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全球主要经济体对稳定币监管仍持审慎态度之际，香港已率先迈出制度化管理关键一步。

8月1日，香港《稳定币条例》正式实施，任何人如在业务过程中在香港发行法币稳定币，或在香港或以外发行宣称锚定港元价值的法币稳定币，必须向金融管理专员申领牌照。

不久之前，美国总统特朗普正式签署《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称《天才法案》），标志着美国稳定币监管立法进入实施阶段。

“作为全球最早明确提出稳定币牌照制度的地区之一，香港正在稳步推进数字资产监管体系的建设，试图在合规与创新之间寻找平衡。这一制度不仅为行业带来确定性，也凸显香港希望借助稳定币重塑其数字金融枢纽地位的战略意图。”香港科技大学金融研究院助理院长唐博在接受澎湃新闻采访时说道。

香港何以成为全球首批“先行试验田”

“香港是世界级金融中心，推出稳定币这样的金融创新项目是顺理成章的。”上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷对澎湃新闻表示，在中国范围内，香港是最有资格先行先试的地区。香港采用大部分金融活动应用的英美法系，这相较大陆法系更适合金融创新，且香港与国际接轨程度高，有利于新型金融项目的发展。

胡捷还表示，从香港自身来看，这些年在某些金融领域面临来自新加坡等地的竞争压力，希望通过金融创新来增强市场。同时，香港也有责任为国家整体金融体系做探索与铺垫。

唐博表示，在“一国两制”框架下，香港拥有独立的金融监管体系与普通法法治基础，为其在数字资产领域开展机制创新提供了广阔空间。相比美国、欧盟等多头监管体制，香港的政策执行效率高、监管协调机制成熟，适合开展新型监管沙盒与发牌制度试点。

他还指出，香港长期作为全球离岸金融中心，在跨境支付、资产管理、清算托管等方面具备完备的金融基础设施。港元本身采用联系汇率制度，具备高度稳定性，为推出以港元计价、法币储备支持的稳定币创造了货币条件。同时，香港在合规、反洗钱、客户尽职调查等方面的监管标准也具备国际认可度，为稳定币合规化提供支撑。更重要的是，在当前全球数字货币格局重塑之际，香港希望通过制度创新重塑自身金融中心竞争力。

“稳定币监管制度，正是其链接Web3、跨境结算、数字资产托管等未来赛道的制度入口。”唐博向澎湃新闻表示，总的来说，香港之所以敢于率先试水稳定币监管，正是基于其“法律自治+金融专业+政策支持”的综合优势。在全球数字金融秩序重构之际，这场制度试验或将成为香港打造“下一代金融枢纽”的关键一役。

7月23日，香港金管局总裁余伟文撰文称，以香港的经验为例，至今已经有数十家机构主动接触金管局团队，有的明确表示有意申请稳定币牌照，有的属于初步探路性质。金管局已明确表示，在初阶段充其量只会批出数个稳定币牌照。

根据香港金管局的发牌要求，申请稳定币发行牌照的门槛不低，要求发行人具备合规性、具体性和可持续性等要求。除了必须由高质量储备资产全额支持、确保持有人可赎回外，还需满足最低资本要求、完善公司治理、反洗钱制度及定期信息披露等多项监管标准。

与欧美相比，香港的稳定币发牌制度有何异同

唐博认为，相比美国和欧盟，香港的制度设计既有突出优势，也面临一定局限。

首先，香港监管体系的最大优势在于“清晰”和“集中”。香港采取“一站式”发牌制度，由金管局和证监会协作推动，路径明确、规则透明，便于机构合规进入。这种集中式监管结构为稳定币项目提供了更高的确定性和执行效率。其次，香港的制度强调“场景驱动”与“法定货币全储备支持”，更注重服务跨境支付、链上金融、实体企业出海等真实经济需求。

与欧盟MiCA法规偏重市场稳定和消费者保护相比，香港在推动稳定币落地应用方面更具灵活性和前瞻性。但同时，香港也面临一些挑战。因为港元本身并非全球主流储备货币，稳定币的国际吸引力可能受限。

此外，香港稳定币的跨境扩张也需与内地金融政策保持协调，特别是在资本账户开放、人民币国际化尚处审慎阶段的背景下，政策边界必须拿捏得当。总体而言，香港的稳定币监管制度是一次勇敢而理性的制度探索。

胡捷则指出，港元实行联系汇率制度，货币政策依赖于美元，而美元稳定币自2014年起步，目前已运行十年以上，相比之下，香港稳定币起步较晚。不过，港元的使用群体多为中国人，部分场景可能更贴合中国用户的支付与投资习惯，在特定领域具备一定的应用空间。

