史上首次！比特币升破12万美元

加密货币

摘要:

①比特币价格周一史上首次突破了120000美元大关，标志着这一全球最大加密货币缔造了又一个新的里程碑纪录；②有迹象显示，随着美国国会此前预告的“加密货币周”正式开启，币圈买家的热情在日内盘中正被进一步点燃。

比特币价格周一史上首次突破了120000美元大关，标志着这一全球最大加密货币缔造了又一个新的里程碑纪录。有迹象显示，随着美国国会此前预告的“加密货币周”正式开启，币圈买家的热情在日内盘中正被进一步点燃。

行情数据显示，比特币价格在周一亚洲时段最新交投于122323.18美元，日内上涨约3.72%。其中，比特币价格在北京时间11点35左右出现了一波快速的拉升行情，短短十分钟内就飙升了逾1000美元，强势攻克12万美元整数关口，此后升势持续一发不可收。

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分析人士表示，比特币日内的涨势除了攻克整数关口激发买盘热情外，“加密货币周”的正式开启似乎也进一步了币圈投资者的交投兴趣。

早在当地时间7月3日，美国众议院就曾宣布将7月14日当周定为“加密货币周”，届时将审议《数字资产市场透明法案》（Clarity Act）、《反CBDC监控州法案》（Anti-CBDC Surveillance StateAct）以及《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS Act）等多项法案，为数字资产行业提供其长期以来要求的国家监管框架。

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其中，最重要的法案无疑是GENIUS法案，该法案将为稳定币制定联邦规则。

美国总统特朗普此前曾称自己为“加密货币总统”，并敦促政策制定者修改有利于该行业的规则。不少币圈投资者因而押注，本周加密货币行业将获得期待已久的政策胜利。

IG市场分析师 Tony Sycamore表示：“目前，比特币正处于多方推动之下。”

他指出，强劲的机构需求、进一步上涨的预期以及特朗普的支持是其看涨的原因。“过去六七天，比特币价格走势非常强劲，现在很难看出它会在哪里停下来；看起来它很容易就能触及125000美元的水平。”

虽然在特朗普去年11月当选美国总统后，比特币曾出现过一轮快速飙升，但过去几个月比特币其实一直围绕10万美元上下展开着拉锯行情。对特朗普政治和经济政策的担忧，一度抑制了对其政府支持加密货币议程的乐观情绪。

然而如今，随着美股等其他风险资产的价格重回历史高点附近，比特币也恢复了上行态势，并走出了向上破位的强势行情。

“这种转变标志着业内对比特币的看法趋于成熟——不再仅仅是一种投机性资产，而是一种宏观对冲工具和结构稀缺的价值存储手段，” XBTO交易公司高级交易员George Mandres表示，“股票市场风险偏好情绪普遍高涨，加上机构资金大量流入现货比特币和以太坊ETF，推动了这一轮稳步上升，明显不同于以往牛市中的剧烈波动。”

推动最新一轮上涨的因素，还包括了周末时加密货币空头头寸的平仓。据Coinglass数据显示，比特币空头承受了猛烈损失，超过10亿美元的头寸被清算。

对于后市行情，BTC Markets的加密货币分析师Rachael Lucas则认为，比特币已突破12万美元，接下来真正的考验将是12.5万美元。她补充说，虽然短期料有获利回吐，但ETF的强劲需求为上行趋势提供动力

当然，目前依然有业内人士较为谨慎，部分分析师对比特币能否持续上涨持保留态度。

“在我看来，这并非由宏观因素驱动的上涨，而是孤立事件，”Nansen研究分析师Nicolai Sondergaard表示，“不过，近期美国政策发展，如财政扩张和进一步货币宽松的预期，确实为比特币创造了不可否认的有利环境。”

值得一提的是，除了比特币外，市值第二大的加密货币以太币今日也触及了五个月来的最高点3050.90美元，而瑞波币和Solana也均上涨了逾3%。

根据CoinMarketCap的数据，加密货币行业的总市值目前已膨胀至约3.78万亿美元。其中，比特币的实时市值目前已经达到了2.415万亿美元，这足以使其超越亚马逊，跻身全球跨资产市值榜的前五位——仅次于黄金和美股前三大巨头(英伟达、微软和苹果)。

