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9月1日上午，上海合作组织成员国元首理事会第二十五次会议在天津梅江会展中心举行。中国国家主席习近平主持会议并发表题为《牢记初心使命 开创美好未来》的重要讲话。

9月的天津，秋高气爽。梅江会展中心外，与会各国国旗、上海合作组织会旗迎风飘扬。上海合作组织2024－2025年轮值主席国徽标格外醒目。习近平同出席会议的上海合作组织成员国领导人、常设机构负责人亲切握手并集体合影，随后主持元首理事会会议。

习近平指出，从黄浦江畔到海河之滨，上海合作组织走过不平凡发展历程。上海合作组织成立24年来，成员国秉持互信、互利、平等、协商、尊重多样文明、谋求共同发展的“上海精神”，共享机遇、共谋发展，取得一系列开创性成果、历史性成就，树立了新型国际关系的典范。上海合作组织率先建立边境地区军事领域信任机制，最早采取打击“三股势力”多边行动，维护了地区和平安宁；率先启动共建“一带一路”合作，使地区发展繁荣动力更加充足，立体互联互通网络更加完善；率先缔结长期睦邻友好合作条约，宣告世代友好、永不为敌，促进了各成员国人民相亲、民心相通；率先提出共商共建共享的全球治理观，践行真正的多边主义，为促进世界和平与发展发挥了积极作用。

习近平强调，上海合作组织已经成长为世界最大区域组织，国际影响力和感召力日益增强。展望未来，各成员国仍须遵循“上海精神”，脚踏实地砥砺奋进，更好发挥组织功能。

一是坚持求同存异。尊重彼此差异，保持战略沟通，凝聚集体共识，加强团结协作，把合作盘子做大，把各国禀赋用好，把促进本地区和平稳定和发展繁荣的责任共同扛在肩上。

二是坚持互利共赢。深化发展战略对接，高质量共建“一带一路”，提升贸易和投资便利化水平，加强能源、基础设施、绿色产业、数字经济、科技创新、人工智能等领域合作，在彼此成就、共创未来中共同迈向现代化。

三是坚持开放包容。在人文交流中相知相亲，在经济合作中鼎力支持，携手打造立己达人、美美与共、和合共生的文明百花园。

四是坚持公平正义。弘扬正确二战史观，反对冷战思维、阵营对抗和霸凌行径，维护以联合国为核心的国际体系，支持以世界贸易组织为核心的多边贸易体制，推动构建更加公正合理的全球治理体系。

五是坚持务实高效。持续推进上海合作组织改革，加强资源投入和能力建设，让组织机制更完善、决策更科学、行动更高效，为成员国安全和经济合作提供更有力支撑。习近平指出，中国始终将自身发展同上海合作组织发展联系起来，同各成员国人民对美好生活的向往联系起来。中方愿同各方一道，牢记初心使命，积极担当作为，推动上海合作组织行稳致远，朝着构建人类命运共同体的美好未来坚定前行。

上海合作组织成员国白俄罗斯总统卢卡申科、印度总理莫迪、伊朗总统佩泽希齐扬、哈萨克斯坦总统托卡耶夫、吉尔吉斯斯坦总统扎帕罗夫、巴基斯坦总理夏巴兹、俄罗斯总统普京、塔吉克斯坦总统拉赫蒙、乌兹别克斯坦总统米尔济约耶夫，上海合作组织秘书长叶尔梅克巴耶夫、地区反恐怖机构执行委员会主任沙尔舍耶夫先后发言。各方高度评价中国为推动上海合作组织发展所作贡献和担任轮值主席国期间卓有成效的工作，积极评价上海合作组织取得的发展成就，并就下阶段合作提出建议。各方一致认为，同中国共建“一带一路”使各国共享中国发展新机遇，中方提出的三大全球倡议为动荡不安的世界带来确定性、稳定性。各方一致同意，继续践行“上海精神”，凝聚共识、团结一心、携手前行，加强政治、安全、经贸、科技、人文等领域合作，统筹应对传统和非传统安全威胁，坚决打击“三股势力”，推动上海合作组织在更高水平合作中实现更高质量发展，为地区和世界稳定繁荣作出更大贡献。各方一致表示，面对变乱交织的国际形势，上海合作组织成员国要加强战略协作，捍卫二战胜利成果，维护联合国宪章宗旨和原则，反对单边霸权、反对保护主义，完善全球治理体系，维护国际公平正义。中国人民抗日战争胜利是中国为人类和平作出的重大贡献，展现了中国人民的英勇顽强和坚韧不拔，值得永远铭记。

