中国贸促会：中国—东盟贸易额连续四年突破8000亿美元，AI助推区域数字经济新发展｜快讯

根据纽约联储的消费者预期调查，8月份消费者对未来一年通胀率的预期从3.09%上升至3.2%。

根据该报告：

“认为失业后能找到工作的受访者占比大幅下降5.8个百分点至44.9%，为该指标自2013年6月开始统计以来的最低读数”。

“与一年前相比，受访者对家庭当前财务状况的认知恶化，有更多家庭表示财务状况变差，表示财务状况变好的家庭比例减少”。

对未来一年，消费者预计汽油价格上涨3.92%；食品价格上涨5.53%；医疗费用上涨8.81%；大学教育费用上涨7.81%；住房租金上涨5.99%。

预计在未来三个月内无法支付最低债务还款额的消费者比例为13.1%，高于前一个月的12.3%。

来源: 新浪财经

阿根廷市场周一全面崩跌，主权债券、股票和本币比索齐遭重挫，原因是总统米莱的政党在布宜诺斯艾利斯省的地方选举中惨败，引发市场对其经济改革议程能否继续推进的担忧。

在全球新兴市场中，阿根廷资产成为当日最大输家。2035年到期的主权债券大跌6.6美分，跌至每美元55美分，收益率飙升至12.9%，创2020年以来最大单日跌幅。全球最大阿根廷ETF Global X MSCI Argentina(ARGT.US)在纽约盘中一度暴跌逾10%。阿根廷本地股市Merval指数暴跌13%，创下自2020年新冠疫情以来最大日内跌幅。

摩根士丹利在上周刚发布的增持阿根廷资产的建议，周一即紧急取消，并警告称，这场败选将提高“市场对改革持续性的质疑，并增加外部融资前景的不确定性”。

阿根廷比索在当地市场开盘时一度暴跌7%，随后略微回升，报1,425比索兑1美元，逼近官方设定的1,470比索干预上限。

分析师预计，一旦突破该上限，央行将被迫直接入市干预。然而，由于阿根廷外汇储备有限，市场担心央行动用储备稳定汇率的可持续性。

巴克莱分析师Ivan Stambulsky指出：“经济部已经表态不会调整外汇政策，但如果干预持续消耗储备，市场将开始担忧，在10月中期选举之前政府是否会被迫允许比索进一步贬值。”

在周日的布宜诺斯艾利斯省选举中，米莱政党得票率仅为33.7%，落后反对派高达13.6个百分点，99.98%选票已统计完毕。该省占全国选民的40%，投资者原本预期如果米莱阵营输掉超过5个百分点将引发资产抛售，而实际结果远超市场最悲观预期。

摩根大通分析师Diego Pereira指出：“这场惨败远超市场预期，意味着米莱将在10月26日的全国中期选举中面临艰苦战斗。在接下来的五周内，政府可能调整政治策略，以应对近期一系列失误。”

布宜诺斯艾利斯省选举结果成为投资者评估全国政治情绪的重要风向标，也让市场更加担心米莱推行激进经济改革的能力。

选举结果公布后，米莱在讲话中承认选举失利，并承诺进行“深刻自我反省”，同时誓言将坚持现有经济改革路线，包括外汇管制、货币紧缩和财政改革。

近期，米莱政府一直通过收紧金融部门流动性来支撑比索，但副作用是利率飙升，抑制了经济增长。

高盛分析师Sergio Armella指出：“虽然地方选举对政策组合本身的影响有限，但其政治象征意义重大，显示政府执政基础受到冲击。”

彭博经济研究认为，这次败选可能触发“负向循环”，即资产价格暴跌、政策应对更加激进、经济预期进一步恶化。

UBS新兴市场与亚太固定收益主管Shamaila Khan表示：“中期选举的结果将决定未来几个月阿根廷资产的表现。目前单靠动用储备来支撑汇率难以让市场安心。”

