彷徨的美联储：“双重使命”困境难解，“滞胀”过后难逃“衰退”？

当地时间周四，英国央行宣布降息25个基点，将基准利率从4.5%下调至4.25%，为本轮降息周期的第四次降息，符合市场预期。

货币政策委员会(MPC)以5比4的投票结果通过了此次利率决议，五位成员支持降息25个基点，两位成员支持更大幅度降息(50个基点)，另有两位成员投票决定维持关键利率不变。

投票阵容分裂为三方突显出美国贸易政策所造成的混乱，其中货币政策委员丁格拉、泰勒投票赞成降息50个基点，他们认为，英国央行需要迅速采取行动支持经济，并确保通胀不会低于目标水平。

鉴于特朗普全面征收关税给英国经济带来的不确定性，英国央行决策者坚持其指导方针，即货币宽松政策应继续“渐进和审慎”。

英国央行行长贝利表示：“通胀压力持续缓解，因此我们今天得以再次降息，但过去几周已经表明，全球经济走向是多么难以预测，这就是为什么我们需要坚持渐进和审慎的方法。”

这一决定显示出比预期更为强硬的态度，英镑兑美元在短线跳水后再度冲高。且有报道称，英国正准备与美国达成一项贸易协议，这也支撑了英镑。

尽管有达成贸易协议的前景，但英国央行明确表示，美国关税政策对英国经济的冲击是实实在在的，而且这种影响会持续一段时间，由于成本上升和不确定性增加，经济活动受到的冲击将在三年内使英国产出减少0.3个百分点，并在两年内将通胀率降低0.2个百分点。

英国央行上调2025年经济增长预期至1%(2月预测为0.75%)，略微下调2026年预期至1.25%(2月预测为1.5%)，2027年预期保持不变，为1.5%。

通胀方面，英国央行目前预计，通胀率将在今年第三季度达到3.5%的峰值，低于此前预期的3.7%，主要原因是能源价格下跌，到2027年第一季度通胀率将达到2%的目标。

再次降息预期下降

英国央行还提出了两种前景，一种情况是商品供应可能会减弱，英国国内工资和物价可能会持续上涨；在另一种情况下，由于需求相对于供应的疲软程度更大或持续时间更长，通胀压力可能会更快缓解。

此前一天，美联储继续按兵不动，经常受到特朗普攻击的美联储主席鲍威尔明确表示，在贸易政策方向更加确定之前，该央行不会急于放松货币政策。

Investec首席经济学家菲利普·肖表示，英国央行降息结果并不令人意外，但包括首席经济学家Huw Pill在内的两名成员倾向于维持利率不变，这减少了下个月会议上再次降息的可能性。

Aberdeen经济学家Luke Bartholomew表示，货币政策委员会在应对特朗普关税方面存在分歧，这是极不寻常的，将使英国央行难以就可能的政策路径向市场传递明确信号。但由于央行维持其指引，即进一步降息将是渐进和审慎的，6月份再次降息的可能性已大幅下降。

美世咨询欧洲经济和动态资产配置主管Julius Bendikas评论称：“英国央行货币政策委员会面临着一个棘手的平衡问题，即通胀和工资水平仍居高不下，但全球贸易问题可能会给经济增长和通胀带来下行压力。我们预计，随着物价和工资通胀进一步放缓，英国央行将继续降息，到2026年将降息至3.5%或更低水平。”

来源: 财联社

欧盟委员会8日就反制美国关税的商品清单启动公众咨询。与此同时，针对美国的“对等关税”以及对汽车整车和零部件的关税政策，欧盟将向世贸组织提起诉讼。

欧盟指出，如果与美国进行的谈判未能达成互利结果、促使美方取消关税，欧盟可能对这些美国进口商品采取反制措施。

在此基础上，欧盟委员会将确定实施反制措施的建议并与成员国协商，该过程完成后，会准备好实施反制措施的相关法律文件，以便在与美方谈判未达成满意结果时使用。

欧盟表示，美国加征关税公然违反了世贸组织的基本规则。欧盟的目标是重申国际公认的规则的重要性，包括美国在内的任何世贸组织成员都不能单方面无视这些规则。

欧盟委员会主席冯德莱恩表示，美国关税政策已经对全球经济造成负面影响。欧盟始终致力于与美国通过谈判达成解决方案，同时“我们也在为各种可能性做准备，今天启动的咨询将为这一必要工作提供指导”。