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来源: 财联社

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Cohen

大宗商品

现货白银价格在亚洲交易时段持续走高，盘中一度上涨1.6%，延续上周4%的涨幅，价格触及2011年以来最高水平。

今年以来，白银累计涨幅已达35%，不仅超过黄金28%的涨幅，更凸显其作为避险资产与工业原料的双重属性。市场分析指出，此轮上涨主要受两方面因素推动：一是美国潜在关税政策引发市场担忧，推动资金转向贵金属避险;二是黄金价格持续攀升后，部分投资者转向相对低估的白银市场。

白银价格创13年新高！“避险需求+工业属性”双轮动驱使年内涨幅35%超黄金_1

值得关注的是，当前市场紧张情绪已反映在交易细节中。一个月期白银隐含借贷成本飙升至6%以上，远超通常接近零的水平，显示实物白银供应趋紧。与此同时，伦敦现货白银与纽约9月期货合约的价差持续扩大，这一现象与今年年初的情形高度相似，当时市场担忧美国加征关税，导致黄金、白银从伦敦向美国的运输量激增，直接推高两地价差。

Phillip Nova分析师Priyanka Sachdeva指出，尽管现行关税政策未直接波及白银，但美国实需企业和工业用户已提前布局，试图在潜在政策落地前确保供应安全。

白银市场的供需基本面进一步支撑价格。据白银协会数据，全球白银市场已连续五年呈现供不应求态势，太阳能电池板等新能源领域的需求持续增长，叠加避险资金涌入，形成双重利好。

相比之下，黄金价格虽在亚洲早盘小幅回吐涨幅，但仍稳居每盎司3370美元附近，上周累计上涨0.6%，全年受地缘冲突、贸易紧张及央行购金等因素支撑。

Sachdeva认为，黄金价格已处于相对高位，促使部分投资者转向更具性价比的白银。

截至北京时间下午14：04，现货黄金报每盎司3370.22美元，彭博美元指数上涨0.15%;现货白银升至每盎司39.33美元，日内涨幅0.98%。铂金、钯金亦呈现上涨态势。市场普遍预期，在贸易政策不确定性及新能源需求增长的双重作用下，白银价格仍将持续受到支撑。

来源: 智通财经

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Samantha Luan

政治

央行

经济

在全球经济风云变幻的当下，中央银行的独立性正面临前所未有的挑战。美国总统特朗普对美联储的公开攻击和英国改革党对英国央行的质疑，让人们对央行能否继续独立运作产生了深深的担忧。无论是美联储还是英国央行，政治干预的痕迹正日益显现，这不仅可能动摇金融市场的稳定，还可能对全球经济治理体系造成深远影响。

一、美联储：特朗普的公开挑战与市场不安

特朗普的炮火：直指美联储主席鲍威尔

近年来，美国总统特朗普对美联储的批评从未停歇。他多次公开要求美联储主席鲍威尔大幅降息，甚至在2025年4月通过社交媒体明确表示“应该尽快”解雇鲍威尔，并暗示将在鲍威尔任期结束后任命一位更符合其政策理念的继任者。这种公开施压的举动在美国历史上并不多见。美联储自1951年脱离财政部实现独立以来，虽然历届总统都曾试图影响其政策，但特朗普的直白与高调无疑让市场感到不安。尤其是在他推动可能导致通胀上升的贸易政策同时，又要求美联储降低利率，这种矛盾的政策立场让投资者对美国经济前景充满疑虑。

市场反应：从震动到麻木

特朗普的言论一度引发美国债市的波动，投资者担心美联储的独立性可能受到侵蚀。然而，随着时间的推移，市场似乎逐渐适应了特朗普的“口头干预”。许多投资者认为，他虽然言辞激烈，但在采取真正破坏性行动时可能会退缩。尽管如此，仅仅依靠市场的这种“适应性”来保障美联储的独立性显然是不够的。历史经验表明，独立的货币政策能够更好地控制物价，因为政治家往往倾向于通过低利率刺激短期经济增长，而忽视长期通胀风险。当前，美国通胀率已逐步回落至接近目标水平，但特朗普的持续施压可能让这一成果岌岌可危。

美联储的应对：回归严格通胀目标

为了应对政治压力，美联储需要在鲍威尔2026年任期结束前采取更强硬的防御措施。一个重要的机会将在今年秋季到来，届时美联储将公布其定期战略评估结果。上一次评估在2020年引入了更灵活的通胀目标，允许通胀在一定时期内适度高于目标，以平衡之前的低通胀时期。然而，在当前的政治环境下，这种灵活性可能成为特朗普攻击美联储的借口。因此，美联储或许应考虑回归更严格的通胀目标，明确向公众传递其首要任务是缓解2021年以来高企的生活成本压力。这一举措不仅能增强美联储的政策公信力，还能在面对政治干预时为其提供更坚实的合法毫不掩饰的立场。

