日经突破5万点，“早苗经济学”推动行情

股市

摘要:

在美国降息预期、人工智能（AI）市场扩张等推动股市上涨的背景下，对以高支持率起步的高市早苗内阁经济政策“早苗经济学”的期待，成为股指进一步上攻的重要动力……

10月27日东京股市开盘后继续上涨，日经平均股指午盘较上周末上涨1037.71点（涨幅2.10%），达到50,337.36点，历史上首次突破5万点大关。在美国降息预期、人工智能（AI）市场扩张等推动股市上涨的背景下，对以高支持率起步的高市早苗内阁经济政策“早苗经济学”的期待，成为股指进一步上攻的重要动力。

日经平均在21日时一度距离5万点仅差约50点。此次突破的重要契机之一正是市场对高市新政权的期待。根据日本经济新闻和东京EV于24日至26日实施的民调，高市内阁支持率达74%，比前任石破茂内阁成立时的51%高出20多个百分点。尽管目前仍是少数执政党，但市场认为高支持率将有利于政府稳定执政，这也被视为股市的利好因素。

在20日至24日举行的、旨在展示日本“资产管理立国”举措的活动“Japan Weeks（日本金融周）”上，“早苗经济学”以及“皋月经济学”也成为热门话题。财务・金融相片山皋月在24日的演讲中表示，“从储蓄到投资的转变正在加速”，同时指出，与美国相比，日本个人金融资产中现金和存款比例仍然偏高，“说明转变的空间仍然很大”。

27日，爱德万测试（Advantest）、软银集团（SBG）、藤仓等AI与半导体相关股票带动大盘上扬。此外，市场预期28日的日美首脑会谈将就强化防卫力展开具体讨论，防卫类股票买盘增强，川崎重工（川重）股价创下自1989年上市以来约36年来的新高。

市场普遍认为，日本央行将在29日至30日召开的金融政策决策会议上暂不加息。关于下一次加息时机，市场多数观点认为“要么在明年1月，要么最快今年12月”。据悉，高市早苗倾向于实行积极财政与货币宽松政策，目前日元汇率徘徊在153日元附近，呈现日元贬值、美元走强趋势。此前表现相对落后的汽车股（如丰田）也随之上涨，东证股价指数（TOPIX）盘中首次突破3300点。

外部环境也相对有利。美国9月消费者物价指数（CPI）于24日公布，涨幅低于市场预期，这使得本周28～29日召开的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议上降息的预期进一步升温，美股主要指数纷纷创下历史新高。与此同时，26日结束的中美贸易谈判中，中方同意将稀土（稀有金属）出口限制措施延迟一年实施，美方则停止启动100%的对华关税。市场普遍认为，在30日预定举行的美中首脑会谈之前，双方关系正出现缓和，这也支撑了投资者情绪。

来源：日经中文网

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Justin

外汇

经济

美国政府停摆本应导致美元走弱，但截至目前，美国经济数据的暂停发布似乎反而让市场将注意力聚焦于海外面临的挑战，即日本大选、英法财政担忧等，美指因此试探区间上沿。美国官方数据的缺失也让我们对美国经济的认知陷入迷雾，上周五市场久违地迎来了几缕光亮。

在本周FOMC会议来临前，让我们梳理下“数据依赖“的美联储在雾里看花的当下，还可以依赖哪些增量数据。

（1）通胀：温和放缓。延迟发布的9月CPI意外疲软。整体环比上涨0.3%（同比3.0%），核心仅环比上涨0.23%（同比3.0%）。关税对价格的传导效应虽已显现，但在整体通胀背景下，幅度仍相对温和。值得注意的是9月通胀放缓很大程度上源于业主等价租金OER分项的异常波动，参考意义有限。

（2）就业：持续疲软。对市场而言至关重要的数据参考仍是劳动力市场状况。停摆期间各州发布的首次申领失业金数据显示，截至10月18日当周美国47个州的首次申领失业金人数仍处于季节性区间中段。从非官方数据看，ADP估算9月私营非农就业减少3.2万人（过去四个月第三次下降），Homebase就业指数在10月中旬似乎失去增长动力，Indeed职位空缺数也再度开始小幅下降。

（3）经济活动：好坏参半。GDPNow模型10月最新预测上调Q3增长率至3.9%。10月Markit PMI回升至54.8，部分扭转了上月的下跌态势，但10月产成品库存PMI升至历史高点，和密歇根大学消费者信心指数10月跌至五个月低点对应，反映出市场需求低迷。

整体看，美国经济兼具韧性和隐忧。市场目前一致认为本周美联储降息25bps几成定局，鉴于本季度再降息两次的预期已接近完全反映在定价中，要让市场对美联储短期降息路径的判断发生显著转变，门槛会更高，本周FOMC会议带来的市场波动或将较为有限。本次会议比降息更值得关注的可能是委员会对美联储资产负债表的决策，QT是否会被终结。