成员国领导人签署并发表《上海合作组织成员国元首理事会天津宣言》，批准《上合组织未来10年（2026－2035年）发展战略》，发表关于第二次世界大战胜利和联合国成立80周年的声明、关于支持多边贸易体制的声明，通过加强安全、经济、人文合作和组织建设等24份成果文件。成员国领导人共同见证上海合作组织应对安全威胁与挑战综合中心、打击跨国有组织犯罪中心、信息安全中心、禁毒中心揭牌。会议一致同意接收老挝为对话伙伴，决定由吉尔吉斯斯坦接任2025至2026年度上海合作组织轮值主席国。

蔡奇、王毅等参加上述活动。

来源: 华尔街见闻

中国与南方市场贸易快速增长

新的全球商贸秩序正在形成

来源：证券市场周刊

欧元/美元基本面分析

1、根据美国经济分析局的数据，7月份个人消费支出（PCE）价格指数符合预期。7月份总体PCE同比增长2.6%，而剔除波动较大的食品和能源的核心PCE同期上涨2.9%。尽管通胀报告火爆，但交易员仍加大了对美联储本月降息的押注。

2、美联储主席杰罗姆·鲍威尔本月早些时候在杰克逊霍尔发表讲话时暗示，美联储对宽松政策持开放态度。鹰派美联储理事克里斯托弗·沃勒也暗示降息是合适的，并表示如果劳动力市场数据继续疲软，他将采取更大的行动。

3、根据CMEFedWatch工具，交易员目前预计美联储在9月政策会议上降息25个基点（bps）的可能性接近89%，高于美国PCE数据公布前的85%。

4、在大洋彼岸，俄罗斯和乌克兰之间不断升级的紧张局势可能会拖累欧元。欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩表示，欧洲国家正在制定“相当精确的计划”，以向乌克兰进行潜在的军事部署，作为冲突后安全保障的一部分，这将得到美国能力的全力支持。

5、俄罗斯和乌克兰之间的持续冲突意味着更高的能源成本，并增加了欧元区的地缘政治不确定性，这通常会给欧元带来一定的抛售压力。

欧元/美元技术面分析

1、欧元/美元今天走强，但仍低于1.1741阻力位。此时盘中偏见保持中性。总体前景没有变化，从1.1829的修正下跌应该已经完成，三波下跌至1.1390。从好的方面来看，高于1.1741将首先重新测试1.1829高点。坚定突破该水平将恢复更大的上升趋势。然而，持续突破1.1573将削弱这一观点，并表明从1.1829的修正形态正在延伸，并再次向1.1390下跌。

2、从更大的角度来看，从0.9534（2022年低点）长期底部上涨可能会纠正数十年的下跌趋势或长期上升趋势的开始。无论哪种情况，进一步上涨的100%预测都应从1.0176的1.0176升至1.1274。只要1.1604支撑位保持不变，这仍将是有利的情况。

欧元/美元交易策略

欧元/美元在最后一盘中交易中收高，受到其EMA50上方交易的支撑，利用其交易以及当前交易的支撑性看涨偏见，在短期内加强了看涨修正轨道的强度。除了（RSI）上的积极信号外，在释放超买条件后，这为在未来一段时间内继续尝试上涨和复苏开辟了道路。

欧元/美元阻力支撑位

阻力：1.1697 1.1704 1.1709

支撑：1.1673 1.1680 1.1685

来源: 亚汇网

周一（9月1日）亚洲早盘，金银价格持续上涨，金价突破3485美元/盎司，创下四个多月以来最高水平，白银突破40美元/盎司，创下2011年9月以来的新高。美联储降息预期与特朗普关税非法的裁定削弱美元上升动能，目前投资者重点关注周五美国非农就业数据。上周五，伦敦黄金交易8月结束，创下2025年以来第7个新的月末和月平均价格纪录，创下自6月中旬以来的最大单周涨幅，原因是美国科技股在新数据显示欧洲和美国通胀反弹后大幅下跌。

