台积电下一代芯片技术进度或慢于预期，这对AI芯片产业链意味着什么？

周二，英伟达(NVDA.O)和AMD(AMD.O)股价大涨，原因是两家公司将恢复向中国销售人工智能芯片。这一进展距离美国商务部的禁令已过去三个月。

投资者普遍欢迎恢复出口的消息。英伟达股价大涨超4%，市值增加超过2000亿美元，站稳4.1万亿美元上方。与此同时，AMD股价也大涨超6%，市值约2500亿美元。

2022年，美国出台了一系列出口管制措施，限制向中国销售高性能AI芯片。这些限制适用于超过特定性能阈值的图形处理单元（GPU）。作为回应，英伟达和AMD为中国市场开发了定制版的GPU。

英伟达的定制版芯片名为H20，于2023年推出，是该公司一度最强大的数据中心AI加速器H100的低配版本。AMD的对应产品被称为MI308。

今年早些时候，英伟达CEO黄仁勋曾透露，出口管制导致公司在中国的营收减半。即便如此，截至1月26日的财年内，英伟达在中国的销售额仍达到170亿美元。

今年4月，美国商务部通知英伟达和AMD，未来向中国销售定制版AI芯片也需申请许可证，实际上等同于禁止出口。英伟达曾预计此举将使其第四财季损失55亿美元，AMD也警告投资者将计提8亿美元的损失。

“英伟达正在申请重新销售Nvidia H20 GPU的许可证，”该公司周一晚间在一份声明中表示，“美国政府已向英伟达保证将批准相关许可证，英伟达希望尽快开始交付。”

英伟达还预告了一款新芯片，命名为RTX PRO，称其“完全合规”。这可能意味着该芯片可以出口至中国。英伟达并未公布这款处理器的详细规格，仅表示它“非常适合智能工厂和物流领域的数字孪生AI”。

据路透社报道，投资公司Hargreaves Lansdown预计，这一进展有望今年为英伟达带来150亿至200亿美元的额外收入。具体金额将取决于多种因素，包括出口许可审批速度以及英伟达提高芯片产量以满足需求的能力。

伯恩斯坦则估算，英伟达在中国市场收入每恢复100亿美元，就可带来约0.25美元的EPS提升；如果能在2026财年（截至2026年1月）恢复150–200亿美元收入，EPS有望提升0.40–0.50美元，相当于当前市场一致预期的10%以上上行空间。

独立研究和投资机构Melius Research将英伟达目标价大幅上调43%，预计其市值因H20重启销售突破5万亿美元。该机构认为，H20重启销售不仅意味着英伟达在2026财年、即本财年下半年的收入将进一步加速增长，还将给公司2027财年上半年的增长带来“巨大的推动力”，使其“增速远超此前共识（预期）的26%”。到2026财年第四财季，“就算全部或大部分收复中国市场80亿美元的季度销售额损失，也不会感到惊讶”。

花旗和杰富瑞的分析师还认为，H20芯片的重启销售将为行业内的其它相关企业带来利好，特别是超大规模云厂商如阿里巴巴、腾讯、百度以及云服务提供商金山云等。杰富瑞分析师Thomas Chong等人指出，对人工智能发展敏感的个股也将受益，如快手和美图。

来源: 金十数据

来源: 中国金融信息网

日本选举带来的不确定性，使得市场偏向做空日元。

7月15日，美元/日元（USD/JPY）涨破149，创三个多月新高。截至16日发稿报149.03。

从技术面看，美元/日元正在逼近200日均线，若突破，或打开更大向上空间。

图：2025年美元/日元（USD/JPY）走势

为何日元重归贬值？

7月20日日本将举行参议院选举投票，最新民调显示，执政联盟预期获得的席位数呈下降趋势。这一结果可能导致首相石破茂辞职，使得美日贸易谈判暂停。

此外，日本潜在新政府可能转向更宽松的财政政策，这会使日本央行加息推迟，进而导致日元贬值。

“美日贸易谈判进展缓慢以及财政担忧，正在恶化市场对日元的情绪。”汇丰银行表示，“美元/日元汇率目前与30年期日本国债收益率呈现正相关关系。”