目前利率市场基本已回吐非美风险事件带来的波动，如日债期限利差已回落至大选前水平、德法利差也已显著收窄，但外汇市场风险溢价仍在，美指未能随美元利率走低而同步下跌。个人认为，市场焦点转移只是暂时的，维持看空美指的观点。从基本面看，正如我们在USDCNY年内会走到哪里？中指出，美指目前仍面临关税不确定性、政府停摆、信贷压力等非对称下行风险因素；从技术面看，上周五美指收成漂亮十字星，99整数关口仍有较强阻力。人民币方面，周末马来西亚贸易谈判结果整体偏利好，中美领导人会晤在即，人民币汇率仍有升值压力。

来源：早安汇市

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Natalie Gordon

加密货币

政治

经济

一年前还在监狱服刑的币安创始人赵长鹏，如今获得了美国总统特朗普的赦免。这一戏剧性转折不仅为这位因允许洗钱者使用其加密货币交易平台而获罪的企业家开启了新篇章，也成为特朗普政府华盛顿权力运作的最新注脚——只要能雇得起合适的说客。

特朗普上周四（10月23日）表示："我相信我从未见过他，但很多人告诉我他获得了大量支持。他们说他所做的甚至不是犯罪，他是被拜登政府迫害的，所以应很多好人的请求，我赦免了他。"

10月25日，据美国媒体Politico报道，这些"好人"中的关键人物，包括特朗普长子的狩猎伙伴Ches McDowell，以及曾被特朗普考虑担任SEC主席的加密货币律师Teresa Goody Guillén。

对赵长鹏和币安而言，这次赦免代表着在华盛顿的全新开始，象征着特朗普对加密货币行业的友好态度和宽松监管方式。对促成赦免的说客们来说，这是一次实力展示，体现了华盛顿K街权力（K街是美国政治中"游说"的代名词）向与白宫有直接联系的公司转移的趋势。

这次赦免是赵长鹏和币安近一年来积极靠近特朗普政府努力的结果。除了游说攻势外，币安还与特朗普家族利润丰厚的加密货币项目World Liberty Financial建立了业务联系。

天价游说：一个月45万美元

McDowell的北卡罗来纳州游说公司Checkmate Government Relations，已成为特朗普第二任期内华盛顿收入最高的游说机构之一。

仅在过去三个月，该公司就获得了710万美元的收入，这对于今年早些时候才在华盛顿设立办公室的公司来说是惊人的利润。

据披露报告显示，币安于去年9月底聘请McDowell游说白宫和财政部，涉及金融政策问题和"行政赦免"事宜。

仅一个月的工作，币安就向Checkmate支付了45万美元。报道指出，摄影师上周在白宫一场纪念保守派活动家Charlie Kirk的活动中，捕捉到McDowell和小特朗普与总统交谈的画面。

获得特朗普的赦免，赵长鹏和币安是如何做到的？_1

（图源：AFP；左：Ches McDowell；右：特朗普长子Donald Trump Jr.）

但赵长鹏的赦免努力远不止一个月。今年2月，即特朗普就职三周后，币安和赵长鹏个人分别聘请了Teresa Goody Guillén——一位顶尖加密货币律师，据报道特朗普曾考虑让她在第二任期内领导SEC。

她的公司今年迄今从币安和赵长鹏处获得了29万美元。

"我和我的客户赵先生，对唐纳德·J·特朗普总统表达深切感激，是他的勇气和道德清晰度让这一天成为可能，"她在赦免消息传出后在X平台上写道。

获得特朗普的赦免，赵长鹏和币安是如何做到的？_2

游说支出随法律困境起伏

币安在华盛顿的游说历史与公司及其创始人的法律事务密切相关。

其美国子公司Binance.US于2021年底首次聘请说客，2022年在加密货币议题上的游说支出超过100万美元。2023年前九个月，当赵长鹏和币安与联邦检察官就未来进行谈判时，公司游说支出接近120万美元。

2023年最后几个月，在赵长鹏和币安同意对故意无视反洗钱法、允许犯罪分子利用交易平台将非法加密资产洗白的指控认罪后，这一支出骤降至零。

作为认罪协议的一部分，赵长鹏同意辞去CEO职务并支付5000万美元罚款。他后来被判处四个月监禁。币安公司则被单独罚款40亿美元，此后一直受到司法部和财政部的合规监督。

特朗普时代的强势回归

币安的华盛顿游说在2024年保持沉寂，但在特朗普上台后的几个月里强势复苏。

2025年迄今，该公司已报告游说支出86万美元，有望达到或超过此前的峰值。今年7月，币安现任CEO Richard Teng加入了领先的加密货币行业协会The Digital Chamber的顾问委员会。