来源: 智通财经

近日，美国移民与海关执法局（ICE）等执法机构对位于佐治亚州的现代汽车—LG新能源合资电池厂展开大规模突击搜查，逮捕475名没有合法身份的人，其中有超过300人为韩国人。据通报，被拘捕者通过多种途径进入美国，包括非法入境、免签入境但没有工作许可、持有签证但逾期滞留。

美国陆律师事务所（Law Office of Lu & Associates）的管理律师陆颖对第一财经记者表示，若ICE掌握的证据足以证明现代汽车公司在知晓工人无合法和有效工作签证的情况下，仍选择“睁一只眼闭一只眼”继续用工，企业可能会因失察而面临罚款。

她补充道，非法入境的员工短期获释的可能性不大，免签入境或签证过期的员工虽然可以在律师的建议下声称自己来美旅游并到涉事工厂进行参观，但考虑到ICE调查此事已有月余，手中或有录像证明员工长期频繁出入工厂，因此ICE是否买账也存疑。

负责佐治亚州和亚拉巴马州国土安全调查的特别探员史蒂文·施兰克表示，此次是美国国土安全部（DHS）历史上规模最大的单个执法行动。有评论认为，该案的背后是在美建厂企业当前面临的本土劳动力短缺、引入国外劳动力受限的双重困境。

另据CCTV国际时讯报道，韩国总统办公室9月7日通报说，已与美方就释放在佐治亚州现代汽车—LG新能源合资电池厂被抓捕的韩国工作人员事宜协商完毕，在相关行政程序结束后，韩国政府将包机前往美国。

工作签证难题

截至目前，执法部门并未公布此次被捕人员的具体信息以及他们在涉事工厂内从事的具体工作内容。

事发后，现代汽车公司发表声明称，被捕人员中无一人直接受雇于该公司，公司正在对承包商和分包商的雇佣行为进行彻底审查。

LG新能源公司表示，此次事件中，该公司有47名员工被捕，其中韩籍46人，印尼籍1人，另有约250名合作方企业员工被捕。公司已派高管紧急赴美，暂停除客户会议外的所有赴美商务旅行，并指示已出差员工“立即回国或在其住处待命”。

佐治亚州移民律师库克 (Charles Kuck)表示，他的两名客户在此次突袭中被拘留，二人均为工程师，通过签证豁免计划入境美国“就工作提供简短的建议”，并计划很快返回韩国。

根据现行政策，韩国公民前往美国进行短期商务访问或旅游可以根据签证豁免计划 (VWP) 使用电子旅行授权系统 (ESTA) 免签证进入美国，最长停留90天，但通过这一方式入境的韩国公民不被允许在美国工作。

另有一名目睹该行动的韩国工人表示，被拘留的工人绝大多数是在现场安装生产线的机械师，受雇于一家承包商，另有少数人被首尔总部派来，目前正在接受培训。

陆颖认为，目前美国的相关签证政策并不能很好地满足在美国建厂企业的用工需求，甚至造成了一定阻碍。“一个是费用高，律师费和申请费加起来，一个工人的用工成本高达几千甚至上万美元；另一个是企业付了钱花了精力申请但政府可能不批；第三是等待时间太长，远水救不了近火。”她称。

当前，适用专业技术人员的H-1B签证名额有限，竞争激烈，通常在每年3月进行抽签，配额用尽后本财年将不会再批准新签证。陆颖分析，若企业需要8月份派遣员工到美国，这一路径就不再可行。在此情况下，企业通常选择“B-1签证替代H-1B签证”和L-1B签证，但两种签证类型都各有一些“限制”。

前者虽然不受H-1B的名额限制，并允许外国专业人士在美临时从事需要H-1B签证的岗位。但这一签证类别要求被派遣人必须拥有本科学位，从事6个月以内的短期工作，并且要去美国驻外使领馆进行面签。

