美元不再锚定真实价值之日，就是美元霸权崩塌之时

日前，德国大众汽车集团公布了今年一季度财报。财报显示，一季度大众汽车营收为776亿欧元，同比增长2.8%；但是营业利润仅29亿欧元，同比下滑37%。结合2024年末，德国大众汽车集团关闭工厂、裁员及降薪的传闻一度沸沸扬扬，尽管这些计划最终通过谈判得以避免，但大众仍宣布要对德国业务进行全面改革，包括未来裁员超过3.5万人、大幅削减产能以及未来4年工资不再上涨。大众的危机可说是整个德国汽车行业的缩影，令人不禁要问，德国的“汽车神话”是否真的即将走向终结？

德国汽车凭借其在燃油车领域成熟的技术和工艺以及遍布全球的销售网络，收获了大量忠实用户。汽车行业是德国最重要的制造业门类。2024年，德国汽车行业相关从业人员近78万，销售额5419亿欧元，远超其他行业。但是，德国国内汽车市场相对狭小，占全球不到3%，3/4的德国造汽车出口海外，海外市场对于德国汽车行业的重要性不言而喻。2024年德国汽车行业销售额的69.5%来自海外市场，汽车行业因此也成为德国占比最大的出口部门。2024年汽车及其零配件出口2625亿欧元，占德国对外出口总额的17%。

近年来，新能源汽车的异军突起给德国汽车行业带来巨大挑战。首先，德国汽车行业占据优势的燃油车市场受到新能源汽车挤压，销量下滑，导致燃油车闲置产能不断增加。据统计，德国的大众、宝马和梅赛德斯工厂平均产能利用率勉强超过2/3。燃油车生产线无法简单转向生产新能源汽车，一些传统燃油车生产车间的关闭不可避免。其次，尽管德国汽车企业陆续上马新能源汽车生产线，但其劳动力需求低于燃油车，且生产两种类型汽车的劳动技能并不能简单匹配。鉴于德国高昂的劳动力成本，裁员就成为德国汽车企业提升竞争力的必然选择。据德国汽车工业协会（VDA）测算，要适应未来新能源汽车主导的市场发展趋势，德国汽车行业到2035年相比2019年须削减18.6万个工作岗位。再次，德国为加强在新能源汽车领域市场竞争力，不断加大研发投入。德国汽车工业协会表示，德国汽车行业2023年至2027年将在全球范围内投资超过2500亿欧元用于研发新能源汽车技术，并再投入1300亿欧元用于新工厂的建设及相关设备的改造。在新能源汽车部门走上正轨之前，燃油车传统市场的萎缩和新能源车研发成本的上升，将会给德国汽车行业的盈利能力和财务表现带来一定压力。最后，德国汽车行业还得面对市场结构的深刻变化。欧洲和北美曾经是德国汽车的主要市场，如今已逐渐陷入停滞，而中国、印度和南美汽车市场需求增长迅猛。在这些国家和地区，德国不但要消化燃油车销量下降的冲击，还要面对中国和印度等国新能源汽车领域强大对手的竞争。

德国政府也很早就认识到向新能源汽车转型的未来趋势。早在2007年，鉴于电池技术在德国长年被忽视，德国政府加大了对锂离子电池研发投入，并在2009年颁布《国家电动汽车发展计划》，通过资助研发、提供购车补贴、减免车辆使用相关税费、完善公共充电桩等基础设施和制定碳排放标准等方式推动传统车企转型，发展新能源汽车。而德国汽车企业为应对上述挑战，一方面继续优化企业组织架构，降低成本，提升效率，另一方面致力于重塑产业链和价值链，促进创新，推动电动化、电池技术和自动化发展。

德国汽车企业本身就是新能源车领域的先行者。以三大顶级汽车集团（大众、宝马和梅赛德斯）和五大一级供应商（大陆、博世、舍弗勒、采埃孚和海拉）为核心的德国汽车行业，历史上经历多次市场竞争环境变迁，在结构转型方面拥有丰富经验。因此，依托本行业发达的研发体系、完善的供应链、成熟的销售网络和强大的品牌影响力等，德国汽车企业仍有望在全球新能源车市场保持一定竞争优势。