除了游说努力，币安还与特朗普家族利润丰厚的加密货币项目World Liberty Financial建立了商业联系，进一步巩固了与总统的关系。

"特朗普总统和他的政府是加密货币行业的巨大倡导者，未来一片光明，"Teng今年早些时候在X平台上发帖称。

分析指出，这次赦免标志着币安和赵长鹏近一年来培养与总统更紧密关系努力的顶点，也展示了在特朗普的华盛顿，拥有正确的说客能够实现什么。

来源：华尔街见闻

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Justin

外汇

政治

经济

基本面总结：

1.澳大利亚推进关键矿产战略合作，国内经济呈现服务业支撑与制造业放缓的分化格局。10月20日，澳大利亚总理阿尔巴尼斯在华盛顿与美方正式签署稀土及关键矿产合作协议，标志着西方构建独立稀土供应链进入实质性阶段。此举旨在应对当前全球稀土冶炼产能高度集中的格局，其中亚洲大国掌控着92.3%的产能。该协议建立了涵盖资源开发、产能建设与价格保障的全面合作框架：澳大利亚将向美国开放其稀土战略储备，美国则支持莱纳斯公司在德克萨斯州建设重稀土精炼厂；同时，澳大利亚政府宣布投入12亿澳元建立战略储备池，并引入参照美国本土每公斤110美元镨钕保底价的价格下限机制。

资本市场对此反应积极，8月协议传闻期间莱纳斯公司股价单日涨幅达5%。然而，供应链重构仍面临中长期挑战。莱纳斯的分离成本为每公斤10-15美元，是亚洲大国企业的两倍以上；供应链物流需经马来西亚转运美国，全程耗时达三个月；此外，环保法规制约与核心技术垄断也是重要制约因素。转向国内经济表现，澳大利亚国民银行最新商业信心调查显示，三季度经济展现出韧性特征。商业信心指数在7月创下2022年8月以来高点后经历调整，9月反弹至7点，与稳定在8点的商业状况指数形成呼应。这一改善得益于货币政策的传导效应：澳联储维持3.60%现金利率不变，此前降息措施逐步释放效能，推动8月制造业PMI升至53点，创三年新高。然而，行业表现出现明显分化，采矿、制造和建筑业持续改善，而服务和零售业表现疲软。值得关注的是，9月远期订单降至负值区域，就业指标乏力，消费者信心跌至12个月低点，这些信号表明经济复苏基础尚不牢固。

最新公布的10月PMI初值进一步印证了经济结构的复杂性。制造业PMI从51.4降至49.7，跌破荣枯线，结束短暂扩张周期，主要受新订单回落拖累；服务业PMI则从52.4升至53.1，成为支撑综合PMI微升至52.6的关键力量。价格指标传递出积极信号：整体收费通胀降至五年低点，投入成本通胀回落至近一年最低水平，这为货币政策调整创造了空间。市场反应迅速，目前定价反映10月降息25个基点的概率已升至74%，即将公布的三季度通胀数据将成为关键决策依据。整体而言，澳大利亚经济正处于战略突破与结构转型的关键时期。美澳稀土合作开启了长期供应链重构进程，而国内经济则延续服务业托底、制造业承压的二元格局。在外部环境不确定性持续、内部需求复苏不均的背景下，政策制定者需要在推动战略产业升级与维持短期经济稳定之间寻求精准平衡，这对澳联储接下来的利率决策提出了更高要求。

2.美国9月通胀略缓但隐忧犹存，政府关门加剧政策不确定性。

美国9月份消费者价格指数（CPI）涨幅略低于预期，但部分商品受关税及劳动力短缺影响显著上涨。持续政府关门引发的数据收集中断，为未来通胀评估与美联储政策带来不确定性。美国劳工部上周五发布报告显示，9月CPI环比上涨0.3%，较8月的0.4%有所放缓。截至9月的12个月内CPI上涨3.0%，略低于经济学家预期的3.1%。核心CPI（剔除食品和能源）环比上涨0.2%。推动通胀的主要因素包括汽油价格上涨4.1%，但被租金涨幅放缓所抵消，其中业主等价租金仅涨0.1%，为2021年1月以来最小涨幅。

尽管整体通胀压力减轻，部分依赖移民劳动力的服务行业成本显著上升。病人与老人居家护理费用同比上涨11.6%，园艺服务费用同比上涨13.9%。同时，服装、家电、家具等受进口关税影响的商品价格持续上涨，涨幅在0.7%至0.9%之间。经济学家指出，企业正逐步消化关税前库存并吸收部分成本，但未来转嫁至消费者的压力可能增加。食品价格方面，牛肉价格同比上涨14.7%，咖啡价格同比上涨18.9%，反映了干旱、关税及供应链问题的综合影响。安永帕特农首席经济学家格雷戈里·达科预计：“到2026年初，关税带来的累计通胀冲击将达到0.8个百分点。”

