谈判话音刚落冲突又起，双线博弈下俄乌和平难以“一蹴而就”

在特朗普关税威胁的阴霾下，欧元区私人部门5月依然实现了微弱增长，超过了初值和修正值49.5的收缩水平。这一意外韧性为欧央行周四降息提供了更多空间。

周三公布的数据显示，欧元区综合PMI终值至50.2，仍略高于50的分水岭，显示出欧洲经济比最初估计的更具韧性。增长放缓主要源于服务业活动的小幅下滑，服务业PMI创6个月新低；而制造业产出则维持了与上月相同的温和增长势头。

与此同时，德国服务业活动加速下滑，创30个月新低；法国服务业低迷有所缓解，但未来预期依然疲软。

欧元区5月份私营部门温和增长

5月，欧元区经济勉强维持扩张，但增长步伐放缓。商品和服务需求的持续疲软抑制了商业活动，限制了就业增长，并迫使企业继续消化积压订单。尽管商业信心有所回升，但仍处于相对低迷的状态。与此同时，欧元区通胀有所降温，但这主要得益于制造业成本和价格的下降。

经季节性调整后的欧元区综合PMI指数连续第五个月高于50.0的荣枯线，显示经济处于扩张区间，但总体增长幅度微乎其微，并且是自2月份以来最弱的。值得注意的是，制造业是欧元区增长的主要引擎，而服务业活动在5月份自去年11月以来首次出现下降。

欧元区经济增长受新业务量进一步下降的限制，这使得销售下滑的局面自2024年6月以来持续至今。尽管如此，总体收缩幅度仅为温和。出口市场未能提供支持，最新调查数据显示，来自非国内客户的新业务量连续第39个月减少。为了弥补新业务量减少，欧元区企业进一步消化了积压订单。欧元区私营部门就业水平略有增加，其中服务业是招聘主力，而工厂劳动力数量有所减少。

5月，欧元区通胀有所降温。投入成本涨幅为六个月以来最弱，而销售价格涨幅仅小幅上涨，且是去年10月以来最慢的。然而，不同行业的趋势存在显著差异：制造业成本和价格下降，而服务业的上涨速度仍处于历史高位。

在欧元区四大经济体中，意大利和西班牙等南欧国家私营部门产出录得增长。意大利商业活动增速创一年多以来最快，而西班牙的增长则是17个月以来最慢的。法国经济接近企稳，降幅为九个月以来最小，而德国则录得五个月来的首次下降。

与此同时，欧元区通货膨胀正在回落。周二的数据显示，5月份消费者价格上涨1.9%，备受关注的服务业压力明显降温。

展望未来，5月份的调查数据表明商业信心自1月份以来首次回升。制造商和服务提供商的乐观情绪均有所增强。然而，总体乐观水平仍低于历史标准。

汉堡商业银行首席经济学家Cyrus de la Rubia表示，经济放缓是由于服务业活动小幅下降，而制造业产出则与上个月一样温和增长。他评论道：

“欧元区经济已连续第五个月增长，但这需要一定的‘善意’来解读，因为综合指数50.2仅略高于扩张门槛，且5月份的增长速度也略有放缓。这种发展是由于服务业活动略有下降，而制造业产出则保持与上月相同的温和增长。

今年余下时间，我们相信欧洲央行进一步降息以及特别是德国的财政刺激措施，将足以抵消关税上涨和不确定性增加带来的负面影响。”

德国服务业活动加速下滑，5月创两年半新低

德国服务业商业活动在5月份连续第二个月下降，创下2022年11月以来的最低水平。下滑反映出需求持续疲软，部分受访企业认为这与不确定性加剧有关。

5月份，德国服务业PMI商业活动指数从4月份的49.0降至47.1。活动下滑的主要原因是需求疲软。事实上，5月份德国服务业新业务量连续第九个月减少。最新数据显示，新业务量的下降幅度是2024年2月以来最快的，部分原因是客户不确定性加剧。此外，5月份来自海外的新业务量减少也进一步拖累了需求，其降幅为2023年12月以来最大。

积压订单也以更快的速度减少。导致未完成业务加速下降的一个原因是员工能力的进一步扩张，5月份服务业就业人数连续第五个月增加。尽管如此，劳动力人数仅小幅增加，且是本轮就业增长中最慢的一次。

价格方面，最新数据显示，服务业的投入成本和产出价格涨幅均略有减弱。其中，产出价格通胀率已连续第三个月放缓，降至去年10月以来的最低点。

5月份企业对未来一年活动的预期有所回升。然而，由于受访企业对地缘政治背景的担忧，乐观程度仍低于长期系列平均水平。汉堡商业银行首席经济学家Cyrus de la Rubia评论表示：

