中国稳楼市政策发力，房价加快止跌回稳

今年迄今为止，美国总统特朗普的关税政策正在为国际股市注入强劲动力，同时也暂时打破了标普500指数在全球市场的主导地位。

国际股市今年有望跑赢美国大盘股基准指数（标普500指数），若成功实现，将是自2022年以来首次出现这一情况，也将是自2009年以来首次在上涨行情中实现超越。

2025年至今，MSCI全球指数（不含美国）上涨了18%，远高于标普500指数7.8%的涨幅。

各国股市表现也印证了这一趋势：墨西哥主要股指上涨18%，加拿大涨12%，德国涨21%，西班牙涨26%，巴西涨14%，英国涨11%。

这与前几年美国股市的强劲增长形成鲜明对比。此前，美股受益于以科技巨头和人工智能（AI）概念为代表的投资热潮，而全球其他市场表现相对滞后，这也使得非美市场的股票在估值上显得相对便宜。

Purpose Investments首席策略师Craig Basinger表示：“有时候，最大的收益来自于那些‘待修复’的机会。”

他指出，美股与国际市场之间的估值差距处于“历史性高位”，且投资者普遍对美股配置过重、对其他市场配置不足。而这一趋势正在今年发生逆转。随着特朗普的新关税本月生效，而加拿大、欧洲和日本等美国贸易伙伴则陆续推进更有利于投资者的改革，并提振本国经济增长，这一转变可能会加速。

Basinger说：“市场的变化速度很重要。总体而言，国际市场正变得更加有利于投资者。美国仍是黄金标准，但如果差距缩小，估值差距也可能随之收小。”

RBC全球资产管理公司欧洲股票负责人David Lambert也表示，欧洲和日本股市多年来一直存在的“超低增长”盈利前景正在发生改变。

他说：“我们实际上正处于一个中期盈利增长可能逐步提升的时代。在未来几年，市场估值在当前水平之上出现温和上调，完全在情理之中。”

Lambert并不是唯一一个持这种观点的人。

今年6月，美国银行证券的一项基金经理调查显示，54%受访者认为国际股市将成为未来五年表现最佳的资产类别，仅有23%认为是美股。

也有一些策略师警告称，美国市场的痛苦可能会外溢至全球其他市场。

Manulife John Hancock公司联合首席投资策略师Emily Roland和Matthew Miskin在近期客户简报中写道，应避免在当前环境下持有低质量、强周期性的国际股票。

“历史上每次美国陷入衰退，都会把全球其他地区一并拖下水，”他们在报告中写道。

虽然看好国际股票，但Basinger也表示，从美股转向国际市场的资金轮动可能将是非常漫长的过程。

“目前人们持有太多美国股票，”他说。

来源: 财联社

加拿大就业人数下降规模创2022年1月以来最大，若剔除疫情时期，则为七年来最大降幅。

根据加拿大统计局周五公布的数据，7月就业人数减少40，800人，主要原因在于全职岗位减少，失业率维持在6.9%。就业人数降幅比接受彭博调查的最悲观经济学家预期值还要大。

7月的减少主要集中于15至24岁的青年群体，这一群体在劳动力市场下行时通常最先受到冲击。他们的失业率达到14.6%，若不计疫情时期，这是自2010年9月以来的最高水平。若不计疫情时期，青年群体的就业率降至自1998年11月以来的最低水平。

截至渥太华时间上午8：52，加拿大2年期国债收益率日内下跌约4个基点，至2.654%，而加元兑美元跌至1.3762。隔夜互换市场，交易员已完全计入加拿大央行年底前降息25个基点的预期，9月降息的可能性由之前的30%升至约40%。

加拿大劳动力市场未能延续6月的强劲势头，当时就业人数意外录得六个月来最大增幅。加拿大央行上周连续第三次会议将政策利率维持在2.75%，但表示劳动力市场仍然疲软，失业率由年初的6.6%上升。

上个月，私营部门减少了3.9万个就业岗位，公共部门的就业人数基本持平。

来源: 新浪财经

01 关税靴子落地：不确定性转为现实冲击

02 美国就业市场急剧降温，敲响警钟

03 资金流向逆转，新兴亚洲市场承压

04 亚洲企业盈利预期下调，基本面考验来临

来源：亿通咨询

连日来，不少美国智库、媒体和学者指出，美国政府宣称高关税能够给美国带来巨额关税收入，却无视关税的实际缴纳者是美国进口商和消费者这一事实。越来越多分析显示，高关税给美国经济带来的伤害远超关税带来的收入，此举实为“捡了芝麻丢了西瓜”。

美国商务部长卢特尼克7日接受记者采访时表示，随着“对等关税”生效，预计美国每月将“入账”至少500亿美元的关税收入。他说，此前一个月，美国已因新的关税措施获得300亿美元收入。