德国企业的转型努力已经取得一定成果。2020年以来，德国汽车行业销售额逐年上升，2023年为5642.37亿欧元，超过疫情前最高水平29.37%，尽管2024年德国汽车行业销售额有小幅下降，但出口依然强劲，达340万辆，比上一年增加2.5%。同时，新能源汽车生产也增长迅速，2024年德国生产的407万辆汽车中纯电动汽车为106万辆，比上一年增加11%；纯电动汽车出口88.1万辆，比上一年增加11.9%，纯电动汽车占德国汽车出口比重已超1/4。这些事实表明，现在就得出德国“汽车神话”终结的结论恐怕为时尚早。

来源: 环球网

图：巴菲特（右）对现金管理并非一成不变，而是根据不同的市场环境、经济周期及自身投资组合的发展，进行动态调整。左为微软创办人比尔盖茨。

由寻找落后股转为成长股

平衡配置规避潜在风险

投资核心看企业内在价值

来源：大公报

美国商务部日前发布的数据显示，2025年第一季度，美国国内生产总值（GDP）环比出现萎缩。观察人士认为，受美国政府加征关税影响，企业大幅增加进口提前囤货，拖累了一季度经济增长。长期来看，美关税政策持续将加剧不确定性，可能导致通胀和失业率上升，关税对美国经济的冲击效应未来可能进一步显现。

数据显示，今年一季度美国GDP环比按年率计算萎缩0.3%。这是2022年以来美国经济的最差季度表现。

美国商务部表示，一季度GDP萎缩主要受进口大幅增加和政府支出减少拖累。具体来看，当季净出口对GDP的拖累达4.83个百分点。这表明企业对未来进口关税可能上升感到担忧，从而大规模囤积库存。当季，联邦政府支出减少5.1%，拖累经济增长0.33个百分点。

富国银行经济学家在一份报告中指出，美国一季度GDP萎缩反映了贸易政策的“突然变化”。这一变化导致净出口对经济造成显著拖累，拖累程度创下超过半个世纪以来的最高水平。

美国联邦储备委员会主席鲍威尔7日在一场新闻发布会上也表示，今年一季度GDP下降，主要反映出净出口的波动。这可能是由于企业在新关税政策实施前提前进口所导致。

美联储7日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。这是自今年1月和3月会议以来，美联储连续第三次“按兵不动”。美联储决策机构联邦公开市场委员会在当天发表的声明中说，“失业率上升和通胀加剧的风险有所增加”。这是此前声明中没有的内容，体现出美联储对最新经济形势的担忧。

在被问及关税的实际影响时，鲍威尔说，美联储官员注意到消费者情绪方面的变化，人们对关税带来的冲击感到担忧，担心价格可能上升，但这种冲击尚未真正显现在经济数据上。他说，特朗普政府的新政策仍在不断演变中，其对经济的影响仍然“高度不确定”。如果已宣布的大幅提升关税措施持续实施，可能会导致通胀上升、经济增长放缓以及失业率上升。

不少美国经济学家认为，贸易政策持续的不确定性可能对未来几个季度经济增长构成挑战。随着关税对经济的负面影响进一步显现，美国经济将放缓，甚至陷入衰退。

美国经济与政策研究中心高级经济学家迪恩·贝克认为，在如此不确定的环境下，企业不愿意投资，许多家庭也会推迟大额消费。贝克说，关税肯定会减缓经济增长，未来经济增长不一定是负值，但一定会疲软。

美国金融分析账号库贝西简报近日指出，多项指标显示，2025年美国经济陷入衰退已经成为“基本预期”。

美国布鲁金斯学会高级研究员巴里·博斯沃思对新华社记者表示，第二季度美国国内需求收缩的可能性很高，GDP可能会继续下降。一般来说，美国研究机构将连续两个季度GDP增速为负值定义为经济衰退。