“服务业不再是整体经济的稳定器，反而正在拖累经济。商业活动连续第二个月下降，新业务量降幅较上月更为显著，来自海外的业务也有所减少。

然而，有许多迹象表明这种发展是不可持续的，更多是经济活动不时出现的波动性所致。经济复苏的条件相对较好：实际工资已经上涨，并可能继续上涨，从而推动服务需求；较低的利率正在帮助许多公司；新政府的扩张性财政政策也应该对服务业的很大一部分产生积极影响。”

法国服务业低迷有所缓解，但未来预期依然疲软

法国服务业经济在5月份继续走弱，商业活动连续第九个月下降。尽管如此，收缩速度却是今年以来最慢的，这主要得益于新订单总量和就业下降幅度有所减小。面对需求状况的进一步恶化，法国服务业企业通过降价来刺激销售。

5月，法国服务业PMI达到去年12月以来的最高水平。这表明服务业产出的收缩速度为今年以来最慢。

调查显示，商业活动下降的主要原因是客户需求疲软。新业务量连续第九个月下降，进。来自海外的新订单也拖累了销售额，但出口下降幅度小于整体新业务下降幅度，这表明5月份国内市场是主要的不利因素。

未完成业务量有所减少，目前这种消耗状态已持续一年多。不过，减少速度是四个月以来最慢的。5月，法国服务业就业人数再次减少，但幅度很小，也是过去六个月以来最慢的。一些公司表示，由于活动前景不佳和成本削减，他们降低了员工数量。

在价格方面，薪资和采购价格是通胀的来源。然而，5月份商品价格的上涨幅度相对温和，服务业企业在最近的调查期间仍进行了降价。

5月份的调查数据表明，未来12个月的增长预期恶化。事实上，商业乐观情绪已跌至五年来的最低点。地缘政治问题和充满挑战的国内经济状况是导致预测低迷的原因。汉堡商业银行初级经济学家Jonas Feldhusen评论表示：

“法国私营部门经济似乎正处于走出收缩的边缘。5月份HCOB综合PMI指数改善至49.3，尽管仍低于增长门槛，但已是今年以来的最高读数。制造业和服务业PMI均呈现出这种上升趋势。”

来源: 华尔街见闻

周三（6月4日），现货黄金维持震荡走势，欧洲时段徘徊于3350美元/盎司上方，接近前一交易日触及的近四周高点。尽管美国就业数据略好于预期，权益市场风险偏好回升，但交易员在贸易局势不确定性背景下持观望态度，黄金短线方向尚未明朗。

基本面

技术面：

市场情绪观察

后市展望

来源: 英为财情

据报道，德国这项企业减税方案堪称“全方位覆盖”：7月起新购机械设备享30%税收抵扣，2028年起联邦企业税率从15%逐年降至10%，电动车首年可按75%购置价折旧。

在经济深陷停滞泥潭之际，欧洲最大经济体准备开出一剂猛药：价值数百亿欧元的企业减税计划正蓄势待发。

6月4日，英国金融时报称，据获得政府内部文件显示，这项减税方案将在联合政府任期结束的2029年前，总计为企业减负460亿欧元。德国财政部长、社会民主党人Lars Klingbeil将在周三的内阁会议上正式公布具体措施，预计将在夏末前获得两院通过。

据报道，德国这项企业减税方案堪称“全方位覆盖”：

• 从今年7月1日起，企业在2025至2027年间购买新机械设备可享受30%的年度税收抵扣；

• 联邦企业税率将从2028年开始每年下调1个百分点，从现行的15%最终降至10%；

• 新购电动车首年可按75%的购置价格进行折旧，直接削减应税收入。

政府内部文件写道：“在经历了一段经济停滞期后，大幅提高德国经济潜力至关重要。这些措施旨在为德国作为商业投资地的短期和长期竞争力发出强烈信号。”

这一减税方案只是德国经济复兴计划的一部分。德国总理默茨还推出了超过1万亿欧元的债务融资公共支出计划，用于军队现代化和老化基础设施升级。

这位以亲商平台竞选上台的基督教民主联盟领导人还承诺为陷入困境的制造业补贴电力成本，并专门设立了一个部门来削减官僚主义、加速行政数字化进程。

Berenberg首席经济学家Holger Schmieding表示，计划中的减税措施对德国作为投资地是有利的，但这只能是开始。减轻监管负担将更加困难但也更加重要。