欧盟委员会负责贸易和经济安全等事务的委员马罗什·谢夫乔维奇表示：“我们正在向世界贸易组织提出诉讼，挑战我们认为不合理且明显违反全球贸易规则的美国关税。”

来源: 中国金融信息网

图：单从人口角度的模型来看，美国十年国债收益率(芝商所代码：10Y)已处于上升区间。

图：美国联邦财政赤字占GDP的比重%

图：美国国债的外国持有量，后疫情时代，亚洲资金出现减持，而欧洲资金大幅流入。

图：中国和日本在全球总储蓄所占的比例

图：自2022年财政赤字飙升开始，越来越多的美债被一级交易商吃下、而非卖给其他买家

图：目前美国的CDS利差已经超过了英国、法国，和意大利和希腊的差距也不大。

图：欧元兑美元汇率今年以来大幅反弹（芝商所代码：6E）。

来源：三思社

周四（5月8日），欧元/美元汇价北美时段延续近期震荡态势，短线交投于1.1300水平附近。美联储维持鹰派立场与欧盟贸易反制措施的双重压力下，欧元兑美元缺乏明确方向，技术面呈现整固格局。然而，随着两大央行货币政策分歧逐步扩大，欧元后市前景面临挑战。

基本面分析

欧洲央行降息预期愈发强烈，成为限制欧元上行的关键因素。市场普遍预计欧洲央行将在6月会议上再次降低利率，延续货币宽松周期。欧洲央行官员近期频繁表达对欧元区经济前景的担忧，同时保持对通胀能在年底前可持续回归2%目标的信心。

与此同时，欧盟委员会已启动公开咨询文件，内含针对美国关税的可能反制措施。该文件显示，如果贸易谈判未能达成令欧盟满意的结果，欧盟可能对高达950亿欧元的美国进口商品采取反制措施。欧盟贸易专员马洛什·谢夫乔维奇周三已表示，委员会将宣布应对美国关税成本的反制措施，"明天我们将宣布下一步准备措施，包括可能的再平衡措施领域，以及对进一步讨论重要的领域"。但他明确表示，欧洲大陆的首要任务是与美国进行贸易谈判，但不会不计代价。

美元方面，美联储连续第三次保持4.25%-4.50%利率区间不变后，释放出不急于降息的信号，美元指数小幅走高至100.00附近。美联储主席鲍威尔表示，由于美国总统特朗普宣布的关税带来的影响，"经济前景的不确定性进一步增加"，这使"通胀和失业率风险都偏向上行"。因此，鲍威尔建议美联储现在的正确做法是"等待更明确的情况"。

芝商所FedWatch工具显示，交易员确信美联储在6月政策会议上也将保持借贷利率稳定，但认为7月利率低于当前水平的可能性约为66%。

技术面分析师解读：

欧元/美元日线图显示，汇价近期进入盘整阶段。从图表可见，汇价自触及1.1572高点后开始回调，目前在1.1300水平附近寻找方向。

布林带指标显示中轨位于1.1274，上轨1.1608，下轨1.0940，当前价格处于中轨之上，表明短期内仍处于相对强势区间。值得注意的是，布林带呈收敛趋势，暗示波动率逐渐降低，可能正在酝酿新一轮行情。

MACD指标显示DIFF线（0.0080）与DEA线（0.0111）轻微背离，MACD值为-0.0061，柱状图呈现绿色，表明短期动能转向下行，可能预示着汇价继续回调的可能性。

RSI指标当前读数为54.4995，处于中性区域，既未进入超买也未进入超卖状态，显示当前市场缺乏明确的方向性力量。

从趋势线分析来看，汇价自低点1.0177以来形成明显的上升通道。目前正在测试通道支撑线，关键支撑位于1.1200附近。若跌破此水平，可能触发更深层次的调整至1.1000心理关口。