陆颖说，美国使领馆对此类签证通常“不太友好”，因为他们并不希望申请者到美国与美国本土工人“抢饭碗”，因此即使被派遣人符合上述条件，但拿到签证“并没有那么容易”。而对于适用于跨国公司内部调动的具有特殊知识的专业人员的L-1B签证，向移民局证明该员工对公司的产品、技术或服务拥有其他员工不具备的“特殊知识”是“有一定难度的”，移民局经常在此处“鸡蛋里挑骨头。”

如果企业想要引入一些体力劳动或低技能岗位，难度将会更大。例如，EB-3签证下的“其他工人”类别虽然允许非技术工人在美从事不需要2年经验或培训的工作，但名额较少，排期也很长。

陆颖介绍称，对于这一类别的绝大多数申请，美国移民局目前仅处理到了2021年提交的申请，“也就是说，即使现在提交申请，企业最快四年以后才能用人，更别说整个过程的费用还高达上万美元一个人。”

“没有什么好的方法。”陆颖称：“但是在美国建厂，发展制造业，很多岗位都是低技能工种，并不需要一定有本科学位，一定是工程师才能做。”

当“美国制造”遇上“用工难”

在美国近几届政府“制造业回流”政策的推动和相关政策补贴的刺激下，近年来多家日韩企业增加在美国市场的投资布局。此次涉事的佐治亚州工厂总投资就高达76亿美元。据报道，涉事电池工厂仍处于建设阶段，原本预期今年底投入运营。

今年，特朗普政府掀起的贸易战则迫使日本、韩国和欧盟等经济体作出巨额投资承诺以换取降低关税。欧盟已承诺向美国投资6000亿美元，日本则承诺投资5500亿美元。韩国表示将承诺投资3500亿美元。

大笔投资也带来了对建筑业和制造业用工需求的激增。据美国全国制造商协会的数据，截至2025年5月，制造业目前有41.4万个职位空缺。根据美国建筑商和承包商协会 (ABC) 今年初的预测，建筑业需要新增43.9万名工人才能满足需求。

美国建筑业行业组织美国总承包商协会（AGC）和美国全国建筑工程委员会 (NCCER) 上周公布的一项联合调查显示，在约1400家受访企业中，超过90%正在招聘的建筑公司表示难以找到合格的工人，约半数企业表示劳动力短缺已经导致项目延误。

AGC首席经济学家西蒙森 (Ken Simonson)表示：“各类建筑项目都被推迟了，因为公司没有足够的合格工人可供雇用。” 他认为，招工难的原因之一是联邦政府未能对建筑业劳动力的培训和教育进行适当的投资。他表示，57%的公司报告称，现有候选人不具备该行业的从业资格，因为他们缺乏必要的技能或没有相应的职位执照。

“美国建设业市场长期缺乏负责焊接、管道、电气工程等的熟练技工，在超大型项目开工时，不可能在同一时期大量确保同一工种。”一位韩国建设公司工作人员也如此表示。

然而，随着特朗普政府打击非法移民的力度逐渐增加，本就高度依赖移民且用工紧张的制造业和建筑业不得不面临更严峻的挑战。

美国人口普查局的数据显示，2023年，美国雇佣了约330万和320万非美国出生建筑业和制造业工人，分别占该行业所有就业人口的28.6%和20.2%。

美国皮尤研究中心8月21日发布的数据显示，美国总统特朗普重返白宫100天内，共签署181项行政令遏制移民入境、遣返非法移民。相关政策的全面影响虽然尚待分析，但已开始导致美国移民人口减少。该机构对美国普查局初步数据的分析显示，今年1月至7月底，超过120万移民从美国劳动力市场流失。

特朗普政府近来的移民执法措施已影响到近三分之一的美国建筑公司。28%的受访者表示，过去六个月内直接或间接受到移民执法活动的影响。具体而言，10%的受访者表示，由于实际或传闻的移民执法行动，工人离开或未能到场。20%的受访者表示，分包商出现了工人流失。

