日企海外净投资额：对中国减少6成，对美最高

巴西财政部长费尔南多·阿达近日表示，持续推进税制改革、完善金融、绿色转型，巴西有望在2026年前实现超3%的年均经济增长目标。在高通胀、高利率与财政压力并存的背景下，巴西经济表现仍超出市场预期。

据巴西地理统计局数据，2023年巴西经济增长2.9%，2024年达到3.4%，为2021年以来最高增速。分析人士认为，巴西经济增长主要依赖逆周期财政支出托底、结构性改革提升预期和绿色转型吸引外部投资，但也面临平衡增长“过热”与财政可持续的考验。

财政托底支撑内需，消费动能展现韧性

面对高利率抑制私人部门信贷的局面，巴西政府通过逆周期财政支出拉动内需，成为近年来经济增长有力托底。

自2023年起，政府通过提高最低工资上涨、教育激励金计划、司法赔偿金支付等一系列措施向市场注入超过3500亿雷亚尔的流动性，对家庭消费与民生保障形成了有效支撑。

圣保罗大学经济学者劳尔·维莱拉表示，财政政策在保持经济韧性方面发挥了关键作用，政府财政支出拉动内需。国有银行扩大信贷投放，保障了小微企业与中低收入群体贷款需求，有效对冲私营融资收缩带来的压力。

《经济价值报》分析，这些财政、金融工具在2023年和2024年持续发挥作用，家庭消费与服务业已成为GDP增长的主要驱动力。

不过，巴西财政政策目前仍依赖司法赔偿集中支付等临时性措施，对财政可持续性构成压力。巴西央行数据显示，2025年第一季度，巴西公共部门基本财政盈余887亿雷亚尔（约合156.78亿美元）。未来倘若财政空间收紧或市场融资成本上升，相关刺激政策难以为继，内需稳定性或将经受考验。

改革改善中长期预期，投资活力初现端倪

2023年卢拉政府重启全面改革，陆续推进税制整合、财政透明化、碳市场立法等举措。特别是2024年全国统一增值税改革法案获国会通过，被视为近二十年来最系统的税制重构工程。

该税制改革整合联邦、州、市三级消费税建立统一的增值税制度，业界人士普遍认为，此举将大幅简化企业合规成本、提升税基效率。

巴西最大报纸《圣保罗页报》报道，政府还将改革重点扩展至公共采购、劳动力培训体系及数字基础设施等方向。

改革显著提升企业中长期预期，提振市场信心。巴西全国工业联合会发布的2025年一季度分析报告中指出，新税制法案与碳市场试点等改革启动后，基础设施、清洁能源等领域私营资本流入回升。

瓦加斯基金会经济研究员马塞洛·阿泽维多认为，在税制改革与绿色投资等激励下，制造业与能源行业出现回暖迹象。但是，改革成效尚需时间显现，地方政府治理能力、司法体系效率与制度协调执行仍是制约因素。

绿色发展成增长亮点，外资流入持续加快

在全球经济绿色转型背景下，巴西依托可再生能源资源禀赋、低碳农业技术与碳市场制度，积极打造“绿色增长”国家形象，绿色经济成为新的经济增长点。

2020年，巴西矿业和能源部宣布，全国83%以上电力来自水电、风能与太阳能等可再生能源，绿色转型提升了巴西对外资的吸引力。

2024年以来，包括德国、法国、日本和中国在内的多国绿色基金和可持续基础设施项目纷纷加速布局巴西市场。氢能开发、森林碳汇交易与可持续农业产品成为对外合作热点。

阿达介绍，巴西政府推进碳市场立法与绿色信贷，逐步改善政策框架和营商环境，为企业参与全球绿色价值链提供制度保障。《环球报》报道称，绿色转型正推动巴西出口结构加快升级，提升其在全球绿色产业链中的竞争优势。

巴西前外交部长塞尔索·阿莫林今年2月指出，绿色议题正成为巴西深化对外关系特别是中巴经贸合作新平台，绿色技术与气候治理的合作分量不断上升。路透社评论称，随着欧美碳边境调节机制推进，巴西绿色产品国际竞争力将逐步增强。