“美国与香港在稳定币监管立法上的差异，体现了两地在金融安全、货币主权与科技创新之间的不同权衡。”香港首家持牌虚拟资产交易平台HashKey Group行业分析师Jade Shi告诉澎湃新闻，美国《天才法案》的核心诉求是维护美元的主导地位，同时防控稳定币带来的系统性金融风险。香港的《稳定币条例草案》则更注重发挥稳定币在金融基础设施建设和Web3经济中的作用，政策目标聚焦于推动香港金融中心的国际竞争力和实体经济融合。

她认为，在跨境应用与技术创新方面，香港展现出更强的积极性。政策允许以港元稳定币为基础降低东南亚跨境支付成本。

“总体来看，美国更注重宏观金融风险防控与货币权威维护，监管严谨、审慎而系统化；香港则在确保底线监管的基础上，释放政策空间，鼓励应用创新与跨境联通，形成一套具有本地优势的开放式监管框架。”Jade Shi说道。

警惕稳定币概念炒作，对于风险挑战要未雨绸缪

近期，香港金管局总裁余伟文撰文对稳定币降温，直指稳定币过度概念化、泡沫化现象。

他表示，至今已经有数十家机构主动接触金管局团队，有的明确表示有意申请稳定币牌照，有的属于初步探路性质。总结这些接触发现，很多只停留在概念阶段，如提出要提升跨境支付效率、支持Web3.0发展、提升外汇市场效率等愿景，但缺乏实际的应用场景，无法提出切实可行的具体方案和落实计划，更遑论具备管控风险的意识和能力。余伟文透露，在开始阶段充其量只会批出数个稳定币牌照。

余伟文还提醒，最近已经出现了借推销数码资产和稳定币进行的诈骗行径，令民众蒙受损失。《稳定币条例》8月1日生效，按照条例规定，自生效日起，向香港公众宣传推广任何无牌稳定币均属违法。

国际清算银行6月24日在报告中发出严厉警告，称稳定币在成为可广泛使用的货币方面“表现糟糕”。该报告指出，稳定币具有三大缺陷：一是没有中央银行背书；二是缺乏对非法使用的足够防范措施；三是没有生成贷款的资金灵活性。

国际清算银行认为，稳定币可被匿名持有，有助于藏匿“黑钱”。稳定币面临投资者快速赎回风险。稳定币可能削弱货币主权并引发新兴经济体资本外逃风险。

面对稳定币可能对银行体系、跨境资本流动与货币政策形成实质性冲击，唐博表示，监管最应关注的，是稳定币背后的储备资产安全性与透明度。一旦储备金不真实、资产不流动、风险集中，极易在市场动荡中引发“链上挤兑”，加剧金融不稳定。

唐博指出，香港稳定币牌照制度强调100%法币储备、资产托管透明、发行人合规持牌，并引导其用于支付、跨境结算等高附加值场景，而非成为类银行体系的替代。这种“在监管轨道内引导创新”的方式，为全球提供了一个稳中求进的样本。

来源: 网易财经

中国市场降幅较大

关税导致公司利润受损

来源：第一财经

一、热点回顾

二、交易员看汇市

三、主要图表一览

来源：招银避险

周四，特朗普在旗下社交媒体平台Truth Social上公开了他发给全球17家制药巨头的信件。这些公司包括了艾伯维、安进、阿斯利康、勃林格殷格翰、百时美施贵宝、礼来、EMD Serono、基因泰克、吉利德、葛兰素史克、强生、默克、诺华制药、诺和诺德、辉瑞、再生元以及赛诺菲。

特朗普威胁称，如果这些公司拒绝配合，他将“动用一切手段保护美国家庭免受持续的药物定价滥用行为的侵害”。他要求各公司于9月29日前承诺实现其设定的多个目标。

在特朗普于5月签署一项行政命令后，他近日又发出这些信件。该行政令要求在药品领域实施一项“最惠国政策”，旨在通过将美国某些药品的价格与国外显著较低的价格挂钩，来大幅降低药品成本。

据特朗普政府称，美国一些品牌药品的价格是其他发达国家的三倍多。

在周四的信件中，特朗普表示，制药公司已提出解决美国高药价问题的潜在方案。但他表示，这些提议“承诺的更多是相似的内容：推卸责任并要求政策变革，这将导致数十亿美元的补贴流向该行业。”

他表示，未来他只会接受制药公司做出的如下承诺，即为美国家庭提供“立即缓解药价大幅上涨的措施，并结束欧洲和其他发达国家对美国创新成果的免费使用”。特朗普表示，降低美国药价的协作努力将是“对企业、政府和患者最有效的途径”。