西蒙森表示，建筑业正在敦促国会为来自其他国家的人员制定新的建筑业专用临时工作签证计划。

来源: 第一财经

当特朗普7月底飞往英国，与英国首相斯塔默和欧盟委员会主席冯德莱恩会晤时，这位美国总统却扮演了东道主：会议地点在他位于苏格兰西南海岸的特朗普坦伯利高尔夫球场举行。

在白宫所谓的“工作之旅”中，特朗普将贸易谈判、关于乌克兰和加沙冲突的讨论，与他自己企业的宣传融为了一体。在7月28日与斯塔默的联合新闻发布会上，特朗普大谈他在2014年买下坦伯利后进行的奢华翻新。

在他苏格兰之行的最后一天，特朗普与斯塔默一同飞往阿伯丁，在那里，他在一个特朗普度假村为一座新高尔夫球场揭幕。在剪彩仪式上，特朗普两侧站着他正在经营其商业帝国的两个儿子，他谈到这座球场时说：“我希望苏格兰以及苏格兰以外的每一个人，在未来许多年里都能享受它。”

这次行程，据估计在交通、安保以及在特朗普旗下物业的住宿上花费了美国纳税人数百万美元，例证了特朗普的家族企业是如何从他的总统职位中受益的。

批评人士称，特朗普的商业交易激励着这位总统在外交事务和科技监管等领域制定政策时，使其与自身的经济利益保持一致。据彭博亿万富翁指数，其净资产达64亿美元

此外，特朗普已解雇了可能提出反对的官员，包括政府道德办公室的负责人以及许多作为各机构内部监督者的联邦政府监察长。

不过，白宫新闻秘书莱维特在一份声明中说，“媒体持续试图捏造利益冲突的行为是不负责任的，并加剧了公众对其所读内容的不信任，总统及其家人从未，也永远不会，从事任何利益冲突。”

是运动员，同时也是裁判？

在他两届任期的开始，特朗普都打破了自1978年以来所有其他总统都遵守的先例，拒绝剥离其资产或将其持股移交给一个由政府道德办公室批准的保密信托（blind trust）。此类信托由独立的受托人管理，他们不会向受益人透露其管理方式。

特朗普庞大的商业帝国被置于一个信托之中，但并非保密信托，而是由他的儿子小唐纳德·特朗普（Donald Trump Jr.）和埃里克·特朗普（Eric Trump）管理。

自特朗普重返白宫以来，由其子女监管的企业集团特朗普集团已从加密货币中攫取了数百万美元的收益，它还与由外国政府拥有或关联的公司达成了海外房地产交易。

特朗普本人也曾推广他自己的模因币，并利用他的社交平台作为他偏爱的“扩音器”。

在他的第一任期内，特朗普曾承诺，他在任期间其企业不会寻求任何新的外国交易。这一次，他的禁令仅延伸到直接与外国政府达成的交易，它不禁止与外国公司的新海外项目。

特朗普集团已在中东和亚洲达成了新物业的交易，开发品牌酒店、住宅、高尔夫和商业地产，与此同时，特朗普正就包括关税税率和分享先进人工智能技术在内的事项与东道国政府进行协议谈判。

特朗普集团及其在中东的合作伙伴、沙特阿拉伯公司Dar Global，在特朗普上任前后，都曾与国有企业合作在该地区进行开发项目。

特朗普在多种加密货币项目中也拥有经济利益。他与Fight Fight Fight LLC有一项许可协议，该公司于1月17日，即他宣誓就职前几天，开始销售他的特朗普模因币。该币在交易的第一个整天，市值就超过了270亿美元。