数据质量方面，尽管9月CPI数据在政府关门前已基本收集完成，但40%的数据仍依赖估算填补。白宫警告，若关门持续，10月份通胀报告可能史上首次无法发布。前劳工统计局局长埃里卡·格罗申表示，数据收集工作已严重受阻，“考虑到时间紧迫与人员不足，10月报告发布几乎不可避免将受影响。”市场预计美联储仍将于下周降息25个基点。惠誉评级美国经济研究主管奥卢·索诺拉认为，当前通胀数据为美联储提供了降息空间，但政策制定者未来需在数据缺失的背景下评估经济状况。

3.中美就贸易框架达成初步共识，为元首会晤铺平道路。

吉隆坡10月26日电（路透社），中美高层经贸官员周日在此间举行的东盟峰会期间举行会谈，就贸易协定框架达成一致，为两国元首预计于本周举行的会晤奠定基础。美国总统特朗普对此表示乐观，称有信心在即将到来的会晤中达成正式协议。美国财政部长斯科特·贝森特和贸易代表杰米森·格里尔与中方代表团负责人、国务院副总理何立峰及首席贸易谈判代表李成钢进行了自五月以来的第五轮面对面磋商。贝森特在会后向记者表示，双方已为领导人周四的讨论“制定了一个非常成功的框架”。

据悉，此轮谈判重点涉及多个关键议题。贝森特在接受美国全国广播公司采访时透露，预计协议将包括中方暂缓实施对稀土矿物和磁铁的出口管制措施，同时美方也将暂缓原定于11月1日实施的对华100%关税的加征计划。此外，双方还就美国农产品采购、贸易平衡问题及芬太尼危机解决方案等核心关切进行了深入讨论。中方确认双方已达成“初步共识”，下一步将履行各自内部审批程序。中方谈判代表指出，尽管“美方立场一直很强硬”，但双方通过密集磋商和建设性交流，在解决彼此关切方面取得了积极进展。

此次会谈正值特朗普开启为期五天的亚洲之行，他将于10月30日在韩国与中方领导人会面。特朗普在会谈后表达了积极态度：“我认为我们将达成协议”。不过，北京方面尚未正式确认此次元首会晤的安排。分析人士指出，此次框架协议的达成有望延长即将于11月10日到期的贸易休战协议。贝森特表示，虽然停火协议可能延长，但最终决定仍需等待总统的批准。若获批准，这将是自五月签署停火协议以来的第二次延期。

近期，全球两大经济体之间的贸易紧张局势持续升级。五月在日内瓦达成的贸易休战协议虽在八月获得延期，但未能阻止双方相继实施新的制裁和出口限制措施。此次框架协议的达成，标志着双方在避免贸易战进一步升级方面迈出了重要一步。

10月27日周一，北京时间16:15分澳大利亚央行行长布洛克将发表讲话，美国方面无重要数据公布。

经济资讯

澳大利亚经济面临增长放缓与通胀压力，建筑业生产率显著下降

澳大利亚建筑大师协会对官方数据的分析显示，本财年经济增长率预计仅为1.4%。一个突出的问题是生产率的持续下滑，整体生产率下降0.7%，而建筑业生产率更是大幅下降了3%，较五年前水平低了近7%。尽管住宅投资在公共部门推动下增长了4.3%，但协会首席执行官丹尼塔·沃恩警告，经济增长放缓应成为一个“警钟”，并强调提升建筑行业生产率对实现国家住房建设目标至关重要。与此同时，市场关注点集中于即将公布的通胀数据。澳新银行预计第三季度核心通胀（修正平均）环比上涨0.9%，这将使年化增长率达到甚至超过澳大利亚央行2%-3%目标区间的上限，意味着反通胀进程可能陷入停滞。该行认为，这一数据将阻止央行在11月会议上降息。

此外，劳动力市场出现复杂信号。9月份失业率升至4.5%，为央行决策增添了难度。然而，分析指出部分领域（如医疗保健）的就业放缓可能是暂时的，考虑到老年护理等领域的高职位空缺率，与健康和护理行业相关的就业增长预计尚未结束。

政治资讯

澳总理力挺驻美大使，驳斥特朗普批评言论

10月26日，澳大利亚总理安东尼·阿尔巴尼斯公开驳斥了关于其驻美国大使陆克文可能因美国总统特朗普的批评而无法胜任的质疑，并坚决捍卫了陆克文的职位。此番争议源于当地媒体的报道，称特朗普在华盛顿表示，他知道陆克文“很久以前就说过一些坏话”，并强调“当他们说我坏话时，我可不会忘记”。这指的是陆克文在2020年曾称特朗普为“历史上最具破坏性的总统”，该言论在其被任命为大使后已从社交媒体删除。

阿尔巴尼斯总理在回应时，称赞陆克文作为大使“表现出色”，并形容特朗普的相关言论“很轻率”。他特别肯定了陆克文在为国会议员争取对“澳英美三边安全伙伴关系”（AUKUS）核潜艇协议支持，以及为美澳领导人华盛顿峰会做准备方面所做的工作。此次外交风波发生前，澳大利亚主要保守派反对党已在特朗普于本周初对陆克文发表初步批评后，呼吁将其解雇。阿尔巴尼斯的明确表态，旨在平息国内因此事引发的政治争议，并稳定这一关键的外交关系。

