌冲突中的另一方，也就是俄罗斯人，也同意这些条款。"

莱维特表示，华盛顿正在"平等地接触这场俄乌冲突中的双方"。

来源：金十数据