德国经济面临的多重困境

数据揭示了德国经济面临的严峻现实。

2024年第三季度，德国企业在工厂、机械和车辆方面的投资比疫情前水平低9%。同期美国高出11.5%，整个欧盟高出1%。

研发支出方面，虽然德国在知识产权方面的支出比新冠疫情前增加了11%，但美国在人工智能等领域的支出增长了36%，法国增长了27%。

这个出口导向型国家的经济过去三年几乎没有增长。经济学家警告，美国对欧洲商品征收50%关税的威胁，可能会在今年将德国经济推入收缩。

来源: 华尔街见闻

周三（6月4日），欧元兑美元延续近期窄幅震荡格局。尽管日内波动温和，但市场情绪已明显转向本周四欧洲央行（ECB）利率决议的预期驱动。25个基点的降息至2.0%几乎已被市场完全消化，投资者更关注ECB政策声明的措辞细节，以及是否会为7月进一步宽松埋下伏笔。与此同时，美元在避险情绪和美国经济数据预期的双重作用下走势胶着，欧元兑美元短期内仍难摆脱1.1345-1.1430的区间约束。

基本面：通胀回落强化宽松预期，外部风险加剧不确定性

技术面：多空信号交织，1.14成短期趋势分界线

未来趋势展望：ECB决议成关键催化剂

来源: 英为财情

欧元地位的悄然回升：无需取代美元的野心

图：欧元在全球储备中的份额比峰值低8个百分点

欧洲央行的两难抉择：降息与汇率的双重挑战

图：预计欧洲央行将下修经济预测

资本回流的潜在红利：为财政扩张铺路

“全球欧元”的机遇与代价：福祸相依

总结：欧元崛起需谨慎平衡

来源: 汇通网

周三（6月4日），美元兑加元（USD/CAD）欧洲时段维持在1.3700附近整理，前期大幅回落后步入低位横盘格局。近期汇价已从高点1.4400区域持续回落，在1.3680–1.3740区间震荡整理。北京时间周三晚间，加拿大央行将公布最新利率决议，市场普遍预期其将维持基准利率在2.75%不变，届时行长蒂夫·麦克勒姆（Tiff Macklem）的讲话也将受到广泛关注。

基本面

加拿大央行或连续维持利率不变，反映出其在全球宏观不确定性高企的背景下谨慎应对的态度。尽管加拿大劳动力市场显示出降温迹象，支持货币政策进一步宽松，但通胀回落仍不具备持续性，令决策层保持观望。

加元近期走强，部分原因是美元整体回落，以及市场对美方贸易政策的担忧升温。尤其是在美国总统特朗普重新上任后，市场对其强硬贸易立场的关注再度升温。分析认为，若加拿大在未来数月面临更大的贸易不确定性，或促使央行在通胀回归目标前进一步推迟降息。

加拿大央行在4月维稳利率后曾强调通胀对称目标的重要性，并指出“决断性”并非预设方向。副行长罗杰斯则淡化市场对加元短线波动的担忧，重申金融体系的稳健性，这为市场提供了一定底气。

技术面：

从美元兑加元4小时K线图来看，汇价近期自1.3860高点连续回落，最低探至1.3673后止跌企稳，进入震荡整理阶段。当前布林带逐渐收敛，显示波动率正在压缩，暗示行情有望迎来方向性选择。

目前汇价运行于布林带中轨下方，布林中轨1.3747构成上方关键阻力位，进一步阻力位于前期高点1.3740；下方支撑位看向1.3680及前低1.3673，一旦跌破或加速下行至去年9月低点1.3418。

MACD指标方面，双线贴近运行，DIFF与DEA黏合，动能柱缩量至中性区域，表明短期方向仍待确认；RSI指标位于36.89附近，处于偏空区间，显示当前市场动能仍偏弱。整体来看，当前技术面呈现明显空头趋势后的整理状态，若1.3740未能有效突破，汇价或维持弱势震荡格局。

市场情绪观察

近期市场围绕加拿大央行决议展开博弈，交易员在低位显著收敛仓位，反映出对短期方向判断的谨慎。恐惧与贪婪指数表现平稳，显示市场尚未形成一致预期，波动性收敛使得短线资金观望情绪加剧。

分析认为，结合基本面与技术形态，当前市场并未形成强烈的趋势共识，短线资金多选择高抛低吸的箱体操作策略。同时，美元指数阶段性回调也削弱了美指对汇价的支撑，增加了加元短线表现的韧性。

后市展望

短期展望：若加拿大央行按兵不动且声明措辞偏鸽，汇价短线或向上试探1.3740阻力区域，唯有站稳该水平才有可能扭转当前震荡偏空格局；反之，如央行释放偏鹰信号或美方政策加剧市场避险情绪，汇价可能再度测试1.3680–1.3673关键支撑区域。

中长期展望：从更大时间框架来看，若1.3673关键支撑有效跌破，将打开下探去年低点1.3418的空间，整体中期结构将转为明显空头格局。而若政策和数据逐步明朗，汇价站稳1.3740后重新上探1.3860并挑战200日SMA（1.4020）亦具可能。

来源: 汇通网