金融资讯

澳洲股市于上周五呈现窄幅波动后小幅收低。基准S&P/ASX200指数收盘下跌0.2%，报9,019点，未能守住盘中的短暂升势。市场的谨慎情绪主要源于投资者在即将公布的澳大利亚及美国关键通胀数据前选择获利了结。

板块表现显著分化：尽管隔夜美股走强，但本地市场板块表现不一。科技、能源与锂矿股表现强劲：科技板块受纳斯达克鼓舞上涨，能源股则因美国对俄罗斯石油公司实施新制裁推高油价而受益。锂矿股尤为亮眼，Pilbara Minerals和Liontown股价分别大幅飙升。

然而，金融股普遍走低，板块指数下跌0.5%，四大银行中有三家收跌，其中澳新银行（ANZ）下跌1%领跌。黄金矿商股遭遇显著抛售，板块暴跌1.6%，将其周跌幅扩大至约9%，创下自2022年7月以来最差单周表现。行业巨头纽蒙特矿业（Newmont）因预警第四季度现金流下降而重挫4.4%。

地缘战事

本周末，全球多地紧张局势持续，乌克兰危机与中东、南亚冲突交织

乌克兰：盟友寻求新援乌方案，俄发动新一轮空袭并展示核力量。在支持乌克兰方面，其欧洲盟友正寻求突破性进展。英国首相斯塔默在伦敦主持了“自愿联盟”会谈，重点讨论了如何迅速动用被冻结的俄罗斯资产，以此为乌克兰争取巨额贷款。丹麦首相梅特·弗雷德里克森强调，必须在圣诞节前找到使用这些资产的解决方案。与此同时，盟友继续向基辅提供军事支持，但关键武器如美国的远程“战斧”导弹，总统特朗普仍在考虑中，尚未放行。然而，战场形势依然严峻。俄罗斯在周末对乌克兰发动了多轮大规模空袭，动用导弹和无人机攻击民用基础设施、能源设施及居民楼，在基辅等地造成多人伤亡和大面积破坏。乌克兰总统泽连斯基再次紧急呼吁盟友提供更多“爱国者”防空系统，并对俄罗斯及其盟友实施新的严厉制裁。

作为对西方压力的强势回应，俄罗斯总统普京周日宣布成功试射了核动力“海燕”巡航导弹。俄方宣称这种射程近乎无限、可携带核弹头的武器能够穿透任何现有及未来的导弹防御系统。普京在身着军装会见乌克兰战场指挥官时公布这一消息，被广泛视为向西方，特别是对俄采取更强硬姿态的美国总统特朗普，展示其战略威慑能力和不屈服于外部压力的决心。中东：加沙停火脆弱，国际部队组建陷分歧。在加沙地带，尽管停火协议已生效，但局势依然脆弱。以色列对加沙中部进行了“定点打击”，声称目标是伊斯兰圣战组织成员，而当地报道称有埃及官员被允许进入加沙协助寻找人质遗体。这些都表明冲突风险依然存在。

关于执行停火的后续安排，关键分歧点在于计划中的加沙国际部队。以色列总理内塔尼亚胡明确表示，以色列将单方面决定哪些国家的部队可以部署在加沙，并已暗示将反对土耳其的参与。美国国务卿卢比奥也强调，部队必须由“以色列感到满意的国家”组成。然而，哈马斯拒绝按照停火计划解除武装，并且尚不清楚有哪些阿拉伯或其他国家愿意在如此苛刻的条件下派遣部队，这为特朗普政府的停火计划蒙上了阴影。南亚：巴基斯坦与阿富汗边境冲突再起，外交努力面临考验。在南亚，巴基斯坦与阿富汗塔利班政府的边境紧张关系急剧升级。巴基斯坦军方称，在边境地区的冲突中，有5名士兵和25名武装分子丧生，这是近年来最惨重的战斗之一。巴基斯坦指责武装分子试图从阿富汗境内越境渗透，并对阿富汗政府的反恐意愿表示质疑。

尽管双方代表团正在伊斯坦布尔举行会晤，试图缓解自本月早些时候爆发冲突以来的紧张局势，但此次严重的交火无疑给外交努力带来了严峻挑战。巴基斯坦国防部长已警告，若谈判失败，将意味着“公开战争”。

技术谋攻

技术总结:

上周澳币兑美元汇率整体呈现区间震荡格局，主要受美元波动主导，汇价在0.6471至0.6528之间维持技术性盘整。这一僵局预计将在本周三被打破，届时澳大利亚将公布第三季度消费者价格指数（CPI）。作为澳联储11月议息会议前最关键的通胀指标，该数据将直接牵动货币政策预期，成为影响汇率走向的核心变量。从通胀演进路径来看，当前正处于一个关键转折阶段。二季度CPI年率稳定在2.1%，较2024年三季度2.8%的高点已显著回落。然而市场普遍预期三季度数据将回升至3.1%，反映出对通胀反弹的普遍担忧。尤其值得注意的是，10月消费者通胀预期已攀升至4.8%，创下6月以来新高，这种官方数据与市场预期之间的差距，可能引发超出常规的价格波动。

在通胀结构方面，主要支撑仍来自服务业和住房领域。澳联储行长布洛克多次强调服务业通胀的持续性，这一判断得到住房成本数据的印证：8月住房价格同比上涨4.5%，其中电费因政府补贴退出而大幅上涨24.6%，租金在供应紧张背景下也持续处于高位。与此同时，消费需求放缓形成了一定的对冲效应，澳联储助理行长亨特指出三季度消费者支出增速回落，这在一定程度上缓解了服务和住房领域带来的价格压力，为通胀上行提供了缓冲。金融机构对数据的预期展现出明显的分析框架差异。澳新银行更强调通胀粘性风险，尽管9月失业率升至4.5%的疫情后高点，该行仍将降息预期推迟至2026年2月，认为服务业的韧性可能推动CPI超出预期。西太平洋银行则更关注经济疲软对政策的倒逼作用，指出市场对11月降息的定价已达70%，若核心通胀进一步回落将为宽松政策提供充分理由。穆迪分析采取相对中性立场，预测三季度CPI波动有限，维持“2026年2月开启降息”的基准情景，这一判断与当前利率期货市场隐含概率基本吻合。

在政策层面，澳联储正处于典型的数据依赖观察期。9月会议纪要确认政策立场仍偏紧缩，但也明确表示未来路径将完全取决于数据表现。若CPI维持在3.1%或更高水平，将印证“经济环境偏紧”的判断，可能推迟降息时点；若数据显著低于预期，则会强化经济下行信号，提升近期降息概率。在美联储预计维持宽松的背景下，利差变化将成为影响澳币走势的关键驱动因素。此次通胀数据的公布不仅将决定澳联储的政策转向时点，更将通过利率预期渠道重构澳币的资产定价逻辑。若数据超出预期，可能强化澳联储的鹰派立场，为澳币提供支撑；反之，若数据表现疲软，将加大近期降息概率，对澳币构成压力。市场普遍预期，这份CPI报告将成为打破当前汇市平衡态势的重要催化剂，为澳币兑美元后续走势提供明确方向指引。

与此同时，来自美国的数据也影响了市场预期。上周五公布的数据显示，美国9月整体CPI环比仅上涨0.3%，低于0.4%的预期；同比涨幅维持在3%，同样低于3.1%的预期。剔除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.2%、同比上涨3%，两项数据均低于预期。这份因政府停摆而延迟发布的CPI数据表明，当前美国的物价上涨压力已有所缓解。市场参与者随之迅速调整了对美联储政策行动的预期。芝加哥商品交易所（CME）美联储观察工具显示，即将召开的10月美联储会议上，降息25个基点的概率已接近100%，市场预计联邦基金利率将降至3.75%-4.00%区间。12月实施第二次降息的概率跃升至98.5%，这进一步强化了“美联储将在年底前采取更宽松立场”的市场观点。

从风险平衡角度分析，劳动力市场进一步恶化的风险已成为市场关注的焦点，也为美联储维持宽松倾向提供了支撑。当前市场已基本消化美联储本周降息的预期，且由于会议前的缄默期已正式开启，美联储官员几乎无法通过公开言论改变市场预期，短期政策预期将保持稳定。美联储本身正处于通胀与增长两难兼顾的处境，此次CPI数据公布后，美联储将减少通胀方面的顾虑，将更多注意力转向经济增长。本周美联储公开市场委员会会议预计将按市场预期降息25个基点，将联邦基金利率区间下移至3.75%-4%，但年内后续政策节奏仍不明朗。虽然CPI低于预期，但并未改变通胀仍高于2%政策目标的基调，加之政府停摆可能延长（市场押注将达41天，持续至11月上旬），10月非农就业报告很可能无法按时发布，这将进一步模糊就业市场图景。机构观点因此趋于保守：有分析人士指出，“数据断档可能迫使美联储维持一种‘微妙的平衡’——招聘放缓与劳动力供给紧缩并存，借贷成本在4%区间徘徊将考验政策的弹性”。

从日线技术指标分析，澳币兑美元汇率上周持续运行于布林带中轨与下轨之间的弱势区间，整体格局仍由空头主导。布林带通道呈扩张态势，显示市场波动率维持在较高水平，结合价格走势判断，短期下行动能尚未充分释放。当前技术位分布显示，布林带上轨位于0.6640区域构成短期动态阻力，下轨指向0.6440区域提供对应动态支撑，而中轨0.6540水平则成为判断多空力量转换的关键枢轴点。动量指标进一步确认当前市场格局。14日相对强弱指标（RSI）当前读数维持在46附近，处于45-55的强弱平衡区间，显示多空动能暂处均衡，市场或将迎来方向性选择。