不过，绿色转型同样面临基础设施薄弱与技术储备不足的挑战。专家指出，若要真正释放绿色潜力，巴西需构建新型增长路径，加快电网现代化建设，完善绿色金融环境，深化南南合作，实现经济增长与可持续发展之间更稳固平衡。

来源: 中国金融信息网

美联储高官集体泼冷水，“按兵不动”成主流。

当地时间周五，在美联储公布最新利率决议两天后，超过一半的美联储政策制定者公开发表讲话，没有一位暗示美联储即将降息。

克利夫兰联储主席Beth Hammack在斯坦福大学胡佛研究所的会议上表示：

“我通常倾向于采取行动；但在这种情况下，不采取行动可能是平衡进一步上升的通胀和劳动力市场放缓风险的最佳选择。”

Hammack强调，官员们需要更多时间来评估关税和其他政府政策的影响。"当难以获得清晰度时，等待额外数据将有助于为未来路径提供信息，"她说。她在接受路透社采访时补充说，政策制定者在6月下次会议前不会有太多新的经济数据。

多位美联储官员强调通胀预期

多位美联储官员，包括美联储理事Adriana Kugler、Lisa Cook以及Hammack和纽约联储主席John Williams，都强调了控制通胀预期的重要性。

Williams特别强调这一主题，称锚定通胀预期是“现代中央银行的基石”。

圣路易斯联储主席Alberto Musalem表示，如果关税对通胀的影响是短暂的，通胀预期保持锚定，且经济活动明显放缓，降低利率可能是适当的。

“否则，我将专注于确保关税相关的价格调整不会转变为持续性更高通胀的政策路径，并确保通胀预期保持良好锚定。”

贸易政策不确定性或使利率更久保持在高位

美联储理事Lisa Cook表示，她预计特朗普政府的贸易政策和相关不确定性将对短期生产力增长产生拖累，这可能促使联储将政策利率保持在高位更长时间。

Cook解释说，与生产力下降相关的潜在经济增长减少将带来更大的通胀压力：

“在其他条件相同的情况下，较低的生产力可能导致我支持将利率保持在较高水平更长时间。”

与此同时，Cook表示，AI可能会在未来几年提升美国的生产力，潜在抵消贸易政策的负面影响：

“我认为人工智能有望至少与其他通用技术一样具有变革性，如印刷机、蒸汽机和互联网。随着AI的广泛应用，我们可能会出现潜在产出的激增。”

来源: 华尔街见闻

押注“18A”，储备“14A”

来源：英特尔

打通市场的关键

当转型遇上逆全球化时代

来源：《财经》杂志

非常时期非常政策。

当美联储主席鲍威尔在华盛顿反复强调“需要更多数据”，而人民币汇率在“五一”假期表现出足够的底气时，中国央行率先出手，宣布“双降”（降准与降息），宽松政策先于美联储落地。

5月7日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局（下称“金融监管总局”）、中国证券监督管理委员会三大金融管理部门联合发布“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”的措施。

中国人民银行宣布，下调政策操作利率10个基点，下调再贷款利率0.25个百分点，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，将科技创新与技术改造再贷款额度从5000亿元提升至8000亿元，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”等10项增量政策。

这10项政策可归为三大类：一是数量型政策，通过降准等措施，直接增加流动性供应，降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元；二是价格型政策，7天期逆回购利率下调10个基点至1.40%、结构性工具利率大幅下调至1.50%，降低资金价格，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点；三是结构型政策，强化对科创、养老、消费等重点领域的支持，体现货币政策的结构性取向。

金融监管总局将推出“加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度”“扩大保险资金长期投资试点范围”“调降保险公司股票投资风险因子”“支持小微企业融资一揽子政策”“护航外贸系列政策”“修订并购贷款管理办法”“拓展金融资产投资公司设立主体范围”“制定科技保险发展意见”等8项增量政策。