伦敦下午3点的基准拍卖金价超3429美元/盎司，较7月底上涨近3.9%，创下月末新纪录，仅比4月中旬现货市场3500美元的历史高点低70美元。这使得8月份的黄金均价达到3363美元/盎司，这也是今年8月份以来的第7个创纪录的月份。历史上仅有1972年出现过黄金1月至8月月均价格连续创新高的行情。在上周五3点的伦敦黄金定盘价之后，现货黄金报价进一步上涨，升至11周高点3442美元。

（以美元计算的伦敦金条的月均价和月末价格）

世界黄金协会首席执行官David Tait表示：“老实说，我现在看不到金价会下跌的情况。”他解释道，“有各种因素在起作用。”“如果美国利率下降，就会出现经典的宏观经济故事。此外还有一种避险主题，即在动荡时期人人都购买黄金，这正是我们现在所经历的。”

大型黄金ETFSPDR昨日收盘创下自2022年9月初以来最高。

与此同时，全球第二大黄金ETF iShares黄金信托的规模也达到了当年11月以来的最高水平。iShares黄金信托的大部分黄金也存放在伦敦。与此同时，纽约黄金期货周五在最活跃的合约中逼近历史新高，12月交割价格升至3500美元上方，较伦敦黄金报价每盎司逾70美元的价差较大。美国金融巨头富达国际的多资产投资组合经理Ian Samson认为：“黄金作为终极‘避险’的地位，使其为任何进一步的意外做好了准备。”“此外，美国预算赤字的庞大规模引发了人们对货币贬值的担忧，这进一步提振了黄金的长期前景。”

今天，美国7月份的核心个人消费支出指数达到2.9%，这是自2月份以来的最高水平。与此同时，美国上个月的贸易逆差激增至1030亿美元，另一项数据显示，这是自去年11月至今年3月以来最糟糕的贸易逆差，美国进口商在特朗普4月份宣布“解放日”贸易关税之前急于囤积商品。随着欧洲股市当日走低，以科技股为主的纽约纳斯达克100指数下跌1.3%，但长期借款成本保持在5月初以来的最低水平，10年期美国国债收益率为每年4.22%。

同样在8月结束时，以欧元计价的黄金价格也创下了新的月末和月平均记录，今天现货市场金价触及了10周以来的高点2940欧元/盎司，而以英镑计价的英国黄金价格触及了近4个月来的高点2550英镑/盎司。上周五公布的最新数据显示，德国本月的生活成本同比增长2.2%，高于普遍预期。

与此同时，英国最大的几家银行的股价下跌了5%。

据央视新闻当地时间8月29日，美国上诉法院裁定美国总统特朗普实施的大部分全球关税政策非法。法院表示，这些加征关税措施可以维持到10月14日，以便美国政府向最高法院上诉。这一轮涨势背后，是工业领域光伏等爆发式需求与资本涌入的支撑，对国内白银生产企业无疑是重磅利好！如豫光股份、中国白银、湖南白银、白银有色、盛达资源、恒邦股份、贵研铂业、江西铜业、兴业银锡等股份纷纷大涨，其在国内的白银产量与品牌影响力也遥遥领先。金价飙升，国内如紫金矿业、西部黄金、招金黄金、中金黄金、珠峰黄金等黄金股大涨。

来源: 中国白银网

9月1日周一，贵金属市场表现亮眼，白银触及2011年以来最高水平，金价连续第五日上涨至每盎司3478美元附近。投资者预期美联储即将降息，推动资金流向避险资产。

MSCI亚太指数下滑0.1%，日经225指数受芯片股拖累收跌1.2%，韩股收跌1.4%，三星电子和SK海力士等芯片制造商大幅下跌。欧股集体高开。美国股指期货小幅走低。因劳工节假期，美国市场周一休市。上周五，一家美国联邦上诉法院裁定，总统特朗普征收的大范围贸易关税为非法，为市场增添了新的变数。

贵金属价格创多年新高

白银价格周一升破每盎司40美元，创2011年以来最高水平，年内涨幅超过40%。白银受益于其工业属性，根据白银协会（Silver Institute）的判断，在太阳能电池板等清洁能源技术的推动下，白银市场正迈向连续第五年的供应短缺。