值得注意的是，近期汇价在1.1420与1.1200之间形成箱体整理，成为短期内决定方向的关键价位区间。上方阻力除1.1420外，更高一级阻力在前期高点1.1572；下方支撑则为1.1200和1.1000整数关口。

市场情绪观察

当前市场情绪呈现谨慎偏空状态。欧美两大央行货币政策分歧扩大，是影响市场情绪的核心因素。欧洲央行降息周期已然开启，而美联储则保持谨慎观望态度，这种利差预期自然对欧元构成压力。

同时，全球贸易局势紧张也加剧了市场不确定性。特朗普政府的关税政策与欧盟可能的反制措施，令市场对全球经济增长前景产生担忧。这种不确定性往往会推动避险情绪，有利于美元走强。

后市展望

短期展望：欧元/美元可能在近期继续在1.1200-1.1420区间内盘整。若跌破1.1200支撑，下一目标可能指向1.1000心理关口及通道下轨支撑。上行方面，若能重新站稳1.1300，则可能尝试向1.1420阻力发起挑战。

中期展望：欧美两大央行货币政策分歧可能继续主导欧元/美元走势。欧洲央行降息预期与美联储延缓降息可能导致欧元承压，但美国贸易政策带来的经济不确定性又可能削弱美元强势。预计中期内欧元/美元将呈现震荡下行格局，可能在1.0800-1.1400区间内波动。

来源: 汇通网

在4月底春季假期与复活节期间出现短期激增后，美国上周初请失业金人数呈现下降趋势。根据美国劳工部周四公布的数据，在截至5月3日当周，经季节调整后的初请失业金人数下降1.3万至22.8万人，与经济学家调查的中值预测基本吻合。上周续请失业金人数也降至188万。

尽管当前经济面临关税政策带来的不确定性以及特朗普政府缩减联邦政府规模的连锁影响，但初请失业金人数总体保持平稳，表明企业裁员规模仍处于较低水平。

美联储主席鲍威尔周三在央行维持利率不变后的讲话中指出，虽然关税政策可能导致失业率上升和通胀加剧，但当前劳动力市场依然稳健。

鲍威尔表示：“民众确实感受到压力和担忧，但失业率并未攀升，就业增长保持稳定，薪资水平表现良好。初请失业金人数也未呈现任何显著增长态势，这说明经济基本面仍然稳固态。”

用于消除数据波动性的四周移动平均值同样基本持平。

未经季节调整的数据显示，上周初请人数下降主要源于纽约州申请量减少——该州此前因春季假期导致申请量激增，其中包括校车司机、校工等教育系统工作人员集中申领失业救济金的情况。

来源: 智通财经

• 林恩·奥尔登表示，美元贬值对于美国稳定其金融体系至关重要。

• 比特币和黄金有望从去美元化中获益。

• 随着美元全球主导地位开始减弱，主权财富基金和各国已开始增持比特币。

美元（DXY）走弱已不再是头条新闻。随着美国经济动荡加剧，美元贬值已成为背景因素之一。自2025年初以来，美元指数已下跌11%，目前徘徊在2022年4月以来的水平附近。市场对此大多只是耸耸肩。毕竟，在深度重组时期，美元走弱难道不是意料之中的事吗？

问题在于，这或许并非暂时的下跌。美元的下滑可能反映出美国经济和全球货币秩序更深层次、更长期的重构。独立市场分析师林恩·奥尔登（Lyn Alden）在5月4日的新闻通讯中提出了一个令人信服的观点：美元不仅可能走弱，而且可能是必要的。奥尔登认为，有节制地放弃美元霸权或许是稳定日益脆弱的体系的少数途径之一。如果美国放弃其在货币世界的中心地位，世界将需要其他选择。黄金和比特币等中性资产可能能够发挥更核心的作用。

美国和美元正处于“长期转型”之中

法定货币所依赖的部分准备金银行制度通过放贷创造货币。银行每次发放贷款都会扩大广义货币的供应量，但并不一定能创造足够的基础货币来偿还贷款本金和利息。这意味着当前的金融体系依赖于持续的信贷扩张和再融资来维持偿付能力。