证监会打出“巩固市场回稳向好势头”“服务新质生产力发展”“推动中长期资金入市”三大方向组合拳，包括强化中央汇金公司平准操作、推动科创板与创业板改革、完善《重大资产重组管理办法》、发展科技创新债券、引导公募基金高质量发展等具体措施。

与以往政策相比，此轮政策既有利率的“全面降”，又有工具维度的“多点发力”，更有三大金融管理部门“同频共振”的协调机制，打破了市场对“政策滞后或犹豫”的疑虑。

上述政策宣布当日，外交部发布消息称，国务院副总理何立峰将于5月9日—12日访问瑞士，其间与美方举行会谈。商务部就此表态称，“打，奉陪到底；谈，大门敞开。任何对话谈判必须在相互尊重、平等协商、互惠互利的前提下开展。”

北京时间5月8日凌晨2点，美联储联邦公开市场委员会会议宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变。这是美联储连续三次会议选择了“按兵不动”。自2024年9月以来，美联储虽已三度降息，累计下调了100个基点，但自2025年1月特朗普政府上台以来，美国货币政策已陷入观望期。

工银国际首席经济学家程实指出，美国经济正陷入一个由内而外自我强化的恶性循环：关税压力推升通胀预期，压缩货币政策操作空间；而在高利率环境下，财政赤字与增长压力持续加剧，特朗普政府则向美联储施压以求降息。这种干预正在动摇市场对货币政策独立性的信心，反而加剧通胀预期，从而进一步恶化美联储的政策困境。

程实认为，美联储“静观其变”的窗口正日益逼仄，若持续犹豫，可能会错失对冲经济下行的最佳时点。美联储目前仍维持高度谨慎的政策基调，短期内将继续观测就业与通胀等核心数据的动态，以判断下一步的政策调整时点与力度。

不过，随着经济基本面恶化风险显著上升，市场已开始押注美联储将在6月重启降息通道。工银国际预计，美联储年内或将降息3至4次，累计幅度达到75—100个基点。

当下，美国正深陷“关税—通胀—衰退”三角困局。在美联储与白宫博弈加剧的背景下，货币政策的独立性受到持续挑战，而美元体系的霸权基础，正因此出现最初的裂痕。

在这个历史转折点上，中国打出的这张牌可谓中美博弈下的政策组合拳——它是一次有力度的“宽信用+对冲风险”组合。

在野村证券中国首席经济学家陆挺看来，此轮政策并非偶发事件，而是有计划地在中美经贸高层会谈前夕发布，形成“政策缓冲带”。

2025年一季度，中国居民消费价格指数（CPI）为-0.3%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.1%，且4月采购经理人指数（PMI）重回收缩区间（49.4），表明经济动能疲弱，仍有待提振。在这种背景下，中国央行主动打出“降准+降息+结构性工具”组合拳，瞄准消费、科技、民生等关键领域，以期稳定增长与市场信心。

同时，金融政策释放宽松信号，既展示出中国应对经济风险的自主能力，也在为中美经贸高层会谈塑造有利预期。

5月8日，A股主要股指全线收涨，反映了市场对政策信号的积极响应。不过，相较于2024年9月政策引发的普遍亢奋，当前市场反应更为理性。

在金融政策、监管政策与产业政策协同共振的背景下，中国正在打造“科技—产业—金融”的良性循环。

陆挺判断，5月7日发布的政策“更多是第一步”，若要真正形成经济闭环、化解结构性风险，还需财政端加力协同。

陆挺直言，货币已尽其能，财政必须补位。他建议，下一步需加快财政端的“实质发力”：扩大赤字率与专项债空间，增加逆周期支出；设立中央级消费券，加大专项转移支付，激活消费动能；解决养老金体系结构失衡问题，提升居民中长期消费能力；鼓励养老金与保险资金入市，缓解资本市场短期波动；优化中小企业营商环境，推进减税降费与制度性“保护性财政”等。

来源: 虎嗅网

最近，华尔街充斥着关于经济的不祥警告：特朗普的关税势必会引发经济下滑，甚至可能导致经济衰退。

阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）的经济学家托尔斯滕・斯洛科（Torsten Slok）认为，2025年经济衰退的概率为90%，同时他警告称，美国人可能很快就要面对商店货架空空的情况。

