互联网泡沫见顶25周年，同样的陷阱再度浮现？

互联网泡沫顶峰本周迎来25周年纪念。回顾过去，有迹象表明当时市场的迅猛上涨是不可持续的。早在1996年，美联储前主席艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）就曾对股市中的“非理性繁荣”发出过警告。

但在当时，投资者选择无视这一警告。相反，他们越来越专注于新技术带来的前景，而在很大程度上忽视了诸如销售额、收益和现金流等基本面因素。

标普500指数在2000年3月24日达到了互联网泡沫时代的高点，当日该指数收于1527.46点。纳斯达克100指数在几天后的3月27日也达到峰值，收于4704.73点。与此同时，纳斯达克综合指数在几周前的3月10日就已创下历史新高，而道琼斯工业平均指数则在当年1月见顶。

想必数百万美国人都还记得，那段长期的市场狂热最终以悲剧收场。在随后持续超过两年半的熊市中，数万亿美元的市值化为乌有。在那段时间里，纳斯达克100指数较峰值下跌超过80%。

在此期间，2001年9月11日的恐怖袭击事件，以及像导致美国能源公司安然（Enron Corp.）倒闭的重大会计丑闻等事件，进一步削弱了投资者对市场的信心。

自以为是的“前途无量”

在互联网泡沫时代工作的专业人士都记得，那是一段充满无限乐观情绪的时期。在那个时候，从出租车司机到报刊亭工作人员，每个人都热衷于谈论股票。

CFRA的首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔（Sam Stovall）在接受采访时表示：“那确实是一个每个人都认为前途无量的时代，人们觉得这是一个新时代，所以估值并不重要，唯一重要的是你投入了多少钱，因为股价只会持续上涨。”

但现实的打击来得又快又痛苦。根据美国国家经济研究局的说法，美联储在1999年初就开始加息，最终为2001年随后到来的一场轻度衰退埋下了伏笔。

斯托瓦尔称，虽然加息为泡沫破灭奠定了基础，但一些互联网公司发出的警告——诸如流量和点击量等指标并未能带来他们预期的收入——是最后的导火索。

艰难的复苏

在互联网泡沫达到顶峰之前，美股在长达五年的牛市中迅速上涨。标普500指数连续五年实现了两位数的强劲增长。但从随后的熊市中复苏则花费了更长的时间。

根据FactSet的数据，随着泡沫破灭，纳斯达克100指数在2000年4月和5月连续两个月出现了两位数的跌幅。标普500指数直到2001年3月，也就是大约一年后，才正式进入熊市（即较近期高点下跌20%或更多）。

2007年5月，标普500指数重回历史高点，而纳斯达克100指数和纳斯达克综合指数则花了超过15年的时间才实现了类似的复苏。

高估值

互联网泡沫时代最让人印象深刻的是那些备受炒作、但实际收入微薄的新兴创业公司被赋予了极高的估值，比如像Webvan、Boo.com和Pets.com等公司。

在泡沫膨胀期间，电信股也受益匪浅，人们将其视为销售互联网革命的“淘金工具”。

就在市场狂热接近顶峰时，思科系统公司（Cisco Systems）曾短暂成为全球市值最高的上市公司。根据FactSet的数据，尽管思科存活了下来，但其市值至今仍未恢复到互联网泡沫时代的高度。

思科的一些竞争对手就没那么幸运了。在随后的市场崩溃中，像环球电讯（Global Crossing）、北点通信（NorthPoint Communications）和世通公司（WorldCom）等公司最终都申请了破产保护。世通公司卷入了一起会计丑闻，该公司首席执行官因此被判长期监禁。等事情尘埃落定后，这些公司的许多资产都被如今的行业巨头威瑞森通信公司（Verizon Communications Inc.）和美国电话电报公司（AT&T Inc.）等从破产程序中收购。

又一个科技驱动的泡沫？

至少有一位成功预测了互联网泡沫的投资者表示，他在过去几年主导美国股市的人工智能热潮中看到了当年互联网泡沫的影子。

仅从表现来看，自2022年11月ChatGPT问世以来，纳斯达克100指数的上涨走势与1995年8月至互联网泡沫顶峰期间的表现非常相似。1995年8月，网景公司（Netscape）上市，标志着互联网时代的开始。

独立财富咨询公司InvesTech Research和Stack Financial Management的总裁詹姆斯·斯塔克（James Stack）早在1998年就发布了一份报告，警告存在股市泡沫的可能性。事实最终证明，这份报告虽然发得有点早，但很有先见之明。

斯塔克表示，尽管现在和当年也存在一些差异，但他担心如今的投资者可能正陷入同样的陷阱。

在讨论人工智能热潮与互联网泡沫时代的异同之处时，斯塔克表示：“如今小型创业公司的估值没有那么极端......但人们往往会忘记，即使是像思科这样的大公司也损失了60%到70%的市值。投资者就算没有参与那些极端的投机行为也可能受到伤害。”

诚然，像英伟达公司等人工智能领域的热门公司的估值自今年夏天以来已经有所回落。但斯塔克表示，高估值并不是他最近将客户投资组合中近50%的资金转为现金的唯一原因。

他说：“如今还有另一个或许同样不祥的相似之处，那就是这种自满。人们有一种市场不会下跌的信心。在那个时候，普通投资者最容易受到冲击。”

来源: 金十数据