据后者的网站称，处理其非同质化代币（NFT）许可费的特朗普的CIC Digital LLC公司，与Fight Fight Fight公司共享80%的模因币。

由特朗普及其所有三个儿子担任创始人的World Liberty Financial公司，则推广USD1稳定币。它在5月份宣布，总部位于阿布扎比的投资基金MGX已选择USD1来完成对加密货币交易所币安（Binance）的一笔20亿美元投资，特朗普也将从那些代币销售中获益。

据加密情报公司Inca Digital称，在一项提振其模因币价格和销量的举动中，特朗普出席了5月份由Fight Fight Fight为其220名最大持有者组织的一场晚宴，这些持有者为获得活动资格，总共花费了1.48亿美元购买该模因币。然而，在其位于特朗普华盛顿地区高尔夫俱乐部举行的晚宴结束后几小时，其价格开始下跌。

在回答有关晚宴的问题时，莱维特当时说：“任何人暗示这位总统正从其总统职位中牟利都是荒谬的。”

批评人士担忧：特朗普的商业利益将大于国家利益

即使在特朗普掌舵联邦政府的同时，他的家族企业也在积极地与那些受其政府决策影响的实体达成交易或进行正面交锋。

批评人士称，通过与特朗普集团做生意，实体可能获得一个影响美国政策的渠道——这引发了担忧，即作为总统的特朗普在做决策时，会权衡什么对作为商人的特朗普有利。美国总统豁免于要求政府官员为防止潜在利益冲突而剥离资产的美国道德法。

一些外国公司，部分有政府或其主权财富基金的资金支持，在寻求与特朗普的公司达成交易的同时，其国家领导人也正有紧迫的外交、军事和商业利益需要美国处理。

特朗普集团正在进行国际项目：与阿曼政府拥有的Omran集团的一家合资企业，开发一个价值5亿美元的度假村和高尔夫俱乐部，该项目于2024年首次宣布；4月份与Dar Global和最终由卡塔尔主权财富基金拥有的Qatari Diar房地产投资公司达成协议，在卡塔尔首都多哈附近开发一个品牌高尔夫俱乐部和度假村；以及在沙特首都利雅得的两个房地产项目计划，和在吉达的一个项目。

特朗普集团在特朗普5月份的中东之行前，公开宣布了新的中东项目，如与卡塔尔的交易，并吹捧了早前的项目，如与阿曼的项目。

在他4月份提高了对越南输美进口商品的关税税率后，他的政府与越南谈判了一项新的贸易协议，与此同时，特朗普集团也在该国达成了交易。它为其在该国兴安省的一个价值15亿美元的度假村项目寻求了当地政府的批准，并于5月中旬获得批准。埃里克·特朗普当月访问了胡志明市，与当地官员就建造一座摩天大楼进行了会谈。

加密货币项目为投资特朗普开辟了另一条途径。运输物流公司Freight Technologies, Inc.购买了价值2000万美元的他的模因币，并在一份新闻稿中表示，此次购买将使其能够使其加密货币持有多元化，并为其提供“一个倡导墨西哥和美国之间公平、平衡和自由贸易的有效方式”。

能有效监督特朗普吗？

今年2月，特朗普解雇了政府道德办公室的负责人，该机构负责确保遵守披露和利益冲突法律。特朗普没有任命一位需要参议院确认的替代者来领导该机构，而是指派了“自己人”来临时管理它——美国贸易代表格里尔。

白宫还以“优先事项变化”为由，解雇了十多名监察长，其职责包括调查联邦官员的不当行为。负责保护举报人的特别顾问办公室负责人也被砍掉。特朗普已任命亲密盟友担任联邦调查局和司法部的最高职位，这两个部门负责起诉违反利益冲突法律的行为。

特朗普尚未发布行政命令来阐述其政府的道德行为标准，或对其政府工作人员离任后的游说活动设立限制。几十年来，大多数总统都发布了自己的道德指引，特朗普在他的第一任期内也曾这样做。