日本重演英国“特拉斯时刻”？

市场担忧日本财政政策或将大幅转向，进一步加剧债市抛售压力。

7月16日，日本10年期国债收益率涨至1.596%，创2008年以来新高。7月15日日本30年期国债收益率涨至3.200%，创1999年以来新高。

分析师警告，日本或重演英国“特拉斯时刻”。2022年，英国前首相特拉斯因激进减税计划，引发英国股债汇市场暴跌。

图：2008年来日本10年期国债收益率走势

来源: 投资慧眼

外媒称清单中包括飞机及威士忌等产品

德总理：不要低估欧盟反制关税的意愿

来源：环球网

一、普京强硬表态：战斗到底，西方必须接受条件

俄罗斯总统普京近期释放明确信号：俄乌冲突不会轻易结束，除非西方国家全盘接受他提出的和平方案。据三位接近克里姆林宫的消息人士周二（7月15日）透露，普京认为俄罗斯在军事和经济上已具备长期对抗西方的实力，即使面对美国更严厉的制裁威胁，他也不会改变既定战略。

普京的“底线”包括多项核心要求：北约必须书面承诺停止东扩、乌克兰保持中立并裁减军力、承认俄语居民的特殊地位，以及接受俄罗斯目前已占领的领土。消息人士强调，这些条件“没有讨价还价的余地”，而随着俄军在战场上持续推进，普京的领土要求可能进一步扩大。

二、特朗普反击：武器援助+制裁威胁，但普京不为所动

面对普京的强硬姿态，美国前总统特朗普迅速采取行动。他于本周一宣布向乌克兰追加一批先进武器援助，包括“爱国者”防空导弹系统，并警告称，若俄罗斯在50天内拒绝停火，美国将实施“毁灭性制裁”，甚至对购买俄石油的国家（如亚洲大国、印度）征收高额关税。

然而，克里姆林宫内部对此反应冷淡。消息人士直言，普京早已评估过西方制裁的极限，认为俄罗斯经济能够承受压力。更关键的是，俄军目前在弹药产能和战场控制范围上占据优势——过去三个月俄军新增占领约1415平方公里土地，控制乌东多个战略要地。一位消息人士甚至用谚语比喻：“食欲是吃出来的”，暗示若乌军防线崩溃，俄方可能进一步夺取哈尔科夫、苏梅等更多地区。

三、博弈升级：美俄关系陷入危险僵局

尽管特朗普声称与普京“仍有谈判空间”，但双方的实际分歧难以弥合。普京虽重视与特朗普的个人关系，却将俄罗斯国家利益置于首位。消息人士透露，尽管美俄特使多次密谈，但美方始终未就和平框架提出具体方案，导致普京认为“西方缺乏诚意”。

白宫则指责前任拜登政府纵容战争爆发，并强调特朗普的“以压促和”策略。然而，俄方对此嗤之以鼻。一位消息人士讽刺道：“特朗普的关税大棒？俄罗斯石油总能找到买家。”此外，俄经济部预测2025年GDP增长2.5%，虽低于2024年的4.3%，但仍远超西方预期，进一步削弱了制裁的心理威慑。

四、未来走向：长期化冲突与核风险阴影

这场较量已演变为一场耐力的比拼。乌克兰总统泽连斯基坚称“不会割让领土”，但军方高层承认俄军兵力占优；而普京则等待乌防御体系“从内部瓦解”。更令人担忧的是，消息人士警告，美俄作为核大国，若对抗持续升级，可能引发“不可预测的灾难性后果”。

对金价的影响俄乌冲突加剧地缘政治不确定性，黄金作为避险资产的需求通常会上升。普京坚持作战并无视制裁，可能导致市场对全球经济和安全局势的担忧加剧，推高金价。特别是如果特朗普落实对俄罗斯石油买家的二级制裁，可能引发能源市场动荡，进一步刺激投资者转向黄金避险。近期金价可能因避险情绪升温而上涨，尤其是在冲突升级或制裁加剧的短期内。

对油价的影响俄罗斯是全球主要石油出口国之一，特朗普威胁对俄罗斯石油买家实施关税，可能扰乱全球能源供应链。尽管消息人士表示俄罗斯有能力通过其他渠道销售石油，但制裁可能导致短期供应紧张，推高油价。此外，冲突持续可能威胁黑海地区的能源运输，进一步加剧市场对供应中断的担忧。油价可能在短期内因地缘风险溢价而波动上涨，但长期走势取决于制裁效果和全球需求。

