对等关税之下中国4月经济“顶压前行”，增速略放缓但仍具韧性

美国联邦政府于上周五被穆迪撤销了最后一个最高信用评级，而鉴于美国多个州财政状况优于联邦政府本身，包括佛罗里达州、北卡罗来纳州、德克萨斯州等多州极有可能在穆迪评级中维持最高信用评分。彭博汇编数据显示，超12个州在穆迪拥有pristine 3A评级，排名高于美国联邦政府。

美国国家州预算官员协会2021年的一份报告指出，这在一定程度上得益于除一个州外，所有州(包括哥伦比亚特区)均以某种形式要求平衡运营预算。

摩根大通分析师上周五在一份报告中也暗示，各州应相对不受影响。他们援引了穆迪2023年的一份报告，当时该评级机构将美国政府的展望调整为负面，但很少有公共金融发行方直接受此次调整影响。

对美国联邦政府而言，情况则不同。穆迪上周五将美国政府评级下调至Aa1时表示，政策制定者一直“未能就扭转巨额年度财政赤字和不断增长的利息成本趋势达成措施”。

这一举措反映出人们日益担忧，不断膨胀的债务和赤字将损害美国作为全球资本首选目的地的地位，并增加政府的借贷成本。这种担忧在上周五的市场走势中迅速显现：10年期美国国债收益率飙升，追踪标普500指数的交易所交易基金也下跌。

金融市场的其他领域(包括约9万亿美元的美国政府实际担保抵押贷款债券)周一可能出现更大波动，因为它们更容易受到利率变动的影响。尽管美国拥有3A信用评级的公司寥寥无几(例如，标普全球评级中仅有强生和微软拥有该评级)，但企业的借贷成本可能上升，因为它们的借贷溢价通常以政府债券收益率为基准。

不过，历史表明，美国各州应具有相当的韧性。即便惠誉在2023年将美国评级下调至AA+，其评为3A的美国各州仍保持最高信用评级。当时，佛罗里达州州长罗恩·德桑蒂斯表示，该州是联邦政府应效仿的“蓝图”。

尽管如此，市政债券市场的某些领域可能会感受到影响——就像惠誉下调评级时一样。惠誉下调评级后，下调了数十亿美元与美国评级挂钩的市政债券评级，例如预先退还的市政债券，其还款完全依赖于存入托管账户的美国政府和机构债务。

摩根大通分析师再次援引穆迪2023年的报告称，像哥伦比亚特区和一些住房交易的信用确实与联邦政府有关联。

2023年调整评级后，穆迪还将史密森学会的Aaa评级展望从稳定调整为负面。此举反映出“史密森学会与美国政府之间存在重大的资金和治理联系”。

美国国债收益率上升可能以其他方式影响市政债券市场和美国各地的企业。州和地方债务往往会从国债市场中获取信号。

在惠誉下调评级时，主要由吉利美、房利美或房地美发行的抵押贷款支持证券担保的市政住房债券评级被下调。当利率波动时，抵押贷款支持证券的价格会下跌，而任何进一步的波动都将加剧近期由关税引发的波动，这些波动已对债券造成了痛苦影响。

Reams资产管理公司投资组合经理尼尔·阿加瓦尔表示：“波动性仍然很高，尤其是最近长期利率达到相对较高的水平。因此，我认为固定收益投资者已经对增长和流动性存在一些担忧。”

2023年惠誉下调评级后，波动性增加，相对于国债，一些投资者的回报受到损害。但阿加瓦尔表示，从更大的规模来看，对抵押贷款支持证券的总体影响可能是有限的。除了更大或出人意料的降级外，债券的主要持有者往往对政府评级的变化不太敏感。

DoubleLine Capital投资组合经理肯·筱田表示：“鉴于这是一次半步降级，而且其他评级机构已经率先行动，直接影响可能小于利率波动的影响。”

惠誉下调美国评级后，还下调了房利美和房地美的评级，这两家机构在2008年全球金融危机期间被接管后仍处于政府托管之下。这反过来导致400多只与这两家机构相关的证券信用评级被下调。

来源: 英为财情

A股公司掀赴港上市潮

港股、港汇及香港银行存款走强

来源：《财经》杂志

高盛上调东证指数目标，因宏观前景改善

来源：金十数据

5月19日，中国国家统计局公布的数据显示，1—4月份，全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%；其中，住宅投资21179亿元，下降9.6%。

1-4月份，房地产开发企业房屋施工面积620315万平方米，同比下降9.7%。其中，住宅施工面积431937万平方米，下降10.1%。房屋新开工面积17836万平方米，下降23.8%。

1-4月份，新建商品房销售面积28262万平方米，同比下降2.8%，降幅比1—3月份收窄0.2个百分点；其中住宅销售面积下降2.1%。新建商品房销售额27035亿元，下降3.2%；其中住宅销售额下降1.9%。 4月末，商品房待售面积78142万平方米，比3月末减少522万平方米。其中，住宅待售面积减少455万平方米。