2月，特朗普暂停了《反海外腐败法》（FCPA）的执行，该法规定美国企业为寻求商业交易而贿赂外国官员为非法。他说，FCPA案件损害了美国公司在海外的竞争力。

哪些利益冲突规则适用于美国总统？

联邦道德法不要求特朗普剥离其资产，但自该法于1978年通过以来，其他每一位总统都自愿剥离财产。美国总统还豁免于一项禁止联邦官员利用其公职谋取私利的规定，包括为产品、服务或商业企业背书。

美国有禁止受贿的刑事法规，然而，最高法院在2024年7月裁定，美国总统对其官方行为享有免于起诉的豁免权。

如果国会议员指控特朗普违法，他们可以尝试通过弹劾程序将他免职。但这需要在众议院获得多数票才能启动审判，并需要参议院三分之二的票数才能定罪，但特朗普的共和党控制着国会两院。

为何没有大的公众抗议？

与特朗普的第二任期相比，他的批评者们在其第一任期内对所谓的腐败制造了更多的噪音，尽管现在潜在的利益冲突要大得多。

在他的第二任期内，特朗普已在多个方面迅速行动，其行动目标包括移民、律师事务所、独立政府机构、美国国际开发署、教育部、大学和美国的贸易伙伴。这迫使他的反对者们不得不选择性地进行战斗。

来源: 金十数据

当前美股价格是否反映了投资者过于乐观的预期。

在一轮飞速反弹过后，美股进入了波动期。科技股或人工智能（AI）主题能否持续发力，这成为了投资者的最大看点。

过去两周，华尔街明显充斥着对AI资本开支（Capex）增长可能在2026年见顶的担忧，这也是今年一季度“DeepSeek冲击”后的又一次扰动。原因包括：AI部署缺乏投资回报率；企业持续为AI资本开支持续提供资金的能力存疑；英伟达和AMD对中国的GPU出货短期缺乏上行空间，投资者在短期内开始对AI股票采取更为谨慎的态度，这从英伟达自发布财报后就走势疲软的股价中可见一斑。

尽管如此，多位华尔街资管公司的基金经理对第一财经记者表示，整体仍对AI主题持乐观态度。一季度“DeepSeek冲击”重创美国科技巨头，如今这种担忧并不强烈，但市场的担忧在于，部分AI概念股的涨幅已超过短期盈利增长轨迹。高盛最新发布的AI主题报告提及，超大规模企业的AI资本支出一直超出市场预期。然而，如果资本支出增长最终放缓，将对这些股票的估值构成风险，因此今年第三季度和第四季度的财报季将成为关键考验。

AI资本开支远未见顶

在2024年上涨32%之后，与AI相关的股票今年以来又额外上涨了17%。投资者越来越多地询问，当前美股价格是否反映了投资者过于乐观的预期。

科技巨头的未来表现对美股指数举足轻重。“科技七巨头”在标普500总市值中占比约34%，同时，它们贡献了指数约25%的盈利，但盈利增速远高于指数整体——2025年一季度“七巨头”净利润同比增长27.7%，而标普500整体盈利增速仅约10%，意味着“七巨头”对利润增量的贡献超过一半以上。

在过去一周，市场重新开始担忧AI资本开支增长是否可能见顶。高盛美股策略师哈蒙德（Ryan Hammond）对第一财经记者表示，在极端情形下，如果资本开支和长期增长预期回到2022年水平，高盛的宏观模型推算标普500可能下跌15%-20%。

不过，他认为，资本开支和未来增长预期被削减到这种程度的可能性不大，而且由于分析师长期低估超大规模云厂商的资本开支，判断拐点时机很困难。例如，今年以来，对超大规模企业2025年资本支出的预估已增加1000亿美元，目前达到3680亿美元。因此，2025年第三季度和第四季度的财报季将成为关键考验。