美国彼得森国际经济研究所高级研究员、前财政部官员加里·赫夫鲍尔告诉记者，他认为白宫不会在关税政策上作出足以让企业和消费者恢复信心的让步。“我站在认为经济将陷入衰退的一方。”

观察人士指出，美国总统特朗普曾在竞选时承诺降低通胀，但不断上涨的关税使得通胀回落到目标水平变得更加困难，甚至可能导致通胀进一步上升，这将给美国政府带来压力。

曾在特朗普第一任期担任副总统的迈克·彭斯近期多次公开批评特朗普政府的新一轮关税政策。他不久前在接受美国有线电视新闻网采访时驳斥了特朗普最近关于美国儿童应该减少玩具的言论，称让家庭负担得起孩子的玩具是“美国梦”的体现。彭斯认为，即将到来的“价格冲击”和潜在的“商品短缺”将迫使美国民众“要求白宫采取不同做法”。

来源: 中国经济网

图：“对等关税”出台之后，资金正在美国和全球经济预期走弱的时候流出美国，这表明美元资产不再是全球的“安全避风港”。

美国债务无以为继

美低估中国经济韧性

来源：大公报

5月7日上午，外交部发布消息称，5月9日至12日，中方将访问瑞士，其间将与美方举行会谈。消息一发布，引起大量关注，很多人都在疑惑，为何中方此时选择和美方进行谈判？先来看看随后商务部发言人对这一问题的回应：

“近期，美方高层不断就调整关税措施放风，并通过多种渠道主动向中方传递信息，希望就关税等问题与中方谈起来。中方对美方信息进行了认真评估。在充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上，中方决定同意与美方进行接触。”

谭主注意到，很多人都关注到了回应中的“同意”一词，首先表明了中方的态度，但其实我们更要关注后一句话，“充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁”，这也正是中方决定和美方接触的三大考虑，要如何理解中方的这三大考虑？

考虑一：全球期待

对中美两大经济体而言，中美经贸关系既对两国意义重大，也对全球经济稳定和发展有着重要影响，而我们捍卫全球多边贸易体制的稳定，也是在捍卫自己的发展利益。

2月以来，美国政府的“关税大棒”挥向全球，甚至连只有企鹅等动物居住的南极洲附近无人岛都在其关税清单上，这样“乱加关税”的做法，不仅扰乱了市场的正常运作，也加剧了全球供应链的不稳定。德国机械设备制造业联合会曾发出警告，美国这样大面积加关税，对欧美都没好处，反而会让双方互相加税报复，最后欧洲企业出口受损，美国自己的产业升级也会被拖累。据世界贸易组织预计，2025年全球货物贸易量增速为-0.2%，比此前预期减少3个百分点，如果全球贸易政策不确定性进一步上升，全球货物贸易量最高将下降1.5%。

据美国财政部长贝森特透露，特朗普政府正在与17个主要贸易伙伴进行谈判。但我们可以发现，大多还没有实质成果。就在刚刚结束的加拿大和美国的会谈中，加拿大总理卡尼也表示，他与特朗普会晤时并未就关税问题作出任何决定。

当有人破坏全球多边贸易体制，就必须有人共同站出来捍卫全球多边贸易体制。世界在等待中国的声音，几天前，中方释放了考虑与美方进行接触的信号，亚洲主要股市闻声上涨，新加坡、中国香港、东京、首尔都相应收升。今天中方同意和美方接触的消息传出之后，市场的反应也很迅速，深沪、首尔与多数东南亚股市明显扬升。

考虑二：中方利益

此前，面对美方的无理打压，中方已经用多轮反制展示了捍卫中国利益的决心。

但也因此有人提出疑问：为什么这个时候又同意与美国会谈？

复旦大学美国研究中心副主任宋国友告诉谭主，这其实代表了中方面对关税战一以贯之的态度：打，奉陪到底；谈，大门敞开，这可以从中方反制措施的两点特征里看出。

第一，此前每次反制措施的出台，都是基于美方首先对华发起不公平的高关税胁迫。我们不惹事，但也不怕事。显然，这场关税战是由美国挑起的，中方始终认为贸易战、关税战没有赢家，但美方一意孤行，我们只能奉陪到底。