金价日内上涨1.1%至3478美元，逼近4月创下的3500美元历史纪录。

与此同时，工业金属铜的价格也表现坚挺。伦敦金属交易所（LME）的铜价在上个月上涨3%后，周一继续向每吨10000美元的关键门槛攀升。

美元走软使以美元计价的商品对海外买家更具吸引力。尽管有预测称美国总统特朗普可能会对铜征收进口关税，但铜价表现依然坚韧。高盛分析师在一份报告中指出，中国上半年表观消费量增长约10%，为铜需求提供了支撑，但预计下半年展望将更为温和。投资者对美联储本月降息的预期不断升温，为贵金属提供支撑。特朗普对美联储的反复攻击也加剧了市场对央行独立性的担忧，推动资金流向避险资产。白银还受益于其在太阳能电池板和清洁能源技术中的工业用途，Silver Institute预计市场将连续第五年出现供应缺口。

芯片股重挫拖累亚洲市场

周一，三星电子和SK海力士股价大幅下跌，成为拖累日经225指数的主要因素。日经225指数跌幅扩大至2%。同时，美国市场上周五因英伟达下跌和Marvell Technology展望疲弱而结束了自4月以来的科技股涨势。美国股指期货周一早盘一度上涨但随后转跌0.1%，欧洲期货小幅上涨0.1%。

关键九月：市场在历史性疲软月份面临考验

随着投资者从夏季假期回归，市场正进入一个关键时期。未来14个交易日内，美国就业报告、关键通胀数据以及美联储的利率决议将相继公布，这些事件将为今年剩余时间的市场定下基调。标准普尔500指数正进入九月——这在历史上是其表现最差的月份，令投资者保持警惕。不过，并非所有人都认为历史会简单重演。Pepperstone Group研究主管Chris Weston在一份报告中写道：“很少有基金经理会仅凭季节性因素就清算核心持仓。宏观环境并未发生有意义的改变，因此我们不太可能仅仅因为进入九月就看到状况突然发生根本性转变。”政策层面也传来新的信号。旧金山联储主席Mary Daly暗示，决策者可能很快准备降低利率。这一表态，加上法院裁定特朗普部分关税非法的判决，共同构成了复杂的政策背景。

地缘政治风险：东南亚局势引关注

除了宏观经济因素，东南亚市场的政治风险也重回投资者视野。据报道，印尼总统Prabowo Subianto因国内生活成本和不平等问题引发致命骚乱，导致该国股市创下近五个月来最大跌幅。在泰国，总理Paetongtarn Shinawatra被取消资格后，各方仍在为组建下一届政府而角力。这些地区性的政治动荡，正在成为影响个别市场表现的重要风险因素。

来源: 华尔街见闻

在去年的时候，我几次前往雅加达，当时新总统普拉博沃的当选已经成为定局，但雅加达暗流涌动，如果没记错的话，在市中心的凯宾斯基和文华东方酒店边上，就有小股群众示威。对此我倒是不惊讶，一个新兴市场国家的民主选举之后，总会有很多示威。但当我走近他们尝试去观察的时候，我看到的事情却非常奇怪，当时我还不会印尼语，但我知道他们反对的对象是Jokowi，也就是之前文章里面分享过的佐科威和他的儿子。

这是一个非常罕见的事情，佐科威的儿子是普拉博沃的副手不假，但一个反对潜在副总统的游行确实是我人生第一次见，当然我知道也许项庄舞剑，志在沛公，但依然非常奇怪。我马上询问了当地的朋友，咨询他们对此的看法，我得到了很多解释，但都不能完全让人满意，而在最近我们再讨论这个问题的时候，我觉得很多事情就可以联系起来了。在这篇文章中，如标题所述，我会从三个角度讨论，是什么？为什么？会怎样？

第一部分是对这个事件的白描，第二部分是从政治和经济角度。对比1965年，1998年和2025年，印尼的混乱在过去两次，其实都是内部精英自己的权力再分配，但他们往往会借用一个好的外部时机，所以经常会有外部观察家给出一些傻乎乎的看法，这又是外部势力的手笔。但其实印尼是一个非常自主和独立的国家，他们的精英阶层非常懂得利用而不投靠外部的势力。从我个人的角度，我很欣赏这种独立的灵魂和狡猾的手段。