无独有偶，摩根大通表示，目前还没有看到AI投资交易过热的迹象，因为几大关键需求仍在维持增长——前四大云服务商（CSP）依然用增长的经营现金流来支撑资本开支预算，且有充足的能力将资本开支扩张到2027年；大型私人AI实验室和主权基金也正在加大投入，推动AI投资继续增长；AI应用场景显著扩散，尽管企业类AI还相对有限，但消费类AI，推理模型的采用仍处于非常早期阶段，这带来了极强的算力和token消耗增长。此外，摩根大通认为，中国在这方面的资本开支增长甚至还未真正启动，这意味着另一条需求增长路径。

摩根大通预计，AI资本开支在2026年至少有望增长约20%，并在2027年进一步扩张，驱动力来自推理模型持续普及以及2026-27年企业级和自主型（agentic）AI工作负载的初现。

进一步来看前四大CSP（亚马逊AWS、微软Azure、谷歌、Meta），它们的合计息税折旧期前利润（EBITDA）和经营现金流预计在2022–2026年期间实现23%的复合增长率，这显示了在生成式AI时代极其强劲的经营表现。

之所以资本支出如此关键，是因为资本支出在表面上是花出去的钱（成本），但市场更关注的是它背后代表的未来需求前景。对超大规模企业（微软 ，亚马逊，谷歌等）来说，建数据中心、买GPU、加光模块、电力设备，不是单纯烧钱，而是为了满足客户未来对AI云算力的需求。如果资本支出放缓，市场会解读为“AI客户需求没那么强烈了”，甚至认为AI投入的回报不如预期。结果就是——成长性逻辑受挫，估值下修。

聚焦AI投资的四个阶段

尽管如此，之所以投资者的担忧加剧，也是因为“英伟达们”近期的股价停滞不前。

8月底发布财报的英伟达各项指标都超出预期，但数据中心收入环比仅增5%，毛利率指引出现下滑信号——市场用“超高预期”这把尺子衡量，任何不再加速的指标都会触发短线止盈，于是盘后跌3%。2025-2027年复合增速40%以上仍是卖方一致预期，但近50倍的远期市盈率倍数PE需要业绩“持续超预期”才能维系。

除了英伟达，Meta、亚马逊、微软等都陷入区间波动。不过，高盛似乎并不太担心科技巨头，称其估值仍低于2000年和2021年峰值时的水平。

例如，标普500中最大的5只股票（英伟达、微软、苹果、谷歌、亚马逊）当前平均市盈率为28倍，而2021年峰值时为40倍，科技泡沫时期峰值时为50倍；此外，由于当前实际债券收益率比当时低200多个基点，这些大型股票的收益率差距（高出实际债券利率的幅度）比科技泡沫时期峰值时高出4个百分点。

不过，也有部分大型股票估值较高，例如特斯拉和Palantir的市盈率分别高达151倍和200倍。整体来看，随着投资者更趋谨慎，那些能从AI中获得切实短期盈利收益的企业将更受青睐。

哈蒙德表示，应将AI投资浪潮分为四个阶段，每一阶段的核心逻辑和受益公司都不同，从底层算力到应用场景再到最终的生产力释放，形成了清晰的投资演进路径。

具体而言，第一阶段的主题是“算力驱动”。英伟达凭借GPU的压倒性领先地位，成为生成式AI爆发的最大受益者。在这一阶段，市场的关注点集中在模型训练与推理的基础设施“引擎”，因此英伟达的业绩与估值表现呈现出爆炸式增长。

第二阶段是基础设施扩张，当需求从模型训练延展至大规模商用，科技巨头和云厂商必须加大资本支出，构建支持AI的数据中心和算力网络。受益标的包括：半导体设备商、内存与存储、云厂商与超大规模企业、网络设备与光模块公司。这也恰好迎合了当前的情况，超大规模企业的资本支出势头强劲，继续为AI基础设施建设阶段（第二阶段）相关的股票提供支撑。