第二，相较于美国“全面开战”、不讲道理的做法，中方的反制措施精准适度。比如说，在2月4日与3月4日的反制措施里，中国的策略是精准靶向打击美国政府关键利益领域，例如针对汽车、能源、农产品等共和党关键州的核心产业加征关税。当美国政府宣布对全球加征“对等关税”，并将对华关税累次提高至245%时，中方就明确表态：如果美方继续关税数字游戏，中方将不予理会。

从这些策略里可以看出，中方始终希望能够通过平等对话的方式解决争端，反制措施不过是美国极限施压下维护自身利益合理合法的举措。

不仅如此，在面对其他国家以中方利益当筹码做交换时，中方同样强硬反制。

所以，根本不存在“谈判”就等于“让渡利益”的说法。

相反，眼见我们稳如泰山，有人就变得心急如焚。

近期，美方不断释放消息称中方正在与美方接触。可事实是，美国总统特朗普多次表示中国给美方打了电话之后，美国财政部长贝森特却在面对记者提问“中美会谈谁是主动方”时支支吾吾、含糊其词，声称“没有什么主动方”。绥靖换不来和平，妥协也得不到尊重。美方意识到中国的坚决态度，只能开始想办法通过多种渠道主动向中方传递信息，希望就关税等问题与中方谈起来。

中方的这点考虑说得很清楚——中国利益不容侵犯，是中方同意谈的基础。谈和打的主动权，仍然在我们手中。

考虑三：美国业界和消费者呼吁

还有一点考虑，是美国业界和消费者的呼吁。宋国友告诉谭主，美国业界和消费者的声音，才是美国国内最真实的声音。

事实上，自中美关税对峙发生以来，美国业界和消费者都受到了极大冲击。

据外媒分析显示，在2025年第一季度财报季的前两周，全球约有40家公司撤回或下调了今年的业绩预期，其中就包括美国通用汽车公司、美国番茄酱制造商卡夫亨氏、美国捷蓝航空公司等美国知名企业。就在4月底，快递巨头美国联合包裹运送服务公司（UPS）也表示，将裁员2万人以降低成本。

除了美国企业，美国消费者也对美国的关税政策表达了不满。

据美国哥伦比亚广播公司报道，4月第二周以来，美国电商亚马逊平台上的卖家已经上调了近1000种商品的价格，平均涨价幅度接近30%，美国消费者逐渐感受到美国政府滥施关税带来的影响。而在特朗普一次又一次对华加征关税的过程中，境外社交媒体X平台上中美关税相关讨论的负面情感占比，已经从2月的30.8%上升到5月的48.7%。

就像宋国友所强调的，特朗普提出想要捍卫的美国利益的最大组成部分，其实就是美国业界和消费者的利益。用损害美国业界和消费者们的利益为前提，去维护所谓的美国利益的情况，是根本就不存在的。如果连这些属于美国民众的、真实的利益都得不到保障，那么特朗普政府到头来所维护的，只会是虚假的利益。

中方对美国业界和消费者呼吁的考虑，则是体现出中方的一贯立场。中美关系基础在民间，希望在人民，维护中美经贸关系稳定发展，符合两国和两国人民的根本利益，也有利于全球经济发展。无论是打还是谈，中方捍卫国际公平正义、维护国际经贸秩序的立场和目标不会改变。

来源: 人民网国际频道

应美方请求，中美经贸高层会谈在瑞士举行。中方在充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上，决定同意与美方进行接触。中方拥有强大的抗压能力与充足的政策工具来维护国家正当权益，并愿与国际社会一道，共同抵制任何形式的单边主义、保护主义和经济霸凌行径。无论未来局势是“打”还是“谈”，中方维护国家发展利益的决心坚如磐石，捍卫国际公平正义、维护全球经贸秩序的立场与目标始终不渝。