二、英国央行：财政压力与改革呼声

改革党的质疑：储备利息与政府干预

在大西洋彼岸，英国央行同样面临政治审查的压力。英国改革党近年来民调持续走高，该党批评英国央行向商业银行支付准备金利息的做法浪费了数十亿英镑的纳税人资金，并提议在货币政策委员会中加入政府官员。这种观点引发了广泛争议。英国央行行长贝利通过一封公开信对此进行了反驳，他指出，取消准备金利息将削弱货币政策对实体经济的传导效果，迫使商业银行减少准备金，从而可能引发金融稳定风险。他还强调了量化宽松政策的长期益处，并辩称其成本是可控的。然而，改革党的提议反映了一种“财政主导”的隐忧，即高额政府债务可能迫使央行调整政策以迎合财政需求。一旦这种趋势显现，投资者可能会怀疑利率决定受到政治干预的影响，这将对市场信心造成严重打击。

亟需审查：重新定义央行职能

英国政府上一次对英国央行职能进行全面审查是在十年前。鉴于近年来英国脱欧、新冠疫情和生活成本危机等重大事件的冲击，重新审视央行职能的时机已经成熟。这不仅是为了回应改革党等质疑者的批评，也是为了明确央行的目标和可用工具。审查的内容应涵盖货币政策委员会的思维多样性、央行对议会和公众的责任、货币政策与金融稳定之间的平衡，以及央行的沟通方式等。此外，量化宽松作为一种史无前例的政策尝试，其效果和长期影响仍存在争议。随着英国央行即将达到其理想的最低储备区间，现在正是评估量化宽松和量化紧缩政策效果、并向公众清晰传达结果的绝佳时机。

政治环境的复杂性

三年前，时任英国首相特拉斯的预算案引发市场剧烈反应，她曾公开批评英国央行未能预见市场动荡。如今，财政大臣里夫斯承诺不干涉央行独立性，为央行提供了一定的喘息空间。然而，未来的政治领导者未必会延续这一立场。正如前英国央行副总裁塔克所言，央行维持独立性的最佳方式是“做好本职工作，坚守法定职责，并以最清晰的方式向公众解释”。然而，在政治压力不断加大的背景下，央行能否继续保持独立性，仍是一个未解之谜。

三、捍卫央行独立性的未来之路

加强沟通与公众信任

无论是美联储还是英国央行，增强与公众的沟通是维护独立性的关键。美联储需要通过明确的通胀目标和透明的政策解释，重新赢得公众对控制生活成本的信心。英国央行则需通过全面审查，解决外界对储备制度和量化宽松的质疑，并以更开放的态度向公众展示其决策的科学性和独立性。清晰的沟通不仅能提升央行的合法性，还能减少政治干预的空间。

市场与政府的平衡

央行独立性的核心在于平衡市场预期与政府需求。美联储和英国央行都需在政策制定中坚守专业性，避免被短期政治目标牵引。同时，市场作为外部监督力量，也应发挥更大作用，确保央行政策不被政治化。然而，仅仅依赖市场约束是不够的，央行必须通过制度改革和强有力的政策执行，主动捍卫自身的独立地位。

全球影响的深远意义

美英两国作为全球金融体系的核心，其央行的独立性不仅关乎本国经济稳定，还对全球金融市场具有深远影响。一旦央行独立性受到侵蚀，可能引发连锁反应，导致全球投资者信心下降、资本流动异常，甚至威胁国际货币体系的稳定。因此，捍卫央行独立性不仅是美英两国的内部事务，更是一个全球性课题。

总结：央行独立性不容有失

美联储和英国央行正站在政治干预的十字路口。特朗普对美联储的公开攻击和英国改革党对央行政策的质疑，凸显了央行独立性面临的严峻挑战。为了应对这些压力，两国央行需要通过明确的通胀目标、全面的职能审查和透明的公众沟通，重建市场和公众的信任。在全球经济不确定性加剧的背景下，捍卫央行独立性不仅是维护国内金融稳定的需要，也是确保全球经济秩序的关键一步。未来，央行能否顶住政治压力，继续扮演经济“守护者”的角色，值得我们密切关注。