以下是特朗普在信要求企业采取的具体措施：

特朗普呼吁制药公司向每一位美国医疗补助计划患者提供其全部现有药物组合，价格参照其他发达国家提供的最低价格——或者他称之为的最惠国价格。

特朗普还要求制药公司与美国政府签订合同，保证医疗保险、医疗补助计划和商业支付方在所有新药推出时及之后，都能获得最惠国价格。

特朗普呼吁制药公司与那些他称为“外国搭便车国家”的国家进行更强硬的谈判，并补充说美国的贸易政策将努力支持这一努力。特朗普表示，通过与美国达成的协议，药企海外增加的收入必须“汇回美国以降低药品价格”，以惠及美国患者和纳税人。

特朗普要求制药商采用直接向消费者或企业销售药品的模式，这将有效地消除中间商，并旨在确保所有美国人获得与公司向第三方支付方提供的相同最惠国待遇价格。

行业震动

在特朗普周四宣布上述信件内容后，制药公司股价纷纷下跌。百时美施贵宝和诺和诺德的股价下跌近5%，葛兰素史克和默克的股价下跌超过4%，赛诺菲的股价暴跌超过7%。

长期以来，制药行业一直抗议全球药品价格挂钩的理念，认为这将威胁到美国多年来在生物医学研究领域的主导地位，削弱其发明新药物疗法的动力，并阻碍患者获得所需药物。制药业高管敦促政府将注意力转向医药供应链中的中间商，他们代表雇主进行价格谈判。

在特朗普提出最新要求后，一些公司发表声明，表示愿意与政府合作，提高医疗服务的可及性和可负担性。然而，该行业最大的贸易组织仍对拟议的改革持更加强硬的立场。

美国药品研究和制造企业协会发言人Alex Schriver表示：“引入外国价格控制措施将削弱美国的领导地位，损害患者和工人的利益。”

特朗普多年来就一直谴责美国与国外的药物成本差异。在他的第一个任期内，他签署了一项类似的行政命令，作为与制药公司谈判的手段，但由于法律挑战，这一努力最终失败。

“尽管今天的公告带来了一些头条新闻的冲击，但我们继续认为特朗普政府不太可能成功实施这些政策，”BMO资本市场分析师埃文·塞格曼在一份报告中称，“在某些情况下，特朗普可能缺乏法律依据来执行他所概述的内容”。

不过，虽然制药行业在很大程度上抵制了特朗普的降价敦促，但也出现了一些让步的迹象。阿斯利康公司首席执行官索里奥特本周早些时候打破行业共识，承认当前局面不可持续。

诺和诺德发言人表示，该公司“仍致力于提高患者的用药渠道和负担能力”。辉瑞公司表示，正在与国会和白宫合作，以增加患者的用药渠道，而默克公司则表示，愿意与美国政府合作，以实现同一目标。

来源: 财联社

核心观点：

来源：中邮证券

英伟达(NVDA.O)周四表示，其产品不存在可被远程访问或控制的“后门”。“后门”风险通常指绕过正常身份验证或安全控制的隐藏方式。

英伟达因算力芯片被曝存在安全问题被网信办约谈，要求说明H20芯片漏洞及后门风险。美议员曾呼吁美出口的先进芯片必须配备“追踪定位”功能，而美人工智能领域专家透露，英伟达算力芯片的“追踪定位”和“远程关闭”技术已成熟。

这则消息举令这家美国芯片公司的在华销售前景再度蒙上阴影，距离美国撤销此前的出口禁令仅几周时间。英伟达发言人在一份声明中表示：

“网络安全对我们至关重要。英伟达的芯片中没有任何‘后门’，不会让任何人以远程方式访问或控制我们的产品。”

此前，白宫以及美国国会参众两院均提出一项构想，要求美国芯片公司在其产品中加入定位验证技术，以防这些芯片被转移至美国出口法禁止的国家。不过，目前相关提案尚未成为正式法规，也没有出台任何具体的技术要求。

作为中美关系的焦点之一，英伟达在华处境受到高度关注。美国于今年4月禁止其向中国销售H20芯片，但最近于本月撤销了该禁令。H20是英伟达专为中国市场开发的芯片，旨在应对2023年底美方对先进AI芯片实施的新出口限制。据路透社报道，由于需求强劲，英伟达上周已向代工制造商台积电下单30万套H20芯片。

本月早些时候，英伟达首席执行官黄仁勋在中国展开了一次高调访问，力图展示对中国市场的重视，与政府官员会面，并称赞中国在人工智能领域取得的成就。

英伟达2024年在中国区的年营收达到171.08亿美元，同比增长66%，创历史新高。2025财年，中国是英伟达的第二大销售额地区。然而，若美国禁止对华出口H20，英伟达数据中心业务的中国市场占比将大幅下降，预计其今年将损失140亿至180亿美元的营收。

来源: 金十数据