来源: 汇通网

周三(7月16日)，芝加哥期货交易所（CBOT）谷物期货市场呈现分化走势，市场情绪受到持仓变动、基本面因素以及国际交易动态的综合影响。CBOT小麦期货因俄罗斯供应预估下调小幅上涨，主力合约价格升至5.39-1/4美元/蒲式耳，但仍接近五年低点，反映出供应充裕与需求疲软的压力。玉米期货受低位买盘与空头回补推动，主力合约上涨0.5%至4.22美元/蒲式耳。大豆期货受美国作物优良率超预期压制，主力合约小幅上涨0.6%至10.07-3/4美元/蒲式耳，但整体走势偏弱。豆油期货因库存低于预期上涨0.7%，而豆粕期货因大豆作物状况改善跌至合约低点。

本文将基于最新持仓数据、基本面分析及市场情绪，剖析小麦、玉米、大豆、豆油、豆粕的走势驱动因素，并展望未来盘面趋势。

根据汇通财经观察，海外交易商估算的结果显示：

2025年7月15日当日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净空头。

最近5个交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头。

最新30个交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头。具体变动数据见图表。

小麦：俄乌局势与供应压力并存

小麦市场受到俄罗斯供应预估调整的提振。知名机构IKAR将2025年俄罗斯小麦产量预估从8450万吨下调至8400万吨，出口量预估从4250万吨下调至4200万吨，反映出俄罗斯南部地区产量下降的影响。这一调整为CBOT小麦期货提供一定支撑，主力合约周三上涨0.2%至5.39-1/4美元/蒲式耳。然而，全球供应充裕的格局限制了价格上行空间。北半球正在进行的收割活动带来季节性压力，美国农业部（USDA）报告显示，美国冬小麦收割进度已达63%，春小麦优良率升至54%，高于市场预期。此外，阿尔及利亚国家粮食机构采购约100万吨制粉小麦，显示全球需求存在一定支撑，但整体出口需求疲软。特朗普关税言论引发的避险情绪也令交易商担忧美国小麦出口可能面临报复性措施，短期内市场情绪偏谨慎。

持仓数据显示，大宗商品基金在7月15日增加CBOT小麦投机性净多头2000手，反映出部分资金对俄罗斯供应减少的乐观预期。然而，近30个交易日净空头增加8000手，表明中长期看空情绪仍占主导。短期内，基金增持多头可能受到俄乌局势不确定性驱动，市场对供应干扰的担忧限制了空头进一步扩张。基差方面，美国硬红冬小麦基差保持稳定，但农户因价格低迷不愿出售，限制现货市场活跃度。

小麦期货短期内可能在俄乌局势引发的供应担忧与全球丰产压力之间博弈。主力合约接近5.06-1/4美元/蒲式耳的五年低点，技术面存在反弹空间，但全球供应充裕及出口需求低迷可能限制上行幅度。未来需关注俄罗斯出口政策变化及美国中西部天气状况。

玉米：低位买盘与基本面支撑共振

玉米期货近期表现坚韧，主力合约周三上涨0.5%至4.22美元/蒲式耳，从周一的合约低点4.07-1/2美元/蒲式耳反弹。市场受低位买盘与空头回补推动，USDA周一报告显示，美国玉米作物优良率维持74%，为2016年以来7月中旬最高水平，反映出美国中西部温暖多雨的天气利于作物生长。未来6-10日，88.89%玉米主产区预计气温高于正常水平，78%地区降水量高于正常水平，丰产预期进一步巩固。然而，国内加工商与出口商对玉米的竞争导致驳船运费上升，推高美国墨西哥湾沿岸的基差报价，部分支撑了期货价格。

持仓数据显示，7月15日大宗商品基金增加玉米投机性净空头9000手，显示短期看空情绪有所抬头。然而，近5个交易日净多头增加3900手，反映出市场对低位反弹的预期。过去30个交易日净空头增加40600手，表明长期供应宽松预期主导市场情绪。基差方面，美国中西部地区玉米基差报价稳中偏弱，如爱荷华州达文波特河港基差下调3美分/蒲式耳，显示现货市场交易活跃度有限。