从价格运行结构观察，日线级别显示，自年初高点0.6705开启的调整走势呈现典型的下行通道特征。价格连续形成次高点和次低点，构筑明确的下行趋势结构。尽管近期进入窄幅整理阶段，多空力量暂时平衡，但整体技术格局仍偏向空方。若汇价有效跌破0.6440支撑区域，将确认下行趋势延续，下一技术目标有望指向0.6300区域。该位置不仅是0.5912至0.6705上行波段的50%斐波那契回撤位，更是判断中期多空格局转换的重要分水岭。

就反弹路径而言，0.6540区域构成短期重要阻力带。该水平不仅汇聚了0.6705至0.6440跌幅的38.2%回撤位与0.6630至0.6440跌幅的50%回撤位，更与布林带中轨形成技术共振，阻力强度显著。唯有价格有效突破该技术共振区，方能缓解当前下行压力，并为测试0.6630前期高点创造条件。

综合来看，在当前技术架构下，澳币兑美元短期走势仍维持偏空导向，建议密切关注0.6440支撑区间的防守情况以及0.6540阻力带的突破动能，这些关键技术位的表现将决定后续价格运行的方向性选择。

来源：领盛Optivest

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美国政府支出问题引发的华盛顿僵局已持续三周多，欧洲信用评级机构Scope Ratings因此将美国主权信用评级下调一级。

这家总部位于柏林的评级公司目前对全球最大经济体的评级为AA-，该机构在美国政府停摆初期就曾警告，国会僵局可能对美国信用前景构成风险。AA-评级较该机构的最高评级低三个等级。

"公共财政持续恶化与治理标准下滑，是此次评级下调的核心原因。"Scope Ratings周五在声明中表示。

声明还指出："治理标准弱化降低了美国政策制定的可预测性，增加了政策失误风险，同时削弱了国会应对本国结构性财政挑战的能力。"

Scope Ratings对美国的评级，比惠誉（Fitch Ratings）、穆迪（Moody's Ratings）、标普全球（S&P Global Ratings）这三大评级巨头的评级低两个等级。Scope Ratings与上述三家机构及晨星DBRS（Morningstar DBRS）一道，是欧洲央行用于评估抵押品的仅五家评级公司之一，也是其中唯一一家欧洲本土机构。

此次Scope Ratings下调评级，为美国信用史再添一道瑕疵——目前，特朗普政府执政下的美国公共财政路径正受到越来越多的审视。今年5月穆迪下调美国评级后，美国已失去三大评级机构中最后一个最高评级。

就在上周，国际货币基金组织（IMF）预测，未来四年美国债务总额占国内生产总值（GDP）的比例将达到140%，较2025年上升15个百分点。这意味着美国的债务规模将超过所有欧洲国家，包括曾陷入财政困境的意大利和希腊。

早在2023年，Scope Ratings就首次将美国评级展望调整为"负面"（倾向于下调），此后一直维持这一展望。10月1日，该机构负责美国评级的分析师艾科·西弗特（Eiko Sievert）警告，政府停摆僵局"对信用不利"；尽管因政治争端导致债务违约的可能性较低，但他认为这一风险正逐步上升。

上周五的评级下调得到了前标普全球主权评级全球首席评级官莫里茨·克雷默（Moritz Kraemer）的认可——标普是2011年首个下调美国评级的机构。

现担任德国LBBW银行斯图加特总部首席经济学家的克雷默在领英（LinkedIn）上写道："此举展现了勇气与客观性，尤其是明确指出了美国治理标准的衰退。祝贺Scope Group，你们展现了魄力。"

来源: 金十数据

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经济

汇率市场方面

一、上周汇市总结

1.上周高市早苗当选日本首相令日本央行加息预期降温，英国通胀数据不及预期令英国央行降息预期升温，日元、英镑兑美元分别下跌1.47%、0.86%。美元指数因此被动上涨，但再度止步于99关口，全周涨0.39%至98.94。其余主要货币表现平稳，美元兑人民币全周持平。2.汇率市场的震荡逻辑未改。美国政府继续关门，主要官方经济数据继续延宕发布。上周美国临时公布的9月CPI表现弱于预期，支持美联储聚焦就业。为防止就业下行加剧，预计美联储本周将降息25基点，鉴于市场早已充分定价，故降息本身对汇率影响有限。但若美联储官员对就业市场的担忧扩大，则仍对美元偏利空。美元兑人民币中间价继续小幅下行，周内最低至7.0918，美元兑人民币全周持稳。周末中美经贸谈判达成初步共识，对人民币兑美元偏有利，本周仍需持续关注中美元首会晤进展。3.本周事件方面，重点关注APEC中美元首会晤，以及加、美、日、欧利率决议。预计美联储和加拿大各自因就业疲弱而降息25基点，日本及欧洲央行维持利率不变。四大央行会议的核心关注点在于美联储对就业和金融稳定的态度、日本央行10月的经济通胀预测以及支持加息的异议票变化。数据方面，美国经济数据继续因政府关门而延迟公布，重点关注中国PMI、欧元区10月HICP和三季度GDP、日本10月东京CPI等。