来源: 新浪财经

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Micheal

外汇

期权交易者正对日元走势改变布局，部分投资者押注日本政治动荡、贸易摩擦升级及美联储政策预期转变将推动日元对美元贬值。芝加哥商品交易所集团的中央限价订单簿数据显示，7月11日，押注日元贬值的美元兑日元看涨期权（日元贬值时价值上升）交易量达到看跌期权的两倍多。

野村新加坡有限公司高级外汇即期交易员格雷厄姆·斯莫尔肖表示，“市场对一个月期的低价看涨结构产生兴趣，这类工具可覆盖日本大选期间的风险——除了美日关税谈判的持续不确定性外，大选可能引发更多波动。”

这一期权持仓情况与美国商品期货交易委员会（CFTC)此前的数据形成反差：截至7月8日，资产管理机构持有的美元兑日元净多头合约达89331份，显示此前市场对日元持看涨态度。

斯莫尔肖补充道，部分交易者正瞄准美元兑日元向200日均线（当前位于149.71)反弹。该货币对上周收于147.43。当前热门交易策略包括买入带敲出条款的看涨期权（如反向敲出看涨期权），这类工具比标准看涨期权更具性价比，若汇率突破特定障碍位，期权将自动失效。

市场预期大选结果可能为进一步财政刺激铺路，这已推动日本长期国债收益率走高。汇丰策略师保罗·麦科尔与周乔伊在7月10日的客户报告中指出，美元兑日元目前与30年期日本国债收益率及收益率曲线陡峭化呈现正相关性。

彭博经济学高级日本经济学家Taro Kimura表示，“若市场开始认为石破茂可能在大选后卸任，并开始计价财政扩张转向，日本利率可能进一步上升。”

花旗日本市场部主管Akira Hoshino说，“日本参议院选举前夕，我们看到部分资金增持美元兑日元多头头寸，”“在所有日元货币对交易中，市场因大选结果的潜在影响预期日元走弱。”

麦科尔与周乔伊同时警告，美日贸易谈判缺乏进展，叠加财政担忧，正“削弱市场对日元的信心”。上周，美国总统特朗普宣布自8月1日起将对日本商品全面加征25%关税，理由是需要消除两国贸易逆差。

最新美国非农就业报告进一步刺激了美元兑日元的多头交易兴趣。斯莫尔肖称：“报告似乎让市场重新审视美国经济放缓的时点，推迟了对美联储降息的预期，进而引发对夏季套利交易的兴趣。”套利交易通常指借入日元等低息货币，投资于美元等高息货币以获取利差。

来源: 智通财经

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Damon

政治

经济

日美关税谈判中，双方围绕作为两国基础产业的汽车仍存在明显分歧。日本提出了根据在美国的生产和就业等贡献度下调税率的方案。一方面，优先考虑削减贸易逆差的美国总统特朗普多次对日本进口美国车的数量少表示不满，双方立场存在差异。日本方面将以对等关税加征宽限期的8月1日为节点，探索妥协的可能性。

7月7日，特朗普向日本发出通知，称自8月1日起征收25%的对等关税。这比4月公布的24%进一步提高了1%。自4月3日起，汽车已经被另行加征25%的关税，加上原来的2.5%，总税率达到27.5%。

汽车是日本的基础产业，占国内就业人口的约1成。日本在汽车方面难以接受高关税。在特朗普第一任期内，日本通过降低进口美国牛肉等的关税，达成了贸易协议，避免了美国对日本车加征关税。

在今年4月以后的日美部长级磋商中，日本最初以之前的协定为依据，持续要求美方撤销一系列关税措施。但美方主要表现出只就对等关税进行谈判的意向，双方的分歧很大。

特朗普的着眼点在于削减贸易逆差和振兴美国制造业。日本政府内部已经有声音认为“（让美方）撤销关税存在困难”。因此，作为破局的方案，日方提出的是根据对美国经济的贡献度下调税率的方案。

欧盟（EU）似乎也曾与美国探讨过类似的框架。据路透社报道，内容是针对在美国生产并向第三国出口的制造商给予一定程度的关税豁免。

调查公司MarkLines的数据显示，2024年美国国内的汽车产量为1079万辆。其中，丰田等日系企业的产量达到328万辆，占3成以上。欧洲制造商为182万辆。

日本企业还将其中30万辆在美国生产的汽车用于出口。为美国创造了230万个就业机会。包括非汽车产业在内的对美投资额连续五年居全球首位。

不过，以往的成绩能否成为有力的宣传材料仍不明朗。美国单方面通知日本和欧盟，自8月1日起提高对等关税。据美国彭博社报道，欧盟的汽车关税减免方案似乎已被排除在谈判范围之外。特朗普7月7日向日本首相石破茂发出的信函中再次强调：“必须摆脱长期的贸易逆差”。