中国国家统计局：今年以来我国房地产市场继续朝着止跌回稳的方向迈进，部分一二线城市交易有所恢复

中国国家统计局新闻发言人付凌晖表示，在各项促进房地产市场止跌回稳政策作用下，今年以来我国房地产市场继续朝着止跌回稳的方向迈进，部分一二线城市交易有所恢复，房价运行总体稳定。但也要看到，当前房地产市场总体仍在调整转型过程中，刚性和改善性需求仍待释放，部分地区房地产去化压力依然较大，促进房地产止跌回稳仍需继续努力。

来源: 华尔街见闻、财联社

中国外汇交易中心公布数据显示，5月16日当周三大人民币汇率指数全线上涨，CFETS人民币汇率指数报96.7，按周涨0.17；BIS货币篮子人民币汇率指数报102.36，按周涨0.2；SDR货币篮子人民币汇率指数报91.42，按周涨0.31。

上周（5月12日-5月16日），美元指数反弹至近1个月以来的高位，全周累计上涨0.56%，收报100.9。非美货币多数承压，欧元上周收跌0.77%领跌G10货币；英镑则受到经济数据超预期走强的支撑小幅收跌0.17%；瑞郎和日元分别收跌0.75%和0.23%。

人民币方面，在岸人民币对美元夜盘收报7.2103，全周涨358点，涨幅0.49%；离岸人民币对美元夜盘收报7.2098，周涨304点，涨幅0.42%；人民币对美元中间价收报7.1938，上周累计调升157点，涨幅0.22%。

业内人士普遍表示，上周中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，市场普遍认为双方达成的重要共识超预期，对人民币汇率支撑明显，不过中间价保持了相对稳定，加之中资大行购汇需求较明显，人民币汇率保持基本平稳。在美元及人民币汇率同向升值的背景下，上周人民币对一篮子货币小幅走强。

中金公司研究部外汇研究首席分析师李刘阳认为，当前外汇市场波动呈现出降低的趋势，人民币汇率走势较为平缓。从中间价来看，尽管人民币在周初明显升值，中间价上调幅度明显较温和，其中上周三人民币中间价偏弱，全周逆周期因子调节规模收窄至171点，为2024年11月来最低水平。

综合来看，人民币当前的贬值压力已明显减轻，进一步升值则需要观察后续政策指引，预计本周人民币汇率可能在当前水平偏向稳定。

与此同时，分析师表示，后续出口商的结汇行为的变化也将成为影响人民币汇率走势的关键，去年人民币汇率大幅走强期间，各大机构都开始关注出口商结汇可能对汇率的拉动作用。近两年来，中国企业保留了大量高息美元存款，一旦美元汇率下跌，企业可能集中结汇，或对市场产生重大影响。但目前企业仍倾向于认为，汇率会稳定在7.2附近，更倾向于选择等待。

国际方面

• 国际信用评级机构穆迪16日宣布，由于美国政府债务和利率支付比例增加，该机构决定将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，同时将美国主权信用评级展望从“负面”调整为“稳定”。由于惠誉和标准普尔已分别于2023年和2011年下调美国主权信用评级，美国在三大主要国际信用评级机构中的主权信用评级均失去了Aaa的最高等级。

• 美国财政部国际资本流动报告（TIC）显示，英国成为美国第二大海外“债主”，中国美债持仓规模降至第三。

• 美国5月密歇根大学消费者信心指数初值50.8，预期53.4，前值52.2。

• 美国4月PPI年率2.4%，预期2.5%，前值由2.7%修正为3.4%；4月PPI月率-0.5%，预期0.2%，前值由-0.4%修正为0%。美国4月零售销售月率0.1%，预期0%，前值由1.4%修正为1.5%。

• 美联储主席鲍威尔15日表示，美联储正在调整其2020年货币政策框架，特别是“就业不足”以及“平均通胀目标”的表述，以应对2020年后通胀和利率前景的重大变化。鲍威尔预计4月个人消费支出价格通胀将降至2.2%——这是一个温和的数据，但仍可能没有反映出即将到来的关税驱动的价格上涨。

• 日本官方提供的数据显示，海外投资者4月买入价值8.21万亿日元（约合566亿美元）的日本股票和长期债券。美国晨星公司提供的数据显示，这是日本财务省自1996年开始收集相关数据以来，海外资金对日本金融市场最大单月净流入。

• 英国今年第一季度经济增速快于预期，商品和服务贸易逆差较上一季度进一步收窄。数据显示，英国一季度GDP环比增长0.7%，较前一季度0.1%的增速有所加快。

• 国际能源署（IEA）发布月报称，受经济下行和创纪录的电动车销量影响，预计今年剩余时间全球石油需求增速将放缓至65万桶／日，低于一季度99万桶／日的增速。

国内方面

• 当地时间5月10日至11日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈。当地时间5月12日上午9:00，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。