玉米期货短期内可能延续低位震荡反弹格局，4.07-1/2美元/蒲式耳的技术支撑有效，主力合约或在4.20-4.30美元/蒲式耳区间波动。长期看，全球供应改善及南美丰产预期可能继续施压价格，需关注USDA供需报告及生物燃料政策变化。

大豆：丰产预期压制价格反弹

大豆期货受美国作物优良率超预期压制，主力合约周三小幅上涨0.6%至10.07-3/4美元/蒲式耳，但周一曾触及9.98-1/4美元/蒲式耳的低点。USDA报告显示，截至7月13日，美国大豆优良率升至70%，高于市场预期及前一周的66%，巩固了秋季丰收预期。未来6-10日，89%大豆主产区预计气温高于正常水平，83%地区降水量高于正常水平，利于作物生长。NOPA报告显示，6月美国大豆压榨量达1.85709亿蒲式耳，创历史同期最高，反映出加工需求强劲。然而，中国对美国大豆需求疲软及巴西出口增加（Anec预估7月巴西大豆出口1219万吨）令价格承压。驳船运费上涨推高墨西哥湾沿岸基差，部分抵消了期货价格的下行压力。

7月15日，大宗商品基金增加大豆投机性净空头1500手，近5个交易日净多头增加11000手，显示短期多空博弈加剧。过去30个交易日净空头增加6000手，反映市场对丰产??

大豆期货短期可能在10.00美元/蒲式耳附近获得支撑，但丰产预期及出口需求疲软限制反弹空间。主力合约或在9.90-10.20美元/蒲式耳区间震荡，需关注巴西天气及美国出口数据。

豆油：库存低位提供支撑

豆油期货周二上涨0.7%，受NOPA报告提振。报告显示，6月30日美国豆油库存降至13.66亿磅，环比下降0.5%，同比下降15.8%，创五个月低点，低于市场预期。加工需求的强劲表现及生物燃料政策预期支撑了豆油价格。然而，南美丰产预期及国际油脂市场供应增加限制了上行空间。美国中西部现货市场基差报价稳定，如伊利诺伊州迪凯特基差上涨5美分/蒲式耳，显示加工需求对现货市场的支撑。

7月15日，大宗商品基金增加豆油投机性净空头3000手，但近5个交易日净多头增加3000手，过去30个交易日净多头增加48500手，显示市场对豆油长期看多情绪较强。短期空头增持可能反映对全球油脂供应增加的担忧，但低库存数据提振了多头信心。

豆油期货短期或因低库存及加工需求支撑在当前水平震荡，但全球油脂供应增加及能源价格波动可能限制涨幅。需关注USDA供需报告及生物燃料政策变化。

豆粕：作物优良率压制价格

豆粕期货周二下跌0.8%，基准期约跌至合约低点，受美国大豆作物优良率上升至70%的压制。NOPA报告显示6月大豆压榨量创历史同期新高，豆粕供应充裕进一步施压价格。巴西7月豆粕出口预估上调至225万吨，全球供应宽松加剧市场压力。基差方面，现货市场报价稳定，但出口需求疲软限制了价格反弹空间。

7月15日，大宗商品基金增加豆粕投机性净空头3500手，近5个交易日净空头增加5500手，过去30个交易日净空头增加41500手，反映市场对豆粕价格的看空情绪持续升温。成交量周二为43246手，空盘量增至276629手，显示空头主导市场。

豆粕期货短期可能继续承压，主力合约或在低位徘徊。全球供应充裕及出口需求疲软限制反弹空间，需关注USDA供需报告及全球饲料需求变化。

未来趋势展望

CBOT谷物期货市场短期内将延续分化走势。小麦期货受俄乌局势支撑可能在低位反弹，但全球供应充裕限制上行空间。玉米期货在低位买盘与空头回补推动下或维持震荡反弹，4.20-4.30美元/蒲式耳区间为关键。豆油期货因库存低于预期具备一定支撑，但需警惕全球油脂供应压力。大豆与豆粕期货受美国丰产预期及出口需求疲软压制，短期难有大幅反弹。交易者需密切关注USDA供需报告、美国中西部天气及国际交易动态，未来市场波动性可能加大。

来源: 汇通网