二、本周汇市展望

美元兑人民币方面：

短期来看：

贸易风波带来一定压力，但持续性有限，中间价维稳及出口强劲的背景下，预计人民币汇率韧性将得以维持。近期中美元首会晤若出现更多积极进展，将对人民币构成利好。四季度需适当关注季节性结汇因素对人民币的升值压力。中期来看：重点关注中美后续是持续升级还是逐渐降温，以及双方的财政货币增量政策的支持力度，整体维持双向波动判断。欧元兑美元方面：短期来看：法国政治担忧暂告一段落，欧元将继续随美指被动涨跌。本周重点事件较多，欧元汇率波动或将放大。中期来看：在美联储的独立性威胁并未解除、货币政策从美停欧降转向欧停美降等逻辑的影响下，欧元仍有一定上行空间。美元兑日元方面：短期来看：高市早苗胜选利空日元，但在当局传递稳定汇率态度、高市未来执政仍存压力等情况下，预计155仍是重要阻力。中期来看：日本央行加息前景未变，美日利差收窄仍利好日元，不过日银最终加息空间预计有限且节奏趋缓，预计渐进之中多有反复。

三、本周重点关注

表1：本周重点数据时间表（标黑数据重点关注）资料来源：Wind，招商银行资金营运中心

贵金属市场方面

1.上周，在逢低买盘推动下，黄金由4250再度攀升至前高4380。鉴于短期涨幅过快，4380恰逢上一个大跌前的顶部，构成技术面强阻力。获利卖盘推动和技术面上的双顶形态，推动黄金连续两日形成踩踏式下行，一度下跌380美金左右至4000企稳。黄金一周下跌140美金左右，继续呈现由资金和情绪共振推动的独立行情。2.当周，有关中美贸易摩擦和俄乌局势，仍扑朔迷离。周三，路透传闻特朗普政府可能升级贸易战。周四，白宫又释放中美领导人可能下周会晤的消息。当下，中美在马来西亚举行新一轮高层贸易磋商，尚需关注谈判进展。俄乌方面，欧盟领导人联合发布声明，强烈支持俄乌立即在当前战线停火，以启动和谈，避险情绪曾一度回落。原计划中特朗普-普京峰会，因多方意见不一致以及俄拒绝立即停火而推迟。同期，美欧升级了对俄制裁。俄乌战场和谈前景依然暗淡。3.美国方面，华尔街预测联储将在本次会议上宣布结束缩表。周五公布的9月整体和核心通胀指标全线低于预期。CPI及核心CPI年率均录得3%（低于预期3.1%），CPI及核心CPI环比分别降至0.3%、0.2%，低于预期。不及预期的通胀数据给联储新一周的降息铺平道路。4.九月份以来，黄金累计上涨近500多美金。从盘面和数据上观察，西方资金涌入为主要原因。在联储重启宽松周期、逆全球化下经济不确定性增强、美国债务困境以及美股泡沫风险对冲等角度，黄金作为对冲不确定性的资产成为市场共识，越来越多资金增加黄金配置。市场共识下空头惜售，少量资金即推动快速上涨，也形成技术性回调的机会。5.当前，技术性回调不改变黄金长期看涨基本面，有助于冷静市场情绪。关注新一周联储议息会议，短期预计黄金区间震荡。

大宗商品市场方面

一、上周市场回顾

基本金属方面：

1.上周基本金属价格整体走势偏强。2.宏观层面，市场押注美联储降息，国内“十五五”规划落地，市场情绪偏暖；但传统性消费旺季即将过去，整体需求疲弱，基本金属上涨空间有限，预期维持高位震荡走势。3.上周铜价收于10947美元/吨，上涨 3.21%；铝价收于 2856.5美元/吨，上涨 2.81%。

原油方面：

1.上周原油价格大幅回升。2.欧美对俄大幅度制裁，俄油供应担忧下油价大涨。地缘方面，俄罗斯拒绝美方停火提议，俄美峰会被取消，欧盟成员国批准对俄罗斯的第19轮制裁，为首次打击俄罗斯天然气行业；美国首次对俄罗斯石油公司、卢克石油实施制裁。据机构估计，这两家公司合计占该国原油出口总量的近一半。同时，印度计划大幅削减从俄罗斯的石油进口，俄印原油交易受阻下，中东基准迪拜原油现货溢价飙升。3.上周布伦特原油价格收于64.92美元/桶，大涨 5.84%。