第三部分我会给出我对未来事情发展的看法，以及由此带来的机会。

一、是什么：新政策下，民众对政府的不满加剧

在这次混乱结束之后，我希望有机会可以详细介绍普拉博沃总统的经济政策。他的父亲是印尼历史上最伟大的经济学家苏米特罗。苏米特罗的经济非常实用主义，他主张利用外国技术发展工业，然后创造的剪刀差用社会机制兜底农民不至于太惨。就像普拉博沃总统自己说的，他很佩服邓小平。普拉博沃总统在上任后推出了八项主张，Asta Cita，这里面的核心，其实和他父亲是一脉相承的，这里面其实有一些很精妙的设计，但不是今天的话题。在总量上，普拉博沃总统希望实现8%的GDP增长（目前5%左右），同时不扩大财政赤字（印尼过去汇率问题始终严重）。

没有人讨厌更快的经济增速（但他还没发生），但大部分人尤其是精英阶层肯定不喜欢财政紧缩（已经发生）。而这种经济的下行压力，加上印尼过去的腐败和分配不平等问题，导致了最脆弱群体的不满。我们以普拉博沃总统的一个政策作为例子，他主张给全国所有的孕妇和高中之前的学生提供免费午餐，印尼很多学生的午餐都是非常简陋的，他希望通过统一采购，让每个人可以吃上15000印尼盾的午餐，这大概就是7元人民币左右。

坦率说，根据我的经验，这在印尼不算丰盛但绝对够用了。当然今年这个数字因为财政压力被下调了一些，以及在实行过程中腐败存在。我想这些大家都不会意外，但如果你要我说，我觉得这个政策本身的出发点绝对没有问题。但大家如果注意到上面，就知道这个政策只覆盖高中之前的学生，而目前的大学生对这个政策就绝对不支持，我刚读完高中，你告诉我高中就免费餐食……而教师群体同样不满，他们反复游说，希望这个政策的钱可以用来增加校车和提高教师工资。

政治永远是这样，你永远有人支持，有人反对。经济上行的时候，压力的断点更好覆盖，而经济下行的时候，压力的断点不好覆盖。印尼经济过去几年在加息的环境下并不好。5%的经济增速，之前6%+的利率，经济下行下，加上大选结束（后面会解释更多），群众的压力存在，普拉博沃的发展思路更多是紧缩财政，通过外国合作的工业化获得发展，兜底赎买农民保证广泛支持，然后希望经济的发展可以带来中产的满足。这一点中国的读者一定非常熟悉，但目前经济还在泥潭中，中产和大学生感受到的就是所有的痛苦都还存在，而许诺的8%经济增速如镜花水月，这种不满的积累是很正常的。

具体来说，有两个事件加剧了情况，当然，我其实觉得这不是分析的核心，当你坐在火山口的时候，总会有这种事情发生。第一个是大家发现印尼国会议员每个月可以获得5000万印尼盾，差不多2万人民币一个月的住房津贴。而雅加达的最低工资可能就2000人民币。第二个是网约摩托车司机阿凡库尼亚万，在抗议中被战术机动车辆撞翻之后碾压过去致死，导致事件从经济不公变成警察的反对（这个事情其实很有意思，因为警察是佐科的一个基本盘）。

我们从当下的情况中脱离，回看一下历史，因为这也很有意思。

二、为什么：经济下行+精英的内部斗争，假托群众之手进行反对是印尼发生过几次的事情

之前说过，从苏加诺到苏哈托是冷战时期，边缘国家在美苏之间摇摆的一个缩影。在1965年，有一个非常残酷和吊诡的事件发生在雅加达郊区的鳄鱼洞Lubang Buaya。有一个自称930运动的组织，绑架并且杀害了七名印尼陆军的高级将领。当时的背景是，苏加诺希望在目前的军事序列中加上一个更加意识形态的，属于自己的军事组织，而这些更多亲美的将军不愿意接受，而最后，将军们身死，但苏加诺也没有赢，赢家是苏哈托。