就连美联储主席鲍威尔也暗示，关税可能会引发一轮滞胀，这可能迫使美联储推迟下一次降息。

但在周四与《市场观察》（MarketWatch）分享的一份报告中，一些华尔街策略师基于数据提出了截然不同的观点，认为围绕贸易局势的诸多恐慌可能被夸大了。

渣打银行（Standard Chartered）全球十国集团（G-10）外汇研究主管兼北美宏观经济策略主管史蒂夫・英格兰德（Steve Englander）和丹・潘（Dan Pan）在报告中写道：“我们认为，市场可能夸大了关税对美国经济增长的风险。”

首先，特朗普政府豁免了对22%中国商品（大概是最重要的商品）征收的关税。一些中国商品即使有关税也可能仍具竞争力。而其他商品或许能很容易地从其他地方采购。

此外，关税的征收并非完全出乎意料，美国进口商有足够的时间做准备。进口数据显示，美国公司在第一季度末之前已经积累了大量的货物库存。这种库存缓冲应该能让他们有足够的时间来应对可能出现的任何冲击。

特朗普团队目前避免了真正的末日情景

华尔街的一些人士指出，中国运往美国的集装箱货运量急剧下降，这证明特朗普的关税将很快导致物资短缺。

数据确实显示，自4月中旬以来，从中国驶往美国的集装箱货运量下降了50%。

但仅仅关注变化的绝对水平忽略了一个关键背景：4月中旬的货运活动水平已经相当高，而货运量下降后的水平仍与2023年大部分时间的货运活动水平一致。

今年到目前为止，从中国运往美国的货物吨位比2023年高出40%，比2024年高出9%，这在很大程度上是因为关税实施前的货物激增。

英格兰德和潘计算得出，即使5月初的货运速度持续到6月，2025年上半年中国运往美国的累计货运量仍将比2023年上半年高出18%，仅比2024年上半年低5%。

在这种情况下，进口量的任何下降相对于2023年来说，仅相当于国内生产总值（GDP）的0.25%，相对于2024年则为0.5%。

英格兰德和潘写道：“这种关税冲击几乎没有先例，但我们判断美国经济能够应对。关税的好处尚不确定，而且它可能会造成很多干扰，但这对经济来说并非灾难性事件。”

英格兰德说，中国出口商已经证明，他们有能力通过其他经济体（如越南）转运货物以避开关税。而且，即使有关税，一些商品仍有可能保持竞争力。

英格兰德和潘在报告中写道：“我们最担心的是，关税带来的价格上涨没有产生预期的国内进口替代效应，而且关税演变成数量限制——在我们看来，这种情况会更糟。”

美国经济过去曾应对适度的价格冲击

英格兰德和潘的最后一个观点是，过去进口商品价格的突然飙升对经济增长速度造成了适度打击。但大多数时候，经济经受住了这种冲击，没有陷入痛苦的衰退——或者说，如果出现衰退，那也是由其他因素导致的。

2022年，新冠疫情后的通胀浪潮冲击了美国及世界大部分地区，这就是一个例子。英格兰德和潘关注两类价格冲击：由油价飙升引发的冲击，以及由进口价格飙升引发的冲击。2022年的情况属于前者。

但在不久前，进口价格大幅上涨的时期（无论是由于美元疲软还是其他因素）也曾出现过。

英格兰德和潘指出，在金融危机前及危机刚刚结束时，美国进口价格的年增长率超过10%。2000年，就在互联网泡沫开始破裂时，进口价格也出现了飙升。

虽然这种价格飙升可能让许多消费者感到不安，但在这两个时期，经济衰退都并非由此引发。

英格兰德表示，毫无疑问，关税可能会造成干扰。但除非贸易战严重升级，否则美国经济不应受到太大冲击。他说：“关税可能不是个好主意，但只要仅使用价格机制，关税造成的损害可能是有限的。”

来源: 金十数据

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来源：环球杂志