美国滥施关税严重违反世贸组织规则，严重冲击全球经济秩序稳定，本质上是以关税为手段颠覆国际经贸秩序，损害全世界各国的正当权益，是典型的单边主义、保护主义和经济霸凌行径。这对美国自身而言也无异于“经济自残”，不仅解决不了自身问题，反而引发金融市场剧烈波动，推高美国通胀，削弱产业基础，加大经济衰退风险。美国商界、学界多次强调，国际贸易不是一场你输我赢的零和博弈，而应致力于互利共赢。美方决策者应多倾听这些理性客观的声音，推动中美经贸关系回到健康稳定发展的轨道上来。

中美作为全球最大的两个经济体，经贸关系健康稳定发展关乎两国人民福祉和全球发展繁荣。美方单方面挑起的关税战，已对其自身经济造成冲击，给全球产业链供应链稳定带来负面影响。在此背景下，双方坐下来谈具有积极意义，是解决分歧、避免冲突升级的必要途径。然而，对话效果有赖于双方的诚意与努力，尤其在于美方能否真正做到理性务实。中方始终认为，任何对话谈判必须在相互尊重、平等协商、互惠互利的前提下开展。美方若真心希望通过谈判解决问题，就必须正视单边关税措施给世界和自身带来的严重负面影响，正视国际经贸规则、公平正义和各界理性声音，拿出谈的诚意，纠正错误做法。如果说一套、做一套，甚至企图以谈为幌子，继续搞胁迫讹诈，中方绝不会答应，更不会牺牲原则立场、牺牲国际公平正义去寻求达成任何协议。

面对美国掀起的贸易霸凌和单边主义逆流，中国挺身而出，果断采取有力的反制措施，并积极利用联合国等多边平台联合其他国家发出正义之声。中国的立场行动，不只是为了维护自身的正当发展权益，也是为了维护包括广大中小国家在内的国际社会共同利益，更是为了捍卫国际公平正义。中方注意到，一些经济体也正在与美方进行谈判。需要强调的是，绥靖换不来和平，妥协得不到尊重，坚持原则立场、坚持公平正义，才是维护自身利益的正确之道。中方始终认为，维护以联合国为核心的国际体系、以国际法为基础的国际秩序，是维护世界和平与发展的根本保障。放任单边主义和霸权行径，最终损害的是所有国家的利益。须看到，这场博弈的本质是经济全球化背景下开放合作与封闭对抗两种理念的交锋。在瑞士的接触，是推动问题解决的重要一步。而问题的最终解决，需要足够的战略耐心定力，需要国际社会的正义声援。

中方以自信开放态度同美方平等对话的根本底气在于中国经济的实力和韧性。任何外部冲击都改变不了中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜力大的基本面，也改变不了中国高质量发展扎实推进的稳固态势。今年一季度中国经济同比增长5.4%，在全球主要经济体中名列前茅；2024年，中国货物贸易进出口总值超过43万亿元，外贸伙伴更多元，出口商品结构进一步优化；今年“五一”假期国内出游3.14亿人次，总花费超1800亿元，折射中国经济蓬勃向上的活力潜力；近日，中国金融政策再“上新”，存量政策和增量政策协同发力，为未来增长开辟新空间……政策创新与市场活力同频共振，释放需求与丰富供给同向发力，为中国抵御外部风险挑战、稳步高质量发展注入更多底气和更强信心。

在全球化遭遇逆流、保护主义甚嚣尘上的今天，中国非但没有关上大门，反而以前所未有的力度扩大对外开放，积极推动贸易和投资自由化便利化，同世界各国共享发展机遇。在刚刚闭幕的广交会上，到会境外采购商人数和现场意向出口成交等多项指标刷新历史纪录，头部跨国采购企业达376家，创历史新高，反映出各国工商界继续看好中国经济长期向好发展。无论国际风云如何变幻，中方将始终坚定不移扩大开放，坚定不移办好自己的事，以自身的“确定性”对冲外部环境的“不确定性”。

贸易战、关税战没有赢家，保护主义没有出路。全球经济发展舞台并非你死我活的角斗场，世界各国是休戚与共的命运共同体。中美关系的良性发展，是中美两国和世界的福音。中美加强对话沟通，妥善管控分歧，拓展互利合作，世界经济才能更好向前。

来源: 华尔街见闻