日本将于7月20日迎来参议院选举的投计票，难以采取可能被解读为妥协的姿态，这也是实情。负责对美谈判的日本经济财政再生相赤泽亮正在7月8日的记者会上表示：“如果关于汽车这一基础产业没有达成一致，将无法作为一个整体达成协议”。石破茂7月9日在千叶县船桥市的街头演讲中也表现出强硬姿态，他说：“这是关乎国家利益的斗争。(日本)不能容忍被轻视”。

日本寻找与美国的妥协点大概率要等到参议院选举以后。没有太多时间。8月1日的对等关税提高迫在眉睫。特朗普在自身的社交媒体Truth Social上发布消息称：“（对等关税的生效）日程没有变化”。

谈判的前景也并不乐观。美国在关税措施下并未出现令人担心的通货膨胀重燃的状况，当前主动降低税率的必要性不大。日本处于高关税状态的时间越长，经济受到的冲击就越大。可能需要打出能缩小美国贸易逆差的新牌。

来源：日经中文网

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邵悦华

外汇

技术分析

镑美周图，上周行情凭借冲高遇阻阴线而继续扩大回落幅度，多头有力竭表现，甚至有可能要持续回落，只是过程如果没有合理的市场情绪配合那么也会表现跌宕起伏。

镑美天图，行情坚决阴线跌破了多个短期水平支撑和内部趋势线支撑，下一步有持续滑落到下方大周期支撑线附近，短线看走势偏弱，适当关注可能的顺回调短空机会。

镑美4小时图，这波空头流向虽然过程较为曲折但还是属于空头流向，均线也配合空头发展，跌破了1.3524和趋势线支撑，目前技术形态空头占据主导，等待可能的调整充分后的继续走弱机会。

交易思路

偏空头思路，等待小时图做充分调整，凭借均线压制和蜡烛形态关注可能的破位空头机会。

压力位置：1.3524、1.3564

支撑位置：1.3480、1.3442

风险提示

镑美的天图坚决表现很弱，特别是技术形态跌破了多个关键支撑，可以认定多头势头力竭，后市回调为主，可以适当关注回调启动之初的短空机会，但需要密切关注下方明显的支撑位置1.3442能否持续跌破，坚决跌破后可以持有空单，如果极端反弹则谨慎观望。

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Alex

外汇

经济

年初的时候写过几篇文章宣传美国例外论破产可能导致的弱势美元。今年上半年，美元指数录得自1973年以来最差的半年表现，下跌了11.3%。

弱势美元的持续也点燃了许多连带交易，譬如做多新兴市场股票和一些对美元汇率敏感的大宗商品。

然而，美元这种持续快速下行的局面能否持续是一个值得思考的问题，上期文章从资金流向的角度，认为美元在短期内或已见底（当时基于资金流角度在短期内一同看好的还有包括美股在内的全球风险资产，以及美债虽有长期压力）。

图：根据美银的统计，今年上半年美元的跌幅很不寻常

特别是目前我们仍然不能确定美元的技术层面完成了向下突破。下图中美元长期月线图虽然轻微的跌破了从2011年以来上行线，但是仍然需要一到两根月线来确认六月月线这一向下突破是否是“假信号”。只有真的确认跌破，才能预期美元将重演2002-2007年的弱势走法，否则2011年以来的长支撑线还不能轻易看破。

图：美元长周期技术走势到了十字路口，是支撑线反弹还是向下突破？

鉴于弱美元交易走到了真正的技术面十字路口并且是许多交易的逻辑起点（比如多EM股票），本期我们梳理下美元空方和多方的理由，看一下市场上支持全年弱美元和支持美元将可能反弹的视角各自的道理都是什么，以便后期慢慢证实或证伪这些逻辑。

首先来看支持美元下半年还将继续下跌的理由，看逻辑是否站得住脚、亦或是时间窗口是否吻合（即长期看空也可能短期反弹）

第一点，依然是我们在此前系列文章中反复强调的：由于美国在国际贸易和金融体系中的主导地位，其经常账户长期处于赤字，而资本账户则维持长期净流入，这种结构性特征已延续数十年（但持续很久的一件事物往往惯性都能维持很长时间，餐饮界有个说法：一个持续百年的老字号很可能还能开一百年，而一个刚开业一个月的新手店很可能下个月就要关门歇业）。