美国总统特朗普当天也在社交媒体发帖，称“数十亿美元的资金将开始流入美国”“关税正以我们想象不到的水平流入美国”。

然而，一些投资分析师和智库看到的美国经济图景，与美国政府的描述完全不同。

投资机构动态经济战略公司首席执行官约翰·席尔瓦表示，今年4月初，美国颁布“对等关税”以来，企业招聘停滞，通胀压力上升，显示经济生产力正在下降，企业无法维持此前支付给雇员的实际工资水平。“这都是美国政府行动产生的后果。”

长期跟踪美国关税政策影响的耶鲁大学预算实验室7日发布最新报告显示，随着美国关税政策进一步调整，其平均有效关税税率目前已达到18.6%，是1933年以来最高水平。报告说，美国政府今年以来实施的各类关税措施将导致该国物价水平短期内上涨1.8%，相当于平均每户家庭损失2400美元。

报告说，关税政策对服装和纺织品价格的影响尤为严重。鞋类价格短期内将上涨39%，服装价格将上涨37%。从长期来看，这两类商品价格将分别上涨19%和18%。

报告预计，受关税政策拖累，美国实际国内生产总值增速今明两年将分别下降0.5个百分点。另外，关税政策将导致美国失业率到今年年底上升0.3个百分点。到2026年年底，失业率将上升0.7个百分点。

越来越多专家担心，美国普通民众不得不承担高关税的严重代价。

美国摩根大通资产管理全球市场战略分析师米拉·潘迪特7日说，高关税带来的成本中有大约60%的比例将转嫁给消费者。

总部位于华盛顿的税务基金会的高级经济学家亚历克斯·杜兰特在接受加拿大广播公司采访时表示，关税正在打击依赖进口的众多美国企业。他强调，美国政府很难让民众相信市场物价上涨的原因与关税无关。“我不认为大多数人会被这种说法愚弄。”

美国《滚石》杂志在网站上刊文指出，提高关税不只意味着美国进口商要缴纳更多税款，消费者的负担也加重了。这家媒体表示，美国政府认为，几个世纪以来的经济理论和实践不适用于进口产品，加征关税不会引起物价上涨，就像总统认为解雇统计学家能让令人困扰的经济指标消失一样，都违反了经济学原理。

《纽约时报》也在报道中表示，美国政府认为关税能促进美国制造业发展，但实际上却给美国制造商带来痛苦，因为它们扰乱了供应链，提高了原材料成本。

乔治城大学教授布拉德·詹森表示，真实的经济情况是，美国进口商试图在关税生效前囤积更多进口商品，导致今年上半年美国贸易逆差剧增。詹森把高关税带来的问题比作是“破坏美国经济齿轮的细沙”，认为“细沙会进入齿轮，导致经济减速”。

来源: 中证网

英国央行首席经济学家Huw Pill警告称，在通胀再度抬头，可能改变家庭和企业的行为之后，央行可能需放慢其原本每季度一次的降息节奏。

Pill反对英国央行周四以微弱优势通过的降息25个基点的决定，他表示价格压力飙升持续时间可能会超预期，指出食品支出攀升对家庭预期的影响。

他周五在线上发布会上表示，不断上升的通胀风险“可能迫使我们重新思考，我们过去一年中以每季度一次、每次25个基点下调银行利率的步伐是否可持续”。

上述表态加大了对英国央行今年是否还会降息的疑虑，此前央行周四以五比四的微弱优势投票通过降低借贷成本的决议。交易员目前预计，11月再次降息的概率低于五成，这意味着8月份以来每季度降息一次的节奏可能将被打破。

英国央行目前预计通胀率将在9月达到4%的峰值，是2%目标值的两倍，也高于此前预测的3.7%。

“边际上，我认为委员会内部有一种观点，认为未来两到三年，通胀面临的风险之间的权衡已有所转变，”Pill表示，“银行利率还有一点下行空间。我认为，未来下行步伐可能不如过去一年那么明显”。

他警告称，“由于食品价格对通胀预期有显著影响，存在其影响蔓延并引发更具持续性通胀趋势的风险。”

“对于围绕通胀的风险转向上行，让人有些更加担忧的解读将是，更着重于行为方式、定价行为、薪资制定行为更具持久性的变化，”他表示。

Pill称，利率水平正在向英国央行所认为的中性利率区间上限靠拢。中性利率即政策既不刺激也不抑制通胀的利率水平。

来源: 新浪财经

随着投资者画像的改变和监管环境的日趋友好，比特币历史性的“周期”正显示出被打破的迹象，这正在重塑市场动态。如果这个曾经预测性很强的模式被打破，将对投资者评估加密货币价格走势和潜在入场时机的方式产生重大影响。

Bitwise Asset Management的首席投资官Matthew Hougan表示，“在看到2026年出现正回报之前，周期还不算正式结束。但我认为我们会看到的，所以这么说吧：我认为四年周期已经结束了。”

什么是比特币周期？

通常，比特币周期指的是围绕一个被称为“减半”的关键事件而形成的为期四年的价格运动模式，这是写入比特币代码中的一项对挖矿奖励的调整。

减半大约每四年发生一次，最近一次发生在2024年4月，而再上一次则是在2020年5月。

当减半发生时，以比特币形式给予所谓“矿工”（即维持比特币网络运行的实体）的奖励将被削减一半，这减少了市场上新增的比特币供应量。因此，比特币的总量将永远只有2100万个。