• 据人民银行初步统计，2025年4月末社会融资规模存量为424.0万亿元，同比增长8.7%；前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元。4月末，广义货币（M2）余额325.17万亿元，同比增长8%。狭义货币（M1）余额109.14万亿元，同比增长1.5%。流通中货币（M0）余额13.14万亿元，同比增长12%。前四个月净投放现金3193亿元。

• 近日，科技部等7部门联合发布《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，重点围绕创业投资、货币信贷、资本市场、科技保险等7个方面，提出15项科技金融政策举措。

• 16日，中国证监会正式对外公布实施修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》。修订后的重组办法创多个“首次”：首次建立简易审核程序；首次调整发行股份购买资产的监管要求；首次建立分期支付机制；首次引入私募基金“反向挂钩”安排。

• 中国人民银行、香港证券及期货事务监察委员会、香港金融管理局拟进一步丰富“互换通”产品类型。一是延长合约期限，延长利率互换合约期限至30年，满足市场机构多样化风险管理需求；二是扩充产品谱系，推出以贷款市场报价利率（LPR）为参考利率的利率互换合约。两地金融市场基础设施机构将陆续上线以上优化措施。

来源: 中国金融信息网

稳定币一直在缓慢发展，最终成为加密货币领域最大的用例。虽然看起来进展缓慢，但事情正在加速发展，感觉我们正处于“一蹴而就”的时刻。

过去的一个月让这一点比以往任何时候都更加清晰。

Stripe和Meta是全球最大的两家科技公司，它们都已加入稳定币的行列。稳定币交易量已正式超越Visa。尽管面临政治阻力，但监管现在只是时间问题，而不是是否会发生的问题。

稳定币时代已经到来。它原本进展缓慢，现在看来却一蹴而就。

1、Stripe的稳定币账户已在100多个国家/地区上线

Stripe悄然推出了稳定币金融账户，使100多个国家的企业能够以USDC或USDB（Bridge的基础设施稳定币）持有、发送和接收资金。

它实际上是一个无需银行的美元账户。

在幕后，Stripe正在利用其收购的Bridge来处理稳定币的托管和资金运营。关键在于，这些账户由存放在贝莱德的美元储备按1:1的比例支持。

无ACH延迟，无外汇费用，无需本地银行基础设施。只需可编程的互联网原生美元。

这就是PayPal应该构建的未来。

2、Meta稳定币的复兴：WhatsApp支付即将到来

据报道， Meta正在与加密货币公司洽谈在其平台上重新引入稳定币，包括WhatsApp。

是的，就是三年前国会羞辱并迫使Meta关闭的那个Diem。

规模才是关键。WhatsApp拥有超过20亿用户。如果Meta能做到这一点，稳定币的采用将不再是涓涓细流，而是洪水般涌入。

3、稳定币交易量超越Visa

根据Bitwise发布的2025年Q1加密市场评论，稳定币在2024年处理的交易量为27.6万亿美元，超过Visa和Mastercard。

其中95% 的交易是在以太坊上结算的。没错，以太坊现在是地球上最重要的金融通道之一。

让这一点深入人心。

4、开发者淘金热：Bridge和USDB

Bridge的USDB正在迅速成为市场上最适合开发者的稳定币。

与传统发行机构保留储备收益不同，Bridge会将其分成——开发者和用户均可参与。开发者只需通过API切换到USDB即可获得奖励。

• 可以兑换USDC吗？免费。

• 铸币和赎回？全球性的。

• 国债抵押品？存放在贝莱德。

如果说稳定币是新的美元，那么Bridge正在构建可编程货币的Stripe。

5、GENIUS法案虽然失败了，但并没有消亡

上周，美国参议院未能通过《GENIUS法案》，这是联邦稳定币立法的首次严肃尝试。

该法案在48比51的程序性投票中未能通过，这并不是因为缺乏支持，而是因为共和党在最后一刻做出的改变，让关键的加密货币友好型民主党人措手不及。

甚至一些法案共同提案者也投了反对票，理由是担心修正案过于仓促以及透明度问题。

尽管如此，人们的兴趣依然存在。参议员Warner称稳定币“无疑是金融未来的一部分”，并承诺将尽快修改并通过该法案。

《GENIUS法案》将：

• 为稳定币发行者建立联邦监督

• 设定资本和流动性标准

• 根据《银行保密法》强制执行反洗钱合规规定

批评人士认为，这项规定过于宽松——恰恰满足了加密货币公司所期望的条件。但毋庸置疑：这是美国选择在岸监管稳定币，而不是让它们在海外发展。

这次投票可能失败，但下一次投票最早可能在本周通过。

️最重要的是

稳定币不再是一个“加密用例”，它们本身就是用例。

各机构也纷纷出现。

• Stripe打造了钱包。

• Meta正在构建界面。

• 以太坊是后端。

• 开发人员正在构建其他一切。

2020年，稳定币还只是个新鲜事物。2024年，它已发展成为一个价值数万亿美元的产业。如今，到了2025年，全球最大的企业和立法者正在对稳定币进行实战检验。

金融体系正在发生变化。先是缓慢地，然后突然间发生了变化。

来源: 金色财经