目前，美国经济持有约102万亿美元的公共和私人美元计价债务，另有18万亿美元由美国以外的借款人持有。这还不包括衍生品，衍生品会使总额大幅增加。

然而，实际上只有5.8万亿美元的基础货币存在。

“这就像一场抢椅子的游戏，每把椅子都有20多个孩子，”奥尔登写道。“而且音乐不会停太久。”

美国在这个体系中扮演着特殊角色。它的进口量大于出口量，而盈余国家则将其美元收益重新投入美国股票、债券、房地产和私募股权。对于海外持有的18万亿美元美元负债，非美国实体持有约61万亿美元的美元资产。但当美元流动性收紧——当一切停止——外国持有者往往不得不出售这些资产来偿还债务，这反过来又威胁到美国的金融稳定。

这种情况发生在2020年3月，当时在新冠疫情恐慌高峰期，部分美国国债市场陷入冻结。美联储介入，迅速与外国央行开设紧急互换额度，并印发了数万亿美元的基础货币，以重新支撑市场体系。这解决了流动性问题，却引发了通货膨胀，对低收入美国人的打击最为严重。

再加上数十年的工业衰退和不断扩大的社会差距，这种情况最终为唐纳德·特朗普及其保护主义议程创造了政治授权。然而，奥尔登认为，关税冲击不太可能成功。现行体系意味着美国必须维持结构性贸易逆差，才能为全球经济提供足够的美元，从而维持美元的主导地位。重新平衡贸易流动的唯一途径是弱化美元，并放弃货币霸权。

正如奥尔登所说，“我认为美国乃至全球金融体系很可能开始一场非常长期的转型。”

比特币与美元指数的关系

BTC和美元指数呈负相关。当美元走强时，像比特币 (BTC) 这样的风险资产对投资者的吸引力会有所减弱。当美元走弱时，BTC不仅作为投机工具更具吸引力，而且作为替代货币也更具吸引力。在一个法定货币必须随着时间的推移而贬值才能正常运转的体系中，比特币的固定供应量和货币中性提供了一种极具吸引力的对冲工具。

将BTC和美元指数图表叠加显示，两者之间的重大分歧通常与比特币的趋势逆转相吻合。2018年4月和2022年3月，这种分歧预示着熊市，而2020年11月则标志着牛市反弹的开始。

在2023-2026年周期中，BTC在2024年初赶上了美元指数，两者的走势直到最近才基本同步。2025年4月初，两者开始出现明显分歧，美元指数两年来首次跌破100。

如果过去的模式可以作为参考，这可能预示着比特币新一轮上涨的开始。如果美国长期战略性地削弱美元，其影响可能会远远超出比特币通常的周期性价格走势。

美元指数 (DXY) 与BTC/USD的1日走势图。资料来源：Marie Poteriaieva，TradingView

后美元时代，投资何处？

众所周知，货币动荡时期难以应对。虽然短期策略可能有所不同，但长期策略指向中性、高质量的储备资产——尤其是那些有望从去美元化中结构性受益的资产。

黄金符合这一要求，比特币也是如此。

一些主权实体已经在囤积比特币。萨尔瓦多和不丹正在直接购买和挖矿比特币。阿布扎比的穆巴达拉投资公司和美国威斯康星州的养老基金通过现货比特币ETF持有比特币。美国有十几个州持有迈克尔·塞勒的Strategy的股权，此外还有超过13,000家公司和机构。即使是全球最大的挪威主权财富基金，也通过持有Strategy、Mara Holdings、Coinbase和Riot的股票持有比特币。

随着美元退出全球金融舞台，其他货币将拥有更大的发展空间。越来越多的国际贸易交易以人民币、迪拉姆或其他国家货币结算。据路透社报道，3月份跨境人民币支付额飙升至历史新高。欧元也在上涨，自2月份以来兑美元已升值10%。考虑到欧洲央行一直在持续降息，目前利率仅为2.5%，远低于美联储的4.5%，欧元的升值就更加令人印象深刻。

备受争议的“去美元化”已不再是空想，而是正在实时展开。随着各国和各企业寻求稳定、中立的贸易结算和价值存储替代方案，比特币的无国界和政治中立特性使其成为一个强有力的竞争者。

来源: 金色财经