通常情况下，比特币会在减半后的几个月内上涨，并最终创下历史新高。然后，比特币会暴跌，从峰值下跌约70%至80%，导致“加密寒冬”的到来，即数字货币价格长期低迷的时期。

其他加密货币的价格在这一时期也会大幅下跌。随后，比特币价格会盘整一段时间，随着下一次减半的临近，其价格通常会开始升值。然后，这个周期会再次重复。

比特币周期发生了什么变化？

在上次减半前后，市场出现了前所未有的反应。比特币在2024年3月，也就是减半前大约一个月，就创下了超过73000美元的历史新高，而不是像预期的那样在这一备受瞩目的事件之后再创新高。

CoinDesk Data的研究分析师Saksham Diwan指出，“在之前的每一个周期中，新的历史高点都是在减半后12-18个月才出现的。”

在本轮周期中，推动比特币再创新高的主要因素是美国批准了现货比特币交易所交易基金（ETF），这些基金于2024年1月开始交易，使投资者无需实际拥有这种加密货币。

大量资金流入ETF，以及这可能吸引更多此前对加密货币敬而远之的传统机构投资者的希望，共同助推了比特币的价格。

Diwan，。“这一次，现货比特币ETF的需求基本上抢跑了典型的减半后价格发现过程。这确实是第一个明确的迹象，表明机构资金流可能会改变传统的周期动态。”

哪些因素改变了比特币周期？

ETF是第一个打破比特币四年节奏的主要因素。它带来了财力雄厚、且有兴趣长期持有该加密货币的投资者，但许多其他的市场因素也发生了变化。

Bitwise Asset Management的Hougan指出了那些经常在“加密寒冬”之前发生的“加密领域的暴雷事件”。他提到了2018年所谓的首次代币发行（ICO）的崩盘，以及2022年加密货币交易所FTX的倒闭。

与此同时，宏观经济环境和监管政策正变得更加有利。

Hougan说，“未来一年，利率下降的可能性要比上升的可能性大，而且监管机构和立法者现在愿意与加密行业接触，而不是坚决拒绝处理相关问题，这将极大地降低未来发生暴雷事件的风险。”

美国证券交易委员会前主席根斯勒曾对该行业进行打压，并对多家加密公司提起了诉讼。业内人士称他们受到了不公平的针对。

在美国总统特朗普的现任政府领导下，美国证券交易委员会已经撤销了针对一些加密公司的案件。华盛顿方面已着手为加密货币引入新法律，甚至启动了比特币战略储备。

与此同时，上市公司正在将积累加密货币（尤其是比特币）作为一项新战略。

Solv Protocol联合创始人Ryan Chow表示，“随着市场日趋成熟，长期持有者的积累量达到历史高点，以及波动性的减弱，传统的四年节奏正在被一种对流动性更敏感、与宏观经济关联性更强的行为所取代。”

我们现在处于周期的哪个阶段？

CoinDesk Data的Diwan指出，一个关键点是，从历史上看，比特币最显著的价格升值发生在减半后的第500天到第720天之间。Diwan提到，在2016年和2020年的周期中，比特币都是在这个窗口期内达到顶峰的。

“如果这个模式重演，那么我们应该关注2025年第三季度到2026年第一季度初之间可能出现的加速上涨，”Diwan说，并补充道，“与之前的减半后时期相比，本轮周期的价格走势明显较为平淡。”

Bitwise Asset Management的Hougan表示，四年周期已经结束，但要正式宣告其死亡，比特币需要在2026年有良好表现，他预计这将会发生。

Hougan在一封电子邮件评论中说，“我不认为我们已经消除了波动性，但我认为，首先，历史上造成四年周期的力量比过去要弱；其次，还有其他一些非常强大的力量正在按不同的时间线发展，我认为这些力量将压倒我们四年周期的趋势。”

比特币的最新历史高点是在7月14日创下的，当时其价格突破了123000美元。

80%的暴跌会成为过去式吗？

以往周期的一个显著特征是，比特币在减半后会从历史高点暴跌约70%至80%。不过，加密行业内部人士认为，鉴于他们为四年周期正在改变所列出的原因，这种情况不会再发生了。

Solv Protocol的Chow说，“我们相信，那种70%–80%的残酷回撤时代已经过去了。”

他指出，本轮周期所见的最大回调幅度（按收盘价计算）约为26%，而2017年后和2021年后的历史高点回调幅度分别约为84%和77%。

Chow表示，比特币的长期持有者以及“稳定的机构资金流入”正在增强市场的下行缓冲能力。他补充说，市场可能会出现30%至50%范围内的回调，“以应对宏观冲击或监管意外”，但这些回调“可能会比以往周期更短、更不剧烈”。

Hougan也表示，30%至50%的下跌是可能的，但是：“我敢打赌，70%的回调已成为历史。”

来源: 金十数据