第三阶段则是收入赋能，随着AI模型逐步嵌入各类产品和服务，企业开始通过AI驱动新的营收来源，例如软件巨头（微软、Adobe、Salesforce等），互联网平台（Meta、谷歌等通过AI强化广告投放与推荐引擎），垂直行业应用（医疗、金融、制造等领域的SaaS公司），这一阶段的核心是“AI开始赚钱”，投资者会关注AI是否真正带来收入提升。但投资者目前对第三阶段的兴趣有限，因为他们仍在纠结AI对众多企业究竟是威胁还是机遇。

第四阶段是生产力释放，受益范围最广，例如办公与协作平台（微软Office、Zoom、Slack），工业与自动化（西门子、ABB、特斯拉自动驾驶）等。这一阶段将是“普惠效应”，不再局限于科技股，而是扩散至传统行业。

不过，目前资本市场似乎仍更愿意为第一、第二阶段的故事买单，尤其是9月历来是一年中美股表现最差的月份。短期看，资本支出周期和硬件需求仍是驱动力。中长期看，AI真正能否在各行业落地并提升生产力，将决定其对全球股市和经济的深远影响。

来源: 第一财经

周一，受美国非农就业报告意外疲软、市场对美联储降息预期增强的推动，金价持续上涨，并连续上破3600、3610、3620、3630等数个大关。截至美盘时段，金价已将历史新高刷新至3630美元上方，年内大涨超1000美元。

在美元走弱、央行购买、美联储降息的预期以及更广泛的地缘政治和经济不确定性的推动下，金价在2024年上涨27%之后，今年迄今已飙升37%。

上周五，一份关键的美国非农就业报告显示招聘放缓，失业率升至4.3%的2021年以来的最高水平，证实了劳动力市场正在疲软。

这使得掉期交易员加大了对降息的押注，目前他们预计美联储在今年剩余时间内将降息近三次。

投行也纷纷加大对美联储今年降息的押注，美国银行紧急“撕报告”，预计美联储今年降息两次，此前预期为不降息；渣打银行预计美联储9月降息50个基点，此前预期9月降息25个基点，麦格理将12月的降息预期提前至10月，巴克莱预计美联储年内将连续降息。

Capital.com的金融市场分析师Kyle Rodda说，“主要驱动力是美国的就业数据，以及现在市场预期美联储可能在9月降息50个基点。尽管可能性很小，但这与就业数据公布前相比是一个实质性的转变。黄金目前基本没有逆风，除非本周出现通胀冲击，否则3600美元不会成为问题。”

根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具，交易员们已完全定价本月降息25个基点，并认为有8%的可能性会进行一次超大幅度的50个基点的降息。

较低的借贷成本往往会增加无收益黄金的吸引力，而由于对美联储未来独立性的担忧，强劲的避险需求也支撑了黄金。

展望未来，本周市场对美联储的降息预期仍将面临考验，因为美国周二将公布就业数据基准修正值，周三和周四将公布生产者和消费者通胀数据（PPI及CPI），这些报告可能为美联储提供更多清晰度。交易员还将关注市场如何消化3年期、10年期和30年期美国国债的拍卖。

在央行购买方面，中国央行8月份再次增持黄金储备，为连续第10个月增持黄金。

国信期货分析师顾冯达表示，央行稳步增持黄金的行为，持续释放对黄金资产的长期配置需求，从官方储备层面为金价提供结构性支撑，有助于增强市场对黄金的配置信心，并对黄金中长期价格趋势构成积极影响。

B2PRIME集团创始人兼执行董事Eugenia Mykuliak表示，人们已经对常见避险资产的安全性提出了更多质疑。“美国国债和美元的风险比以往更大，因此黄金现在已成为一种后备选择，”她说道。“技术动能也支撑了这一走势，我预计金价将迈向下一个目标区间，即3600-3800美元，而4000美元将是现实的峰值。”

来源: 金十数据