正是这一结构，使得全球范围内持续存在对美元资产的配置需求，从而支撑美元汇率。然而，在当前美国自己搞出的全球贸易不确定的大背景下，资本流入美国的惯性正面临挑战。

过去十几年里，欧洲和亚洲的外资大幅配置美国资产，而且是在不对冲外汇敞口的情况下。外资不对冲美元敞口的理由也很简单，因为历史上每次市场大跌，美元都成为主要的避险货币之一，持有美元多头敞口更加利于对冲投资组合的下行风险。不过在4月份之后，美元的大幅下跌也让这些机构感到美元的避险属性正在减弱，因此卖出美元来对冲外汇敞口、就使得美元一直走弱。

图：海外机构感到美元的避险属性正在减弱，在4月以来大幅卖出美元来对冲外汇敞口，目前已回到均值。

第二点，便是财政宽松的效果差异。回忆年初欧元的那一轮上涨，一大理由便是德国的财政纪律放松将推动欧洲经济。然而，从五月以来，美国大美丽法案的预期就不断升温，却没有导致美元因此走强。这是因为初次财政刺激，和后续财政刺激的经济效果是差异的。就欧美而言，德国在衰退初见端倪的时候扩张财政，财政刺激可以显著提升总需求，拉动增长，同时通胀温和；而美国这一轮财政扩张则是建立在多轮刺激后（新冠法案+拜登时期一系列法案），美国经济已接近潜在产出，而AI对经济潜在增长的拉升尚不明确，导致一些经济学家质疑大美丽法案变成推高通胀而非推高美国长期增长轨迹，这不利于美元升值。

图：美国广义政府支出占其GDP比重已经重回二战和08金融危机水平

第三点，就是特朗普政府将上述财政宽松成本货币化，或者按我们之前文章讲的——“财政主导型宏观政策组合“，新美联储或将不得不配合联邦降息。如果财政刺激和美国当前的AI浪潮没有有效的转化为经济增长动能反而使得通胀粘性挥之不去，新联储主席又出于政治动机被迫降息到特朗普利率走廊【按其发言，特朗普认为美国政策利率应该在2-3%】。那么美国或将重回负的实际利率，美元指数去到85也有可能。

总结起来，市面上长期看跌美元的理由还是我们年初系列文章就已提到的美国贸易调整+财政扩张这一组合解释，等美元都连跌了半年了再拿我们半年前的理由去做空，似乎就有点迟了。

而且，根据交易经验而言，“利空出尽是利好”，今年上半年，贸易冲击和美国财政扩张的预期在美元汇率上均有体现，虽然我们很难去精确的来说美元汇率中到底已经定价了多少“坏消息”，但是在找不到更巨大的新利空的时候，我们也应该考虑一下多头的想法。

最基本的，便是五六月份远期市场对美国降息预期稍多（我们之前写过一篇关于2026年美国降息预期提前的文章，在那之后2026年降息预期前移了不少），而对欧洲可能的利率前景估计的有点“鹰”。

上周的美国ISM以及非农数据也印证了上述想法，虽然细节不好看，但多少也佐证了美国经济依然充满韧性。1年远期的一年期利率见底回升，而且目前市场的定价重新回到了之前的2025年降息两次，2026年再降息3次。

图：芝商所FedWatch工具展示的美联储降息节奏图

短期利率的回升也使得美元受益。目前美元兑日元已被压制在了趋势线以下（下图蓝线）。美元跌了那么多，下半年能反转吗？_6

图：日元对美元汇率期货（产品代码：6J）

还有就是要注意，CFTC的数据显示机构投资者目前做多日元的仓位已经达到了历史最高。去年8月当日元空仓达到历史高的时候出现了‘日元套息交易’的爆仓。而几个月之后，市场又进入了相反的极端！美元跌了那么多，下半年能反转吗？_7

图：CFTC的数据显示（黄线），去年8月做空日元的头寸达到历史之最，而如今极端反向，做多日元的头寸也达到了历史之最

最后，标普500公司平均约40%营收来自海外；美元每贬值10%，标普500企业整体EPS上升约3%，对于国际收入占比高的公司（如科技、工业），EPS增幅更明显（尤其是美股龙头）。而这些企业也是资本开支的主力。美元快速走软导致企业盈利提升，通过资本开支不滑坡保证了美国的经济增速和就业数据，另外企业利润抬升反应到季报之后也会重新吸引国际资本重新回流美股市场，通过资产配置渠道托住美元汇率。