930事件之后，军事集团开始掌握苏加诺的权力（他想有一个自己的组织却失败），并且开始大清洗。从930事件本身来看，他最后的获利者和所谓的发起者并不统一。这在印尼的历史上，并不罕见，印尼是一个多民族国家，利用第三方或者挑起多方矛盾，然后浑水摸鱼是非常有效和常见的策略。所以1965年是美苏争霸大背景下，苏联一贯对于小弟们保护不利（当然最惨的是阿明，死在了他以为来保护他的苏联士兵手下），但在亲美的集团中，同样存在分歧，最后获利者是苏哈托。多说一句，普拉博沃总统的父亲，也就是在1967年，上面这个动乱之后回国，并且成为经济政策的设定者。

时光荏苒，在1998年，当Trisakti大学的学生走上街头，安全部队开枪并且导致四名学生死亡。然后事情的发展在几天内突然变成集体性的骚乱和排华。和1965年类似，充满了奇特的转折。我们可以理解在1997年经济危机之后，整个东南亚都进入了经济下行，然后种族主义存在影子，但最开始Trisakti大学的学生示威，并不是种族主义。就像是大家说苏加诺和他支持的930组织绑架杀害了陆军高级将领，但他们没有获得任何利益反而失去了一切。

而在种族主义的骚乱过后，经济问题没有解决，学生占领了国会大厦，要求苏哈托下台，而最后让苏哈托下台的，并不完全是学生，而是印尼的大家族们。在我第一次前往印尼的时候，我被告知说，印尼可能有500个所谓的大家族，你不可能和所有人做生意，甚至有相当概率你和一些搞好关系就会丧失另一部分人的友谊，但最好不要让任何一个人觉得你是必须除掉的人。所以我们看到的表象，无论是鳄鱼洞死亡的将军们，还是1998年的骚乱，他们都有原因。无论是经济下行，地缘政治的变化，但最关键的是后面到底是哪些人在对决。

三、会怎样：谁在幕后

如果要我说，我觉得目前印尼有三股势力：

● 其中站在舞台中间，看起来最狼狈，但其实可能还好的是普拉博沃

● 处在被攻击一方，看起来不那么狼狈，但最危险的是佐科的网络

● 处在攻击一方的是所有的反对派，Megawati和Anies可能都有参与

他们彼此之间都有各自的问题，例如佐科：

1. Megawati和佐科的矛盾之前介绍过，由来已久；

2. 学生并不满意佐科破坏了一些民主的规范，而且让儿子继续在普拉博沃的政府里也存在问题；

3. 佐科的意识形态偏世俗，这是他和普拉博沃的共性。

因此我们看到的可能是一条明线，一条暗线的争夺。

明线是反对派和政府的争斗：

● Megawati和佐科，PDI-P的群众基础是城市下层人民，这是目前普拉博沃没有覆盖甚至刻意忽视的人群，他注重农民和大企业的利益。

● 世俗和宗教的争斗不言自明，佐科和普拉博沃都是世俗。

● 暗线可能也包括了普拉博沃和佐科的争斗。

● 佐科在警察里面拥有基础，而普拉博沃是军方支持，普拉博沃一直尝试让军队发挥更大的作用，这点被学生攻击，但这点同样是佐科不愿意看到的。

● 国家安全机器的控制权是至关重要的。

和每一次印尼的故事类似，故事的发展取决于谁会赢。我的感觉是普拉博沃其实手里面有牌，所以他在按照处理危机的SOP在做，中规中矩，而对面的两方已经用上了超预期手段，这意味着他们的压力更大。我个人觉得最后可能的结果是普拉博沃可以削弱佐科的力量，然后用佐科的利益，去团结反对派。超预期的情况有两种，长期动荡持续僵局，或者强力镇压，但我觉得概率都还是小一点。

过几天应该会有结果，而且不要忘记，在印尼的故事中，突变经常发生，但最终的结果往往不会太差。因为这些表面的争斗，都只是后面那些大家族的影子，而这些人内心并不希望印尼变成一个混乱的地方。这是印尼过去这么多年，这么多纷争中依然可以同舟共济的底层逻辑。我也相信这更像是一个机会而不是风险，但我们需要等待最后尘埃落定的时候。

来源: 虎嗅网